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        管理層權(quán)力、在職消費(fèi)與公司業(yè)績

        2016-05-30 04:57:24馬德芳葉陳剛
        現(xiàn)代管理科學(xué) 2016年1期
        關(guān)鍵詞:公司業(yè)績

        馬德芳 葉陳剛

        摘要:文章利用滬深兩市 2010年~2013年的上市公司數(shù)據(jù)對管理層權(quán)力對在職消費(fèi)的影響進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn),研究發(fā)現(xiàn),上市公司管理層權(quán)力越大,其管理層的在職消費(fèi)水平就越高,但在職消費(fèi)水平越高,公司業(yè)績卻在下降,說明了管理層權(quán)力提升了在職消費(fèi)水平,卻沒能相應(yīng)的提升公司業(yè)績。

        關(guān)鍵詞:管理層權(quán)力;在職消費(fèi);公司業(yè)績

        一、 引言

        在職消費(fèi)是指企業(yè)管理層在經(jīng)營企業(yè)行使職權(quán)時(shí)所發(fā)生的各種貨幣消費(fèi),這些消費(fèi)由企業(yè)公費(fèi)支出,如裝修辦公場地、專車使用、出國考察、公款宴請、娛樂消費(fèi)、請客送禮等等。當(dāng)前中國的市場化改革方向就是政府在不斷的下放權(quán)利,那么企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)就會(huì)由委托人政府轉(zhuǎn)移給代理人經(jīng)營者手中,所以,我國企業(yè)特別是國有企業(yè),其管理層掌握的權(quán)利資源范圍越來越大,其私利欲望會(huì)日益膨脹,如果管理層薪酬契約不完善,不能發(fā)揮其對管理層的激勵(lì)積極影響,那么就可能會(huì)導(dǎo)致管理層為了使自己的人力資本價(jià)值得到比較高的補(bǔ)償,就會(huì)選擇在職消費(fèi)的方式來提升自己的私人利益。

        在發(fā)達(dá)國家中,職業(yè)經(jīng)理人市場發(fā)展完善,在上市公司中,貨幣薪酬始終是最主要的管理層激勵(lì)方式,這屬于合法的顯性激勵(lì)方式,在職消費(fèi)作為隱形的激勵(lì)方式較少發(fā)生,在職消費(fèi)受關(guān)注的程度較低,但在我國,在職消費(fèi)問題也很突出,其往往與管理層權(quán)力大小相聯(lián)系,很多國有企業(yè)極容易存在嚴(yán)重的“內(nèi)部人控制”問題,管理層的在職消費(fèi)問題也具有一定的社會(huì)敏感性,在職消費(fèi)水平與企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營現(xiàn)狀和業(yè)績并不配比,很多在職消費(fèi)項(xiàng)目本身難以分辨其公私屬性,管理層消費(fèi)容易變成表面是為公服務(wù),其實(shí)為私獲利,另外,管理層成員職位越高,其權(quán)利越大,那么可享用的公司資源越多,在職消費(fèi)數(shù)量和檔次就越高越多,有的消費(fèi)接近于奢侈的程度。因此,對管理層在職消費(fèi)問題進(jìn)行深入研究具有一定的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

        二、 文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

        相對于貨幣薪酬來說,國內(nèi)外關(guān)于在職消費(fèi)的研究要少很多,Beale和Means(1932)研究發(fā)現(xiàn)如果股東分散不能有效監(jiān)督管理層,那么管理層很可能會(huì)為自己謀取私利而占有公司資產(chǎn),包括額外津貼和補(bǔ)助等。Jensen和Meckling(1976)也研究發(fā)現(xiàn),管理層很有可能會(huì)權(quán)力尋租,缺少監(jiān)督就會(huì)增加自身的非貨幣福利,持股比例越低,越會(huì)增加自己的非貨幣福利。何浚(1998)研究認(rèn)為,國有企業(yè)形成了“內(nèi)部人控制”局面,使得管理層可以追求較高在職消費(fèi)。夏冬林和李曉強(qiáng)(2004)研究發(fā)現(xiàn)第一大股東持股比例越高,管理層在職消費(fèi)水平越低,國有企業(yè)的管理層在職消費(fèi)與貨幣薪酬成負(fù)向的“替代”關(guān)系,而在非國有企業(yè)中,二者成正向的“互補(bǔ)”關(guān)系。盧銳等(2008)發(fā)現(xiàn),在管理層權(quán)力較大的企業(yè)中,在職消費(fèi)是成為管理層重要的尋租手段。

        究其原因,一方面主要是因?yàn)楣局卫聿煌晟疲绕涫菄衅髽I(yè),事實(shí)上的“所有者缺位”,使得國有企業(yè)的高管不能取得市場化的激勵(lì)保障。在缺乏有效監(jiān)督的情況下,不可避免會(huì)出現(xiàn)代理問題,在企業(yè)誰擁有控制權(quán)力,誰就有機(jī)會(huì)在職消費(fèi)。另一方面,國有企業(yè)高管薪酬仍然帶有明顯的平均主義的烙印,顯性薪酬激勵(lì)作用可能被弱化,那么高管就會(huì)優(yōu)先選擇增加在職消費(fèi)等控制權(quán)收益。在職消費(fèi)成為國有企業(yè)管理人員的替代性選擇(陳冬華,2005),因此,管理層只要存在權(quán)力,其在職消費(fèi)現(xiàn)象就不會(huì)消除。在管理層權(quán)力較大的企業(yè)中,管理層有更大動(dòng)機(jī)和能力提高自身的在職消費(fèi)水平。基于以上分析,本文提出假設(shè)1:

        假設(shè)1:上市公司的管理層權(quán)力越大,管理層的在職消費(fèi)水平就會(huì)越高。

        對一個(gè)正常經(jīng)營的企業(yè)來說,在職消費(fèi)的存在本身具有一定的合理性,Hirsch(1976)研究發(fā)現(xiàn)在職消費(fèi)可以提高管理層的聲譽(yù)和名望。Rajan和Wulf(2006)研究發(fā)現(xiàn)在職消費(fèi)并不都是無效的,在一定程度上可以提高管理層的工作效率。陳克江和王博(2009)認(rèn)為在職消費(fèi)可以促進(jìn)管理層對公司運(yùn)營的經(jīng)營效率。李焰等(2010)研究發(fā)現(xiàn)在職消費(fèi)在國有控股上市公司中具有特殊的激勵(lì)作用。但是由于當(dāng)前我國公司治理不太完善,內(nèi)部人控制現(xiàn)象還依然存在,在職消費(fèi)行為不可避免會(huì)得到一定程度的擴(kuò)張,進(jìn)而會(huì)增加代理成本,陳冬華等(2005)發(fā)現(xiàn),在職消費(fèi)顯著降低了國有企業(yè)經(jīng)營業(yè)績;盧銳(2008)研究認(rèn)為在職消費(fèi)水平高的上市公司,其經(jīng)營績效并不強(qiáng)。由此可見,這種過濫的自我激勵(lì)行為極大地侵蝕了企業(yè)的利潤和其他相關(guān)者的利益,其代價(jià)足以抵消其對公司業(yè)績帶來的正面作用,最終可能會(huì)降低公司績效。基于以上分析,提出假設(shè)2:

        假設(shè)2:管理層在職消費(fèi)水平越高,上市公司的經(jīng)營業(yè)績就越低。

        三、 研究設(shè)計(jì)

        1. 樣本選擇及數(shù)據(jù)來源。本文選取中國滬深兩市2010年~2013年的所有A股上市公司為初始研究樣本,為了研究需要并對以下幾類上市公司進(jìn)行剔除:(l)金融類上市公司;(2)同時(shí)發(fā)行B股或H股的上市公司;(3)當(dāng)年管理層發(fā)生變更的上市公司;(4)相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不全的上市公司。最終得到了2 764個(gè)公司樣本。研究中使用的數(shù)據(jù)主要來源于國泰安和Wind數(shù)據(jù)庫,其中在職消費(fèi)數(shù)據(jù)和管理層任職年限等數(shù)據(jù)由手工查閱上市公司年報(bào)取得。本文利用STATA10.0軟件數(shù)據(jù)進(jìn)行處理。

        2. 變量選擇與含義。針對管理層權(quán)力,本文選取以下三個(gè)指標(biāo)來代替:兩職兼任(POWER1)、第一大股東持股比例(POWER2)、總經(jīng)理任職年限(POWER3)等;針對管理層在職消費(fèi),本文通過手工查閱年報(bào)附注中“支付的其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金流量”項(xiàng)目,然后將上市公司的差旅費(fèi)、辦公費(fèi)、通訊費(fèi)、業(yè)務(wù)招待費(fèi)、董事會(huì)費(fèi)、出國培訓(xùn)費(fèi)、會(huì)議費(fèi)和小車費(fèi)等八項(xiàng)費(fèi)用項(xiàng)目加總,然后取其對數(shù)作為在職消費(fèi)替代變量(PC1);針對上市公司經(jīng)營業(yè)績,本文采用總資產(chǎn)收益率(ROA)作為替代變量。另外,其它變量的選取及定義詳見表1。

        3. 研究模型。

        四、 實(shí)證結(jié)果

        1. 描述性統(tǒng)計(jì)分析。表2是主要變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果,從表2可以看出,2010年~2013年間,上市公司管理層的在職消費(fèi)總額均值為1 716.04萬元,最大值甚至可以達(dá)到10 473.62萬元,可以看出,管理層的在職消費(fèi)金額比較大,標(biāo)準(zhǔn)差為1 887.31萬元,說明不同上市公司的在職消費(fèi)金額差異比較大。而企業(yè)經(jīng)營績效平均達(dá)到4%,有的公司處在虧損狀態(tài)。從管理層權(quán)力指標(biāo)來看,19.15%的上市公司二職兼任,第一大股東持股比例平均高達(dá)53.74%。

        2. 多元回歸分析。

        (1)在職消費(fèi)與管理層權(quán)力。表3為在職消費(fèi)與管理層權(quán)力回歸結(jié)果,從中可以看出,代表管理層權(quán)利大小的兩職兼任(POWER1)和總經(jīng)理任職年限(POWER3)與在職消費(fèi)的回歸系數(shù)都顯著為正,說明了管理層權(quán)力越大,在職消費(fèi)水平就會(huì)越高,這驗(yàn)證了假設(shè)1。值得說明的是,第一大股東持股比例(POWER2)與在職消費(fèi)顯著負(fù)相關(guān),說明第一大股東持股比例越高,管理層利益與公司利益開始一致起來,高管的在職消費(fèi)反而可能減少。也有一種可能是第一大股東持股比例不能夠真正代表管理層權(quán)力的大小。從控制變量來看,公司規(guī)模(SIZE)與在職消費(fèi)顯著正相關(guān),說明上市公司規(guī)模越大,管理層在職消費(fèi)水平就越高??毓蓹?quán)性質(zhì)(CONTROL)與在職消費(fèi)負(fù)相關(guān),說明非國有控股上市公司中其管理層所受股東的監(jiān)督比較少,在職消費(fèi)水平更高。財(cái)務(wù)杠桿(LEVER)與在職消費(fèi)顯著負(fù)相關(guān),表明上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高,現(xiàn)金流出會(huì)越多,使得管理層用于在職消費(fèi)的現(xiàn)金支出就越少。

        (2)在職消費(fèi)與公司業(yè)績。表4給出了在職消費(fèi)與公司業(yè)績的回歸結(jié)果,從中可以看出,代表在職消費(fèi)水平的PC1與業(yè)績的系數(shù)顯著為負(fù),說明管理層的在職消費(fèi)顯著降低了公司業(yè)績,在職消費(fèi)水平越高,公司業(yè)績就會(huì)越低,驗(yàn)證了假設(shè)2;管理層權(quán)力(POWER1)的系數(shù)不顯著,說明管理層權(quán)力在影響在職消費(fèi)水平的同時(shí),并不會(huì)促使公司業(yè)績上升;從控制變量來看,公司規(guī)模的系數(shù)顯著為正,說明規(guī)模越大,公司業(yè)績越強(qiáng),控制權(quán)性質(zhì)的系數(shù)顯著為正,說明國有控股上市公司業(yè)績比較好,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)顯著為負(fù),說明財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大,公司業(yè)績反而更低。

        3. 穩(wěn)健性檢驗(yàn)。為了驗(yàn)證上述研究結(jié)論的可靠性,本文利用以下替代變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn):(1)用年報(bào)附注“支付的其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金流量”中差旅費(fèi)、業(yè)務(wù)招待費(fèi)、通訊費(fèi)、出國培訓(xùn)費(fèi)和小車費(fèi)五項(xiàng)費(fèi)用之和取對數(shù)(PC2)作為PC的替代變量;(2)利用企業(yè)市場業(yè)績的TOBIN'SQ作為會(huì)計(jì)業(yè)績ROA的替代變量。穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果與前面研究結(jié)論基本一致。

        五、 研究結(jié)論

        本文利用滬深兩市2010年~2013年的所有A股上市公司為樣本對管理層權(quán)力對在職消費(fèi)的影響進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn),研究發(fā)現(xiàn),與其它企業(yè)相比,管理層權(quán)力大的上市公司,其管理層的在職消費(fèi)水平就越高,而在職消費(fèi)水平并不能提升公司業(yè)績,反而導(dǎo)致上市公司的經(jīng)營業(yè)績下降,在職消費(fèi)的“代理問題”依然存在。因此,上市公司在不斷完善內(nèi)部治理的同時(shí),必須警惕上市公司管理層的在職消費(fèi)水平對公司的影響,有效控制在職消費(fèi)金額,積極發(fā)揮貨幣薪酬激勵(lì)的良性作用。

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        基金項(xiàng)目:國家社會(huì)科學(xué)基金重點(diǎn)項(xiàng)目“國家治理、國家審計(jì)制度與預(yù)防懲治腐敗體系創(chuàng)新研究”(項(xiàng)目號:13AZD002);河南工業(yè)大學(xué)高層次人才基金項(xiàng)目(項(xiàng)目號:2012BS026)。

        作者簡介:葉陳剛(1962-),男,漢族,湖北省蘄春市人,對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際商學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師,研究方向?yàn)槠髽I(yè)倫理、社會(huì)責(zé)任與審計(jì);馬德芳(1978-),男,漢族,河南省鄧州市人,河南工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院副教授,對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際商學(xué)院博士后,研究方向?yàn)樨?cái)務(wù)會(huì)計(jì)。

        收稿日期:2015-11-17。

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