邢毓靜 曹紅鋼

2008年國際金融危機已過去7個年頭，全球經(jīng)濟仍徘徊在弱勢復蘇和局部風險不時暴露的進程中，復雜和分化仍將是未來較長一段時期全球經(jīng)濟運行的重要特征。中國經(jīng)濟也面臨著挑戰(zhàn)和機遇，如何抓住這個“時間窗口”，大力推進改革開放、完善市場機制、呵護創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新氛圍是實現(xiàn)億萬人民中國夢的關鍵。

全球經(jīng)濟金融形勢

一是全球經(jīng)濟正處于長周期的下行階段。熊彼特認為，企業(yè)家創(chuàng)新的集群式出現(xiàn)推動世界經(jīng)濟呈現(xiàn)出長周期波動，即“康德拉季耶夫周期”，一般歷時54-60年。一般認為，從上世紀80年代開始，信息產(chǎn)業(yè)革命開啟了新一輪世界經(jīng)濟長周期，2008年國際金融危機后，這一波周期進入了下行階段。這意味著中低速增長將成為未來全球經(jīng)濟新常態(tài)。

二是如何從危機中走向復蘇仍是全球經(jīng)濟面臨的主要任務。鑒于1929年大蕭條的巨大破壞力，2008年國際金融危機爆發(fā)后，全球掀起了一波史無前例的集體救市運動。主要儲備貨幣發(fā)行國紛紛實行量化寬松政策（QE），保持充足的國際流動性;其他國家跟隨出臺極度寬松的財政和貨幣政策;中國也第一時間推出四萬億的一攬子刺激計劃，在托底全球市場需求、穩(wěn)定信心方面發(fā)揮了重要作用。

短期內(nèi)，此次救市取得了相對理想的效果，主要國家金融體系的有毒資產(chǎn)被有效隔離留待日后清理，全球主要金融市場保持良好秩序，主要國家銀行體系及時恢復了融資功能。在極寬松政策刺激下，大宗商品和主要國家資產(chǎn)價格很快迎來新一輪漲勢。

然而，寬松的政策也造成政府債臺高筑，更重要的是，在成功削弱危機強度和烈度的同時，也延緩了市場出清，直觀表現(xiàn)在企業(yè)層面，大量“僵尸企業(yè)”茍延殘喘，妨礙資源重新配置;在金融層面，有毒資產(chǎn)長期得不到徹底清理，金融機構融資能力受到掣肘;在宏觀經(jīng)濟層面，實際利率居高不下，資產(chǎn)價格高漲和實體經(jīng)濟疲軟并存，全球經(jīng)濟進入了漫長的調(diào)整期，某些經(jīng)濟學家甚至討論陷入“L”型復蘇的可能。

三是復雜和分化是當前和未來全球經(jīng)濟運行的重要特征。由于各國所處發(fā)展階段不同，政府救市在一定程度上增加了宏觀經(jīng)濟變數(shù)，因此全球經(jīng)濟形勢錯綜復雜，各國復蘇進程不一，各經(jīng)濟板塊運行差異明顯。總體看，美國等彈性較強、市場出清和結構調(diào)整較快的經(jīng)濟體表現(xiàn)出更強的復蘇勢頭;歐元區(qū)受制于統(tǒng)一財政政策的缺失，不斷爆發(fā)的債務危機嚴重影響了經(jīng)濟復蘇;日本受人口老齡化困擾，難以走出長期通縮困境;新興經(jīng)濟體易受外部沖擊影響，金融市場波動增大。從短期看，造成這些板塊經(jīng)濟分化的基本因素難以得到徹底改觀，因此，復雜和分化仍將是未來一段時期全球經(jīng)濟運行的基調(diào)。

四是推進深度再平衡是全球經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在要求。從根本上說，全球經(jīng)濟失衡是引發(fā)此次金融危機的主要原因。這種失衡主要表現(xiàn)為：一是美國經(jīng)常項目巨額逆差和新興市場經(jīng)濟體大量順差長期持續(xù)。上世紀90年代后期開始，美國經(jīng)常賬戶逆差驟增，其占GDP的比例從1997年的1.6%飆升至2006年的5.8%。同期新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體經(jīng)常賬戶順差快速增長，其占GDP的比例從1997年的1.1%飆升至2006年的4.8%。二是實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟的長期背離。上世紀70年代以來，全球制造業(yè)中心轉(zhuǎn)移到新興市場，而貨幣金融中心仍主要掌握在美國等少數(shù)發(fā)達市場國家。于是就形成了東方制造真實產(chǎn)品，西方創(chuàng)造貨幣購買力;西方創(chuàng)造各種金融產(chǎn)品，東方用出口換取的外匯去購買這些產(chǎn)品;西方向東方借錢，東方給西方融資的失衡甚至“荒謬”的全球經(jīng)濟布局。三是以美元為中心的國際貨幣體系造成主要儲備貨幣發(fā)行國權利與義務的失衡。布雷頓森林體系崩潰后，美元發(fā)行失去了黃金儲備的制約，在理論上具有了無限發(fā)行的權力。在現(xiàn)實中，由于美元一家獨大，儲備貨幣發(fā)行缺乏有效競爭，美元發(fā)行缺乏必要的制衡，主要服從于美國國內(nèi)經(jīng)濟需求，往往表現(xiàn)為其他國家分擔美國經(jīng)濟調(diào)整的成本。未來全球經(jīng)濟能否走上可持續(xù)發(fā)展的道路，根本上取決于能否推進深度的全球再平衡。

五是QE背景下的通縮是全球經(jīng)濟面臨的重大挑戰(zhàn)。量化寬松政策直接導致央行資產(chǎn)負債表急劇膨脹，意味著大量基礎貨幣的投放。與2007年相比，截至2015年6月底，美聯(lián)儲、英格蘭銀行的資產(chǎn)負債表規(guī)模膨脹了4倍。但全球卻面臨普遍的通貨緊縮壓力，主要國家的通脹率始終徘徊在低位，日本和歐元區(qū)核心通脹率更是長期游走于零水平附近。這種現(xiàn)象的背后是貨幣政策傳導渠道的不暢。

中國經(jīng)濟面臨的挑戰(zhàn)和機遇

在全球性調(diào)整的大背景下，中國經(jīng)濟步入新常態(tài)，面臨著嚴峻的挑戰(zhàn)和難得的機遇，主要表現(xiàn)在以下方面：

一是經(jīng)濟下行壓力加大，但總體仍在合理區(qū)間。當前國內(nèi)經(jīng)濟正處于“三期疊加”的特殊時期，經(jīng)濟增長內(nèi)生動力仍不足，主要表現(xiàn)為投資增速放緩，消費增速緩中略升，進口降幅擴大。但我們也應該看到，中國經(jīng)濟總體仍在合理區(qū)間，為結構調(diào)整奠定了堅實基礎。

二是經(jīng)濟結構調(diào)整需求迫切。2008年國際金融危機延緩了我國經(jīng)濟的調(diào)整，造成失衡現(xiàn)象嚴重，突出表現(xiàn)為結構性短缺和過剩并存，投資和出口驅(qū)動依賴嚴重等。中國經(jīng)濟亟待通過結構調(diào)整重新激發(fā)經(jīng)濟活力，提高增長的質(zhì)量和效益。

三是人口紅利加速消退。中國發(fā)展研究基金會的報告顯示，2010-2020年，我國勞動年齡人口將減少2900多萬人，人口紅利面臨加速消失的風險。這將對經(jīng)濟潛在增速產(chǎn)生深刻影響，進而對勞動生產(chǎn)率、利率、匯率等政策變量產(chǎn)生重大影響。

四是改革動力有待進一步增強。改革開放三十多年來，我國取得的成就有目共睹，但隨著改革開放的深入，我國已度過了帕累托改進的增量改革階段，深入到了涉及利益再分配的存量改革階段，面臨的阻力空前增長，改革的動力亟待進一步增強。但“危”也意味著“機”，國際金融危機也在一定程度上倒逼國內(nèi)加快改革開放步伐，加速釋放改革紅利。

中國的應對

在當前挑戰(zhàn)與機遇并存的背景下，中國能否迎難而上，這是關系到能否實現(xiàn)可持續(xù)增長、能否躍過“中等收入陷阱”、能否由大國過渡到強國的關鍵所在。

一是銳意改革，加快結構調(diào)整，集中釋放制度紅利。改革是解放生產(chǎn)力、發(fā)展生產(chǎn)力的必由之路，中國經(jīng)濟要行穩(wěn)致遠，必須全面深化改革。要形成政府和市場“雙引擎驅(qū)動”，既要使市場在資源配置中起決定性作用，培育打造新引擎，也要更好發(fā)揮政府作用，改造升級傳統(tǒng)引擎。

二是致力開放，融入全球市場，充分釋放全球化紅利。一方面應擴大國內(nèi)市場開放，有序推動金融、教育、文化、醫(yī)療、養(yǎng)老等服務業(yè)對外開放。另一方面應創(chuàng)新對外投資合作方式，順應比較優(yōu)勢規(guī)律，合理引導優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，鼓勵國內(nèi)居民在全球范圍內(nèi)配置資產(chǎn)，分享全球化紅利。

三是保持戰(zhàn)略定力，疏通政策傳導渠道，提高管理經(jīng)濟能力。在面對一時的市場波動和經(jīng)濟下行壓力時，應保持戰(zhàn)略定力，完善調(diào)控工具，疏通政策傳導渠道，提高應對沖擊的能力。在當前階段，應保持積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策不動搖，不搞“大水漫灌”，更加注重預調(diào)微調(diào)和定向調(diào)控，在守住經(jīng)濟運行底線的同時，著力提升經(jīng)濟發(fā)展的質(zhì)量和效益。

四是主動參與全球治理，發(fā)揮積極作用。應逐步適應大國角色，積極參與全球重要規(guī)則制定，大力推動IMF治理結構改革，進一步提高G20在全球治理中的地位，為重構相對公正、合理的國際貨幣和經(jīng)貿(mào)體系發(fā)揮重要作用。