【摘 要】浙江省地處我國臺風高發(fā)地區(qū)，每次臺風災害給浙江地區(qū)帶來嚴重經(jīng)濟損失和人員傷亡，臺風巨災風險管理體系是否能夠有效構(gòu)建關(guān)系著浙江省經(jīng)濟發(fā)展、社會和諧。但僅僅依靠傳統(tǒng)臺風巨災風險管理體系不足以對抗巨災風險。本文論述了傳統(tǒng)巨災風險管理中存在的問題并提出通過以證券化創(chuàng)新模式向資本市場分散巨災風險，以完善臺風巨災風險管理體系。

【關(guān)鍵詞】巨災；臺風；風險管理；證券化

一、引言

據(jù)統(tǒng)計，近20年臺風災害給我國帶來平均每年370億元的直接經(jīng)濟損失，占各類自然災害經(jīng)濟損失總額的15%。浙江海岸線綿長曲折，受臺風災害影響非常大，造成較嚴重的經(jīng)濟損失，因此對于浙江省來說建立有效的臺風巨災風險管理體系就顯得尤為重要。

二、傳統(tǒng)巨災風險管理體系存在的問題

1.財政補償不充分

我國對于巨災風險的財政補償資金主要來源于撫恤和社會保障支出中的救災支出。雖然近年來我國撫恤和社會保障支出占財政支出的比重雖逐年上升，但維持在較低的水平，僅為2%左右，救災支出作為撫恤和社會保障支出的一部分，只占財政支出的0.2%，遠低于發(fā)達國家的水平。雖然我國救災支出占財政支出比重的增長速度有所上升，但是遠低于自然災害損失的增長率，出現(xiàn)了救災支出與自然災害損失增長的不匹配，財政安排的救災支出對于自然災害所帶來的損失依舊是杯水車薪。

2.巨災保險制度的局限性

保險補償資金來源主要是保費收入，不會牽涉到占用生產(chǎn)建設(shè)基金的問題，而財政補償有可能擠占生產(chǎn)建設(shè)基金，因此保險補償相比財政補償方式更具有優(yōu)勢，應當在巨災損失補償中占據(jù)主導地位。

雖然通過保險補償巨災損失有諸多好處，但是，自1995年《保險法》在財產(chǎn)保險基本責任中剔除掉地震、洪水等自然災害后，通過我國的保險市場對巨災損失補償失去應有的效果，巨災保險覆蓋率較低。例如汶川大地震保險補償方式賠付了16.6億元，僅占直接經(jīng)濟損失的0.2%，而發(fā)達國家保險補償占經(jīng)濟損失的比重為60%-70%，而在全球該比重的平均水平為 36%。我國巨災保險市場需求旺盛但供給不足，存在著巨災保險制度缺位所帶來的承保能力嚴重不足等問題。

3.我國現(xiàn)有保險市場承保能力不足

承保能力即保險公司承擔風險的能力。衡量保險業(yè)承保能力最為常用的指標是肯尼系數(shù)，即凈保費/盈余指標，該比率為一些國家保險監(jiān)管指標之一，用來衡量保險公司消化超過平均值損失的能力以及財務實力，肯尼系數(shù)越低，則承保能力越強。一般而言，肯尼系數(shù)不應大于2，我國近年來肯尼系數(shù)幾乎都是大于2的，可以看出我國保險業(yè)承保能力不足。

而且我國再保險公司主體少，傳統(tǒng)再保險對巨災風險的承保能力非常有限，傳統(tǒng)再保險制度已經(jīng)無法滿足日益增長的巨災保險需求，再保險這種方式的制度局限性凸顯。

三、巨災風險管理新道路

保險公司的承保能力面臨巨大缺口，使得保險業(yè)迫切需要在傳統(tǒng)再保險之外尋找解決之道。發(fā)展巨災保險風險證券化，將巨災風險向資本市場進行轉(zhuǎn)移，能夠很好的解決這一問題。

1.巨災期貨（（Catastrophe Future）

巨災期貨是指以巨災風險指數(shù)或是巨災損失率為交易標的的期貨商品，保險公司通過在市場上買賣巨災保險期貨產(chǎn)品來抵補超過預期的災害損失賠付。

第一個真正意義上的巨災期貨由美國在1992年于芝加哥期貨交易所（CBOT）推出。期貨產(chǎn)品的價格的計算是基于ISO（Insurance Services Office）所公布的損失率指數(shù)，該指數(shù)等于一季度內(nèi)巨災損失的總額除以該季度內(nèi)巨災保險的保費收入，但是巨災期貨在1995年因交易量過低而陸續(xù)停止了交易，一般認為造成巨災期貨交易量過低的原因主要有：

2. 巨災期權(quán)（Catastrophe option）

巨災期權(quán)是以巨災損失率為期權(quán)交易標的的期權(quán)。保險公司在期權(quán)市場上通

過購買期權(quán)合同而獲得在未來的某一時期的選擇權(quán)，即在將來保險公司擁有可以選擇是按市場價格進行交易，或是按期權(quán)合同規(guī)定的價格進行交易的權(quán)力。

比較著名的巨災期權(quán)的有CBOT經(jīng)過改進和創(chuàng)新后在1995年推出的PCS巨

災期權(quán)，它采取以PCS公司所定義的巨災損失指數(shù)（PCS Index）作為期權(quán)的標的物，該指數(shù)以9個地理區(qū)的巨災損失指數(shù)分別估算，具體為承保地區(qū)在保險期內(nèi)所產(chǎn)生的巨災損失的估算值與1億美元之間的比值。

3.巨災債券（Catastrophe Bond）

巨災債券是目前保險風險證券化中使用最廣、交易量最大的一種巨災衍生產(chǎn)品，巨災債券又稱為保險連接型債券，是為了分擔與臺風、地震、洪水等自然災害相關(guān)的保險賠付損失而發(fā)行的債券。投資者通過購買巨災債券而將資金投資于發(fā)起保險公司，以獲取利息并最終得到本金返還。與普通的債券不同之處在于：巨災債券把本金和利息的償還同巨災觸發(fā)事件相關(guān)聯(lián)，未發(fā)生巨災事件時，它是一種高收益?zhèn)?，所得利息來自本金投資于信托資產(chǎn)所帶來的收益；而當巨災事件發(fā)生并且滿足約定的觸發(fā)條件時，巨災債券投資者可能損失利息甚至本金。

四、對策與建議

由于巨災損失補償機制的不完善，風險管理體系的建立需要融入證券化方式作為補充，巨災風險證券化產(chǎn)品可作為傳統(tǒng)再保險風險機制的補充。但考慮到巨災保險正外部性，國內(nèi)現(xiàn)有的國家財政補償方式作為既有的制度基礎(chǔ)，要成為巨災債券創(chuàng)新的路徑依賴，從而實現(xiàn)巨災債券創(chuàng)新的漸進的制度變遷過程，而不是完全依賴資本市場解決問題。政府在巨災債券運作機制中，其定位和作用可以通過國家級和地方省級政府建立巨災保險基金來實現(xiàn)。實現(xiàn)多層次的風險管理體系的構(gòu)建。

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作者簡介：

包薇薇（1988—），女，河南省洛陽市人，漢族，助教，碩士，研究方向：金融與保險。