余曉文

案例重現(xiàn)

在油價(jià)下跌後的7個(gè)月合同期內(nèi)，投資人齊放的聯(lián)合石化在布倫特原油衍生品交易中虧掉了800多萬元（人民幣，下同），而銷售衍生品合同的渣打銀行步步緊逼，要求還錢。齊放覺得銀行沒有盡到風(fēng)險(xiǎn)提示的義務(wù)，合同約定的權(quán)利不對(duì)等。

而涉事的渣打銀行聲稱，銀行始終非常重視與客戶的關(guān)係，在溝通過程中也充分盡到了風(fēng)險(xiǎn)告知的義務(wù)。

從賺近200萬元到虧損800多萬元，跟石油打了半輩子交道的「老油條」老齊一不留神，還是栽在了國際油價(jià)暴跌期間的場(chǎng)外交易上。回想起在石油期貨場(chǎng)外衍生品交易中的虧錢經(jīng)歷，老齊依舊覺得難以置信：「從頭到尾，對(duì)交易合同都模模糊糊，沒有想到會(huì)如此?！顾X得銀行沒有盡到風(fēng)險(xiǎn)提示的義務(wù)，合同約定的權(quán)利不對(duì)等。

不過，當(dāng)事的渣打銀行不這樣認(rèn)為，他們回應(yīng)說，公司和張家口聯(lián)合石油化工有限公司（下稱「聯(lián)合石化」）就掛鉤布侖特原油產(chǎn)品方面的爭(zhēng)議，目前已經(jīng)進(jìn)入仲裁階段，不便透露相關(guān)細(xì)節(jié)。渣打銀行還表示，十分重視與客戶的關(guān)係，在溝通過程中也充分盡到了風(fēng)險(xiǎn)告知的義務(wù)。

中倫律師事務(wù)所涉外金融糾紛律師霍偉指出，場(chǎng)外交易的衍生品複雜，國外機(jī)構(gòu)經(jīng)驗(yàn)豐富，程序上幾乎沒有漏洞，投資者要特別謹(jǐn)慎，注意投資風(fēng)險(xiǎn)。

衍生品的套中人

在油價(jià)下跌後的7個(gè)月合同期內(nèi)，老齊的聯(lián)合石化在布倫特原油衍生品交易中虧掉了800多萬元，但他並不認(rèn)賬。於是，銷售衍生品合同的銀行步步緊逼，要求還錢。

讓老齊不解的是，之前三個(gè)交易週期，自己公司一共賺了31萬美元（約合197萬元人民幣），但是虧損到來時(shí)，仿佛是無底洞，還無法終止合同。老齊說：「只想讓大家以後小心點(diǎn)，不要重蹈覆轍?！?/p>

老齊全名齊放，經(jīng)營(yíng)石油石化這一行已經(jīng)20多年，是名副其實(shí)的「老油條」，他的聯(lián)合石化在河北張家口也是響噹噹的企業(yè)。偶然的機(jī)遇使老齊和渣打銀行建立了業(yè)務(wù)聯(lián)繫，老齊自稱看上了對(duì)方的國際融資能力，可以為海外發(fā)展做鋪墊。不過，雙方都想到了開始，卻沒有預(yù)料到結(jié)束的方式。

2010年，雙方建立業(yè)務(wù)聯(lián)繫，此後渣打銀行給聯(lián)合石化授信7000萬美元，最高時(shí)曾用到4000萬元人民幣的授信額度。

2011年時(shí)，渣打銀行開始向聯(lián)合石化推銷ISDA的衍生產(chǎn)品。ISDA（International Swaps and Derivatives Association），國內(nèi)一般稱為國際掉期與衍生工具協(xié)會(huì)。簡(jiǎn)單而言，掉期的衍生品相對(duì)於期貨交易所合約，會(huì)員售出掉期產(chǎn)品後，在期貨交易所進(jìn)行反方向操作對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)?？蛻艨炊啵y行就會(huì)在場(chǎng)內(nèi)買進(jìn)看空合約；客戶看空，銀行在場(chǎng)內(nèi)買進(jìn)看多合約。包括衍生品在內(nèi)的銀行產(chǎn)品在大陸都被稱為理財(cái)產(chǎn)品。

無法止損的合同

購買國外銀行的理財(cái)產(chǎn)品造成的虧損並不鮮見。2008年金融危機(jī)時(shí)，各大投行和銀行的理財(cái)產(chǎn)品就曾引起大量訴訟，境內(nèi)外銀行理財(cái)產(chǎn)品的糾紛不時(shí)見諸媒體。

聯(lián)合石化和渣打銀行2011年簽訂了願(yuàn)意參與衍生品交易的合同。之後，渣打銀行屢次推銷具體的產(chǎn)品，強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品側(cè)重於分析國際油品市場(chǎng)形勢(shì)。對(duì)自己判斷油價(jià)走勢(shì)一向頗為自信的老齊，對(duì)衍生品交易一向帶著防範(fàn)心理。他說，銀行方面對(duì)產(chǎn)品的操作方法、風(fēng)險(xiǎn)收益、交易規(guī)則、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)等內(nèi)容並沒有詳細(xì)解釋，主合同亦沒有中文版。不過渣打銀行方面表示，十分重視與客戶的關(guān)係，在溝通過程中也充分盡到了風(fēng)險(xiǎn)告知的義務(wù)。操作中，主合同以外，交易合同和確認(rèn)單都是中英文對(duì)照。

之後雙方簽署了交易確認(rèn)書，聯(lián)合石化2012年3月購買渣打銀行推薦的產(chǎn)品。此後2012年6月22日，買入布倫特原油消費(fèi)者二向氣源目標(biāo)贖回掉期產(chǎn)品。2012年9月聯(lián)合石化簽署了布倫特原油贖回掉期交易確認(rèn)書。2014年2月簽署布倫特原油買入績(jī)效互換交易確認(rèn)書。

按照雙方確認(rèn)，主合同之下，每一次交易單獨(dú)簽訂交易確認(rèn)書，每次交易時(shí)間都是7個(gè)月。交易程序基本一樣，雙方簽訂一份協(xié)議，相當(dāng)於購買了一定名義數(shù)量的國際原油，雙方靠對(duì)執(zhí)行價(jià)的判斷決定盈虧。

聯(lián)合石化總計(jì)買入4期掉期產(chǎn)品，前3期累計(jì)獲得31萬美元左右的盈利。2014年2月簽署的第4期產(chǎn)品，從當(dāng)年7月開始執(zhí)行，到10月份，布倫特油價(jià)已經(jīng)從110美元/桶跌至90美元/桶附近，低於雙方約定的執(zhí)行價(jià)，聯(lián)合石化需向渣打支付97840美元（約合人民幣62萬元）。

雙方自此齟齬不斷，聯(lián)合石化希望終止合同，但渣打認(rèn)為無法終止合同，而已有合同上並沒有專門針對(duì)油價(jià)大幅波動(dòng)的條款。此後，布倫特油價(jià)一路下跌，到2015年1月份，甚至跌破了50美元/桶。聯(lián)合石化的美元、人民幣賬戶資產(chǎn)均被劃走。但仍然不夠渣打主張的7個(gè)月交易內(nèi)聯(lián)合石化應(yīng)該支付的款項(xiàng)和利息——折合人民幣817萬餘元。

中航油從事石油現(xiàn)貨交易的郎昕宇分析說，油價(jià)暴跌對(duì)於做期貨以及場(chǎng)外交易的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是非常大的，市場(chǎng)參與者都要應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，2015年5月起布倫特原油在40～70美元間震盪，對(duì)於期貨交易就是很大的風(fēng)險(xiǎn)，更不用說2014年以來油價(jià)的暴跌。

投資風(fēng)險(xiǎn)要防範(fàn)

場(chǎng)外交易泛指在交易所外的交易。上述ISDA即是場(chǎng)外交易的行業(yè)組織，其會(huì)員包括銀行、律所等機(jī)構(gòu)。

場(chǎng)外交易的掉期產(chǎn)品複雜多樣，而且到目前為止沒有標(biāo)準(zhǔn)的格式化合同，交易方式全在於雙方約定，雙方可以在交易方式、條件以及賠付的額度上商定。這意味著合同條款雙方可以商定，即使沒有止損線，也屬正常。

霍偉指出，國外銀行從事衍生品交易歷時(shí)久，對(duì)法律、糾紛解決已有成熟的制度和應(yīng)對(duì)方式，從合同上很難找到瑕疵，一旦釀成虧損，雙方可以協(xié)商，或者按照約定仲裁，除此之外救濟(jì)方法並不多。

他分析，至於是否存在捆綁銷售，以及合同簽訂時(shí)涉及的風(fēng)險(xiǎn)是否解釋清楚並明確提示，則要複雜得多。沒有釀成虧損時(shí)，合同條款不會(huì)引起特別的注意。直到產(chǎn)生糾紛，合同裏其實(shí)已經(jīng)約定解決途徑，責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)也寫得清清楚楚。

霍律師認(rèn)為，交易雙方在產(chǎn)生糾紛之後即便是進(jìn)入訴訟仲裁的階段，也應(yīng)該持續(xù)地進(jìn)行溝通，進(jìn)行各種嘗試對(duì)爭(zhēng)議進(jìn)行解決。當(dāng)然，這也要求有懂金融交易同時(shí)懂訴訟仲裁和英文的律師等專業(yè)人士的相助。

老齊習(xí)慣靠信任做生意，以往屢試不爽。他認(rèn)為和銀行有融資業(yè)務(wù)做基礎(chǔ)，雙方有信任，因此疏於對(duì)合同把關(guān)，另外加上語言障礙，對(duì)合同內(nèi)容始終一知半解。

傳統(tǒng)上，銀行以做市商的角色銷售場(chǎng)外衍生品，相當(dāng)於和客戶交易。但是這樣容易和客戶產(chǎn)生糾紛，現(xiàn)在場(chǎng)外衍生品合同漸趨標(biāo)準(zhǔn)化，銀行也努力往服務(wù)商轉(zhuǎn)變，即場(chǎng)外產(chǎn)品的交易雙方可以通過服務(wù)商在場(chǎng)內(nèi)交割，銀行收取中介服務(wù)費(fèi)。直到如今，老齊談起來還是一臉後悔，認(rèn)為自己堅(jiān)持不碰衍生品，沒想還是栽在衍生品交易，並且一虧就是800多萬元。

聯(lián)合石化還認(rèn)為，渣打在銷售產(chǎn)品時(shí)沒有盡到風(fēng)險(xiǎn)提示等責(zé)任，沒有解釋清楚合同內(nèi)容。在交易發(fā)生後，擅自從非綁定賬戶上扣款，也存在違規(guī)。

「我自己是實(shí)例，無論結(jié)果如何，希望業(yè)內(nèi)當(dāng)作一個(gè)負(fù)面案例，吸取教訓(xùn)，在涉及衍生品交易時(shí)謹(jǐn)慎?！估淆R幾次這樣說?；魝ソㄗh，投資者個(gè)人還是要充分認(rèn)識(shí)到理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，每次都要認(rèn)真核實(shí)合同，不能粗心大意，最好所有合同都聽聽律師等專業(yè)人士的建議。