劉永光

[摘 要]現(xiàn)階段，上市公司在財(cái)務(wù)分析上最主要的還是采用杜邦分析體系，但在具體的應(yīng)用過(guò)程中還存在一些問(wèn)題。文章針對(duì)上市公司財(cái)務(wù)分析體系的改進(jìn)優(yōu)化，首先全面介紹了杜邦財(cái)務(wù)分析體系的相關(guān)內(nèi)容，并總結(jié)分析了杜邦財(cái)務(wù)分析體系在應(yīng)用過(guò)程中存在的問(wèn)題，進(jìn)而詳細(xì)介紹了杜邦財(cái)務(wù)分析體系的應(yīng)用優(yōu)化策略，可以為上市公司財(cái)務(wù)分析工作的實(shí)施開(kāi)展提供合理的參考。

[關(guān)鍵詞]上市公司；財(cái)務(wù)分析；改進(jìn)優(yōu)化

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2016.16.155

隨著資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展完善，準(zhǔn)確的開(kāi)展上市公司的財(cái)務(wù)分析，全面評(píng)價(jià)上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況，已經(jīng)成為確保上市公司在資本市場(chǎng)良性運(yùn)作的重要影響因素。開(kāi)展財(cái)務(wù)分析不僅可以為上市公司的管理層掌握自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況、改進(jìn)優(yōu)化決策提供合理的依據(jù)，同時(shí)也是企業(yè)的投資者掌握基本情況的主要途徑。目前，在上市公司的財(cái)務(wù)分析中，最為普遍的就是采用杜邦分析體系，但是在具體的運(yùn)用過(guò)程中，還存在著較多的問(wèn)題，難以滿足企業(yè)財(cái)務(wù)分析工作開(kāi)展的實(shí)際需要。進(jìn)一步改進(jìn)完善企業(yè)的財(cái)務(wù)分析體系，提高上市公司財(cái)務(wù)分析的準(zhǔn)確性和全面性，已經(jīng)成為上市公司管理的重點(diǎn)，這對(duì)于確保上市公司自身決策的合理以及實(shí)現(xiàn)在資本市場(chǎng)的良性運(yùn)作也具有至關(guān)重要的影響。

1 杜邦財(cái)務(wù)分析體系概述

杜邦財(cái)務(wù)分析體系最早是由杜邦公司所提出的，是當(dāng)前應(yīng)用最為廣泛的一種財(cái)務(wù)分析方法，綜合性與系統(tǒng)性相對(duì)較強(qiáng)。杜邦財(cái)務(wù)分析體系的核心就是權(quán)益凈利率，通過(guò)將上市公司的權(quán)益凈利率細(xì)化分解為總資產(chǎn)凈利率以及權(quán)益乘數(shù)等，對(duì)上市公司在經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中的營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力以及整體償債能力進(jìn)行準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)分析。應(yīng)用杜邦財(cái)務(wù)分析方法的優(yōu)勢(shì)主要表現(xiàn)在以下三方面。

第一，杜邦財(cái)務(wù)分析體系更加強(qiáng)調(diào)上市公司經(jīng)營(yíng)管理的系統(tǒng)性。在杜邦財(cái)務(wù)分析方法中，不僅基礎(chǔ)指標(biāo)選取合理，而且對(duì)于單個(gè)指標(biāo)的分析相對(duì)更加科學(xué)，更注重了對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中各類(lèi)管理活動(dòng)的整體分析，這可以確保企業(yè)更加準(zhǔn)確的掌握生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)際情況，而且也有利于外界財(cái)務(wù)信息需求者全面掌握相關(guān)的信息。

第二，杜邦財(cái)務(wù)分析法更加強(qiáng)調(diào)了經(jīng)營(yíng)管理的協(xié)調(diào)性。在杜邦財(cái)務(wù)分析體系的具體運(yùn)用過(guò)程中，相對(duì)來(lái)說(shuō)更加強(qiáng)調(diào)了財(cái)務(wù)指標(biāo)彼此之間的協(xié)調(diào)性，財(cái)務(wù)指標(biāo)的協(xié)調(diào)性強(qiáng)，而且還有效地結(jié)合了比較分析、趨勢(shì)分析、因素分析等分析方法，對(duì)上市公司基礎(chǔ)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行了合理分析，具有非常好的協(xié)調(diào)性。

第三，杜邦財(cái)務(wù)分析法的層次性相對(duì)更加分明。在上市公司財(cái)務(wù)分析中采用杜邦分析法，在邏輯順序上采用自下而上、從局部到整體的方式，更加科學(xué)合理。在分析體系中，最下為各類(lèi)基礎(chǔ)報(bào)表數(shù)據(jù)，中間為比率指標(biāo)、最上則為綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)，深度逐漸增加，也更有利于指導(dǎo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理決策的開(kāi)展。

2 杜邦財(cái)務(wù)分析體系的局限性分析

第一，對(duì)上市公司的發(fā)展能力反映不夠全面。在杜邦財(cái)務(wù)分析體系中，更加強(qiáng)調(diào)的是對(duì)上市公司的營(yíng)運(yùn)能力、償債能力以及盈利能力等幾方面的評(píng)價(jià)分析，而對(duì)上市公司的整體發(fā)展?jié)摿σ约百Y產(chǎn)增值能力等缺少準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)評(píng)價(jià)，尤其是未能充分全面地反映企業(yè)的收益以及與資產(chǎn)價(jià)值增加之間的關(guān)系，對(duì)于上市公司的可持續(xù)發(fā)展能力方面?zhèn)戎夭蛔恪?/p>

第二，對(duì)上市公司的現(xiàn)金流量分析不夠。在杜邦財(cái)務(wù)分析法中，重點(diǎn)是對(duì)上市公司的利潤(rùn)表以及資產(chǎn)負(fù)債表等進(jìn)行相應(yīng)的分析，但是在現(xiàn)金流量等方面的深入分析不夠，難以準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)上市公司獲得現(xiàn)金能力以及對(duì)資產(chǎn)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)效率，在對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)狀況評(píng)價(jià)分析方面不夠全面。

第三，對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)方面反映不夠。上市公司在自身的經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中存在著較多的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，但是在傳統(tǒng)的杜邦財(cái)務(wù)分析法中，并沒(méi)有較為完善的上市公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分析評(píng)價(jià)指標(biāo)，無(wú)法準(zhǔn)確地對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。

3 上市公司的財(cái)務(wù)分析體系改進(jìn)優(yōu)化措施

第一，在杜邦財(cái)務(wù)分析體系中引入可持續(xù)增長(zhǎng)率。對(duì)于傳統(tǒng)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系中缺少對(duì)企業(yè)發(fā)展能力的評(píng)價(jià)分析問(wèn)題，在財(cái)務(wù)分析體系的改進(jìn)完善中，可以引入可持續(xù)增長(zhǎng)率。由于上市公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率是具有較強(qiáng)綜合性的預(yù)測(cè)以及計(jì)劃指標(biāo)，因此在可持續(xù)增長(zhǎng)率評(píng)價(jià)指標(biāo)上大致主要是通過(guò)銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)、收益留存率等相應(yīng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)作為基礎(chǔ)，合理的構(gòu)建評(píng)價(jià)分析模型，對(duì)上市公司的整體盈利能力、資產(chǎn)管理效率、償債能力以及股利政策等進(jìn)行評(píng)價(jià)，為企業(yè)的發(fā)展作出評(píng)估預(yù)判。

第二，在杜邦財(cái)務(wù)分析體系中引入現(xiàn)金流量指標(biāo)?，F(xiàn)金流量是上市公司正常經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)的基本要素，在經(jīng)營(yíng)發(fā)展階段過(guò)程中，任何一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)資金鏈的斷裂，都會(huì)造成上市公司出現(xiàn)嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)，所以在財(cái)務(wù)分析過(guò)程中必須引入現(xiàn)金流量分析指標(biāo)。在財(cái)務(wù)分析體系中增加的現(xiàn)金流量指標(biāo)應(yīng)該主要集中在銷(xiāo)售現(xiàn)金比率、凈利潤(rùn)與凈經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金比、資產(chǎn)現(xiàn)金回收率等反映上市公司資金利用效率、獲得現(xiàn)金的能力方面的指標(biāo)。通過(guò)在資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表的基礎(chǔ)上，充分運(yùn)用現(xiàn)金流量表中的相關(guān)信息，準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)現(xiàn)金流量變動(dòng)造成的上市公司財(cái)務(wù)狀況變化，進(jìn)而更加真實(shí)準(zhǔn)確地反映上市公司的財(cái)務(wù)狀況。

第三，加強(qiáng)對(duì)杜邦財(cái)務(wù)分析體系的整體改進(jìn)優(yōu)化。在傳統(tǒng)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系中，具體的分析模式是通過(guò)上市公司的銷(xiāo)售凈利率、權(quán)益乘數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三者的乘積來(lái)對(duì)上市公司的權(quán)益凈利率進(jìn)行反映。在通過(guò)引入可持續(xù)發(fā)展率指標(biāo)以及現(xiàn)金流量指標(biāo)以后，在整個(gè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)分析體系中還需要增加兩項(xiàng)內(nèi)容：可持續(xù)增長(zhǎng)率（銷(xiāo)售凈利率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)、1-股利支付率乘積）、銷(xiāo)售現(xiàn)金比率（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/營(yíng)業(yè)收入）、凈利潤(rùn)與凈經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金比（凈利潤(rùn)/凈經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金）、資產(chǎn)現(xiàn)金回收率（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/總資產(chǎn)）。同時(shí)，在上市公司的財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)過(guò)程中，應(yīng)該增強(qiáng)財(cái)務(wù)分析的針對(duì)性，重點(diǎn)分析影響上市公司的盈利能力、盈利質(zhì)量的因素，綜合分析資產(chǎn)負(fù)債率是否合適，以及如何實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)等，為上市公司的經(jīng)營(yíng)管理決策提供最佳科學(xué)的意見(jiàn)。

第四，考慮引入非財(cái)務(wù)指標(biāo)。僅僅依靠財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)上市公司的整體經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行評(píng)價(jià)分析并不全面，在對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)分析體系中，還應(yīng)當(dāng)考慮引入各種非財(cái)務(wù)指標(biāo)，更加全面綜合的考慮上市公司經(jīng)營(yíng)的各類(lèi)影響因素。目前，在非財(cái)務(wù)指標(biāo)的選擇上主要有以下幾類(lèi)：企業(yè)形象的評(píng)估，主要包括了對(duì)企業(yè)的產(chǎn)品服務(wù)形象、經(jīng)營(yíng)形象、管理形象、員工形象等；企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力，主要包括了研發(fā)費(fèi)用投入、專(zhuān)利數(shù)量、職工學(xué)歷結(jié)構(gòu)、科研人員比例、創(chuàng)新能力等指標(biāo)；顧客滿意度，主要通過(guò)顧客對(duì)產(chǎn)品或者是服務(wù)的實(shí)際評(píng)價(jià)來(lái)反映。通過(guò)增加這些非財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)上市公司現(xiàn)有的財(cái)務(wù)狀況及發(fā)展能力作出更加準(zhǔn)確全面的判斷。

4 結(jié) 論

對(duì)上市公司財(cái)務(wù)分析體系中存在的不足問(wèn)題，上市公司應(yīng)該重點(diǎn)加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)分析體系的改進(jìn)研究，特別是增加相關(guān)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，重視對(duì)非財(cái)務(wù)因素的考量，以更加準(zhǔn)確地對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行評(píng)價(jià)分析，促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)分析工作水平的不斷改進(jìn)提高，為上市公司財(cái)務(wù)分析工作的實(shí)施開(kāi)展提供合理、準(zhǔn)確、有據(jù)、有力的保障。

參考文獻(xiàn)：

[1]田柯，許崇偉，耿仁文，等.杜邦分析中指標(biāo)分解法在醫(yī)院經(jīng)營(yíng)分析中的應(yīng)用[J].中國(guó)衛(wèi)生經(jīng)濟(jì)，2011（12）：64-66.

[2]唐鈺堯.基于杜邦分析考察2010年五糧液集團(tuán)與貴州茅臺(tái)集團(tuán)凈資產(chǎn)收益率差異[J].時(shí)代金融，2012（6）：154.

[3]趙坤，朱戎.杜邦分析法在企業(yè)財(cái)務(wù)分析中的運(yùn)用研究——以寶鋼為例[J].中國(guó)市場(chǎng)，2011（13）：99-100.