文《法人》特約撰稿高峰

金融話語權(quán)不能一家獨大

文《法人》特約撰稿高峰

隨著人民幣朝著與美元和歐元一樣成為頂級世界儲備貨幣邁出最大一步，全球經(jīng)濟可能進入一個更加穩(wěn)定的時代

10月1日，人民幣正式納入國際貨幣基金組織（IMF）特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，和美元、歐元、英鎊和日元并列，成為第五種世界貨幣。

其實，早在去年11月IMF宣布人民幣將被納入SDR貨幣籃子之后，就有美國媒體直言，美國不得不面對一個現(xiàn)實：它已不再像最初成為世界霸主時那樣在經(jīng)濟上占據(jù)主導(dǎo)地位。

在2008年那場從華爾街掀起進而席卷全球的金融危機之后，要求國際金融體系改革的呼聲從未停止。如今，“一美獨大”的國際金融體系正在逐漸失去擁躉，加快推進國際貨幣體系多元化、國際金融秩序合理化，成為世界共同的期待。

國際金融體系調(diào)整中

2008年的金融危機在重創(chuàng)世界經(jīng)濟的同時，也將國際金融體系存在的弊病和漏洞暴露無遺。危機是由金融創(chuàng)新不到位、房地產(chǎn)泡沫過大引起的，但核心問題仍是國際貨幣體系問題。

在此之前，以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系已經(jīng)存在60余年。雖然有歐元、英鎊、日元等貨幣的輔助，但各國普遍習(xí)慣以美元作為國際間交易清算的媒介。在國際儲備貨幣中，美元的比重更是一度超過80%。

危機之后，美國的自救行動更讓其他經(jīng)濟體看清這種美元主導(dǎo)的國際金融體系潛在的巨大風(fēng)險。從2008年11月至2012年9月的近4年間，美聯(lián)儲先后宣布3輪量寬政策，借助大規(guī)模的非常規(guī)寬松貨幣刺激措施，壓低基準利率，刺激經(jīng)濟增長。這實際是通過印鈔，使美元匯率不斷下跌，由此把危機轉(zhuǎn)嫁給世界其他經(jīng)濟體，讓別人為它的債務(wù)埋單。

而受這種負面溢出效應(yīng)影響最深的，就是金融體系相對脆弱、對美元過度依賴的新興經(jīng)濟體和發(fā)展中國家。幾輪量寬導(dǎo)致資金在國際市場大進大出，對金融穩(wěn)定構(gòu)成威脅，而新興經(jīng)濟體的市場動蕩尤為明顯。

如今，美國經(jīng)濟已經(jīng)展露復(fù)蘇氣象，美聯(lián)儲也宣布退出量寬，而新興經(jīng)濟體卻因以逐利為目的的熱錢的大量撤離以及長期存在的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性問題，依然深陷經(jīng)濟低迷。這也讓它們意識到，改變對美元的過度依賴，改革現(xiàn)有的國際金融體系，刻不容緩。

另一個同樣迫切的現(xiàn)實是，現(xiàn)有國際金融體系已經(jīng)不能反映全球經(jīng)濟格局發(fā)生的變化。

進入21世紀之后，世界經(jīng)濟格局發(fā)生改變，發(fā)展中經(jīng)濟體特別是新興經(jīng)濟體發(fā)展迅速，尤其是中國，對于世界經(jīng)濟新增量的拉動作用突出。然而與此相應(yīng)的是，新興經(jīng)濟體在國際金融體系中的話語權(quán)和代表權(quán)很小，它們的主張和要求得不到很好的表達和接受。

作為布雷頓森林體系遺產(chǎn)的IMF，就是一個典型例子，其成員國份額一直被批評為無法代表新興經(jīng)濟體崛起的現(xiàn)實，SDR貨幣籃子的代表性也因種類和份額的僵化日益下降。

這不利于世界經(jīng)濟穩(wěn)定、均衡、公平的發(fā)展。向多元化發(fā)展的世界經(jīng)濟需要多元化的貨幣與之匹配，也需要一個更為公平、合理的國際金融體系。

2014年7月，金磚國家宣布成立金磚國家開發(fā)銀行，簡化相互結(jié)算和貸款業(yè)務(wù)，從而減少對美元和歐元的依賴。2016年1月，亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行正式開業(yè)，法定資本1000億美元，重點支持亞太地區(qū)國家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

這些新成立的國際金融機構(gòu)，為全球的發(fā)展和穩(wěn)定進行融資，提供金融安全，正是現(xiàn)在世界經(jīng)濟發(fā)展所需要的。以發(fā)展中國家為主導(dǎo)的新國際金融機構(gòu)的出現(xiàn)，成為近年來國際金融體系的一個明顯變化。

隨著金磚國家新開發(fā)銀行和亞投行這兩個“不聽命于國會山的新國際金融機構(gòu)的建立”，種種跡象表明，英美主導(dǎo)國際金融體系的時代就要終結(jié)了。

而如今，人民幣作為新興經(jīng)濟體貨幣首次入籃，并且權(quán)重超過英鎊和日元，占據(jù)第三的位置，更被視作世界經(jīng)濟的全球治理吹入的一股新風(fēng)，對國際貨幣體系進行有益補充。

過去過分依賴美元的國際貨幣體系，正在逐漸向美元、歐元、人民幣三足鼎立的方向發(fā)展。彭博社認為，隨著人民幣朝著與美元和歐元一樣成為頂級世界儲備貨幣邁出最大一步，全球經(jīng)濟可能進入一個更加穩(wěn)定的時代。

未來，發(fā)展中國家的權(quán)重繼續(xù)提高，國際金融體系向多元化、多極化方向發(fā)展，是公認的必然趨勢。無論美國等發(fā)達國家是否愿意讓步或接受，國際金融體系改革的勢頭都已不可逆轉(zhuǎn)。

金融要為實體經(jīng)濟服務(wù)

今年上半年，央行降準降息的頻次明顯降低。實際操作中，央行更加注重重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的信貸投放，注重發(fā)揮信貸政策的結(jié)構(gòu)性引領(lǐng)作用，為市場提供靈活的流動性。

值得注意的是，央行對未來降準降息態(tài)度謹慎。頻繁降準會大量投放流動性，促使市場利率下行，加上其信號意義較強，容易強化對政策放松的預(yù)期，導(dǎo)致人民幣貶值壓力加大、外匯儲備下降。而這些會促使投機者拿錢去買匯炒匯，由此形成循環(huán)。因此，“中性適度”將成為未來貨幣金融環(huán)境的主要特征。

當前全球很多經(jīng)濟體都在實施的寬松貨幣政策，其實并不能解決根本問題。相比之下，中國清醒地看到了經(jīng)濟發(fā)展面臨的問題所在，并堅持在穩(wěn)健與適度靈活的基礎(chǔ)上推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，采取的是治本之策。中國作為一個經(jīng)濟體量和國際影響力相當大的國家，穩(wěn)健的做法是非常負責(zé)任的。

適度的貨幣政策調(diào)整有助于需求側(cè)的拉動，使市場獲得動力。然而，當需求側(cè)活力不足主要源于整體結(jié)構(gòu)性扭曲等因素時，貨幣政策寬松不僅不能增加市場動力，反而會使短期刺激的邊際效用下降，加劇結(jié)構(gòu)扭曲。過度依賴貨幣寬松，容易迷失供給側(cè)改革所要面對的深層次問題，因此中國才堅持穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)。

當前全球經(jīng)濟仍處在深度調(diào)整期，不確定不穩(wěn)定因素依然較多。中國經(jīng)濟新的動能正在積聚，傳統(tǒng)動能的改造升級也在加快，但結(jié)構(gòu)性矛盾仍較突出。因此，要堅持適度擴大總需求，堅定不移推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，拓展金融資源有效配置的領(lǐng)域和空間。

那么，貨幣政策如何服務(wù)好供給側(cè)改革呢？例如，在“盤活存量、優(yōu)化增量”方面，未來要繼續(xù)優(yōu)化流動性的投向和結(jié)構(gòu)，發(fā)揮好信貸政策支持再貸款、再貼現(xiàn)和抵押補充貸款的作用，做好“三農(nóng)”、小微、創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新等領(lǐng)域的金融服務(wù)，引導(dǎo)金融機構(gòu)堅持對過剩產(chǎn)能和科技、文化、消費、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)區(qū)別對待。同時，央行還十分重視金融市場完善和金融機構(gòu)改革，將采取一系列改革措施使之更好發(fā)揮金融在穩(wěn)定經(jīng)濟增長、推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級等方面的作用。

資金“無處可去”和“融資難”并存，就是因為傳導(dǎo)機制不暢的緣故?，F(xiàn)在中國央行在貨幣政策與金融機制改革方面齊下功夫，并且注重與財政等多種政策的有機結(jié)合，就是為了避免落入“貨幣流動性陷阱”。這也說明，我國貨幣政策自身也在進行著一場供給側(cè)改革。

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是解決中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性矛盾的關(guān)鍵，其核心在于實現(xiàn)供給與需求的有效匹配，從而推動經(jīng)濟增長模式的轉(zhuǎn)換。金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟的核心與資源配置的樞紐，應(yīng)在推進供給側(cè)改革中發(fā)揮作用。為此，要注重發(fā)揮金融的作用，實現(xiàn)中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級和可持續(xù)發(fā)展。

從全球經(jīng)驗就可看出，結(jié)構(gòu)性改革的阻力在任何國家都很大。因此，貨幣政策在此時非常需要有一個較為準確的定位才能保持市場的穩(wěn)定性。而要將服務(wù)市場與引導(dǎo)市場相結(jié)合，就既不能無所作為，也不可越俎代庖。目前我國貨幣政策正在向這個方向努力，這將為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革留出穩(wěn)定的市場預(yù)期和彈性空間，有助于改革的進一步深化。