賀軍

中美“貨幣聯(lián)盟”是全球經(jīng)濟中影響力最大的貨幣穩(wěn)定組合，這一組合的大幅波動或瓦解對中美兩國經(jīng)濟和金融市場的穩(wěn)定都會產(chǎn)生重大影響。

作為最大的新興市場國家，中國經(jīng)濟受到美國加息政策的影響很大，尤其是在人民幣貶值壓力持續(xù)的背景下，美元加息會強化中國的資本外流。因此，人民幣維持對美元的相對穩(wěn)定，形成一個動態(tài)穩(wěn)定的中美“貨幣聯(lián)盟”，對于中國經(jīng)濟和世界經(jīng)濟來說都有重要的影響。

曾任美國明尼阿波利斯聯(lián)邦儲備銀行行長的Narayana Kocherlakota近期撰文指出，美國的貨幣政策應列入美中最高議事日程。他表示，美國和中國的決策者必須認識到其“貨幣聯(lián)盟”對全球的重要性。在他看來：過去十年，人民幣對美元一直保持平穩(wěn)升值（年均2%）的狀態(tài)。盡管人民幣與美元實際上并沒有掛鉤，但中國始終將人民幣對美元匯率波動維持在狹窄范圍之內(nèi)。因此，對去年8月以來的匯率波動，市場有些不適應。讓很多市場人士難以忘記的是，僅去年8月3日至8月13日，人民幣對美元就大跌了3%。

美聯(lián)儲加息對美國的經(jīng)濟影響，一定程度上是通過美元升值來實現(xiàn)。與此相應，歐元、日元都會出現(xiàn)貶值。如果中國強力維持匯率穩(wěn)定，那么人民幣相對歐元、日元等其他貨幣會出現(xiàn)升值趨勢，從而對中國通脹率和失業(yè)率形成壓力。

值得注意的是，中美“貨幣聯(lián)盟”的瓦解可能會帶來更大問題，正如Kocherlakota的警告：許多企業(yè)和金融機構已經(jīng)簽署只有在匯率不會大幅波動的前提下才有意義的合同。如果一家中國公司欠了某家銀行大量美元，那么人民幣對美元匯率的突然變動或許會讓其債務變得不可承受，從而造成違約，借款人和銀行都將蒙受損失。因此，美國決策者年內(nèi)應謹慎加息。

就中美兩國對于“貨幣聯(lián)盟”的需要來看，中國的需求顯然更為迫切，中國當前解決國內(nèi)經(jīng)濟問題，迫切需要相對穩(wěn)定的內(nèi)外部金融環(huán)境，在人民幣國際化已經(jīng)走到半途、不可能截然關門的今天，建立新的機制來加強人民幣的穩(wěn)定性極為必要。我們認為，達成中美貨幣互換機制，穩(wěn)定并強化中美“貨幣聯(lián)盟”機制，對于中國來說尤為重要。

穩(wěn)定的中國經(jīng)濟和相對穩(wěn)定的人民幣匯率，同樣也是美國所期望的。在經(jīng)濟和金融高度全球化的現(xiàn)在，沒有一個國家會從另一個大國經(jīng)濟的動蕩中獲益。事實上，美聯(lián)儲過去在加息問題上的猶豫就是考慮到包括中國在內(nèi)的全球經(jīng)濟放緩情況。曾有業(yè)內(nèi)人士分析，考慮到中美兩國的經(jīng)濟規(guī)模和對金融市場的重要性，兩國實際上掌握著一個穩(wěn)定全球的政策組合，即以中美貨幣互換來穩(wěn)住人民幣匯率貶值預期，繼而穩(wěn)住全球經(jīng)濟。

從經(jīng)濟影響力來看，中美“貨幣聯(lián)盟”覆蓋了大約17億人口，在全球經(jīng)濟產(chǎn)出中所占比例超過三分之一。因此，中美“貨幣聯(lián)盟”一旦出現(xiàn)風險，不僅事關中國經(jīng)濟，也事關全球金融形勢和美國經(jīng)濟的走向。