高華西

摘要：杠桿租賃是一種特殊的融資租賃，又稱平衡租賃或減租租賃。其租金的確定是以項目本身的原始投資和未來的收益為依托，由于參算因子眾多且很難確定，所以很難確定出租人收益最大化時的租金。本文從出租人的角度出發(fā)，首先結合了杠桿租賃的特點，建立了杠桿租賃租金計量模型，可以求出最優(yōu)租金計量區(qū)間。在此基礎上分析了影響租金的主要因素——折舊方法，使租金范圍更小更精確，更大程度保證出租人收益。

關鍵詞：杠桿租賃；出租人收益；租金計量模型；加速折舊

一、引言

項目融資租賃從一般性融資租賃發(fā)展而來，是以項目為導向的現(xiàn)代融資租賃方式。杠桿租賃是融資租賃的一種，出租方只承擔資產(chǎn)購置成本的一小部分，缺額部分通過債務資金補足。杠桿租賃的項目融資模式是項目融資在模式上的創(chuàng)新，在出租人（項目發(fā)起人）、承租人和貸款人之間實現(xiàn)多贏。融資租賃，特別是杠桿租賃，作為一個新興行業(yè)能在經(jīng)濟高收入國家和中低收入國家普遍興起，其共同基礎是市場經(jīng)濟發(fā)展的客觀需要，也是金融服務業(yè)發(fā)展的必然結果。租金是出租人獲取收益的保障，因此合理計算租金對于保證出租人收益的最大化具有重要意義。

目前，國內(nèi)外學者對杠桿租賃研究相對較少，主要集中在一下幾個方面：Steven R等研究了為保證出租人的收益，建立傳統(tǒng)利率期限結構模型，但研究對象是一般性融資租賃；雷澤麗等把資本資產(chǎn)定價模型和加權平均資本成本法相結合求出符合出租方收益的基準收益率，但沒有對影響租金的因素進行分析，也沒有建立模型算租金；宋曉華等對影響租金的因素進行分析并建立租金計量模型，并用ARMA模型預測基準利率，模型選取有待改進且利率誤差較大。

本文基于出租人收益角度，從實際出發(fā)，建立了以出租人收益最大化為目標函數(shù)的杠桿租賃租金計量模型，分析了折舊方法對租金的影響，力求最大程度保證出租人收益。

二、基本假設

（一）收益大于項目成本，且項目融資租賃會計利潤等于應納稅所得額

（二）不考慮政府規(guī)費等支出

（三）考慮違約風險、稅率風險、設備維護等主要風險控制成本。

三、符號及其含義（見表1）

四、租金計量模型的建立與求解

為使出租人利益最大化，建立目標函數(shù)同時滿足

在具體的杠桿租賃中，模型中的參數(shù)可以通過調(diào)研進行預測，或者采用已有的項目研究報告的數(shù)據(jù)。

該租金計量模型可以結合折舊方法的選擇，有效減少稅收，在matlab中編程計算出滿足出租人收益最大化的區(qū)間及最優(yōu)租賃期，以供在談判中提供依據(jù)。

五、項目融資折舊方法優(yōu)選

項目融資租賃承租人折舊方法的選擇會影響項目融資租賃租金的大小，折舊方法選擇不當，會影響出租人和承租人的收益。因此，為了保證出租人的收益，我們考慮折舊方法的影響。本文中主要討論三大折舊方法：年限平均法、雙倍余額遞減法、年數(shù)總和法，分別做如下介紹。

（一）年限平均法

年限平均法也稱直線法，其計算公式是：年折舊率=（1-預計凈殘值率）/預計使用壽命*100%。

假設固定資產(chǎn)總額為T，預計使用年限為n年，無殘值。每年應計提的折舊額為T/n，則公式（10）寫成

（二）雙倍余額遞減法

雙倍余額遞減法是一種加速折舊法，其計算公式是：年折舊率=2/預計使用壽命*100%。在此方法下，每年應計提的折舊額為2T/n， 則公式（10）寫成

（三）年數(shù)總和法

年數(shù)總和法是一種加速折舊法，其計算公式是：年折舊率=尚可使用壽命/預計使用壽命的年數(shù)總和*100%。在此方法下，每年應計提的折舊額第一年最大，依次遞減，取則公式（10）寫成

即

分析了上述三種折舊方法后，杠桿租賃項目融資模式中，通過全面對資產(chǎn)加速折舊、抵減收益，享受節(jié)約稅收的好處。出租人通過收取較低的租金，將這種好處部分傳遞給承租人。

六、結論

本文在理論上，以出租人最大化收益為目標函數(shù)，以出租人最低基本收入等為約束條件構建數(shù)學模型，著重研究基于出租人收益的項目融資租賃租金取值范圍，并得出最優(yōu)租金計量區(qū)間。除此之外，本文具體分析了承租人采用不同折舊方法對所得稅的影響從而對租金的影響，計算得出不同折舊方法下的最優(yōu)租賃計量區(qū)間，具有重要的現(xiàn)實意義。

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（作者簡介：太原科技大學經(jīng)濟與管理學院）