裴鳳榮

摘 要：企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是否合理會(huì)直接影響到企業(yè)目前與將來的發(fā)展?fàn)顩r，甚至?xí)绊懙狡髽I(yè)的生死存亡。因此企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整已成為現(xiàn)代企業(yè)籌資決策中的核心問題。文章分析了我國公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀并對(duì)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化提出了自己的觀點(diǎn)。根據(jù)我國國情，解決當(dāng)前我國國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)失衡應(yīng)從六個(gè)方面著手，即承擔(dān)社會(huì)責(zé)任、在資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債率與資本利潤率保持一定比例、加強(qiáng)自身管理并改善公司治理結(jié)構(gòu)、優(yōu)化股權(quán)籌資結(jié)構(gòu)、優(yōu)化國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)并強(qiáng)化監(jiān)管力度和加強(qiáng)資本運(yùn)營。

關(guān)鍵詞：企業(yè) 資本結(jié)構(gòu) 優(yōu)化對(duì)策

中圖分類號(hào)：F270 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2016）05-266-02

一、資本結(jié)構(gòu)的定義

1.資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，是企業(yè)一定時(shí)期籌資組合的結(jié)果。這決定著國有企業(yè)的前途，連接著中國經(jīng)濟(jì)體制改革的成敗。在理論上講，資本結(jié)構(gòu)有廣義資本結(jié)構(gòu)和狹義資本結(jié)構(gòu)兩種：廣義資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)全部資本的各種構(gòu)成及其比例關(guān)系，即自有資本與負(fù)債資本的對(duì)比關(guān)系；狹義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長(zhǎng)期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，尤其指長(zhǎng)期債務(wù)資本與長(zhǎng)期股權(quán)資本之間的構(gòu)成及其比例關(guān)系。

2.資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化是指通過對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的適當(dāng)調(diào)整，使其資本結(jié)構(gòu)趨于合理化，達(dá)到最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的決策過程。是使企業(yè)能夠在資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的過程中，建立產(chǎn)權(quán)既清晰、權(quán)責(zé)又分明、管理更科學(xué)的現(xiàn)代企業(yè)管理制度，優(yōu)化企業(yè)在產(chǎn)權(quán)清晰基礎(chǔ)上形成的治理結(jié)構(gòu)，對(duì)企業(yè)改革與發(fā)展具有極其重要的作用和意義。

二、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的判斷標(biāo)準(zhǔn)

企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的判斷標(biāo)準(zhǔn)是衡量企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)良程度的準(zhǔn)繩，主要有以下幾個(gè)方面：

1.有利于最大限度地增加所有者財(cái)富，能使企業(yè)價(jià)值最大化，提高資本收益率。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)就是使企業(yè)資本收益率最大時(shí)的資本與負(fù)債結(jié)構(gòu)。企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是使其市場(chǎng)價(jià)值最大化。投資者投資，希望能夠獲得最大的投資收益，能從企業(yè)獲得最高的投資利潤，這就要求企業(yè)投資項(xiàng)目的投資收益率高于投資成本，使企業(yè)的凈資產(chǎn)達(dá)到最大。

2.企業(yè)加權(quán)平均資金成本最低。能使企業(yè)綜合資金成本率最低，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)就是使綜合資金成本率最低時(shí)的負(fù)債與資本結(jié)構(gòu)。經(jīng)濟(jì)效益是企業(yè)生存和發(fā)展的有效保障，企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的最大化最終表現(xiàn)在企業(yè)資產(chǎn)的增值，利潤的增加。

3.企業(yè)的資產(chǎn)保持適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性，并使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)富有較強(qiáng)的彈性。其中企業(yè)的加權(quán)平均資金成本最低是其最主要標(biāo)準(zhǔn)。能夠滿足以下條件之一的企業(yè)，有可能按企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)對(duì)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整：（1）現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)彈性比較好時(shí)；（2）有增加投資額或減少投資額時(shí)；（3）企業(yè)盈得利潤較多時(shí)。

三、企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

1.負(fù)債相關(guān)結(jié)構(gòu)復(fù)雜。我國企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)較復(fù)雜。傳統(tǒng)意義上的負(fù)債結(jié)構(gòu)大多數(shù)是指負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)。其中最主要的是短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債的比例關(guān)系。因此，負(fù)債結(jié)構(gòu)問題，實(shí)際上是短期負(fù)債在全部負(fù)債中所占的比例關(guān)系問題。其復(fù)雜性主要體現(xiàn)在債務(wù)資本的組成方面。另外，三角債仍然是企業(yè)發(fā)展的一個(gè)沉重包袱。

2.企業(yè)債務(wù)資本過高。當(dāng)前，我國企業(yè)的經(jīng)營的狀況主要是企業(yè)的債務(wù)資本過于高。企業(yè)經(jīng)營的業(yè)績(jī)?cè)讲睿?fù)債比率就越高，很多企業(yè)籌集資金資時(shí)完全不顧企業(yè)負(fù)債資金的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重影響了企業(yè)的健康發(fā)展。企業(yè)的管理者和經(jīng)營者們還沒有樹立起市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下現(xiàn)代企業(yè)的理財(cái)意識(shí)。其次，流動(dòng)負(fù)債比重較大，負(fù)債籌資結(jié)構(gòu)不合理。有的完全依靠貸款，形成高負(fù)債經(jīng)營。此外，企業(yè)互相拖欠是近幾年困擾企業(yè)資金正常運(yùn)轉(zhuǎn)的突出問題。加之銀行貸款比例高，我國企業(yè)資金來源主要銀行貸款，開始各銀行對(duì)國有大型企業(yè)的貸款政策放寬，后來加強(qiáng)了對(duì)企業(yè)貸款抵押的要求，但對(duì)沒有辦法歸還貸款的國有大型企業(yè)，很少實(shí)施企業(yè)破產(chǎn)程序，銀行對(duì)已經(jīng)貸款的國有企業(yè)的軟約束造成了企業(yè)的高資產(chǎn)負(fù)債率。

3.股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理。在我國股權(quán)結(jié)構(gòu)的最基本特征是國家股和法人股占絕對(duì)控股地位、社會(huì)公眾股占比偏小，而且大部分國家股和法人股不能夠上市流通。隨著上市公司破產(chǎn)制度的實(shí)行，股權(quán)等結(jié)構(gòu)將會(huì)逐漸走向合理。

4.內(nèi)部留存收益的比例較小。對(duì)于內(nèi)部留存收益，我國企業(yè)與發(fā)達(dá)國家相比較，內(nèi)部留存收益小，內(nèi)部融資比例低，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較高。

四、優(yōu)化和調(diào)整我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的對(duì)策

解決好企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)問題，將有利于企業(yè)的快速發(fā)展，使企業(yè)能夠在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳跟。為此有必要建立完善現(xiàn)代企業(yè)制度，改善公司治理結(jié)構(gòu)，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。

1.承擔(dān)社會(huì)責(zé)任。

2.資產(chǎn)負(fù)債率與資本利潤率在企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中保持一定比例。

3.加強(qiáng)自身管理改善公司治理結(jié)構(gòu)。企業(yè)要想健康成長(zhǎng)，要想有大量的資金，要想擴(kuò)大自己經(jīng)營規(guī)模，就一定要從嚴(yán)格治理公司內(nèi)部開始，因此優(yōu)化企業(yè)資本首先要樹立戰(zhàn)略管理觀念，提高管理人員素質(zhì)。因?yàn)樗麄儗?duì)負(fù)債和權(quán)益籌資的態(tài)度決定了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的選擇。

4.合理優(yōu)化股權(quán)籌資的結(jié)構(gòu)，不斷強(qiáng)化監(jiān)管的力度。首先，通過合理優(yōu)化股權(quán)籌資的結(jié)構(gòu)，使股權(quán)籌資結(jié)構(gòu)變得更加合理，公司的融資行為才會(huì)更加合理。其次，還要加強(qiáng)各種制度的建設(shè)與完善，強(qiáng)化各種監(jiān)管的力度。要不斷地健全和完善相關(guān)的法律體系，同時(shí)加大監(jiān)管及打擊力度，規(guī)范公司經(jīng)營行為。

5.優(yōu)化國有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

6.加強(qiáng)資本運(yùn)營。當(dāng)前，在我國企業(yè)體制轉(zhuǎn)換與結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中，存在較為突出的問題就是企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不合理。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營非常重要，隨著我國現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，我國企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)經(jīng)歷了質(zhì)的變化，但同時(shí)也暴露出一些問題。只有客觀地面對(duì)市場(chǎng)，從自身出發(fā)，輔以成熟的資本結(jié)構(gòu)理論指引，企業(yè)才能找到財(cái)務(wù)杠桿的“支點(diǎn)”。根據(jù)我國國情，解決當(dāng)前我國國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)失衡應(yīng)從六個(gè)方面著手，即承擔(dān)社會(huì)責(zé)任、在資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債率與資本利潤率保持一定比例、加強(qiáng)自身管理并改善公司治理結(jié)構(gòu)、優(yōu)化股權(quán)籌資結(jié)構(gòu)、優(yōu)化國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)并強(qiáng)化監(jiān)管力度和加強(qiáng)資本運(yùn)營。

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（作者單位：唐山市人民醫(yī)院 河北唐山 066000）

（責(zé)編：若佳）