李連芬

？眼摘 要？演當(dāng)前，金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)已經(jīng)逐漸成為全球金融業(yè)發(fā)展的主流方向。全球金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)主要包括兩種模式，即全能銀行模式和金融控股公司模式。我國(guó)必須準(zhǔn)確把握全球金融業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，正確認(rèn)識(shí)金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的必要性。金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)是一把雙刃劍，在提高金融業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，也會(huì)導(dǎo)致增加監(jiān)管難度甚至導(dǎo)致監(jiān)管真空、金融業(yè)務(wù)之間利益沖突等負(fù)面影響。為保障我國(guó)金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)的有效實(shí)施，需要在選擇合適的綜合經(jīng)營(yíng)模式的基礎(chǔ)上，采取建立金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制、制定《金融控股公司法》等措施。

？眼關(guān)鍵詞？演金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)；全能銀行模式；金融控股公司模式；金融監(jiān)管

[中圖分類(lèi)號(hào)]F830.3 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)]1673-0461（2016）05-0077-06

20世紀(jì)80年代以來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化進(jìn)程不斷加快，金融產(chǎn)品與服務(wù)創(chuàng)新層出不窮，銀行、證券、保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)交叉滲透，打破了各金融業(yè)務(wù)之間的邊界，金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)走向多樣化、綜合化經(jīng)營(yíng)方向發(fā)展。英國(guó)于1986年完成金融“大爆炸”改革，日本于1998年實(shí)施“金融體系改革一攬子法”，允許金融機(jī)構(gòu)多元化經(jīng)營(yíng)銀行、證券、保險(xiǎn)等金融業(yè)務(wù)，綜合實(shí)力和國(guó)際影響力迅速提升。為了防止國(guó)內(nèi)市場(chǎng)被國(guó)外綜合經(jīng)營(yíng)的金融機(jī)構(gòu)擠占，美國(guó)于1999年通過(guò)《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》，廢除了《格拉斯-斯蒂格爾法案》，結(jié)束了銀行、證券、保險(xiǎn)分業(yè)經(jīng)營(yíng)與分業(yè)監(jiān)管的局面。隨后，越來(lái)越多的國(guó)家放棄金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)政策，全球金融業(yè)逐漸從分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式向綜合經(jīng)營(yíng)模式回歸。[1]

隨著對(duì)外開(kāi)放不斷深化，我國(guó)金融市場(chǎng)與全球金融市場(chǎng)的聯(lián)系日益密切，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)與國(guó)外大型金融機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)不再局限于單一業(yè)務(wù)之間的競(jìng)爭(zhēng)，而是突出表現(xiàn)在以綜合服務(wù)能力為基礎(chǔ)的集團(tuán)競(jìng)爭(zhēng)。近年來(lái)，隨著我國(guó)金融體制改革的不斷深化，我國(guó)逐步放松對(duì)金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)的限制。《國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十一個(gè)五年規(guī)劃綱要》指出，要“完善金融機(jī)構(gòu)規(guī)范運(yùn)作的基本制度，穩(wěn)步推進(jìn)金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)。” ①《國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十二個(gè)五年規(guī)劃綱要》指出，“深化金融機(jī)構(gòu)改革，積極穩(wěn)妥推進(jìn)金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)?！?②在此基礎(chǔ)上，《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》強(qiáng)調(diào)，要“引導(dǎo)具備條件的金融機(jī)構(gòu)在明確綜合經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、有效防范風(fēng)險(xiǎn)的前提下，積極穩(wěn)妥開(kāi)展綜合經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)，提高綜合金融服務(wù)能力與水平。引導(dǎo)試點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)管控能力和比較優(yōu)勢(shì)選擇金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)模式?！?③《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃的建議》指出，“加快金融體制改革，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率。健全商業(yè)性金融、開(kāi)發(fā)性金融、政策性金融、合作性金融分工合理、相互補(bǔ)充的金融機(jī)構(gòu)體系。” ④這進(jìn)一步為我國(guó)金融業(yè)改革發(fā)展指明了方向，同時(shí)也要求我國(guó)金融業(yè)必須順勢(shì)而為，積極探索符合我國(guó)國(guó)情的綜合經(jīng)營(yíng)模式，進(jìn)一步提高我國(guó)金融業(yè)的綜合實(shí)力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

一、全球金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)的主要模式

綜合經(jīng)營(yíng)作為特定金融體系和金融制度的組成部分，基本職能是以特定的渠道和方式整合分散在銀行、保險(xiǎn)、證券等領(lǐng)域的金融資源，通過(guò)發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)、范圍經(jīng)濟(jì)、金融深化、風(fēng)險(xiǎn)分散等效應(yīng)，降低金融交易成本，提高金融交易效率。從全球金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、社會(huì)文化、法律法規(guī)等方面存在差異，綜合經(jīng)營(yíng)模式不盡相同?？v觀全球金融業(yè)發(fā)展，綜合經(jīng)營(yíng)主要有兩種模式：一是全能銀行模式；二是金融控股公司模式。

（一）全能銀行模式

在全能銀行模式下，以傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù)為核心，兼營(yíng)證券、保險(xiǎn)等其他金融業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)范圍可涵蓋整個(gè)金融領(lǐng)域，甚至在金融資本與產(chǎn)業(yè)資本、商業(yè)資本的結(jié)合不受限制情況下，還可以涉足非金融領(lǐng)域，具有產(chǎn)融一體化的集團(tuán)經(jīng)營(yíng)特征，表現(xiàn)形式為“一個(gè)法人、多塊牌照、多種業(yè)務(wù)”。其主要以德國(guó)、奧地利等國(guó)家為代表。

1.全能銀行制度：以德國(guó)為例

德國(guó)是全能銀行制度的典型代表，是世界上一直堅(jiān)持金融業(yè)混業(yè)制度的少數(shù)國(guó)家之一。某種意義上而言，德國(guó)金融業(yè)務(wù)之間沒(méi)有嚴(yán)格的界限，銀行不僅可以經(jīng)營(yíng)銀行業(yè)務(wù)，而且還可以經(jīng)營(yíng)證券、保險(xiǎn)等其他金融業(yè)務(wù)以及新興金融業(yè)務(wù)，甚至可以持有非金融企業(yè)的股權(quán)。每家銀行可根據(jù)自身優(yōu)勢(shì)、客觀條件、發(fā)展目標(biāo)等方面因素自由選擇經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，政府不作過(guò)多干預(yù)。

在經(jīng)營(yíng)模式方面，德國(guó)《銀行業(yè)務(wù)法》明確規(guī)定，在德國(guó)，銀行可以提供銀行業(yè)務(wù)、證券、信托、保險(xiǎn)、投資、金融租賃等全方位的金融服務(wù)，享有以機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行證券投資的獨(dú)占權(quán)。

在金融監(jiān)管方面，2002年以前，德國(guó)是綜合經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管，其中聯(lián)邦銀行監(jiān)管局、聯(lián)邦證券監(jiān)管局、聯(lián)邦保險(xiǎn)監(jiān)管局分別負(fù)責(zé)監(jiān)管銀行業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。2002年，德國(guó)打破了分業(yè)監(jiān)管模式，成立了聯(lián)邦金融監(jiān)管局，統(tǒng)一行使對(duì)銀行、證券、保險(xiǎn)等金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管職責(zé)。

2.全能銀行：以德意志銀行為例

德意志銀行成立于1870年，是德國(guó)最大的銀行和全球知名金融機(jī)構(gòu)之一。德意志銀行剛成立時(shí)，就把提供全能金融服務(wù)作為發(fā)展目標(biāo)。進(jìn)入20世紀(jì)90年代，為進(jìn)一步順應(yīng)全球金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)的大趨勢(shì)，德意志銀行積極實(shí)施經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，業(yè)務(wù)體系進(jìn)一步完善，迅速發(fā)展成為德國(guó)金融機(jī)構(gòu)“巨型化”的典范。

第一，在戰(zhàn)略發(fā)展上，德意志銀行根據(jù)內(nèi)外環(huán)境變化，積極調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略及經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。21世紀(jì)以來(lái)，受歐美主要國(guó)家的經(jīng)濟(jì)衰退及自身經(jīng)營(yíng)績(jī)效下降等因素影響，德意志銀行在“以客戶(hù)為中心”、“統(tǒng)籌協(xié)作”、“創(chuàng)新”、“業(yè)績(jī)”、“誠(chéng)信”等企業(yè)價(jià)值觀和發(fā)展理念的指引下，相繼實(shí)施了“打造扁平化集團(tuán)，專(zhuān)注核心業(yè)務(wù)”、“硬化成本、資本和風(fēng)險(xiǎn)約束”等發(fā)展戰(zhàn)略，更加專(zhuān)注于當(dāng)期損益和核心業(yè)務(wù)，不斷提升資本和資產(chǎn)負(fù)債平衡管理水平，努力實(shí)現(xiàn)零售客戶(hù)及資產(chǎn)管理部的最佳協(xié)同。

第二，在組織結(jié)構(gòu)上，德意志銀行根據(jù)戰(zhàn)略變化進(jìn)行了相應(yīng)調(diào)整，形成了事業(yè)部和區(qū)域制相結(jié)合的矩陣式組織結(jié)構(gòu)。德意志銀行總部設(shè)有三個(gè)事業(yè)部，分別為：公司與投資銀行部、公司投資部、私人客戶(hù)與資產(chǎn)管理部。此外，德意志銀行服務(wù)部和銀行管理中心行使審計(jì)、公共管理、風(fēng)險(xiǎn)管理等管理職能，與三個(gè)事業(yè)部構(gòu)成矩陣，形成德意志銀行矩陣型組織架構(gòu)。該組織構(gòu)架便于職能部門(mén)內(nèi)部專(zhuān)業(yè)人員更好地協(xié)調(diào)各事業(yè)部之間的關(guān)系，同時(shí)還可以強(qiáng)化業(yè)務(wù)能力，如技術(shù)支持保證了三大事業(yè)部業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，風(fēng)險(xiǎn)管理加強(qiáng)了三大事業(yè)部業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制，使整個(gè)銀行內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)管理更專(zhuān)業(yè)、更有效。此外，德意志銀行總行強(qiáng)化業(yè)務(wù)控制，由分行負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)實(shí)施，確保資源集中在核心業(yè)務(wù)部門(mén)，體現(xiàn)了縱向業(yè)務(wù)線(xiàn)的重要作用，提高了利潤(rùn)水平，增強(qiáng)了銀行自身的競(jìng)爭(zhēng)力。

第三，在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)上，德意志銀行在調(diào)整組織架構(gòu)的同時(shí)，全力發(fā)展投資銀行、資本市場(chǎng)、個(gè)人理財(cái)、資產(chǎn)管理、清算交易等新興金融業(yè)務(wù)，逐步壓縮或清理信貸、保險(xiǎn)等非核心業(yè)務(wù)，穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)、收益、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整轉(zhuǎn)變。目前，德意志銀行已由一家以商業(yè)信貸業(yè)務(wù)為主要支撐、兼營(yíng)保險(xiǎn)等多類(lèi)業(yè)務(wù)、廣泛介入實(shí)業(yè)投資的傳統(tǒng)銀行，轉(zhuǎn)變?yōu)橐酝顿Y銀行、資本市場(chǎng)、個(gè)人理財(cái)、資產(chǎn)管理、清算交易等新興金融業(yè)務(wù)為主的現(xiàn)代化一站式全能銀行機(jī)構(gòu)。

（二）金融控股公司模式

在金融控股公司模式下，商業(yè)銀行與其他非銀行金融機(jī)構(gòu)都是金融控股公司的并行子公司，商業(yè)銀行不得直接經(jīng)營(yíng)證券、保險(xiǎn)等金融業(yè)務(wù)，只能在金融控股公司的框架內(nèi)，通過(guò)相互獨(dú)立的子公司從事其他金融業(yè)務(wù)，表現(xiàn)形式為“多個(gè)法人、多個(gè)執(zhí)照、多種業(yè)務(wù)”。其主要以美國(guó)、日本等國(guó)家為代表。

1.金融控股公司制度：以美國(guó)為例

1999年以前，受《格拉斯-斯蒂格勒法》影響，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)只能以銀行控股公司的模式實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)，業(yè)務(wù)范圍遠(yuǎn)小于德國(guó)等國(guó)家的全能銀行。1999年，美國(guó)通過(guò)了《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》，極大地?cái)U(kuò)展了美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)范圍。

在經(jīng)營(yíng)模式方面，《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》確立了金融控股公司的法律地位和業(yè)務(wù)范圍。作為母公司，金融控股公司可以是商業(yè)銀行、證券公司或保險(xiǎn)公司，允許通過(guò)收購(gòu)等方式設(shè)立所屬子公司，經(jīng)營(yíng)其他金融業(yè)務(wù)；允許商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司等不同的金融機(jī)構(gòu)擁有共同的董事長(zhǎng)、管理層及雇員，從而使各金融業(yè)務(wù)之間的交叉融合成為可能。與此同時(shí)，《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》規(guī)定，銀行作為母公司的金融控股公司中，非金融業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入不得超過(guò)其總收入的5%；證券公司或保險(xiǎn)公司作為母公司的金融控股公司中，非金融業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入不得超過(guò)其總收入的15%。

在金融監(jiān)管方面，《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》確立了新監(jiān)管體制，即“傘型監(jiān)管”：美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管金融控股公司，并協(xié)調(diào)各種監(jiān)管機(jī)構(gòu)，是“傘型監(jiān)管”的“傘尖”；銀行、證券、保險(xiǎn)等分別設(shè)立不同的監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管，其中，聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行、貨幣監(jiān)理署和各州銀行監(jiān)督廳等銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)、證券交易委員會(huì)及其他證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)、州保險(xiǎn)監(jiān)督廳分別負(fù)責(zé)監(jiān)管金融控股公司的銀行業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

2.金融控股公司：以花旗集團(tuán)為例

花旗集團(tuán)的歷史以花旗銀行的成立為起點(diǎn)。1955年，紐約花旗銀行與紐約第一國(guó)民銀行合并成為紐約第一花旗銀行，1962年更名為第一花旗銀行，1976年再次更名為花旗銀行。由于美國(guó)法律對(duì)銀行與證券業(yè)務(wù)實(shí)行嚴(yán)格的分業(yè)管理，商業(yè)銀行不能購(gòu)買(mǎi)股票和經(jīng)營(yíng)非銀行業(yè)務(wù)。為了規(guī)避法律限制，1968年，花旗銀行做出重要戰(zhàn)略調(diào)整，在美國(guó)特拉華州成立了單一銀行控股公司花旗公司，并以其作為花旗銀行的母公司?；ㄆ煦y行把自己的股票換成其控股公司花旗公司的股票，花旗銀行擁有花旗公司99%的資產(chǎn)。20世紀(jì)70年代，花旗銀行的資產(chǎn)一直占花旗公司資產(chǎn)的95%以上，20世紀(jì)80年代以后有所下降，但基本維持著在85%左右。1998年，擁有花旗銀行子公司的花旗公司與擁有所羅門(mén)美邦證券公司和旅行者保險(xiǎn)公司的旅行者集團(tuán)合并組成新公司——花旗集團(tuán)，成為美國(guó)第一家集商業(yè)銀行、投資銀行、證券、保險(xiǎn)、共同基金、租賃等全方位金融服務(wù)業(yè)務(wù)于一身的世界上規(guī)模最大的全能金融集團(tuán)。

從業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)來(lái)看，花旗集團(tuán)為一百多個(gè)國(guó)家逾二億消費(fèi)者、企業(yè)、政府和機(jī)構(gòu)提供品種豐富的金融產(chǎn)品及服務(wù)，包括消費(fèi)者銀行和信貸、企業(yè)和投資銀行、保險(xiǎn)、證券經(jīng)紀(jì)及資產(chǎn)管理服務(wù)。但受到2008年金融危機(jī)的沖擊，花旗集團(tuán)在2009年進(jìn)行了業(yè)務(wù)調(diào)整，拆分為兩大經(jīng)營(yíng)單位——花旗公司和花旗控股。其中，花旗公司專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)花旗具有傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的商業(yè)銀行和投資銀行業(yè)務(wù)，下設(shè)地區(qū)零售銀行和機(jī)構(gòu)客戶(hù)集團(tuán)兩大板塊；花旗控股負(fù)責(zé)經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)管理、地區(qū)消費(fèi)信貸、特別資產(chǎn)池等業(yè)務(wù)。

從組織結(jié)構(gòu)看，通過(guò)有效的“整合”和“兼并”，花旗集團(tuán)從單一的銀行業(yè)務(wù)發(fā)展成為綜合性金融集團(tuán)。2002年6月，花旗集團(tuán)開(kāi)始采用新的“矩陣式結(jié)構(gòu)”進(jìn)行重組。花旗集團(tuán)的矩陣式結(jié)構(gòu)主要由“橫軸”產(chǎn)品線(xiàn)和“縱軸”地域線(xiàn)組成。其中，以產(chǎn)品為核心構(gòu)建事業(yè)部，承擔(dān)產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)的職能，是主要的利潤(rùn)中心；以地域?yàn)楹诵臉?gòu)建區(qū)域總部，主要承擔(dān)著協(xié)調(diào)和管理的職能，包括制定各區(qū)域差別化戰(zhàn)略和市場(chǎng)開(kāi)拓策略、統(tǒng)籌區(qū)域內(nèi)資源、協(xié)調(diào)同東道國(guó)之間的關(guān)系等。

二、我國(guó)金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)的必要性

金融資源是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心資源。高效率的金融體系和金融制度能夠最大限度地調(diào)動(dòng)各種金融資源，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融平衡、穩(wěn)健、安全和可持續(xù)發(fā)展，提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率。在經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化的背景下，各國(guó)金融業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)從專(zhuān)業(yè)化向綜合化轉(zhuǎn)變，發(fā)展方式從單一業(yè)務(wù)的規(guī)模擴(kuò)張向集團(tuán)內(nèi)各業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展轉(zhuǎn)變，競(jìng)爭(zhēng)格局從單一業(yè)務(wù)之間的競(jìng)爭(zhēng)向集團(tuán)公司之間的競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)變。我國(guó)必須準(zhǔn)確把握全球金融業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，正確認(rèn)識(shí)綜合經(jīng)營(yíng)具有的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，積極推動(dòng)我國(guó)金融業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的轉(zhuǎn)變。

（一）綜合經(jīng)營(yíng)有利于適應(yīng)全球金融業(yè)發(fā)展趨勢(shì)

20世紀(jì)80年代以來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化進(jìn)程不斷加快，越來(lái)越多的國(guó)家的金融業(yè)逐漸從分業(yè)經(jīng)營(yíng)向綜合經(jīng)營(yíng)模式回歸，綜合經(jīng)營(yíng)模式逐步成為全球金融業(yè)的主流發(fā)展方向。2006年底，我國(guó)加入WTO的過(guò)渡期結(jié)束，金融業(yè)正式全面對(duì)外開(kāi)放，大型跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)相繼進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)，直接與我國(guó)金融機(jī)構(gòu)展開(kāi)激烈競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)我國(guó)從事單一金融業(yè)務(wù)的銀行、證券、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)造成巨大沖擊。在全球金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)的大趨勢(shì)下，我國(guó)需要順勢(shì)而為，積極探索符合我國(guó)國(guó)情的綜合經(jīng)營(yíng)模式，加快推動(dòng)我國(guó)金融業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，不斷提高我國(guó)金融業(yè)的綜合實(shí)力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

（二）綜合經(jīng)營(yíng)有利于降低金融業(yè)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

通過(guò)綜合經(jīng)營(yíng)，金融機(jī)構(gòu)能夠獲得穩(wěn)定的資金來(lái)源和多元化投資渠道，增強(qiáng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性、流動(dòng)性和盈利性，有效降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。一方面，金融機(jī)構(gòu)可以通過(guò)多元化業(yè)務(wù)組合建立一種損益互補(bǔ)機(jī)制，有效分散各項(xiàng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。例如，金融機(jī)構(gòu)兼營(yíng)貸款和證券投資業(yè)務(wù)，當(dāng)利率下降時(shí)，盡管貸款收益減少，但證券投資收益增加；反之，當(dāng)利率上升時(shí)，盡管證券投資收益減少，但貸款收益增加，在一定程度上保證了金融機(jī)構(gòu)盈利的穩(wěn)定性。另一方面，金融機(jī)構(gòu)可以通過(guò)業(yè)務(wù)多元化運(yùn)作擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，拓寬融資渠道，提高資本充足率，從而提升金融機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)，增強(qiáng)金融資產(chǎn)的流動(dòng)性。

（三）綜合經(jīng)營(yíng)有利于提高金融資源的利用效率

作為金融市場(chǎng)的核心組成部分，貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)相輔相成、相互促進(jìn)，兩者均衡發(fā)展是金融市場(chǎng)體系正常運(yùn)轉(zhuǎn)的重要保障。相對(duì)而言，分業(yè)經(jīng)營(yíng)便于監(jiān)管，能夠一定程度上降低金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，但割斷了資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的聯(lián)系，一方面導(dǎo)致大量銀行存差和保險(xiǎn)公司保費(fèi)收入配置在收益率較低的業(yè)務(wù)領(lǐng)域甚至閑置，壓縮了金融機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)空間；另一方面導(dǎo)致一些關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)和具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ膽?zhàn)略性新興企業(yè)無(wú)法及時(shí)足額籌措資金，降低了資金使用效率。實(shí)行綜合經(jīng)營(yíng)，將加快金融市場(chǎng)化和一體化進(jìn)程，推動(dòng)金融資源在不同市場(chǎng)合理流動(dòng)，充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，有效提高金融資源利用效率。

（四）綜合經(jīng)營(yíng)有利于提高金融業(yè)綜合服務(wù)能力

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和居民收入水平的不斷提高，客戶(hù)對(duì)金融產(chǎn)品的需求不斷增加，對(duì)金融產(chǎn)品的多元化和金融服務(wù)的便利化提出更高的要求。金融機(jī)構(gòu)必須改變傳統(tǒng)的單一業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)理念，加大金融產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新力度，努力為客戶(hù)提供存款、貸款、結(jié)算及保險(xiǎn)、基金、債券、股票等全程金融服務(wù)。針對(duì)居民需求，綜合經(jīng)營(yíng)可以提供更豐富多樣的金融產(chǎn)品和更便捷高效的金融服務(wù)，以滿(mǎn)足不同職業(yè)、不同階層居民的多元化和多層次需求，為居民提供“一站式”全程金融服務(wù)。針對(duì)企業(yè)需求，綜合經(jīng)營(yíng)可以將金融服務(wù)的重點(diǎn)聚焦于最大限度提升企業(yè)價(jià)值，在創(chuàng)新融資工具、改進(jìn)信貸方式和打造企業(yè)個(gè)性化信貸產(chǎn)品的同時(shí)，綜合運(yùn)用開(kāi)戶(hù)、結(jié)算、結(jié)售匯、理財(cái)投資、信息資訊等手段提供“一體化”服務(wù)，更好地滿(mǎn)足企業(yè)全方位金融需求。[2]

（五）綜合經(jīng)營(yíng)有利于緩解融資難、融資貴問(wèn)題

近年來(lái)，企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題突出，嚴(yán)重制約了我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)健康持續(xù)發(fā)展。隨著多層次資本市場(chǎng)不斷完善，利率市場(chǎng)化進(jìn)程加快，越來(lái)越多的資金通過(guò)非傳統(tǒng)銀行貸款渠道流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。為了適應(yīng)直接融資快速發(fā)展，商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)拓展空間日益從表內(nèi)轉(zhuǎn)向表外，致使影子銀行迅速興起，貸款替代性金融產(chǎn)品不斷發(fā)展壯大。然而，信貸資金從儲(chǔ)戶(hù)到資金需求方企業(yè)，中間經(jīng)過(guò)信托公司、證券公司、基金公司等一系列中介金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，導(dǎo)致大量通道業(yè)務(wù)滋生，資金傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的鏈條環(huán)節(jié)過(guò)長(zhǎng)，社會(huì)融資成本居高不下。綜合經(jīng)營(yíng)一方面可以縮短資金傳導(dǎo)鏈條，降低社會(huì)融資成本，另一方面可以促進(jìn)銀行、證券、保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)的相互融合，推動(dòng)金融服務(wù)和金融產(chǎn)品創(chuàng)新，找準(zhǔn)靶心，精準(zhǔn)發(fā)力，更好地滿(mǎn)足不同企業(yè)需求。

三、我國(guó)金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)面臨的挑戰(zhàn)

金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)是一把雙刃劍，在提高金融業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，也會(huì)導(dǎo)致一系列負(fù)面影響。

（一）綜合經(jīng)營(yíng)增加監(jiān)管難度甚至導(dǎo)致監(jiān)管真空

近年來(lái)，我國(guó)金融業(yè)監(jiān)管部門(mén)先后頒布了一系列政策措施，打破了銀行業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)之間的資金壁壘，為金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造了有利條件。然而，我國(guó)金融業(yè)實(shí)行分業(yè)監(jiān)管模式，證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)分別負(fù)責(zé)銀行、證券、保險(xiǎn)等行業(yè)監(jiān)管，多元化監(jiān)管主體之間缺乏充分的信息交流和溝通協(xié)調(diào)，對(duì)銀行、證券、保險(xiǎn)等行業(yè)的交叉業(yè)務(wù)存在監(jiān)管漏洞，無(wú)法及時(shí)把握信用總量的規(guī)模、結(jié)構(gòu)和動(dòng)態(tài)變化，弱化了監(jiān)管有效性。與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)在各地派駐主體力量不平衡，銀監(jiān)會(huì)在各地的派駐機(jī)構(gòu)相對(duì)較多，監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)相對(duì)完善，而證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)的派出機(jī)構(gòu)相對(duì)較少，監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)相對(duì)薄弱，各監(jiān)管主體力量配備不平衡導(dǎo)致綜合監(jiān)管的實(shí)施難度較大。

（二）綜合經(jīng)營(yíng)影響金融業(yè)服務(wù)質(zhì)量和市場(chǎng)公平

與分業(yè)經(jīng)營(yíng)相比，綜合性金融機(jī)構(gòu)一般規(guī)模龐大，涉及行業(yè)領(lǐng)域廣泛，不利于金融機(jī)構(gòu)改善服務(wù)質(zhì)量，還可能損害市場(chǎng)公平。一方面，與專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)相比，限于人力、物力、財(cái)力等方面約束，綜合性金融機(jī)構(gòu)往往缺乏專(zhuān)業(yè)化優(yōu)勢(shì)，難以在其所涉及的領(lǐng)域全方位地提供專(zhuān)業(yè)化的產(chǎn)品和服務(wù)，影響服務(wù)質(zhì)量和效率。另一方面，隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的不斷擴(kuò)張和業(yè)務(wù)范圍的不斷拓展，綜合性金融機(jī)構(gòu)將會(huì)形成一定的控制力，并可能憑借其強(qiáng)大的影響力和控制力，可能損害客戶(hù)利益。例如，投資銀行的主要功能之一是推銷(xiāo)證券，而商業(yè)銀行向客戶(hù)提供公正咨詢(xún)，如果商業(yè)銀行與投資銀行為同一個(gè)集團(tuán)的子公司，盡管存在更為有利的投資項(xiàng)目，但商業(yè)銀行可能會(huì)通過(guò)推銷(xiāo)關(guān)聯(lián)投資銀行承銷(xiāo)的證券來(lái)實(shí)現(xiàn)集團(tuán)利益最大化，從而損害客戶(hù)利益。

（三）綜合經(jīng)營(yíng)容易導(dǎo)致各金融業(yè)務(wù)間風(fēng)險(xiǎn)傳染

防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融穩(wěn)定是金融業(yè)健康發(fā)展的重要保障。銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、證券業(yè)等金融行業(yè)面臨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)。在分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式下，同一金融集團(tuán)不同金融業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)基本能控制在本業(yè)務(wù)范圍領(lǐng)域內(nèi)；在綜合經(jīng)營(yíng)模式下，金融集團(tuán)各子公司之間是一個(gè)有機(jī)整體，當(dāng)某一子公司、某一部門(mén)或某一分支機(jī)構(gòu)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難或財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)將迅速傳遞擴(kuò)散，甚至是相對(duì)隔離的業(yè)務(wù)單位也會(huì)由于公眾的信心效應(yīng)受到影響，產(chǎn)生“多米諾骨牌”效應(yīng)，導(dǎo)致個(gè)別子公司的危機(jī)轉(zhuǎn)化為整個(gè)金融集團(tuán)的危機(jī)，甚至威脅整個(gè)金融系統(tǒng)安全。[3] 英國(guó)巴林銀行的倒閉就是例證。

（四）綜合經(jīng)營(yíng)容易導(dǎo)致金融集團(tuán)內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)

在綜合經(jīng)營(yíng)模式下，銀行、證券、保險(xiǎn)等作為綜合金融集團(tuán)的子公司，可能會(huì)利用掌握的金融集團(tuán)內(nèi)部相關(guān)信息資源的優(yōu)勢(shì)，將正常的市場(chǎng)化交易轉(zhuǎn)化為錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)聯(lián)交易。合法的關(guān)聯(lián)交易有利于節(jié)約大量商業(yè)談判等交易成本，提高交易效率。但是，由于控股股東和管理者存在道德風(fēng)險(xiǎn)，就可能產(chǎn)生違背市場(chǎng)公平原則的關(guān)聯(lián)交易、暗箱操作等行為，特別是逃避監(jiān)管的不良內(nèi)部交易，損害其他中小股東者等金融主體利益，甚至導(dǎo)致系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

四、有關(guān)政策建議

金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)是推動(dòng)金融市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展的重要手段，也是促進(jìn)金融產(chǎn)品創(chuàng)新、豐富產(chǎn)品種類(lèi)、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的有力抓手。在實(shí)施金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中，需要結(jié)合我國(guó)的現(xiàn)實(shí)國(guó)情，揚(yáng)長(zhǎng)避短，促進(jìn)金融資源在業(yè)務(wù)領(lǐng)域有序流動(dòng)，讓資本的活力競(jìng)相迸發(fā)，讓創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富的源泉充分涌流，更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。

（一）金融控股公司模式是我國(guó)綜合經(jīng)營(yíng)的優(yōu)選模式

在綜合經(jīng)營(yíng)模式的選擇上，全能銀行模式與金融控股公司模式在公司治理結(jié)構(gòu)、資源整合程度、風(fēng)險(xiǎn)防控水平等方面各有優(yōu)劣。相對(duì)全能銀行模式，在金融控股公司的框架下，各子公司所從事的金融業(yè)務(wù)是單一的，各子公司都是獨(dú)立法人，有各自的財(cái)務(wù)報(bào)表，監(jiān)管部門(mén)可以更好地對(duì)各個(gè)子公司進(jìn)行監(jiān)管，不會(huì)對(duì)我國(guó)現(xiàn)有金融監(jiān)管模式造成重大挑戰(zhàn)。鑒于我國(guó)金融業(yè)分業(yè)監(jiān)管的現(xiàn)實(shí)環(huán)境、全能銀行模式下各個(gè)金融部門(mén)之間的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和關(guān)聯(lián)交易難以得到較好控制等因素，當(dāng)前國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在探索綜合經(jīng)營(yíng)方面基本都選擇了金融控股公司模式，金融控股公司模式已經(jīng)在我國(guó)占據(jù)一席之地，光大集團(tuán)和中信集團(tuán)是其典型代表。中國(guó)光大集團(tuán)作為我國(guó)改革開(kāi)放的窗口，經(jīng)過(guò)30多年的努力，現(xiàn)已發(fā)展成為以經(jīng)營(yíng)銀行、證券、保險(xiǎn)、資產(chǎn)管理、信托、投行、基金、期貨、金融租賃、環(huán)保新興產(chǎn)業(yè)及其他實(shí)業(yè)領(lǐng)域?yàn)橹鞯奶卮笮途C合性金融控股企業(yè)集團(tuán)，在一個(gè)金融控股公司領(lǐng)導(dǎo)下，各金融機(jī)構(gòu)分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理，又在同一利益主體下優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、互相協(xié)作。因此，金融控股公司模式是我國(guó)綜合經(jīng)營(yíng)的優(yōu)選模式。[4]

（二）建立金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制

近年來(lái)，我國(guó)金融業(yè)分業(yè)監(jiān)管體系改革滯后于金融機(jī)構(gòu)實(shí)踐，無(wú)法從根本上滿(mǎn)足金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)的本質(zhì)要求，甚至在一定程度上制約了金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)的持續(xù)發(fā)展和效率提升。為了滿(mǎn)足金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要，建議進(jìn)一步完善金融業(yè)監(jiān)管體系，逐步從機(jī)構(gòu)監(jiān)管轉(zhuǎn)向功能監(jiān)管和目標(biāo)監(jiān)管，減少監(jiān)管職能沖突、監(jiān)管重疊，彌補(bǔ)監(jiān)管真空。與此同時(shí)，建議中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)與合作，提升監(jiān)管協(xié)調(diào)工作規(guī)劃法和制度化水平，形成監(jiān)管合力，共同防范金融風(fēng)險(xiǎn)，保障金融安全。

（三）加強(qiáng)金融監(jiān)管的法律制度建設(shè)

金融監(jiān)管法律法規(guī)是金融業(yè)安全運(yùn)行的重要保障，也是金融監(jiān)管部門(mén)依法行政的基本遵循。為適應(yīng)國(guó)際綜合經(jīng)營(yíng)的潮流，英國(guó)、日本、美國(guó)等世界發(fā)達(dá)國(guó)家相繼制定了金融監(jiān)管的法律法規(guī)，為本國(guó)金融控股公司的發(fā)展提供了重要法律依據(jù)。例如，日本為發(fā)展本國(guó)的金融控股公司，于1997年分別通過(guò)了《金融公司解禁準(zhǔn)備法》、《銀行控股公司創(chuàng)設(shè)特例法》，明確了國(guó)內(nèi)金融控股公司的法律地位。我國(guó)目前對(duì)金融控股公司的監(jiān)管立法仍然滯后于實(shí)踐的發(fā)展，建議盡快制定相關(guān)法律法規(guī)，使我國(guó)金融控股公司發(fā)展和監(jiān)管有法可依、有據(jù)可查。

（四）加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)范

構(gòu)建金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系。隨著國(guó)際金融綜合經(jīng)營(yíng)的興起和發(fā)展，美國(guó)、日本等世界發(fā)達(dá)國(guó)家普遍建立了較為完善的金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制和金融風(fēng)險(xiǎn)防火墻制度。[5]為了系統(tǒng)地監(jiān)測(cè)和預(yù)警金融控股公司的各種風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)有必要積極借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的有益經(jīng)驗(yàn)，建立國(guó)家層面和地方層面金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和預(yù)警系統(tǒng)，真正發(fā)揮金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)未雨綢繆、“防患于未然”的作用；建立符合中國(guó)國(guó)情的金融風(fēng)險(xiǎn)防火墻制度，監(jiān)管部門(mén)要對(duì)各種金融創(chuàng)新、違規(guī)經(jīng)營(yíng)等進(jìn)行及時(shí)有效的監(jiān)管，形成風(fēng)險(xiǎn)管制防火墻，金融控股公司子公司通過(guò)設(shè)立內(nèi)部的資金、業(yè)務(wù)、信息、人事等自律防火墻，降低金融控股公司子公司之間的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)。

（五）加強(qiáng)金融監(jiān)管?chē)?guó)際合作

近年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的快速發(fā)展，中信、光大、平安、安邦等大型金融集團(tuán)迅速崛起，我國(guó)在國(guó)際金融市場(chǎng)的影響力越來(lái)越強(qiáng)。隨著國(guó)際金融市場(chǎng)一體化進(jìn)程的不斷加快，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)將跨國(guó)界傳遞，勢(shì)必影響其他國(guó)家甚至全球金融市場(chǎng)穩(wěn)定。由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)造成了極大的破壞，其主要原因之一是各國(guó)監(jiān)管部門(mén)之間缺乏強(qiáng)有力的國(guó)際合作。為了防范和抵御金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的跨國(guó)界轉(zhuǎn)移，需要加強(qiáng)中國(guó)金融監(jiān)管部門(mén)與其他國(guó)家或地區(qū)金融監(jiān)管部門(mén)、國(guó)際金融組織之間的交流與合作，共同努力建立防范、化解全球金融風(fēng)險(xiǎn)的新機(jī)制，共同維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定與繁榮。