劉曉輝

【摘 要】 面對(duì)近年來(lái)中國(guó)外匯儲(chǔ)備超額增長(zhǎng)的現(xiàn)象，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備偏高已成不爭(zhēng)的事實(shí)，而如何管理當(dāng)期巨額的外匯，也已成為炙手可熱的問(wèn)題。本文主要分析了我國(guó)巨額外匯的成因及對(duì)巨額外匯的相關(guān)管理策略。

【關(guān)鍵詞】 外匯儲(chǔ)備 儲(chǔ)備現(xiàn)狀 結(jié)構(gòu)管理 儲(chǔ)備建議

儲(chǔ)備風(fēng)控

一、國(guó)際儲(chǔ)備理論基本的概念

國(guó)際儲(chǔ)備是指一國(guó)貨幣當(dāng)局為彌補(bǔ)國(guó)際收支赤字，干預(yù)外匯市場(chǎng)及其他目的，而直接控制并隨時(shí)能夠使用的國(guó)際間可接受資產(chǎn)。具備四個(gè)特征：第一，官方持有性。即作為一國(guó)貨幣當(dāng)局的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)，必須是由官方所直接持有和使用的；第二，流動(dòng)性。即必須隨時(shí)都可以方便地被一國(guó)中央貨幣當(dāng)局所使用，如存放在銀行里的活期外匯存款、有價(jià)證券等；第三，普遍接受性。即在外匯市場(chǎng)上或在政府間清算國(guó)際收支差額時(shí)被普遍所使用；第四，自由兌換性。即可以在國(guó)際間自由地與其他金融資產(chǎn)相兌換，充分體現(xiàn)儲(chǔ)備資產(chǎn)的國(guó)際性。

二、我國(guó)外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀發(fā)展的分析

1.貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)28.46%

2009年6月末，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）余額為56.89萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)28.46%，增幅比上年末高10.64個(gè)百分點(diǎn)，比上月末高2.72個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣供應(yīng)量（M1）余額為19.32萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)24.79%，增幅比上年末高15.73個(gè)百分點(diǎn)，比上月末高6.09個(gè)百分點(diǎn)；市場(chǎng)貨幣流通量（M0）余額為3.36萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.46%。上半年凈回籠現(xiàn)金578億元，同比多回籠639億元（去年同期凈投放61億元）。

2.金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款增長(zhǎng)34.44%

6月末，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額37.74萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)34.44%，增幅比上年末高15.71個(gè)百分點(diǎn)，比上月末高3.83個(gè)百分點(diǎn)。上半年人民幣各項(xiàng)貸款增加7.37萬(wàn)億元，同比多增4.92萬(wàn)億元。從分部門(mén)情況看：居民戶貸款增加10607億元，同比多增5990億元，其中，短期貸款增加4652億元；中長(zhǎng)期貸款增加5955億元。非金融性公司及其他部門(mén)貸款增加63096億元，同比多增43189億元，其中，短期貸款增加13193億元；中長(zhǎng)期貸款增加31771億元；票據(jù)融資增加17065億元。6月份當(dāng)月人民幣各項(xiàng)貸款增加1.53萬(wàn)億元，同比多增1.20萬(wàn)億元。6月末金融機(jī)構(gòu)外匯貸款余額為2954億美元，同比增長(zhǎng)8.08%，上半年外匯各項(xiàng)貸款增加517億美元，同比少增36億美元。其中，6月份外匯各項(xiàng)貸款增加372億美元，同比多增358億美元。 本外幣并表后，6月末金融機(jī)構(gòu)本外幣各項(xiàng)貸款余額為39.76萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)32.78%。上半年新增本外幣各項(xiàng)貸款7.72萬(wàn)億元，同比多增4.99萬(wàn)億元。

3.金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存款增長(zhǎng)29.02%

6月末，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存款余額為56.63萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)29.02%，增幅比上年末高9.29個(gè)百分點(diǎn)，比上月末高2.34個(gè)百分點(diǎn)。上半年人民幣各項(xiàng)存款增加9.99萬(wàn)億元，同比多增5.02萬(wàn)億元。從分部門(mén)情況看：居民戶存款增加31719億元，同比多增9754億元；非金融性公司存款增加58723億元，同比多增42403億元；財(cái)政存款增加6883億元，同比少增3351億元。非金融性公司存款中，企業(yè)存款增加52934億元，同比多增37665億元。6月份當(dāng)月人民幣各項(xiàng)存款增加2.00萬(wàn)億元，同比多增1.23萬(wàn)億元。6月末外匯各項(xiàng)存款余額2081億美元，同比增長(zhǎng)16.01%，上半年外匯各項(xiàng)存款增加154億美元，同比少增33億美元。其中，6月份外匯各項(xiàng)存款增加21億美元，同比少增30億美元。本外幣并表后，金融機(jī)構(gòu)本外幣各項(xiàng)存款余額為58.05萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)28.65%。上半年新增本外幣各項(xiàng)存款10.09萬(wàn)億元，同比多增5.07萬(wàn)億元。

4.銀行間市場(chǎng)利率保持較低水平

6月份銀行間市場(chǎng)人民幣交易累計(jì)成交13.72萬(wàn)億元，日均成交6236億元，日均成交同比增長(zhǎng)50.2%，同比多成交2083億元。6月份銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率0.91%，比上月高0.06個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期低2.16個(gè)百分點(diǎn)；質(zhì)押式債券回購(gòu)月加權(quán)平均利率0.91%，比上月高0.06個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期低2.17個(gè)百分點(diǎn)。

5.國(guó)家外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)17.84%

2009年6月末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為21316億美元，同比增長(zhǎng)17.84%。上半年國(guó)家外匯儲(chǔ)備增加1856億美元，同比少增950億美元。6月份外匯儲(chǔ)備增加421億美元，同比多增302億美元。6月末人民幣匯率為1美元兌6.8319元人民幣。

三、對(duì)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的調(diào)整或建議

1.嚴(yán)格控制國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模和增長(zhǎng)速度

為了抑制國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模和速度，我們可以嚴(yán)格控制外債增長(zhǎng)速度，以減輕將來(lái)償還外債本息的負(fù)擔(dān)。嚴(yán)格控制資本金融項(xiàng)下的短期資本的流入，避免短線炒作。

2.適當(dāng)消減部分國(guó)際儲(chǔ)備

在現(xiàn)有國(guó)際儲(chǔ)備量過(guò)大的情況下，可以考慮提前償還一部分外債，減輕將來(lái)還本付息的負(fù)擔(dān)。提前償還外債可以防止償債年份過(guò)分集中及償債高峰期的過(guò)重壓力對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的沖擊。將部分外匯儲(chǔ)備作轉(zhuǎn)化成技術(shù)、設(shè)備、生產(chǎn)資料等生產(chǎn)要素，轉(zhuǎn)換為現(xiàn)實(shí)的生產(chǎn)力，用于擴(kuò)大投資，進(jìn)而創(chuàng)造新的國(guó)民收入。也可以用在提高人民素質(zhì)，生活質(zhì)量等方面。

3.加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，增強(qiáng)出口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力

我國(guó)持有大量的國(guó)際儲(chǔ)備，從根本上是應(yīng)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)存在很多問(wèn)題。要從根本解決國(guó)際儲(chǔ)備的問(wèn)題就要對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)整，彌補(bǔ)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不足。我國(guó)應(yīng)著重加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，優(yōu)化出口產(chǎn)業(yè)，扶持和培育新的出口主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品，大力推進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)品的出口，促進(jìn)出口產(chǎn)業(yè)化結(jié)構(gòu)調(diào)整。在出口商品結(jié)構(gòu)已由出口初級(jí)產(chǎn)品為主轉(zhuǎn)變到以一般工業(yè)制成品為主的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)以出口高附加值工業(yè)制成品為主的轉(zhuǎn)變，最終實(shí)現(xiàn)外貿(mào)出口增長(zhǎng)方式從一般數(shù)量增長(zhǎng)型向質(zhì)量效益型的飛躍。

4.加快人民幣匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化

進(jìn)一步放寬對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目下的外匯限制，包括對(duì)旅游、留學(xué)等外匯匯兌的限制，逐步取消強(qiáng)制性的銀行結(jié)售匯制度，實(shí)行意愿續(xù)結(jié)售匯，完善人民幣匯率的決定基礎(chǔ)。擴(kuò)大人民幣的浮動(dòng)幅度，推動(dòng)人民幣匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化進(jìn)程，擴(kuò)大外匯交易主體、放開(kāi)主要外貿(mào)企業(yè)進(jìn)入外匯市場(chǎng)，提高外匯交易規(guī)模，減少央行干預(yù)市場(chǎng)的頻度，同時(shí)放寬人民幣匯率的波動(dòng)幅度，實(shí)行真正意義上的“以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率”機(jī)制。

5.建立外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)管理制度

隨著金融自由化和外匯管制的趨于放松，中國(guó)的貨幣管理當(dāng)局應(yīng)當(dāng)注重對(duì)外匯儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)管理，在外匯儲(chǔ)備管理過(guò)程中建立和完善風(fēng)險(xiǎn)管理框架，該框架應(yīng)當(dāng)包括運(yùn)用先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)控制手段、建立完善的內(nèi)部管理制度和風(fēng)險(xiǎn)披露制度等。同時(shí)應(yīng)增強(qiáng)中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理的透明度，及時(shí)披露外匯儲(chǔ)備的投資損益狀況，進(jìn)一步提高中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理的效率。

四、我國(guó)外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)控制的措施

1.幣種多元化

我國(guó)外匯儲(chǔ)備目前存在幣種單一的風(fēng)險(xiǎn)，太過(guò)依賴于美元，加之近年來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)并不穩(wěn)定，其微小的波動(dòng)都會(huì)給我國(guó)外匯儲(chǔ)備帶來(lái)巨大損失，從而影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)度。因此，我國(guó)有必要改善外匯儲(chǔ)備貨幣結(jié)構(gòu)，逐漸減少對(duì)美元的依賴，增加對(duì)歐元等幣種的投資，形成完善的多幣種、適應(yīng)性強(qiáng)的外匯儲(chǔ)備貨幣體系。

2.推行貨幣體制改革

我國(guó)的外匯儲(chǔ)備多由政府及銀行等國(guó)有化單位占有，即“藏匯于政”。而諸如美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家多采取“藏匯于民”的體制?！安貐R于民”即由民間持有外匯，這樣可以使外匯資金更加靈活，減小政府壓力。

3.優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)

我國(guó)現(xiàn)行的外匯儲(chǔ)備投資結(jié)構(gòu)以美國(guó)國(guó)債為主，收益率與國(guó)際平均水平相比較低。將如此龐大的外匯儲(chǔ)備投資于低利率金融產(chǎn)品，顯然是得不償失。因此，一方面，我國(guó)應(yīng)該綜合考量各種金融產(chǎn)品，從中選取收益率較高、穩(wěn)定性較好的金融資產(chǎn)進(jìn)行組合投資。另一方面，可以考慮使用中國(guó)外匯儲(chǔ)備中的一部分用于“十三五”計(jì)劃投資，實(shí)施產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)改革。

4.人民幣國(guó)際化

人民幣國(guó)際化進(jìn)程正在穩(wěn)步推進(jìn)，雖然距離真正的人民幣國(guó)際化仍有很大的差距，但已經(jīng)不是遙不可及。人民幣國(guó)際化的達(dá)成，可以使中國(guó)像美國(guó)一樣利用鑄幣稅調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)并分享世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果，同時(shí)可以有效地減輕輸入型通貨膨脹，減少外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)。

5.易貨貿(mào)易

目前，各國(guó)多采取自由結(jié)匯貿(mào)易，即以貨幣作為清償工具的國(guó)際貿(mào)易。易貨貿(mào)易是指兩國(guó)間直接以貨物交換的貿(mào)易。中美之間可以適度采取易貨貿(mào)易，節(jié)省外匯，又可以保持雙方的貿(mào)易平衡，減少中美之間的貿(mào)易逆差，從而在不減少貿(mào)易量的基礎(chǔ)上，使得外匯儲(chǔ)備不會(huì)進(jìn)一步增加。

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