羅佐縣

虎頭蛇尾的哈里伯頓和貝克休斯并購案蘊(yùn)含著比反壟斷更多的信息，油服企業(yè)的下一步該走向何方？

近期國際石油界再出大事，一度引起業(yè)界強(qiáng)烈關(guān)注的大型油服公司哈里伯頓和貝克休斯的合并事件在歷經(jīng)了一年多時(shí)間后偃旗息鼓了。要知道此項(xiàng)并購事件可是油價(jià)下跌之后石油行業(yè)僅次于殼牌BG的大項(xiàng)目，且先于殼牌收購BG，一度引發(fā)了人們對(duì)油服行業(yè)在低油價(jià)下生存問題的思考。被叫停和要約交易的影響同樣重大。據(jù)悉阻止該項(xiàng)交易的主要力量來自美國政府，美國司法部以合并導(dǎo)致技術(shù)壟斷削弱競(jìng)爭(zhēng)之嫌為由沒有批準(zhǔn)兩家公司的合并，讓人很是出乎意料。

從企業(yè)角度看，哈貝合并被拒屬于“棒打鴛鴦”

2014年中油價(jià)下跌以來，石油公司普遍壓縮了投資，對(duì)油田技術(shù)服務(wù)需求銳減，導(dǎo)致油服行業(yè)業(yè)務(wù)一片蕭條。油服公司的業(yè)務(wù)構(gòu)成決定了他們對(duì)油氣商的高度依賴。鑒于油服公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，通過可進(jìn)可退應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)能力較弱，因而危機(jī)意識(shí)更強(qiáng)，這一點(diǎn)是客觀事實(shí)。2014年下半年低油價(jià)來臨之初，哈里伯頓擬與貝克休斯雙方達(dá)成合并意向，實(shí)際上是一種信號(hào)，折射出油服企業(yè)面對(duì)低油價(jià)主動(dòng)求變的發(fā)展理念。從企業(yè)層面看，這種主動(dòng)求變的作為具有積極意義。合并的最大好處是在低油價(jià)時(shí)期企業(yè)之間的技術(shù)資源能夠?qū)崿F(xiàn)共享，有助于新企業(yè)技術(shù)服務(wù)產(chǎn)品供應(yīng)成本的下降，有助于資源技術(shù)的集成創(chuàng)新，從而有助于提升企業(yè)在市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

具體到哈里伯頓和貝克休斯也是如此。在北美的業(yè)務(wù)領(lǐng)域中，哈里伯頓是大型壓力泵業(yè)務(wù)的領(lǐng)導(dǎo)者。合并之后哈里伯頓可以充分利用貝克休斯公司在提高老井生產(chǎn)和石油工具方面的技術(shù)。與此同時(shí)，這次收購也可以給哈里伯頓進(jìn)入越來越多的人工舉升和化學(xué)領(lǐng)域提供一個(gè)入口點(diǎn)。貝克休斯公司在這方面比較領(lǐng)先。貝克休斯公司的井下工具、鉆頭和設(shè)備可以幫助擴(kuò)大哈里伯頓的產(chǎn)品。因此新公司將能夠提供一套全面的產(chǎn)品，對(duì)石油和天然氣行業(yè)是很有吸引力的；簡(jiǎn)化客戶供應(yīng)鏈和采購業(yè)務(wù)的成本，對(duì)客戶也有著積極意義。從組織運(yùn)行角度看，合并可以充分利用利用企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)，包括操作改進(jìn)、人員重組、房地產(chǎn)、企業(yè)成本、研發(fā)優(yōu)化和其他行政和組織效率，這些都是低油價(jià)下降本所必須做的。換個(gè)角度思考，如果不進(jìn)行調(diào)整和變革，油服企業(yè)的生存空間會(huì)縮小很多。所以，在此形勢(shì)下司法部叫停哈貝合并，對(duì)兩家企業(yè)而言一定不是什么好事情。

從政府角度看，拒絕哈貝合并保護(hù)的是中小企業(yè)利益

美國司法部阻止哈里伯頓和貝克休斯的合并是打著反壟斷的旗號(hào)去的，實(shí)際上很大程度上應(yīng)該是為了保護(hù)美國境內(nèi)的中小服務(wù)企業(yè)，這一點(diǎn)美國司法部并沒有明示。頁巖氣革命之后，美國成為全球油氣行業(yè)投資熱點(diǎn)地區(qū)。據(jù)媒體報(bào)道在美國至少有數(shù)以萬計(jì)的企業(yè)在美國從事頁巖油氣生產(chǎn)，這些企業(yè)中有不少是油服企業(yè)。低油價(jià)下美國的頁巖油氣商也在改變發(fā)展策略，大幅裁員與削減投資，油服企業(yè)的業(yè)務(wù)空間日益縮小。哈里伯頓和貝克休斯的業(yè)務(wù)有50%集中在北美，這一點(diǎn)還不同于業(yè)內(nèi)老大斯倫貝謝。如果兩家公司合并毫無疑問將在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)技術(shù)資源共享，能夠相互取長補(bǔ)短，以提升在市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。貝克休斯的經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，公司幾乎一半的收入來自北美，而哈里伯頓在美國的收入占2014年總收入的54%。可以預(yù)見，兩家公司合并之后新的哈里伯頓公司成為美國油服的主導(dǎo)力量。2013年哈里伯頓和貝克休斯在北美收入總和為261億美元，幾乎是斯倫貝謝公司 139億美元的兩倍。這樣的一家巨無霸企業(yè)的存在，從理論上講會(huì)將不少中小企業(yè)擠出市場(chǎng)。而就目前美國頁巖油產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀看，顯然只能吸收有限的油服業(yè)務(wù)。

2015年美國最大的企業(yè)重組咨詢公司Conway Mackenzie曾預(yù)計(jì)，因原油價(jià)格下跌帶來的巨大經(jīng)營壓力，該年度第二季度美國國內(nèi)能源開采企業(yè)將相繼崩潰，油服企業(yè)會(huì)被“摧毀”。實(shí)際上本輪油價(jià)下跌之后美國已經(jīng)有不少油服企業(yè)破產(chǎn)，油服行業(yè)一片蕭條。基于這一考慮，美國司法部對(duì)哈貝大并購的干預(yù)似乎又是合理的。

美國因素起主導(dǎo)作用

低油價(jià)下的另一起大型并購項(xiàng)目殼牌公司收購BG公司則要順利許多，該項(xiàng)并購從雙方協(xié)商要約到最終批準(zhǔn)幾乎沒有出現(xiàn)什么大的障礙。較之哈里伯頓和貝克休斯的合并，該項(xiàng)目交易金額更大，反而實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)著陸，沒有受到涉及地區(qū)所在國家政府反壟斷的調(diào)查。究竟原因，估計(jì)有以下幾個(gè)方面：一是殼牌在宣布并購BG之后隨即宣布了公司的資產(chǎn)剝離計(jì)劃，弱化了外界對(duì)殼牌有意向發(fā)展成巨無霸的認(rèn)識(shí)。殼牌并購BG計(jì)劃投資800多億美元，資產(chǎn)剝離計(jì)劃也在300多億美元-500億美元。二是低油價(jià)下油氣領(lǐng)域的投資本來就被削減了，很多資源國希望外資投資方能夠踴躍在其境內(nèi)增加投資，以對(duì)抗低油價(jià)下的頹勢(shì)并帶動(dòng)地區(qū)發(fā)展。殼牌并購BG公司必然涉及BG公司在各地的業(yè)務(wù)重整與投資，資源國政府對(duì)此一般是持歡迎和支持態(tài)度的。

三是BG公司不少業(yè)務(wù)在北美之外，并購對(duì)北美地區(qū)油氣市場(chǎng)的影響并不大。BG公司在亞太和巴西有深水油氣業(yè)務(wù)和大量的LNG業(yè)務(wù)，與殼牌的天然氣業(yè)務(wù)有重疊，收購之后能夠體現(xiàn)出協(xié)同效應(yīng)。四是低油價(jià)來臨之后，全球天然氣行業(yè)普遍出現(xiàn)過剩產(chǎn)能現(xiàn)象，天然氣供大于求，已經(jīng)不是稀缺資源。而殼牌并購BG很大程度上是沖著天然氣去的，交易對(duì)象是相對(duì)過剩的油氣，通過并購形成壟斷理論上的可能性不大。

斯倫貝謝并購卡梅隆公司也屬于大型油服并購案例，此并購行為幾乎與哈貝并購發(fā)生的時(shí)間相當(dāng)，業(yè)界評(píng)論還認(rèn)為斯倫貝謝公司的并購是為了應(yīng)對(duì)哈貝合并以保持競(jìng)爭(zhēng)力。同樣是油服交易，但該交易并沒有受到過多的干擾和非議。由于斯倫貝謝公司的業(yè)務(wù)國際化程度高，在美國的業(yè)務(wù)也只是其中一部分，這一點(diǎn)與哈里伯頓和貝克休斯的業(yè)務(wù)分布還有所不同。交易是否被批準(zhǔn)要看對(duì)美國市場(chǎng)的沖擊和影響程度。最近還有消息報(bào)道，受長期低油價(jià)影響，斯倫貝謝在北美業(yè)務(wù)虧損，公司有退出北美業(yè)務(wù)，重點(diǎn)轉(zhuǎn)向中東亞太等地區(qū)的計(jì)劃。此形勢(shì)下就更沒有理由對(duì)其交易進(jìn)行反壟斷干涉了。有關(guān)全球油氣市場(chǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自從美國2005年前后爆發(fā)頁巖氣革命以來，全球油氣交易數(shù)量和金額的60%以上集中在美國，這一點(diǎn)決定了美國在油氣并購市場(chǎng)的話語權(quán)，哈貝合并被拒案例就是活生生的例子。

下一步油服交易市場(chǎng)并購走向何方

哈貝并購被拒事件再一次折射出油服行業(yè)在低迷經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，在低油價(jià)下生存之艱難。主動(dòng)求變不是，不變也不是，至少對(duì)生存在北美的大油服企業(yè)如此。鑒于低位運(yùn)行的油價(jià)可能還要持續(xù)一段時(shí)期，油氣交易市場(chǎng)中油服企業(yè)并購與資產(chǎn)重組的活躍程度高于油氣生產(chǎn)商之間的并購與資產(chǎn)重組交易的特點(diǎn)依然要延續(xù)下來，過去一兩年油氣交易市場(chǎng)就已經(jīng)表現(xiàn)出這樣的規(guī)律了。

考慮到美國政府對(duì)中小油服企業(yè)的保護(hù)等因素，估計(jì)在北美上演大型油服企業(yè)股權(quán)并購的難度比較大，哈貝被拒已經(jīng)是前車之鑒了。不過，強(qiáng)強(qiáng)合并不行，大吃小還是非常有可能的，畢竟并購與資產(chǎn)剝離是優(yōu)化資產(chǎn)管理的重要手段之一。不允許交易，等于限制了企業(yè)提高效率的通道。從整個(gè)油服市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)看，北美依舊是油服行業(yè)并購的熱點(diǎn)地區(qū)，這一點(diǎn)不會(huì)有大的改變。低油價(jià)的延續(xù)會(huì)促使北美地區(qū)的油服企業(yè)通過交易和資產(chǎn)重組以獲得自我救贖，這是油服行業(yè)擺脫困境為數(shù)不多的甚至說是唯一的出路。因此，北美未來的油服業(yè)務(wù)交易應(yīng)該以中小企業(yè)交易為主體。