熊錦秋

對(duì)于一些成交熱絡(luò)、操縱嫌疑明顯可能構(gòu)成犯罪的案例，公安機(jī)關(guān)完全可在第一時(shí)間介入、展開(kāi)獨(dú)立調(diào)查，無(wú)需等待證監(jiān)部門的調(diào)查取證后再入場(chǎng)

今年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)加大了對(duì)市場(chǎng)操縱（尤其是內(nèi)外勾結(jié)型市場(chǎng)操縱）的打擊力度，比如對(duì)宏達(dá)新材實(shí)際控制人朱德洪與私募上海永邦合謀利用信息、資金優(yōu)勢(shì)操縱“宏達(dá)新材”股價(jià)案依法做出處罰。這既是證監(jiān)會(huì)處罰的首例利用信息優(yōu)勢(shì)操縱案件，也是一起多種違法行為交織混雜案件。筆者認(rèn)為，應(yīng)采取切實(shí)措施，全力遏制此類大規(guī)模、混合型違法行為泛濫局面。

上市公司大股東、實(shí)際控制人為了增發(fā)或減持股份等目的，有做高股價(jià)的愿望，而一些私募打著“市值管理”的旗號(hào)幫助管理股價(jià)，上市公司的信息披露與私募機(jī)構(gòu)的股票炒作相互配合，形成典型的“內(nèi)外勾結(jié)型”市場(chǎng)操縱。而且宏達(dá)新材一案還體現(xiàn)出多種違法行為交織混雜的現(xiàn)象，具有“信息披露工具化、操縱行為隱形化、內(nèi)幕交易長(zhǎng)線化”的特點(diǎn)，對(duì)市場(chǎng)危害巨大。

在筆者看來(lái)，目前“內(nèi)外勾結(jié)型”市場(chǎng)操縱，依托的炒作題材主要是并購(gòu)重組或高送轉(zhuǎn)。尤其是歲末年初，上市公司公布分紅方案或預(yù)案，高送轉(zhuǎn)成為當(dāng)仁不讓的首選爆炒題材。高送轉(zhuǎn)對(duì)提升公司內(nèi)在價(jià)值可以說(shuō)毫無(wú)作用，但目前一些業(yè)績(jī)平庸甚至虧損的上市公司推出高送轉(zhuǎn)方案、股價(jià)竟然連連上漲。這些缺乏合理投資邏輯現(xiàn)象的背后，很可能就是市場(chǎng)操縱在作祟，一些機(jī)構(gòu)提前進(jìn)場(chǎng)、上市公司適時(shí)發(fā)布高送轉(zhuǎn)“利好”予以配合，推動(dòng)股價(jià)爆炒，然后有些大股東則趁高減持，這類節(jié)目在市場(chǎng)頻頻上演、司空見(jiàn)慣。

毋庸置疑，宏達(dá)新材一案的查處，對(duì)一些市場(chǎng)主體顯然會(huì)產(chǎn)生一定的震懾作用，但這種震懾作用還遠(yuǎn)沒(méi)有理由予以高估。假若幾十、幾百起內(nèi)外勾結(jié)型市場(chǎng)操縱或內(nèi)幕交易行為，只有一兩例被揪出查處，那么眾多的違法行為就可能逃脫法律的打擊。從概率上來(lái)講，如此違法就有暴利可圖，難從根本上遏制違法盛行局面。為此，必須加大打擊面，從根上消除市場(chǎng)主體“法不責(zé)眾”的僥幸心理。

要維護(hù)法律威嚴(yán)，應(yīng)該有一起違法行為、就必須查處一起，要做到有法必依、違法必究。當(dāng)前，證券監(jiān)管部門稽查執(zhí)法人員比較有限，加上此類混合型違法涉及的違法行為多種多樣，調(diào)查處理非常費(fèi)時(shí)，單憑證監(jiān)部門力量，要將所有的大規(guī)模、混合型違法行為都繩之于法，有點(diǎn)不現(xiàn)實(shí)。但事實(shí)上，此類混合型違法很可能觸犯刑法、構(gòu)成犯罪，而去年公安部經(jīng)濟(jì)犯罪偵查局副局長(zhǎng)劉冬就曾表示，依法打擊證券期貨領(lǐng)域違法犯罪活動(dòng)是公安機(jī)關(guān)職責(zé)。筆者認(rèn)為，打擊證券期貨犯罪，主要靠公安等執(zhí)法部門，畢竟目前證監(jiān)部門的執(zhí)法手段還不夠強(qiáng)硬，往往面臨涉案信息查詢困難、當(dāng)事人阻礙執(zhí)法等突出問(wèn)題。因此，對(duì)于一些成交熱絡(luò)、操縱嫌疑明顯可能構(gòu)成犯罪的案例（比如高送轉(zhuǎn)爆炒案例），公安機(jī)關(guān)完全可在第一時(shí)間介入、展開(kāi)獨(dú)立調(diào)查，無(wú)需等待證監(jiān)部門的調(diào)查取證后再入場(chǎng)；公安機(jī)關(guān)人員眾多，可以解決對(duì)證券期貨犯罪全覆蓋、全面打擊的問(wèn)題，當(dāng)然公安部門相關(guān)執(zhí)法人員也需加強(qiáng)證券期貨方面的知識(shí)培訓(xùn)。

上市公司與投資機(jī)構(gòu)“內(nèi)外勾結(jié)型”市場(chǎng)操縱，打的是市值管理旗號(hào)，但目前市值管理卻淪為管理股價(jià)、淪為市場(chǎng)操縱。證監(jiān)會(huì)多次表示，市值管理的主要目的是鼓勵(lì)上市公司通過(guò)制定正確發(fā)展戰(zhàn)略、完善公司治理、改進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理、培育核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)實(shí)在在地、可持續(xù)地創(chuàng)造公司價(jià)值，以及通過(guò)資本運(yùn)作工具實(shí)現(xiàn)公司市值與內(nèi)在價(jià)值的動(dòng)態(tài)均衡，這些表態(tài)無(wú)疑是非常正確的。理論上真正的市值管理應(yīng)該是價(jià)值管理，包括內(nèi)在價(jià)值管理和外在價(jià)值管理，前述“完善公司治理”等屬于內(nèi)在價(jià)值管理，而“資本運(yùn)作工具”（比如大股東增持、上市公司回購(gòu)等）則屬于外在價(jià)值管理。目前中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)正在牽頭推進(jìn)市值管理的研究工作，建議盡快出臺(tái)《上市公司市值管理意見(jiàn)》，在其中明確提出對(duì)市值管理的定義，明確市值管理的正當(dāng)手段，以端正市場(chǎng)認(rèn)識(shí)。

要從根上遏制“內(nèi)外勾結(jié)型”市場(chǎng)操縱、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)，還必須打造上市公司與公私募等投資機(jī)構(gòu)之間的“隔火帶”。為此，要全力維護(hù)上市公司信息公平披露制度。目前上市公司對(duì)散戶調(diào)研的接待標(biāo)準(zhǔn)可能遠(yuǎn)不如機(jī)構(gòu)，建議規(guī)定上市公司不允許單獨(dú)接待機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研，必須有一定數(shù)量的散戶（包括媒體）與機(jī)構(gòu)捆綁在一起，才能進(jìn)現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研，由此可以相互監(jiān)督。此外，對(duì)上市公司與機(jī)構(gòu)勾肩搭背、私通信息等行為，要落實(shí)《證券期貨違法違規(guī)行為舉報(bào)工作暫行規(guī)定》中規(guī)定的舉報(bào)獎(jiǎng)勵(lì)制度，通過(guò)發(fā)動(dòng)群眾、增加違法違規(guī)線索來(lái)源。