胡盛蘭 馬紅 張米安
【摘 要】“工業(yè)4.0”時(shí)代的到來(lái),令被譽(yù)為“制造業(yè)皇冠頂端之明珠”的機(jī)器人產(chǎn)業(yè)備受投資者關(guān)注。盛名之下,機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)到底是名副其實(shí)還是名不副實(shí)。本文利用資本定價(jià)模型,測(cè)量了機(jī)器人行業(yè)及行業(yè)中領(lǐng)先的7只個(gè)股的貝塔系數(shù),結(jié)合產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀對(duì)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)投資前景進(jìn)行了分析,旨在為投資者提供參考。
【關(guān)鍵詞】機(jī)器人;貝塔系數(shù);概念股
一、研究背景
“工業(yè)4.0”時(shí)代,智能制造是制造技術(shù)的主要發(fā)展方向,而機(jī)器人則是智能制造的主要技術(shù)支撐,被譽(yù)為“制造業(yè)皇冠頂端之明珠”。隨著人口紅利的衰減和“中國(guó)制造2025”規(guī)劃的提出,機(jī)器人產(chǎn)業(yè)成為我國(guó)發(fā)展智能制造的一大抓手,企業(yè)、政府、資本正以空前的熱情投入到中國(guó)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展中。
在此背景下,機(jī)器人產(chǎn)業(yè)已經(jīng)被公認(rèn)為投資的“香餑餑”。在2015年世界機(jī)器人大會(huì),國(guó)家主席習(xí)近平和國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)更是分別在致大會(huì)賀信和批示中表達(dá)了對(duì)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的高度關(guān)注,更加推動(dòng)了投資者對(duì)該產(chǎn)業(yè)的熱情。
現(xiàn)在“機(jī)器人”的名氣,無(wú)論是從技術(shù)上、還是戰(zhàn)略上都到了無(wú)以復(fù)加的最高點(diǎn),但其市場(chǎng)表現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)與收益情況如何?是名不副實(shí)還是名實(shí)相符?對(duì)投資者來(lái)說(shuō),到底只是個(gè)噱頭還是風(fēng)口?對(duì)此,我們需要冷靜思考,而不是盲目跟風(fēng)投資。
基于此背景,筆者通過(guò)分析機(jī)器人行業(yè)、及在行業(yè)中影響力較大的幾大公司的貝塔系數(shù),旨在探究機(jī)器人行業(yè)的投資前景,為相關(guān)投資者提供參考。
二、研究方法
(一)模型選擇
本文利用CAPM模型進(jìn)行分析。資本資產(chǎn)定價(jià)模型是由美國(guó)學(xué)者夏普、林特爾、特里諾和莫辛等人在資產(chǎn)組合理論的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的。
(二)個(gè)股的選擇
關(guān)于個(gè)股的選擇,筆者考慮到機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的特性,分別選擇了四類公司:
1.全產(chǎn)業(yè)鏈布局的上市公司,機(jī)器人、新時(shí)達(dá)。
2.重點(diǎn)在上游布局核心部件生產(chǎn)的企業(yè),匯川技術(shù)、上海機(jī)電。
3.加大機(jī)器人本體研發(fā)、重點(diǎn)拓展下游應(yīng)用的公司,博實(shí)股份、亞威股份、科遠(yuǎn)股份
4.集中于系統(tǒng)集成的國(guó)內(nèi)企業(yè),慈星股份。
(三)收益率計(jì)算方法
收益率=(今日收盤(pán)價(jià)-昨日收盤(pán)價(jià))/昨日收盤(pán)價(jià)
三、實(shí)證研究
(一)數(shù)據(jù)來(lái)源
選取“機(jī)器人概念”、以及機(jī)器人概念中包含的幾只排名靠前的股票,自2015年1月1日—2015年12月31日間的244天的交易數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)計(jì)算收益率,并以滬深300指數(shù)收益率擬合的市場(chǎng)組合收益率,國(guó)債指數(shù)收益率代表的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。數(shù)據(jù)來(lái)自同花順。
(二)實(shí)證研究結(jié)果
回歸結(jié)果如表:
(三)結(jié)果分析
1.行業(yè)整體值大于1,風(fēng)險(xiǎn)略大于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
從上表可以看出,機(jī)器人行業(yè)的值為1.19。除新時(shí)達(dá)、博實(shí)股份外,其余5家值均大于1,說(shuō)明整體而言機(jī)器人行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),有一定投資風(fēng)險(xiǎn)。但風(fēng)險(xiǎn)不是很高,與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)比較接近。
2.β值沒(méi)有十分偏離市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的原因
如將市場(chǎng)組合值看作1,機(jī)器人行業(yè)未嚴(yán)重偏離市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn),相反比較接近。究其原因,有以下幾點(diǎn):
首先,機(jī)器人行業(yè)具有一定穩(wěn)定性。機(jī)器人行業(yè)從技術(shù)上講、以及過(guò)去主要應(yīng)用在工業(yè)生產(chǎn),總的來(lái)說(shuō)是依托機(jī)械制造業(yè)而存在的,而機(jī)械行業(yè)比較穩(wěn)定,因此機(jī)器人行業(yè)也具有一定穩(wěn)定性。以β值為例,我國(guó)“機(jī)械行業(yè)”β值為1.18,而本文測(cè)算出的機(jī)器人行業(yè)β值約為1.194,二者很接近。但機(jī)器人行業(yè)β值略大于后者,因?yàn)闄C(jī)器人現(xiàn)在已經(jīng)不單單是在制造業(yè),已經(jīng)進(jìn)入人類生活的各個(gè)領(lǐng)域,其行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的波動(dòng),還與市場(chǎng)需求等其他因素有關(guān),因此風(fēng)險(xiǎn)是會(huì)大于機(jī)械行業(yè)的,而且隨著機(jī)器人行業(yè)的發(fā)展,在醫(yī)療、國(guó)防安全、服務(wù)生活領(lǐng)域的應(yīng)用,這一差距會(huì)增大。
其次,筆者認(rèn)為機(jī)器人行業(yè)未到真正爆發(fā)的臨界點(diǎn),β值還將更大。2013年中國(guó)成為機(jī)器人全球最大市場(chǎng),2014年中國(guó)市場(chǎng)增幅54%,保持全球最大市場(chǎng)。預(yù)計(jì)未來(lái)10年乃至15年,中國(guó)一直會(huì)保持全球最大機(jī)器人市場(chǎng)的趨勢(shì)。更關(guān)鍵的一點(diǎn),機(jī)器人全球平均密度是在0.62%,中國(guó)只達(dá)到0.3%,不足全球水平的一半。說(shuō)明中國(guó)機(jī)器人行業(yè)前景巨大。另一方面,中國(guó)機(jī)器人仍存在很多問(wèn)題。從技術(shù)層面、作業(yè)層面來(lái)看,中國(guó)機(jī)器人與外國(guó)相比,在行業(yè)中都處于劣勢(shì)。中國(guó)的機(jī)器人行業(yè)尚未發(fā)揮出全部潛力,如果能夠取得技術(shù)突破,我國(guó)機(jī)器人行業(yè)必然會(huì)飛躍。
3.個(gè)股β值中,“機(jī)器人”(沈陽(yáng)新松)最接近行業(yè)β值
“機(jī)器人”β值為1.178,行業(yè)為1.194,二者比較接近。“機(jī)器人”是行業(yè)領(lǐng)軍者,其對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的反應(yīng)往往代表了行業(yè)的反應(yīng)。而“機(jī)器人”β值相對(duì)較小,表明其風(fēng)險(xiǎn)要小于行業(yè)平均風(fēng)險(xiǎn)。筆者認(rèn)為是因?yàn)槠錁I(yè)務(wù)范圍十分廣泛,能較為有效地分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。新松已經(jīng)成為機(jī)器人產(chǎn)品線最全的企業(yè),包括工業(yè)機(jī)器人、清潔機(jī)器人、特殊機(jī)器人、移動(dòng)機(jī)器人、商務(wù)機(jī)器人、服務(wù)機(jī)器人,市值已經(jīng)是全球第三大。從這一角度看,“機(jī)器人”是比較好的投資選擇。
四、投資建議
除“機(jī)器人”外,重心在上游布局核心部件生產(chǎn)的匯川技術(shù)、上海機(jī)電,也可以考慮投資,前者風(fēng)險(xiǎn)較小,后者風(fēng)險(xiǎn)加大、收益也較大。在機(jī)器人制造中,最重要的就是核心部件生產(chǎn),掌握了核心技術(shù),才可能進(jìn)入產(chǎn)業(yè)鏈的高端,因此未來(lái)也是較有前景的。
整體來(lái)看,筆者對(duì)機(jī)器人行業(yè)持樂(lè)觀態(tài)度。原因有二:
一是于中國(guó)而言,人口老齡化、勞動(dòng)力供給減少、勞動(dòng)力成本上升。目前的人口結(jié)構(gòu)中,65歲及以上人口達(dá)到13,755萬(wàn)人,占總?cè)丝诘?0.1%,到2020年我國(guó)65歲以上老齡人口將達(dá)1.67億人,約占全世界老齡人口6.98億人的24%,全世界四個(gè)人中就有一個(gè)是中國(guó)老年人。而比老齡化更嚴(yán)重的問(wèn)題是青壯年勞動(dòng)力不足。此前提出全面實(shí)施一對(duì)夫婦可生育兩個(gè)孩子的政策,形成勞動(dòng)供給增量需要18年以上,同時(shí),由于二胎生育的增加還將降低現(xiàn)有青壯年勞動(dòng)力的供給。
制造業(yè)平均勞動(dòng)成本保持每年10%以上的增長(zhǎng),國(guó)內(nèi)機(jī)器人銷量也基本保持每年40%以上的速度增長(zhǎng)。我們從日本機(jī)器人發(fā)展的歷程來(lái)看,與機(jī)器人銷量增速更相關(guān)的指標(biāo)是勞動(dòng)力的平均工資水平,從目前我國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)和勞動(dòng)力成本來(lái)看,機(jī)器人行業(yè)需求景氣度仍然是向上的。
二是國(guó)家政策導(dǎo)向,特別是《中國(guó)制造2025》,明確了中國(guó)制造業(yè)未來(lái)發(fā)展的主要方向和目標(biāo)。目前全球制造業(yè)機(jī)器人密度為55,而中國(guó)機(jī)器人的使用密度僅為21,遠(yuǎn)低于日、韓、德、美等機(jī)器人發(fā)達(dá)國(guó)家,中國(guó)的機(jī)器人技術(shù)還有很大的提升空間.
股市有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎。盡管β值能反映一定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),但股票的市場(chǎng)表現(xiàn),受到很多因素的影響,本文僅供投資者做理論參考,實(shí)際投資還需結(jié)合實(shí)際情況。
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