張少博　張凱雷

【摘 要】當(dāng)下以股票、債券為代表的資本經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，但監(jiān)管這兩者發(fā)展的措施還不夠完善，本文通過對(duì)債券、股票管理的現(xiàn)狀分析，探究管理過程中的問題及其原因，提出完善債券、股票管理的一些建議，從而使法規(guī)政策更完善，能夠切實(shí)的解決實(shí)際出現(xiàn)的問題。

【關(guān)鍵詞】債券；股票；監(jiān)管；透明公開；法規(guī)政策

一、債劵、股票管理在我國的發(fā)展現(xiàn)狀

（一）債劵管理目前的發(fā)展?fàn)顩r

我國發(fā)行的債券種類和方式多種多樣，有政府債券、央行票據(jù)、金融債券、企業(yè)債券。一方面，它們的經(jīng)濟(jì)比重加大，促進(jìn)了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，都各自在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中發(fā)揮著不同的作用。另一方面，經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展也將它們的問題暴露出來。

近年來，我國為促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展，頒布了一系列有效性措施，如2004年的《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定的若干意見》，2010年的《國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十二個(gè)五年規(guī)劃綱要》等。這些政策的頒布既顯示出了國家對(duì)于資本市場(chǎng)的支持，又表明了國家對(duì)整頓市場(chǎng)秩序的決心。中小企業(yè)曾今在2011年整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的情況下出現(xiàn)資金籌集困難的情況，但隨即政府發(fā)行的金融債券便有效地解決了這一問題，可見政府對(duì)債券的影響還是很大的。但是市場(chǎng)本身對(duì)債券的影響卻被削弱。

（二）股票管理目前的發(fā)展?fàn)顩r

和其他國國家一樣，因?yàn)楣善笔袌?chǎng)的出現(xiàn)與發(fā)展，便出現(xiàn)了股票發(fā)行監(jiān)管制度。在我國股票發(fā)行的近三十年時(shí)間里，在政府和市場(chǎng)的引領(lǐng)下，出現(xiàn)了蓬勃的發(fā)展。股票的發(fā)行和監(jiān)管是一個(gè)點(diǎn)到面的發(fā)展過程。不同的學(xué)者有不同的觀點(diǎn)，有人認(rèn)為監(jiān)管本身的主體也是一個(gè)經(jīng)濟(jì)個(gè)體，它因此去運(yùn)用一些手段去有意識(shí)地影響另一個(gè)經(jīng)濟(jì)個(gè)體或多個(gè)經(jīng)濟(jì)個(gè)體的活動(dòng)；有的學(xué)者確認(rèn)為股票發(fā)行的監(jiān)管就是政府在影響制約股票的發(fā)行。如地方政府、外匯管理部門、發(fā)改委等【2】，但目前仍以中國證監(jiān)會(huì)為核心。監(jiān)管的對(duì)象則是參與到股票發(fā)行的個(gè)體及行為監(jiān)管的內(nèi)容則有政策法規(guī)的制定、發(fā)行審核批準(zhǔn)及調(diào)查出發(fā)，三者都是監(jiān)管內(nèi)容的重要因素，缺一不可。股票的發(fā)行與我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展密不可分，互相影響?？傮w來說，我國是屬于政府領(lǐng)導(dǎo)下的自由體制，但又給了市場(chǎng)一定的自由度，其主要目的就是為了維護(hù)廣大群眾的利益，確保經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的相對(duì)公平，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

二、債券、股票管理目前存在的問題及原因

（一）債券管理目前存在的問題

1.政府過于主導(dǎo)發(fā)展方向

資本經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的變化速度快，影響也是廣而強(qiáng)。政府出臺(tái)的許多政策法規(guī)存在不夠及時(shí)性的弱點(diǎn)，某些規(guī)章制度和限制性措施，在一定程度上與債券市場(chǎng)的發(fā)展不吻合，造成發(fā)展的不平衡。1995年，由于實(shí)行國債交易誘發(fā)了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，所以接下來的幾年出臺(tái)了一系列的措施，形成了許多新型經(jīng)濟(jì)模式，非常有效【1】，促進(jìn)了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的極大發(fā)展。但也顯現(xiàn)了極大地限制，債券作為一種融資手段，對(duì)越有經(jīng)濟(jì)實(shí)力的企業(yè)越有利，所以現(xiàn)在發(fā)行方集中在幾個(gè)國家參與的大型企業(yè)，但是人和企業(yè)的限制會(huì)直接影響債券商品。所以政府在主導(dǎo)的同時(shí)，也要注意市場(chǎng)的平衡性。

2.法律政策制度的不全面

目前現(xiàn)有的關(guān)于債券監(jiān)管的政策制度還沒有提出解決一些債券市場(chǎng)問題的措施，還需要對(duì)信用評(píng)價(jià)制度做出改善，信息能夠公開化，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可以分擔(dān)。此外，法規(guī)政策的制定需要反映市場(chǎng)情況，但是總會(huì)存在市場(chǎng)情況無法反應(yīng)的時(shí)候，其中，銀行間債券市場(chǎng)問題最為突出，因?yàn)橛捎诳萍嫉倪M(jìn)步，實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)辦公，信息的傳達(dá)和記錄具有相當(dāng)大的隱蔽性【1】，所以法規(guī)不能直戳這些漏洞，而且負(fù)責(zé)結(jié)算的委托機(jī)構(gòu)單一，只有中央結(jié)算公司，評(píng)價(jià)體系也十分矛盾，無法做到統(tǒng)一，因此很難適應(yīng)市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀。

3.監(jiān)督管理體系太復(fù)雜

我國許多機(jī)構(gòu)、行業(yè)的管理體系都過于冗長復(fù)雜【1】，債券行業(yè)也不例外。過于復(fù)雜的審查程序，非公開的審查過程，直接影響了債券市場(chǎng)的發(fā)展，造成信息不能及時(shí)流通，企業(yè)與人也不能溝通等等。中國債券市場(chǎng)的監(jiān)管分門別類，不同的機(jī)構(gòu)監(jiān)管不同的市場(chǎng)、不同的業(yè)務(wù)，雖然能夠做到責(zé)任到人，各有分工，但是實(shí)則過程復(fù)雜，效率很低。

（二）股票管理的目前存在的問題

1.監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)信任不夠

我國的股票發(fā)行監(jiān)管機(jī)構(gòu)是不依靠發(fā)行方和中介機(jī)構(gòu)的自覺性【2】，而是通過嚴(yán)格的審批過程，經(jīng)過重重考核，才能進(jìn)入市場(chǎng)。除此之外，還積極要求保薦人、會(huì)計(jì)師財(cái)務(wù)自查制度、就是將之前已經(jīng)通過考核的保薦人和會(huì)計(jì)師再次考察財(cái)務(wù)，之后再進(jìn)行抽簽復(fù)查，其原因是懷疑已上交報(bào)告的真實(shí)性。此舉一方面能夠加強(qiáng)股票發(fā)行市場(chǎng)的安全性，但另一方面，也顯得冗長繁復(fù)。

2.公平公開原則沒有完全貫徹

股票發(fā)行監(jiān)管的主要原因是使市場(chǎng)秩序符合相關(guān)部門的規(guī)定和要求，與宏觀政策相吻合，但是卻經(jīng)常與股票發(fā)行方的實(shí)際目的不同，也與整個(gè)股票經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)情況有出入，對(duì)一部分人有利，卻使另一部分人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，所以并沒有使市場(chǎng)規(guī)則完全處于公平公正的基本原則下【2】。

3.監(jiān)管過于硬性化

在某些時(shí)候，我國的股票發(fā)行監(jiān)管似乎成了行政干預(yù)，但是一個(gè)真正的健全股市，監(jiān)管不能影響股市的起伏，需要脫離股市的漲跌。但經(jīng)常性的，監(jiān)管經(jīng)常對(duì)股市的變化而做出強(qiáng)制性的措施，這在一定程度上影響了股市的正常走向，因?yàn)楣墒械臐q跌變動(dòng)絕大程度上是由市場(chǎng)決定的，而監(jiān)管機(jī)構(gòu)所要做的是監(jiān)控股票發(fā)行過程中的虛假信息和違法行為以保證交易市場(chǎng)的公平性。不能將監(jiān)管機(jī)構(gòu)變成市場(chǎng)走勢(shì)的權(quán)威中心。

三、改善債券、股票管理的建議

（一）對(duì)債券管理的展望

1.使市場(chǎng)信息公開透明化

信息的不透明、不流通將會(huì)嚴(yán)重阻礙債券市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。信息的公開是非常重要也是很容易的，在債券市場(chǎng)蓬勃發(fā)展的氛圍下，信息透明化的需求是個(gè)必然趨勢(shì)。市場(chǎng)參與者的數(shù)量的增加，就更需要信息的及時(shí)交流，否則信息不暢通，會(huì)影響市場(chǎng)發(fā)展的進(jìn)程。因此政府需要制定相關(guān)法規(guī)來保證市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)信息的流通透明性【1】。

2.完善監(jiān)管制度

由于信任度、資金實(shí)力等原因，債券行業(yè)仍以一些大型企業(yè)為主，一般中小型企業(yè)的參與度比較低，無法與大型企業(yè)相較。目前債券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的制度非常嚴(yán)苛，在某種程度上，只有大型企業(yè)才能完全通過，所以限制了中小企業(yè)的發(fā)展，因此為了達(dá)到債券發(fā)行主體的多樣性，應(yīng)該制定與中小企業(yè)發(fā)展情況相適應(yīng)的監(jiān)管制度，少些限制，才能促進(jìn)市場(chǎng)的全面發(fā)展。

（二）對(duì)股票管理的展望

1.建立股票發(fā)行的雙層監(jiān)管體制

建立股票審核發(fā)行的雙重監(jiān)管架構(gòu)，即交易所發(fā)行審核機(jī)制和中國證監(jiān)會(huì)監(jiān)察機(jī)制的建立。一方面使政府在擁有自由權(quán)的同時(shí)，也能夠扮演監(jiān)督者的角色，另一方面，能夠發(fā)揮市場(chǎng)在監(jiān)管過程中的主導(dǎo)作用，不讓一些政策性措施影響股票的漲跌。讓我國的股票監(jiān)管更加市場(chǎng)化。逐漸減小市場(chǎng)活動(dòng)因?yàn)檎闹苯痈深A(yù)而產(chǎn)生的彎曲。

2.促進(jìn)監(jiān)管信息的透明并提高監(jiān)管效率

公正公開原則是證券法的基本原則，也同樣適用于股票發(fā)行，股票發(fā)行的申請(qǐng)和審核過程極為復(fù)雜，若不能實(shí)現(xiàn)信息的透明化，既對(duì)審核過程不利，也沒有體現(xiàn)公正公開原則，更對(duì)股票市場(chǎng)的運(yùn)行不利。對(duì)于提高監(jiān)管效率的原因在于，由政府主導(dǎo)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)政策主要從政治角度展開，受社會(huì)壓力和短期績效的影響，從而有些時(shí)候會(huì)影響市場(chǎng)發(fā)展和市場(chǎng)效率，實(shí)際上只有發(fā)行審核過程的高效化，才能適應(yīng)資本市場(chǎng)高速發(fā)展的需要。

目前，我國資本經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)有了飛速發(fā)展，但是仍然不完善。其中債券、股票市場(chǎng)的管理也仍有許多的不足之處，如政府市場(chǎng)管理比重不協(xié)調(diào)、信息不夠公開透明化、政府監(jiān)管太過硬性等。所以提出了關(guān)于改善債券、股票管理的一些建議，以此促進(jìn)資本經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。當(dāng)下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)離不開債券、股票的發(fā)展帶動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)也對(duì)這兩者有深遠(yuǎn)的影響，以此實(shí)行對(duì)這兩者的改善措施為當(dāng)務(wù)之急。

【參考文獻(xiàn)】

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