蔡艷嬌 叢穎 符怡

摘 要： 財(cái)務(wù)困境帶來(lái)財(cái)務(wù)困境成本，本文從財(cái)務(wù)困境發(fā)生的可能性、財(cái)務(wù)困境成本的大小對(duì)財(cái)務(wù)困境成本進(jìn)行分析，并對(duì)如何避免財(cái)務(wù)困境提出對(duì)策。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)困境成本 財(cái)務(wù)困境成本分析 對(duì)策

中圖分類號(hào)：F234 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-9082（2016）07-0108-01

一、財(cái)務(wù)困境成本概述

1.財(cái)務(wù)困境的定義

對(duì)于“財(cái)務(wù)困境”的定義，企業(yè)有三種含義：當(dāng)企業(yè)債務(wù)的相對(duì)價(jià)值“微不足道”時(shí)，發(fā)生財(cái)務(wù)困境；企業(yè)現(xiàn)金流量不足以抵償其現(xiàn)有債務(wù)的情況，這些債務(wù)包括應(yīng)付未付款、訴訟費(fèi)用、違約的利息和本金等；企業(yè)現(xiàn)有流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的不匹配。企業(yè)過(guò)多的債務(wù)，現(xiàn)金流的短缺都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境，出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)甚至破產(chǎn)。

2.財(cái)務(wù)困境成本

企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境后引發(fā)財(cái)務(wù)困境成本。財(cái)務(wù)困境成本有兩種分類。

第一種分類：財(cái)務(wù)困境成本分為直接成本和間接成本。直接成本是指企業(yè)因破產(chǎn)、清算或者重組發(fā)生的法律費(fèi)用和管理費(fèi)用，包括：律師和會(huì)計(jì)師費(fèi)用、其他職業(yè)性費(fèi)用，以及管理者消耗在破產(chǎn)行政管理事務(wù)上的時(shí)間價(jià)值。間接成本通常比直接成本大，指由于財(cái)務(wù)困境導(dǎo)致企業(yè)資信狀況惡化及持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力下降導(dǎo)致的企業(yè)價(jià)值損失，包括：銷售和盈利損失，以及接受特別苛刻的條款獲取信貸或發(fā)行證券的可能性，融資成本的增加，客戶、供應(yīng)商、員工的損失。

第二種分類：事前財(cái)務(wù)困境成本和事后財(cái)務(wù)困境成本。事前成本指提交破產(chǎn)申請(qǐng)之前的成本，具體包括債權(quán)人在破產(chǎn)之前為了減少破產(chǎn)損失而導(dǎo)致的企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策扭曲，以及企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的增加等。事后成本指提交破產(chǎn)申請(qǐng)之后的成本，如破產(chǎn)過(guò)程中的交易成本等。

相對(duì)直接成本、事后成本來(lái)說(shuō)，間接成本和事前成本計(jì)量比較困難，而且成本代價(jià)更大，所以本文主要研究如何避免間接成本、事前成本。

二、財(cái)務(wù)困境成本分析

對(duì)于財(cái)務(wù)困境成本的分析，通常比較關(guān)心的是財(cái)務(wù)困境發(fā)生的可能性和企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)困境成本的大小。

1.財(cái)務(wù)困境發(fā)生的可能性

財(cái)務(wù)困境發(fā)生的可能性主要受以下三個(gè)方面的影響：

1.1負(fù)債程度

企業(yè)負(fù)債部分產(chǎn)生于日常經(jīng)營(yíng)的商業(yè)信用，如：應(yīng)收賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款，這樣的負(fù)債通常不負(fù)擔(dān)成本，但有一定的使用期限，我們也可以稱之為自發(fā)性負(fù)債。另一部分負(fù)債則產(chǎn)生于企業(yè)的直接融資，如短期借款、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券等，直接融資產(chǎn)生的負(fù)債企業(yè)需要承擔(dān)一定的財(cái)務(wù)成本，并且如果企業(yè)到期不能償付可能面臨著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然我們不能否認(rèn)企業(yè)一定規(guī)模的負(fù)債能帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿效益，并且負(fù)債具有抵稅效益，負(fù)債的資本成本對(duì)于企業(yè)各種融資方式來(lái)說(shuō)是最低的。但是負(fù)債的利用不能沒(méi)有限度，否則企業(yè)將面臨財(cái)務(wù)困境，筆者認(rèn)為企業(yè)負(fù)債程度高于70%，企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)困境的可能性較大。當(dāng)然負(fù)債程度的衡量不能僅看資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)，需要分析企業(yè)實(shí)質(zhì)的資產(chǎn)、實(shí)質(zhì)的負(fù)債情況，例如在分析負(fù)債時(shí)，應(yīng)扣除預(yù)收賬款，因?yàn)轭A(yù)收賬款并非實(shí)質(zhì)的企業(yè)需要償付金錢(qián)的負(fù)債，其實(shí)這項(xiàng)負(fù)債的償付是企業(yè)銷售的實(shí)現(xiàn)，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是好事。

1.2現(xiàn)金流的波動(dòng)性

企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需要現(xiàn)金來(lái)支撐，特別是投資活動(dòng)，企業(yè)現(xiàn)金流波動(dòng)越大，外部融資需求也就越大，外部需求的增加又會(huì)帶來(lái)債務(wù)本息的支付，加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且現(xiàn)金流波動(dòng)大也加大了企業(yè)外部融資的難度。所以現(xiàn)金流波動(dòng)性大的企業(yè)，因違約無(wú)法履行償債義務(wù)而發(fā)生財(cái)務(wù)困境成本的可能性相對(duì)較高，而現(xiàn)金穩(wěn)定可靠的企業(yè)可以利用較高比例的負(fù)債，且因違約無(wú)法履行償債義務(wù)而發(fā)生財(cái)務(wù)困境成本的可能性相對(duì)較低。

穩(wěn)定的現(xiàn)金流需要企業(yè)持續(xù)的盈利能力，因?yàn)榱己玫氖杖牒屠麧?rùn)是企業(yè)現(xiàn)金流的基本保障，同時(shí)，盈利能力高的企業(yè)更傾向于低的負(fù)債率。所以企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，發(fā)生財(cái)務(wù)困境的可能性越小。

1.3資產(chǎn)價(jià)值的穩(wěn)定性

資產(chǎn)價(jià)值是企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)未來(lái)所產(chǎn)生凈現(xiàn)金流的折現(xiàn)值，也就是企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力、盈利能力、償債能力都需要企業(yè)資產(chǎn)提供保障，資產(chǎn)價(jià)值的穩(wěn)定性直接關(guān)系到財(cái)務(wù)困境發(fā)生的可能性。對(duì)于資本密集型企業(yè)，資本投入較多，固定資本和流動(dòng)資本金額較高，其資產(chǎn)價(jià)值較為穩(wěn)定。如冶金工業(yè)、石油工業(yè)、機(jī)械制造業(yè)等重工業(yè)，財(cái)務(wù)困境成本可能較低，因?yàn)槠髽I(yè)有大量容易出售和變現(xiàn)的資產(chǎn)。

2.財(cái)務(wù)困境成本的大小

財(cái)務(wù)困境成本的大小主要受成本來(lái)源的重要性及行業(yè)特征的影響。財(cái)務(wù)困境成本的相關(guān)因素對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展越重要，企業(yè)財(cái)務(wù)困境成本可能越高，例如高新技術(shù)企業(yè)，客戶資源及核心員工對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展非常重要，如果客戶、核心員工流失，財(cái)務(wù)困境成本相對(duì)較高。

當(dāng)然企業(yè)所在行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r也會(huì)影響財(cái)務(wù)困境成本的大小。當(dāng)所處行業(yè)處于持續(xù)發(fā)展期間時(shí)，行業(yè)業(yè)績(jī)整體呈上升趨勢(shì)，企業(yè)擺脫財(cái)務(wù)困境相對(duì)容易，財(cái)務(wù)困境成本相對(duì)較低；當(dāng)行業(yè)處于衰退期時(shí)，行業(yè)平均收益率呈下降趨勢(shì)，企業(yè)擺脫財(cái)務(wù)困境的難度相對(duì)較大，財(cái)務(wù)困境成本越大。

三、降低財(cái)務(wù)困境成本的對(duì)策

企業(yè)可以通過(guò)一些措施來(lái)降低財(cái)務(wù)困境發(fā)生的可能性，可以把財(cái)務(wù)困境成本盡量降低。

1.合理的資本結(jié)構(gòu)

廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，企業(yè)資本可分為債務(wù)資本和股權(quán)資本，也可分為短期資本和長(zhǎng)期資本。狹義的資本結(jié)構(gòu)是指長(zhǎng)期債務(wù)資本與股權(quán)資本之間的構(gòu)成及其比例關(guān)系。筆者分析的是廣義的資本結(jié)構(gòu)。

保持合理的資本結(jié)構(gòu)，首先要確定合理的負(fù)債規(guī)模，合理的負(fù)債可以降低融資成本，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，使企業(yè)獲得更大的收益率，但是同時(shí)應(yīng)當(dāng)認(rèn)識(shí)到負(fù)債是一把雙刃劍，帶來(lái)財(cái)務(wù)效益的同時(shí)也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其次，短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債比例安排，短期負(fù)債比長(zhǎng)期負(fù)債資本成本低、限制條件少，但短期負(fù)債還本付息壓力大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比長(zhǎng)期負(fù)債高。合理安排長(zhǎng)、短期負(fù)債的比率有利于降低財(cái)務(wù)困境發(fā)生的可能性。

合理的資本結(jié)構(gòu)沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)應(yīng)充分考慮企業(yè)自身狀況，如：所處行業(yè)特征、企業(yè)成長(zhǎng)性、企業(yè)資產(chǎn)狀況、企業(yè)收益和現(xiàn)金的波動(dòng)性等因素，此外還要考慮外部政策條件和市場(chǎng)環(huán)境的變化。企業(yè)還可以輔助使用資本成本比較法、每股收益無(wú)差別法等資本結(jié)構(gòu)決策方法。

2.提高盈利能力

提高盈利能力首先應(yīng)提高企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入，突出、擴(kuò)大主營(yíng)業(yè)務(wù)，提高市場(chǎng)占有率，并開(kāi)拓新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。如果企業(yè)無(wú)突出主營(yíng)業(yè)務(wù)、分散投資，就不能形成資金的合力和凝聚力，也難以保持持久的盈利能力。如果一個(gè)企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占利潤(rùn)的結(jié)構(gòu)較低或不斷下降，其發(fā)展?jié)摿颓熬帮@然是值得懷疑的。其次要控制成本費(fèi)用，當(dāng)然控制成本費(fèi)用不是一味的降低成本費(fèi)用，是找到收入與利潤(rùn)最好的配比，實(shí)現(xiàn)最大的利潤(rùn)貢獻(xiàn)。

3.提高資產(chǎn)管理能力

公司要實(shí)現(xiàn)持續(xù)、穩(wěn)定和健康發(fā)展就必須合理利用公司資金，合理利用企業(yè)資源，提高企業(yè)管理能力，不能自有資金充裕時(shí)就大量投資，資金不足時(shí)就過(guò)度負(fù)債。再者，如果企業(yè)把過(guò)多的資金用于對(duì)外長(zhǎng)期投資，可能造成資金鏈的斷裂，因此要控制投資程度。其次，應(yīng)提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，公司陷入財(cái)務(wù)困境的可能性越小，公司承擔(dān)的財(cái)務(wù)困境成本就越小。

4.培養(yǎng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力

企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力是企業(yè)長(zhǎng)期形成的，蘊(yùn)涵于企業(yè)內(nèi)質(zhì)中的，是企業(yè)獨(dú)具的，支撐企業(yè)過(guò)去，現(xiàn)在和未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。核心競(jìng)爭(zhēng)力能幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)持續(xù)的發(fā)展。核心競(jìng)爭(zhēng)力的培養(yǎng)需要整合企業(yè)內(nèi)、外部資源的能力，包括投資、管理人員、操作人員、產(chǎn)品客戶、合作伙伴、社會(huì)公眾、國(guó)家政府等資源的整合。同時(shí)，全面實(shí)施企業(yè)管理規(guī)范化有利于培養(yǎng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

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