王琳璘

[摘 要] 眾籌模式具有低門檻、多樣性、草根性及注重創(chuàng)意的特征，側(cè)重對(duì)初創(chuàng)型中小企業(yè)的扶持，是連接個(gè)人資產(chǎn)和小微企業(yè)的融資中介。從盈利模式看，交易手續(xù)費(fèi)、增值服務(wù)費(fèi)、流量導(dǎo)入與營(yíng)銷費(fèi)用是國(guó)內(nèi)外眾籌平臺(tái)的主要盈利來(lái)源。垂直化、生態(tài)鏈化、O2O（線上到線下）化是眾籌未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。借鑒眾籌典型案例：京東眾籌——打造創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新生態(tài)鏈條;綠能寶——新能源債權(quán)眾籌新模式，能源行業(yè)發(fā)展眾籌業(yè)務(wù)應(yīng)在新能源、電動(dòng)汽車充換電、電子商城、智能家居等創(chuàng)新領(lǐng)域進(jìn)行眾籌業(yè)務(wù)探索，加強(qiáng)股權(quán)合作，提高項(xiàng)目吸引力和投后風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

[關(guān)鍵詞] 眾籌發(fā)展模式;能源行業(yè);融資

[中圖分類號(hào)] F275.6[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] B

一、眾籌業(yè)務(wù)模式及發(fā)展趨勢(shì)

眾籌（crowdfunding）是指項(xiàng)目發(fā)起人通過(guò)在互聯(lián)網(wǎng)上公布其創(chuàng)意，以實(shí)物、服務(wù)、債權(quán)或股權(quán)等作為回報(bào)，向網(wǎng)絡(luò)投資人募集資金，并達(dá)到推廣宣傳效果的業(yè)務(wù)模式。眾籌模式具有低門檻、多樣性、草根性及注重創(chuàng)意的特征，側(cè)重對(duì)初創(chuàng)型中小企業(yè)的扶持，是連接個(gè)人資產(chǎn)和小微企業(yè)的融資中介。近兩年來(lái)眾籌行業(yè)迎來(lái)爆發(fā)期，僅2014年就新增眾籌平臺(tái)約50家，根據(jù)世界銀行的預(yù)測(cè)，到2025年我國(guó)眾籌投資將達(dá)到500億美元。

眾籌按投資回報(bào)方式主要可分為商品眾籌、股權(quán)眾籌和債權(quán)眾籌。商品眾籌是以實(shí)物產(chǎn)品作為回報(bào)的眾籌模式，通常以預(yù)售的形式提供實(shí)物回報(bào)，對(duì)投資者要求低，回報(bào)周期短，但通?；I資金額也較低;股權(quán)眾籌以股權(quán)作為投資回報(bào)，籌款規(guī)模相對(duì)較高，回報(bào)周期比較長(zhǎng)，投資風(fēng)險(xiǎn)大，通常只對(duì)符合條件的合格投資者開(kāi)放。債權(quán)眾籌是投資者獲取利息并最終收回本金的眾籌模式，也即現(xiàn)在的P2P（網(wǎng)絡(luò)借貸）。從盈利模式來(lái)看，交易手續(xù)費(fèi)、增值服務(wù)費(fèi)、流量導(dǎo)入與營(yíng)銷費(fèi)用是國(guó)內(nèi)外眾籌平臺(tái)的主要盈利來(lái)源。

垂直化、生態(tài)鏈化、O2O（線上到線下）化是眾籌未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。垂直化即眾籌平臺(tái)向?qū)I(yè)細(xì)分領(lǐng)域發(fā)展，垂直化眾籌平臺(tái)的特點(diǎn)是專業(yè)性高、用戶定位準(zhǔn)確、用戶粘性大，同時(shí)由于專業(yè)性的提升，試錯(cuò)成本也將降低，由于品牌優(yōu)勢(shì)導(dǎo)致的馬太效應(yīng)，垂直類的眾籌平臺(tái)未來(lái)將迎來(lái)發(fā)展高峰期。生態(tài)鏈的資源整合作用明顯，對(duì)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的資金、渠道、培訓(xùn)等有直接幫助，后期的退出機(jī)制對(duì)于整個(gè)項(xiàng)目的成功更是重要一環(huán)，京東眾籌之所以近兩年發(fā)展迅速就是得益于其生態(tài)鏈條對(duì)于投融資雙方的高吸引力。此外，由于我國(guó)不完善的信用環(huán)境，線上引流量，線下找資產(chǎn)是符合我國(guó)國(guó)情的眾籌模式，對(duì)眾籌項(xiàng)目的投后管理將成為眾籌平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)力關(guān)鍵，具備基礎(chǔ)資產(chǎn)獲取能力和大數(shù)據(jù)能力的公司將勝出。

二、眾籌典型案例及啟示

（一）京東眾籌——打造創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新生態(tài)鏈條

京東眾籌作為京東金融第五大業(yè)務(wù)板塊，于2014年7月1日正式上線，最初主打智能硬件和流行文化領(lǐng)域的商品眾籌，借助其平臺(tái)優(yōu)勢(shì)上線不足半年就成功籌資近3億元，成為國(guó)內(nèi)最大的商品眾籌平臺(tái)。2015年4月，京東上線股權(quán)眾籌，作為構(gòu)建產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈條的重要環(huán)節(jié)，旨在憑借其強(qiáng)大的資源整合能力，打造“京東創(chuàng)業(yè)生態(tài)圈”。京東眾籌快速成長(zhǎng)的原因：

用戶及流量?jī)?yōu)勢(shì)是京東商品眾籌的制勝關(guān)鍵。一方面，京東作為國(guó)內(nèi)最大電商平臺(tái)之一，在3C、數(shù)碼等領(lǐng)域有著長(zhǎng)期的積累和穩(wěn)定的用戶群，京東商品眾籌巧妙地從“智能硬件、流行文化”優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域切入，借助用戶流量資源，迅速擴(kuò)大了產(chǎn)品的融資和預(yù)售規(guī)模。另一方面，京東商品眾籌特點(diǎn)是優(yōu)選聚集好的創(chuàng)意，出資人在找到新奇、好玩的項(xiàng)目初期階段，能夠在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、定價(jià)等環(huán)節(jié)，與籌資人建立起深層次的互動(dòng)，豐富了用戶體驗(yàn)，滿足用戶消費(fèi)升級(jí)需求，提高了用戶的粘性。

“創(chuàng)業(yè)生態(tài)圈”是京東眾籌的核心競(jìng)爭(zhēng)力。京東眾籌聚攏了京東體系內(nèi)外的各類優(yōu)質(zhì)資源，向創(chuàng)業(yè)者提供全產(chǎn)業(yè)鏈一站式創(chuàng)業(yè)服務(wù)，不僅做好前端的融資服務(wù)，更為重要的是做好后端的創(chuàng)業(yè)類項(xiàng)目的審核、融資、資本、管理和營(yíng)銷等服務(wù)。一是京東集團(tuán)為“創(chuàng)業(yè)生態(tài)圈”提供體系內(nèi)各類資源支持，包括京東商城的品牌、大數(shù)據(jù)、采銷平臺(tái)、物流平臺(tái)，還有京東金融提供不同階段的資金支持。二是“創(chuàng)業(yè)生態(tài)圈”包括了公益創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師團(tuán)、眾創(chuàng)學(xué)院等資源，其中眾創(chuàng)學(xué)院由京東集團(tuán)CEO劉強(qiáng)東擔(dān)任校長(zhǎng)，著名私募股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資人沈南鵬、周鴻偉、徐小平等擔(dān)任董事。三是與3W等孵化器管理公司達(dá)成合作意向，后者從后勤業(yè)務(wù)到財(cái)務(wù)、營(yíng)銷、管理培訓(xùn)、融資咨詢等方面，為入駐孵化器的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)提供相關(guān)服務(wù)。

“領(lǐng)投+跟投”模式助力京東眾籌快速發(fā)展。一方面，在眾籌過(guò)程中，由一位有豐富經(jīng)驗(yàn)和戰(zhàn)略資源的優(yōu)質(zhì)投資者作為領(lǐng)投人，其他眾多投資人進(jìn)行跟投，能夠幫助普通投資人克服專業(yè)性造成的門檻，降低了普通投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)和信息不對(duì)稱性。據(jù)統(tǒng)計(jì)，“領(lǐng)投+跟投”效應(yīng)在京東首秀項(xiàng)目中作用明顯。11個(gè)首發(fā)項(xiàng)目中有8個(gè)是有領(lǐng)投人的，有領(lǐng)投人的項(xiàng)目第一天就平均募資50%以上，沒(méi)有領(lǐng)投人的項(xiàng)目融資速度稍慢。另外，眾籌平臺(tái)運(yùn)作是否成功不僅體現(xiàn)在投資標(biāo)的選擇，更體現(xiàn)在投后管理。京東眾籌成立了投后管理團(tuán)隊(duì)，不僅協(xié)助領(lǐng)投人協(xié)調(diào)資源、扶持創(chuàng)業(yè)企業(yè)，而且定期與不定期監(jiān)督企業(yè)對(duì)募集資金使用、領(lǐng)投人職責(zé)落實(shí)等，包括要求募資成功后的創(chuàng)業(yè)企業(yè)每年披露一次財(cái)務(wù)報(bào)告，以及各類重大經(jīng)營(yíng)和戰(zhàn)略事項(xiàng)。即便項(xiàng)目失敗了，投后管理團(tuán)隊(duì)也將審查企業(yè)失敗的原因以及是否侵害了跟投人的利益。

（二）綠能寶——新能源債權(quán)眾籌新模式

綠能寶是美國(guó)OTC上市企業(yè)陽(yáng)光動(dòng)力能源互聯(lián)網(wǎng)公司（SPI）斥資5億美元打造的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新金融平臺(tái)，2015年1月1日上線，專注于光伏發(fā)電融資解決方案，以實(shí)物融資租賃為商業(yè)模式，首創(chuàng)了低碳公益與穩(wěn)定收益相結(jié)合的債權(quán)眾籌產(chǎn)品。按照光伏項(xiàng)目發(fā)展階段的不同，綠能寶分別推出美橙、美桔、金桔、美柚（美桔主要投資于待建太陽(yáng)能電站項(xiàng)目;美橙投資于已建成或即將建成的太陽(yáng)能電站項(xiàng)目;美柚投資于已建成電站項(xiàng)目;金桔投資于光伏電站的上下游產(chǎn)品，如承建電站的EPC方）等系列產(chǎn)品，成立以來(lái)已成功發(fā)行項(xiàng)目171個(gè)，年化收益率9%-12%。

在SPI推出綠能寶之前，未曾有過(guò)為太陽(yáng)能光伏發(fā)電量身定制的融資租賃模式。綠能寶首創(chuàng)的互聯(lián)網(wǎng)實(shí)物融資租賃模式，不同于之前借貸或債權(quán)轉(zhuǎn)讓的傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)金融模式（如P2P網(wǎng)貸），完全是實(shí)物融資租賃在互聯(lián)網(wǎng)金融上的創(chuàng)新。

首先，由于投資人（陽(yáng)光動(dòng)力電子商務(wù)平臺(tái)用戶）是通過(guò)購(gòu)買實(shí)物進(jìn)行出租，從而控制了資金的用途和流向，并且獲得了租賃物的所有權(quán)。通俗一點(diǎn)說(shuō)，投資人可以明明白白的知道自己的錢去到了哪里，自己花錢購(gòu)買的租賃物出租給了誰(shuí)，被用在何處，發(fā)揮著什么樣的作用，產(chǎn)生了什么樣的收益。因此投資人的資金不會(huì)被需求方侵占、挪用或被用于投資高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，極大的保障了投資人的投資安全。

其次，綠能寶專注的太陽(yáng)能光伏發(fā)電行業(yè)是一個(gè)期限長(zhǎng)、投資大、收益穩(wěn)定的資金密集型行業(yè)。太陽(yáng)能光伏發(fā)電企業(yè)前期需要投入大量的資金對(duì)太陽(yáng)能光伏電站的開(kāi)發(fā)進(jìn)行調(diào)研、設(shè)計(jì)、審批、采購(gòu)，前期工作完成后卻只需要一個(gè)很短的安裝施工時(shí)間。一旦并網(wǎng)，在太陽(yáng)能電站25年的生命周期內(nèi)只需投入一筆相對(duì)較小的運(yùn)維費(fèi)用就可以通過(guò)其所發(fā)的電能而獲得穩(wěn)定的收益;并且，太陽(yáng)能光伏發(fā)電行業(yè)是國(guó)家重點(diǎn)扶持戰(zhàn)略新興行業(yè)，2013年8月26日國(guó)家發(fā)改委發(fā)布了《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于發(fā)揮價(jià)格杠桿作用促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的通知》（發(fā)改價(jià)格[2013]1638號(hào)），對(duì)于太陽(yáng)能光伏發(fā)電采取標(biāo)桿電價(jià)及電價(jià)補(bǔ)貼的扶持措施，且明確了補(bǔ)貼期限為20年。在國(guó)家政策的大力扶持下，太陽(yáng)能光伏發(fā)電企業(yè)在獲得電網(wǎng)售電收入的同時(shí)還可以獲得高額的國(guó)家電價(jià)補(bǔ)貼，因此投資人的租金收益來(lái)源非常透明且可靠。太陽(yáng)能光伏發(fā)電行業(yè)所具備的上述特性就注定了其是一種極佳的投資渠道，而綠能寶受托出租的租賃物只用于收益穩(wěn)定、透明和可靠的太陽(yáng)能光伏發(fā)電行業(yè)，這是與傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)金融模式完全不同的。

第三，綠能寶的風(fēng)險(xiǎn)控制方向和措施也與傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)金融迥然不同。傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)金融一般傾向于將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給擔(dān)保公司或第三方，全部或部分借助擔(dān)保公司的風(fēng)險(xiǎn)控制能力對(duì)借款人及資金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)把控，但是由于傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)金融過(guò)分側(cè)重于融資和追求高回報(bào)的先天缺陷，導(dǎo)致?lián)９镜鹊谌綄?duì)于資金流向的把控變得十分困難。而且擔(dān)保公司等第三方的風(fēng)險(xiǎn)控制能力和代償能力會(huì)完全左右投資人的本息安全。而綠能寶采用的融物形式，有效的避免了傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)于資金流向難以把控的尷尬——綠能寶依靠母公司SPI以及SPI成員企業(yè)在太陽(yáng)能光伏發(fā)電行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)及優(yōu)勢(shì)，為投資人挑選收益率相對(duì)較高，設(shè)備和工程質(zhì)量相對(duì)可靠，承租人資質(zhì)和實(shí)力相對(duì)優(yōu)質(zhì)，擔(dān)保措施相對(duì)完善的光伏電站融資租賃項(xiàng)目，并且采取涵蓋了太陽(yáng)能光伏發(fā)電項(xiàng)目調(diào)研、審批、設(shè)計(jì)、采購(gòu)、施工、運(yùn)維、資管全流程的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，依托SPI和綠能寶專業(yè)的業(yè)務(wù)管理團(tuán)隊(duì)、工程技術(shù)團(tuán)隊(duì)以及風(fēng)險(xiǎn)控制團(tuán)隊(duì)為投資人保駕護(hù)航。

三、能源行業(yè)發(fā)展眾籌業(yè)務(wù)的相關(guān)建議

（一）研究在新能源、電動(dòng)汽車充換電、電子商城、智能家居等創(chuàng)新領(lǐng)域進(jìn)行眾籌業(yè)務(wù)探索

眾籌融資規(guī)模小、成本高（目前我國(guó)P2P項(xiàng)目的回報(bào)率多在8%以上）的特征決定了其難以用于能源行業(yè)大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資中，建議可以在商業(yè)模式尚未清晰的新能源、新產(chǎn)品研發(fā)及針對(duì)中小企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈金融業(yè)務(wù)中考慮應(yīng)用眾籌模式的可行性。一是在新能源領(lǐng)域，可以選擇收益較穩(wěn)定的光伏發(fā)電等新能源項(xiàng)目作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，通過(guò)債權(quán)眾籌模式募集資金進(jìn)行電站前期建設(shè)，以電費(fèi)收入和政府補(bǔ)貼作為還本付息來(lái)源。在前期積累投資者的基礎(chǔ)上，可進(jìn)一步向外部拓展資產(chǎn)來(lái)源，探索股權(quán)眾籌模式。二是以電動(dòng)汽車用戶和充電樁投資方作為眾籌對(duì)象，并以充電樁使用權(quán)和部分充電服務(wù)費(fèi)作為補(bǔ)償，除解決充電樁建設(shè)資金來(lái)源問(wèn)題，還可以實(shí)現(xiàn)與終端用戶的深層次互動(dòng)，推動(dòng)其與車聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)對(duì)接。三是打造智能電器、智能家居、能效管理等新產(chǎn)品的首發(fā)平臺(tái)。四是選擇新建住宅小區(qū)、投資規(guī)模較小的接入工程、工業(yè)園區(qū)作為試點(diǎn)，探索通過(guò)股權(quán)眾籌引入社會(huì)投資者。

（二）加強(qiáng)股權(quán)合作，提高項(xiàng)目吸引力和投后風(fēng)險(xiǎn)管理能力

在大數(shù)據(jù)挖掘、線上與線下（O2O）模式、風(fēng)險(xiǎn)控制及產(chǎn)品設(shè)計(jì)等方面與成熟企業(yè)開(kāi)展股權(quán)合作，選擇掌握數(shù)據(jù)資源的互聯(lián)網(wǎng)巨頭或擁有大數(shù)據(jù)處理能力的電子信息公司，通過(guò)資本融合方式進(jìn)行合作，依托大型能源企業(yè)的品牌和信用背書(shū)實(shí)現(xiàn)流量導(dǎo)入，通過(guò)提高風(fēng)險(xiǎn)控制和產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力實(shí)現(xiàn)收益變現(xiàn)。

[責(zé)任編輯：王鳳娟]