衛(wèi)文省

一旦因?yàn)檫x人不慎，造成中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)核心團(tuán)隊(duì)中的某個(gè)成員被交易對(duì)手或者是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手所收買或“策反”而提前泄露中國(guó)企業(yè)并購(gòu)談判的底線，輕則造成中國(guó)企業(yè)加大并購(gòu)成本，重則可能被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手占了先機(jī)，導(dǎo)致中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)工作的泡湯。

近年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的融合度不斷加大，中國(guó)企業(yè)走出去并購(gòu)海外企業(yè)和資產(chǎn)的案例時(shí)有發(fā)生。當(dāng)然，成功與失敗都無(wú)可厚非，畢竟在一個(gè)相對(duì)陌生的環(huán)境里要實(shí)現(xiàn)并購(gòu)重組，難度可想而知，但為了提升我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的質(zhì)量，很有必要對(duì)中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)及管控措施進(jìn)行梳理與探討。

多重風(fēng)險(xiǎn)

我們可以將中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)歸納為“環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”兩大類。環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)是不可抗力，屬于客觀存在；而道德風(fēng)險(xiǎn)則主要是人的風(fēng)險(xiǎn)。

環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)際局勢(shì)不穩(wěn)的風(fēng)險(xiǎn)。比如，中國(guó)企業(yè)擬并購(gòu)的海外企業(yè)或資產(chǎn)處于地區(qū)或民族糾紛沖突易發(fā)地帶，或者是存在潛在的戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，或者是該國(guó)政局不穩(wěn)可能發(fā)生政變乃至政府執(zhí)政者更迭的可能。還有，因?yàn)榕既坏耐话l(fā)事件，導(dǎo)致該國(guó)與我國(guó)的國(guó)際交往出現(xiàn)“不友好”的氣氛。這種情況下，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的結(jié)果就存在很大不確定性。

國(guó)際國(guó)內(nèi)宏觀政策的風(fēng)險(xiǎn)。比如，中國(guó)企業(yè)擬并購(gòu)的海外企業(yè)或資產(chǎn)，由于國(guó)際大環(huán)境的影響，該國(guó)突然出臺(tái)限制政策或相關(guān)法律條款，不允許或不支持中國(guó)企業(yè)前往并購(gòu)；或者是，因?yàn)檎勁袝r(shí)間過(guò)長(zhǎng)，當(dāng)初的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和優(yōu)勢(shì)行業(yè)，因?yàn)閲?guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境和宏觀政策發(fā)生變化，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的標(biāo)的資產(chǎn)已經(jīng)成為無(wú)效或負(fù)資產(chǎn)。這兩種情況下，并購(gòu)已經(jīng)不可能實(shí)施，也沒(méi)有必要再實(shí)施。

國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)。既然中國(guó)的企業(yè)能夠想到要去并購(gòu)的海外企業(yè)或資產(chǎn)，那么這個(gè)并購(gòu)的標(biāo)的肯定是有相當(dāng)價(jià)值的優(yōu)質(zhì)企業(yè)或優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，參與并購(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手肯定不止中國(guó)企業(yè)一家。在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中，可能是善意的第三國(guó)企業(yè)，也有可能是與我國(guó)并不友好的第三國(guó)的企業(yè)。其參與競(jìng)爭(zhēng)，無(wú)論身份和動(dòng)機(jī)如何，都會(huì)給中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)增加難度，甚至帶來(lái)很大的不確定性。

并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)，不一定完全使用自有資金，可能采用融資的方式來(lái)完成。如果，在并購(gòu)談判或履約期間，相關(guān)幣種國(guó)際匯率發(fā)生較大幅度的變化，導(dǎo)致中國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資成本上升，而并購(gòu)企業(yè)自身現(xiàn)金流又不足以完成支付，其并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)一定程度上導(dǎo)致并購(gòu)行為出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，甚至是失敗。

信息不對(duì)稱帶來(lái)的并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)，主要還是對(duì)擬并購(gòu)的海外企業(yè)或資產(chǎn)所在國(guó)研究了解不夠所導(dǎo)致的。比如，我國(guó)某企業(yè)曾并購(gòu)海外一優(yōu)質(zhì)企業(yè)，但因?yàn)椴涣私猱?dāng)?shù)匚幕?xí)俗和相關(guān)政策不允許聘用外語(yǔ)不合格的華人工人，當(dāng)?shù)鼐用駥?duì)外來(lái)開廠辦企業(yè)的外國(guó)人懷有敵意，造成中國(guó)該企業(yè)并購(gòu)的海外優(yōu)質(zhì)企業(yè)，在整合階段出現(xiàn)標(biāo)的企業(yè)人才流失，而不得不招聘相關(guān)人才，不得不大量使用用工成本大幅高于國(guó)內(nèi)工人的本地土著員工，溝通起來(lái)也很不方便。這種因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱帶來(lái)的并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)，加大了并購(gòu)成本，也給中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)帶來(lái)了一定程度上的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

道德風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)核心團(tuán)隊(duì)成員的道德風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)年代，物欲橫流，人們很難抵御外界各種誘惑。一旦因?yàn)檫x人不慎，造成中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)核心團(tuán)隊(duì)中的某個(gè)成員被交易對(duì)手或者是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手所收買或“策反”而提前泄露中國(guó)企業(yè)并購(gòu)談判的底線，輕則造成中國(guó)企業(yè)加大并購(gòu)成本，重者可能被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手占了先機(jī)，導(dǎo)致中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)工作的泡湯。

政府審批官員的道德風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)論是中國(guó)，還是中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)標(biāo)的所在國(guó)的政府審批相關(guān)官員，一旦其在該并購(gòu)行為中摻雜個(gè)人私利，就可能給整個(gè)并購(gòu)行為帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。滿足其利益需求，則增加并購(gòu)成本不說(shuō)，還要冒著違紀(jì)，甚至是違法的風(fēng)險(xiǎn)；不滿足其利益需求，則他們可能到處使絆子，使得整個(gè)并購(gòu)行為舉步維艱，前途莫測(cè)。

黑心中介的道德風(fēng)險(xiǎn)。這里既包括為中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)標(biāo)的企業(yè)或資產(chǎn)提供財(cái)務(wù)審計(jì)或評(píng)估服務(wù)的中介，也包括為中國(guó)企業(yè)提供并購(gòu)咨詢服務(wù)等中介機(jī)構(gòu)或人員。如果，這些中介意志不堅(jiān)定，收受交易對(duì)手、惡意第三方的好處，必然在財(cái)務(wù)審計(jì)、資產(chǎn)評(píng)估、信息咨詢等方面提供不利于中國(guó)企業(yè)的內(nèi)容，給并購(gòu)工作帶來(lái)不必要的風(fēng)險(xiǎn)。

交易對(duì)手的道德風(fēng)險(xiǎn)。比如，我國(guó)某企業(yè)曾并購(gòu)的海外某優(yōu)質(zhì)企業(yè)，其標(biāo)的企業(yè)的所有者，作為與中國(guó)企業(yè)并購(gòu)的交易對(duì)手方，本身具有黑道背景，是當(dāng)?shù)匾话?，貪欲無(wú)度，反復(fù)無(wú)常，導(dǎo)致中國(guó)企業(yè)在并購(gòu)主要程序完成后，相關(guān)資產(chǎn)一直過(guò)不了戶，對(duì)方多次提出各種無(wú)理要求，給中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。

周全風(fēng)控

首先，組建得力高效的海外并購(gòu)核心團(tuán)隊(duì)。這個(gè)團(tuán)隊(duì)里面，要有談判高手、并購(gòu)高手、融資高手、社交溝通高手、頂級(jí)財(cái)務(wù)顧問(wèn)、公關(guān)高手、法律專家、政策咨詢專家、外事顧問(wèn)、情報(bào)搜集專家等。最主要的還是，該核心團(tuán)隊(duì)的所有成員不僅業(yè)務(wù)精通，更要政治可靠、人品優(yōu)秀、團(tuán)隊(duì)合作意識(shí)強(qiáng)。不能讓海外并購(gòu)輸在“人”，尤其是“自己人”身上。當(dāng)然，為了避免政府官員的刁難，可以考慮在不泄露商業(yè)秘密的前提下，盡量讓并購(gòu)行為在合適的時(shí)機(jī)公開透明化，用新聞?shì)浾摰牧α縼?lái)推動(dòng)和監(jiān)督并購(gòu)工作的順利開展。

其次，要組織海外并購(gòu)核心團(tuán)隊(duì)加強(qiáng)學(xué)習(xí)研究，做好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判。主要是針對(duì)擬并購(gòu)海外企業(yè)或資產(chǎn)所在國(guó)家的研究，是否政局穩(wěn)定，不存在與周邊國(guó)家的沖突，近期內(nèi)不存在潛在的戰(zhàn)爭(zhēng)和政局變動(dòng)或政府首腦更迭的風(fēng)險(xiǎn)；研究并購(gòu)標(biāo)的所在國(guó)是否與中國(guó)友好，相關(guān)政策是否允許和支持中國(guó)企業(yè)前往并購(gòu)其國(guó)家的企業(yè)或資產(chǎn)；研究潛在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和敵意第三方可能的底牌；研究并購(gòu)標(biāo)的所在國(guó)的風(fēng)俗習(xí)慣、特色文化、法律法規(guī)，預(yù)判是否可以順利履約；研究國(guó)內(nèi)政策和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及行業(yè)形勢(shì)，是否能夠順利并購(gòu)以及并購(gòu)后能否帶來(lái)可觀效益；搜集整理盡可能全面的并購(gòu)信息情報(bào)供核心團(tuán)隊(duì)研究做出預(yù)判；研究完善各種可能出現(xiàn)的意外情況并做好應(yīng)對(duì)預(yù)案，比如，出現(xiàn)融資風(fēng)險(xiǎn)后，采取何種途徑可以最短時(shí)間內(nèi)通過(guò)其他替代途徑解決資金問(wèn)題，以確保并購(gòu)工作順利實(shí)現(xiàn)；等等。

再次，明確分工責(zé)任到人，最大限度防范和化解整個(gè)并購(gòu)過(guò)程中的各種風(fēng)險(xiǎn)。比如，可以在整個(gè)并購(gòu)核心團(tuán)隊(duì)中建立科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，提示并購(gòu)團(tuán)隊(duì)做好每個(gè)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)防范與化解。并購(gòu)策劃和戰(zhàn)略制定階段，主要是做好環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和政策風(fēng)險(xiǎn)的防范與化解。并購(gòu)談判與執(zhí)行階段，主要做好對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的準(zhǔn)確評(píng)估，避免定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。除了并購(gòu)團(tuán)隊(duì)自身的談判溝通專家、公關(guān)高手、外事顧問(wèn)等以外，重點(diǎn)發(fā)揮投資銀行的作用，降低談判風(fēng)險(xiǎn)，拓寬國(guó)際化融資渠道，減少融資風(fēng)險(xiǎn)。選擇有利的支付模式，降低支付風(fēng)險(xiǎn)等。并購(gòu)后整合階段，主要是制定并實(shí)施完善的管理措施，控制整合成本，確保完整合并企業(yè)的資源，加強(qiáng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)整合，注重并購(gòu)后的人力資源整合。整合階段的核心工作，是要做好企業(yè)文化和人力資源的有效整合，確保整合后的企業(yè)能夠產(chǎn)生最佳效益，當(dāng)然，除了經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)效益之外，還有企業(yè)的品牌效益、口碑效益。

總之，只要存在并購(gòu)行為，就有產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的可能。對(duì)海外并購(gòu)來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)尤其重要，可以說(shuō)，并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于海外并購(gòu)的全過(guò)程。充分認(rèn)識(shí)、識(shí)別、衡量和控制風(fēng)險(xiǎn)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)前的決策和并購(gòu)中的整合非常重要。我國(guó)企業(yè)要想成功完成海外并購(gòu)，關(guān)鍵要充分分析、識(shí)別并購(gòu)過(guò)程中的各種風(fēng)險(xiǎn)，針對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)采取不同的措施，從而有效地控制各種風(fēng)險(xiǎn)。