應(yīng)習(xí)文

最新公布的4月份民生新供給中小企業(yè)制造業(yè)及非制造業(yè)指數(shù)（簡(jiǎn)稱“民新指數(shù)”）雙雙回升，其中制造業(yè)綜合指數(shù)為46.9%，較3月份大幅回升3.3個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為44.2%，較3月大幅回升4.1個(gè)百分點(diǎn)。這是繼3月份民新指數(shù)半年來首次回升后，連續(xù)第二個(gè)月大幅回升，表明在穩(wěn)增長(zhǎng)措施持續(xù)發(fā)力、供給側(cè)改革逐步展開的背景下，經(jīng)濟(jì)回升的內(nèi)生動(dòng)力較為強(qiáng)勁。由于民新指數(shù)的樣本中，中小微企業(yè)達(dá)到85%以上，顯示本輪經(jīng)濟(jì)回暖中，中小微企業(yè)展現(xiàn)強(qiáng)勁的復(fù)蘇動(dòng)力。

民新指數(shù)是連接企業(yè)微觀經(jīng)營(yíng)與宏觀經(jīng)濟(jì)的新型先行指數(shù)

民新指數(shù)于2014年12月由中國(guó)民生銀行與華夏新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院共同推出。民新指數(shù)可以說是一項(xiàng)連接企業(yè)微觀經(jīng)營(yíng)和宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的新型先行指數(shù)。

民新指數(shù)正式發(fā)布一年多來，整體運(yùn)行中體現(xiàn)了以下特點(diǎn)。一是發(fā)布時(shí)間上有一定優(yōu)勢(shì)，民新指數(shù)一般于每月21日發(fā)布當(dāng)月數(shù)據(jù)，相比其他宏觀數(shù)據(jù)要早一些，這就為判斷宏觀形勢(shì)提供了一定提前量；二是樣本量充足，民新指數(shù)共有4000左右的樣本，制造業(yè)和非制造業(yè)各占一半，覆蓋全國(guó)東、中、西部地區(qū)的企業(yè)，包括40多個(gè)行業(yè)；三是民新指數(shù)分項(xiàng)指標(biāo)涵蓋的面很廣，同時(shí)與各項(xiàng)宏觀指標(biāo)都有對(duì)應(yīng)；四是樣本中的中小企業(yè)占比很大，事實(shí)上中小微企業(yè)占到了整體樣本數(shù)量的85%以上，其中小微型占到了70%左右，因此民新指數(shù)對(duì)反映我國(guó)中小微企業(yè)的微觀經(jīng)營(yíng)具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。

制造業(yè)中小微企業(yè)的表現(xiàn)

4月份，民生新供給中小企業(yè)制造業(yè)綜合指數(shù)為46.9%，3、4月份共回升了9.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，大型企業(yè)為47.9%，3、4月份共回升了7.4個(gè)百分點(diǎn)；中型企業(yè)為48%，3、4月份共回升了9.8個(gè)百分點(diǎn)；小型企業(yè)為45.8%，3、4月份共回升了9.5個(gè)百分點(diǎn)；微型企業(yè)為46.9%，3、4月份共回升了9.9個(gè)百分點(diǎn)。整體看，中小微企業(yè)近兩個(gè)月的回升幅度要高于大型企業(yè)，反映出本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中中小微企業(yè)的強(qiáng)勁動(dòng)力。以下從分項(xiàng)指標(biāo)來看企業(yè)的微觀經(jīng)營(yíng)情況。

制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)全面加快。4月份，制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)指數(shù)為48.8%，較上月提升7.4個(gè)百分點(diǎn)；企業(yè)設(shè)備能力利用水平指數(shù)為47.1%，較上月提升3.8個(gè)百分點(diǎn)；企業(yè)從業(yè)人員指數(shù)為46%，較上月提升3.1個(gè)百分點(diǎn)。以上三項(xiàng)指數(shù)的全面提升，表明企業(yè)正全面增加人員投入和設(shè)備投入，以加快生產(chǎn)活動(dòng)。

受下游需求提升影響，企業(yè)積極回補(bǔ)庫(kù)存。隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，企業(yè)下游需求正逐步復(fù)蘇。4月份，制造業(yè)企業(yè)新訂單指數(shù)為45.6%，較上月提升3個(gè)百分點(diǎn)；出口新訂單指數(shù)為46.9%，較上月提升3.8個(gè)百分點(diǎn)；企業(yè)訂單指數(shù)的雙重回升有效刺激了制造業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)需求，帶動(dòng)企業(yè)回補(bǔ)存貨意愿繼續(xù)增強(qiáng)。

企業(yè)上下游價(jià)格同時(shí)回升。在政策預(yù)期、庫(kù)存回補(bǔ)、主動(dòng)減產(chǎn)、前期超跌等因素共同作用下，制造業(yè)產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)回升。4月份企業(yè)產(chǎn)品銷售價(jià)格指數(shù)為51.1%，較上月提高2.4個(gè)百分點(diǎn)；原材料價(jià)格指數(shù)為53.4%，較上月提高2.4個(gè)百分點(diǎn)。由于去年以來企業(yè)原材料價(jià)格漲幅持續(xù)高于銷售價(jià)格漲幅，導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)空間壓縮。4月銷售價(jià)格漲幅首次追平原材料價(jià)格漲幅，反映企業(yè)的盈利空間將趨于改善。

企業(yè)融資難度持續(xù)下降，但融資成本有所上升。4月份，制造業(yè)企業(yè)總體融資情況指數(shù)為43.4%，較上月提升0.3個(gè)百分點(diǎn)；銀行貸款獲得情況指數(shù)為44%，較上月提升2.9個(gè)百分點(diǎn)，反映融資情況好轉(zhuǎn)，獲得銀行貸款的難度下降。但總體融資成本指數(shù)為51.9%，較上月上升2.2個(gè)百分點(diǎn)；銀行貸款利率水平指數(shù)為47.2%，較上月上升3.1個(gè)百分點(diǎn)，表明企業(yè)的融資成本在增加，原因可能是經(jīng)濟(jì)回暖刺激中長(zhǎng)期信貸需求增加，銀行議價(jià)能力增強(qiáng)。

企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度加快，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流明顯改善。4月份，制造業(yè)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)指數(shù)為45.1%，較上月提升3.2個(gè)百分點(diǎn)；企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流指數(shù)為51.7%，較上月提升4.7個(gè)百分點(diǎn)。在經(jīng)濟(jì)傳遞出逐步企穩(wěn)的積極信號(hào)、市場(chǎng)需求回升的背景下，制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)加快，整體經(jīng)營(yíng)狀況好轉(zhuǎn)，資金周轉(zhuǎn)速度和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流表現(xiàn)搶眼。

盈利指數(shù)升至50%，投資回升，生產(chǎn)預(yù)期向好。4月份，制造業(yè)企業(yè)盈利指數(shù)為50%，較上月提升4.4個(gè)百分點(diǎn)，表明企業(yè)的盈利空間在加大，這與銷售價(jià)格的上升有關(guān)。受穩(wěn)增長(zhǎng)政策與房地產(chǎn)回暖影響，企業(yè)投資穩(wěn)步回升。

非制造業(yè)中小微企業(yè)的表現(xiàn)

4月份民生新供給非制造業(yè)企業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為44.2%，3、4月份共回升了6.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，大型企業(yè)為43.9%，3、4月份共下降了1.4個(gè)百分點(diǎn)；中型企業(yè)為47.9%，3、4月份共回升了7.4個(gè)百分點(diǎn)；小型企業(yè)為45.8%，3、4月份共回升了10.1個(gè)百分點(diǎn)；微型企業(yè)為40.5%，3、4月份共回升了6.0個(gè)百分點(diǎn)。整體看，在非制造業(yè)中，中小微企業(yè)的優(yōu)勢(shì)和活力比制造業(yè)更加明顯，大型企業(yè)非制造業(yè)甚至出現(xiàn)了逆勢(shì)下滑。以下從分項(xiàng)指標(biāo)來看非制造業(yè)企業(yè)的微觀經(jīng)營(yíng)情況。

非制造業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)全面好轉(zhuǎn)。4月份，非制造業(yè)總體經(jīng)營(yíng)指數(shù)為50.1%，商務(wù)活動(dòng)指數(shù)44.2%，較上月分別提升2.8個(gè)和4.1個(gè)百分點(diǎn)；從業(yè)人員指數(shù)為45.5%，較上月小幅提升0.5個(gè)百分點(diǎn)；從業(yè)人員工作時(shí)間持續(xù)增加，一線工作小時(shí)指數(shù)52.6%，較上月提升2.6個(gè)百分點(diǎn)。

下游需求持續(xù)改善，企業(yè)增加備貨擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)。新訂單指數(shù)為43.8%，較上月提升2.3個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)口指數(shù)為50.8%，較上月提升3.2個(gè)百分點(diǎn)，出口新訂單指數(shù)為40.5%，較上月提升1.6個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)示進(jìn)出口有望持續(xù)改善。存貨指數(shù)為46.1%，較上月提升2.7個(gè)百分點(diǎn)，表明非制造業(yè)企業(yè)受下游需求回暖的帶動(dòng)，繼續(xù)增加備貨以擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)。

銷售價(jià)格指數(shù)回升，供應(yīng)商交貨時(shí)間進(jìn)一步加快。4月份，非制造業(yè)企業(yè)銷售價(jià)格指數(shù)為51.3%，較上月提升1.8個(gè)百分點(diǎn)；投入價(jià)格指數(shù)為48.2%，較上月提升1.5個(gè)百分點(diǎn)。下游需求回暖帶來了銷售價(jià)格的回升，使企業(yè)盈利空間有所增加。

融資難持續(xù)獲得改善，融資成本有所上升。4月份，非制造企業(yè)總體融資情況指數(shù)為45%，較上月提升0.2個(gè)百分點(diǎn)，貸款獲得情況指數(shù)為45.3%，較上月提升0.9百分點(diǎn)，反映非制造業(yè)企業(yè)融資情況持續(xù)改善。4月融資成本指數(shù)為51%，較上月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，其中銀行貸款利率水平指數(shù)為46.7%，較上月上升1.3個(gè)百分點(diǎn)。表明市場(chǎng)資金需求轉(zhuǎn)暖，推動(dòng)非制造業(yè)企業(yè)融資成本有所回升。

企業(yè)資金周轉(zhuǎn)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流狀況改善。4月份，非制造業(yè)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)指數(shù)為46.6%，較上月提升0.8個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)連續(xù)改善，資金使用持續(xù)穩(wěn)定；銷售回暖帶動(dòng)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流增加，4月非制造業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流指數(shù)為50.3%，較上月大幅提升3個(gè)百分點(diǎn)，高于50%，為近半年來首度站到榮枯線以上。

盈利指數(shù)略有提高，生產(chǎn)和投資預(yù)期有所改善。4月份，非制造業(yè)企業(yè)盈利指數(shù)為46.9%，較上月提升1.5個(gè)百分點(diǎn)，隨著春季開工季節(jié)的來臨，企業(yè)發(fā)展動(dòng)力開始顯現(xiàn)。固定資產(chǎn)投資指數(shù)為48.9%，較上月提高3.1個(gè)百分點(diǎn)，反映房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下企業(yè)投資意愿增加；固定資產(chǎn)投資預(yù)期指數(shù)為49.2%，高于對(duì)4月的判斷0.3個(gè)百分點(diǎn)；商務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為50.7%，大幅高于對(duì)本月的判斷6.5個(gè)百分點(diǎn)，表明非制造業(yè)企業(yè)對(duì)未來生產(chǎn)和投資的預(yù)期有所改善。

關(guān)注中小微企業(yè)價(jià)格及融資

成本上升問題

在3月份民新指數(shù)大幅回升后，4月民新制造業(yè)與非制造業(yè)指數(shù)再次雙雙回升，表明在春節(jié)效應(yīng)消退的季節(jié)性因素之外，經(jīng)濟(jì)本身也在逐步企穩(wěn)回暖。如果說大型企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的改善較多地受益于中長(zhǎng)期信貸增長(zhǎng)、政府財(cái)政支出、基建投資等政策刺激的外生因素，中小微企業(yè)的良好表現(xiàn)則反映了經(jīng)濟(jì)回暖的內(nèi)生動(dòng)力在提升?？梢灶A(yù)計(jì)4月份一系列月度宏觀數(shù)據(jù)將繼續(xù)向好，第二季度經(jīng)濟(jì)回暖可期。

4月民新指數(shù)分項(xiàng)中的價(jià)格指數(shù)與融資成本指數(shù)雙雙上升，需引起關(guān)注。一是近期部分工業(yè)品現(xiàn)貨與期貨價(jià)格大幅上漲，將提升中小微企業(yè)原材料購(gòu)入價(jià)格，但中小微企業(yè)由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，通常向下游轉(zhuǎn)移成本的能力偏弱，可能影響盈利空間。二是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下信貸需求的增加和銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好的上升，導(dǎo)致融資議價(jià)能力較弱的中小微企業(yè)所面臨融資成本有所上升，加劇融資貴問題。（作者為中國(guó)民生銀行研究院宏觀研究中心副主任）