摘 要：近年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)了突飛猛進(jìn)的發(fā)展勢(shì)態(tài)。在這一勢(shì)態(tài)之下，中國(guó)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力也日益雄厚。現(xiàn)狀之下，中國(guó)企業(yè)想要獲得更為廣闊的發(fā)展，對(duì)海外企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)是有效的途徑之一。但是實(shí)踐證明，中國(guó)企業(yè)在進(jìn)行海外并購(gòu)過(guò)程中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是需要充分解決的重大難題。鑒于此，本課題在認(rèn)識(shí)中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源的基礎(chǔ)上，對(duì)中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)現(xiàn)狀進(jìn)行了分析，并提出了解決中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效策略，希望以此能夠?yàn)橹袊?guó)企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展提供一些具有價(jià)值性的參考依據(jù)。

關(guān)鍵詞：中國(guó)企業(yè)；海外并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的巨大壓力下，企業(yè)想要獲得長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展，對(duì)外擴(kuò)展是非常有必要的。就我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)而論，為的就是鞏固自身企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，并使企業(yè)的市場(chǎng)份額能夠得到有效增加。但是，我國(guó)企業(yè)在海外進(jìn)行并購(gòu)過(guò)程中，所存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)法避免的。并且，造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在多方面的原因。例如：基于評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)中的信息不對(duì)稱(chēng)、基于融資風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)中的融資安排不當(dāng)?shù)取＿@些原因的存在，便會(huì)使中國(guó)企業(yè)在進(jìn)行海外并購(gòu)時(shí)無(wú)法預(yù)期的效果。鑒于此本課題對(duì)“中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及相關(guān)策略”進(jìn)行分析與探究具有尤為深遠(yuǎn)的重要意義。

一、中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源

中國(guó)企業(yè)在進(jìn)行海外并購(gòu)過(guò)程中，所存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)勢(shì)必會(huì)對(duì)海外并購(gòu)各環(huán)節(jié)造成嚴(yán)重影響。因此，對(duì)于研究者而言，充分了解并掌握中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源并有著一定程度上的實(shí)質(zhì)性作用。中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源主要體現(xiàn)在三大方面，即為：評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)以及支付風(fēng)險(xiǎn)。下面筆者便對(duì)這三大方面的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源進(jìn)行分析。

1.評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

找到合適的企業(yè)，并對(duì)支付價(jià)格合理化是評(píng)估的關(guān)鍵之所在。其中，基于目標(biāo)企業(yè)當(dāng)中的價(jià)值評(píng)估作為并購(gòu)交易的精髓，只有使交易價(jià)格實(shí)現(xiàn)合理化，才能夠讓每一次的并購(gòu)獲得成功。優(yōu)勢(shì)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)后續(xù)的收益高低及時(shí)間預(yù)期決定了目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)。通常來(lái)說(shuō)，如果在目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估方面存在預(yù)測(cè)不具準(zhǔn)確性的情況下，并購(gòu)的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)由此產(chǎn)生。所涉及的因素主要包括以下幾點(diǎn)：

（1）信息不具對(duì)稱(chēng)性。信息不具對(duì)稱(chēng)性往往存在于企業(yè)并購(gòu)過(guò)程，特別是在跨國(guó)并購(gòu)當(dāng)中。在我國(guó)，企業(yè)海外并購(gòu)過(guò)程當(dāng)中的信息不對(duì)稱(chēng)因素也表現(xiàn)的尤為明顯。主要是因?yàn)橹袊?guó)企業(yè)對(duì)外國(guó)企業(yè)的跟蹤及觀察時(shí)間不具長(zhǎng)久性，并且在目標(biāo)企業(yè)信息方面，了解程度也尤為不足。另外，因?yàn)榈赜颦h(huán)境、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)及企業(yè)文化等方面的差異性，導(dǎo)致信息不對(duì)稱(chēng)因素進(jìn)一步擴(kuò)大，以此使我國(guó)企業(yè)評(píng)估過(guò)程受到了嚴(yán)重威脅。

基于并購(gòu)過(guò)程，普遍存在目標(biāo)企業(yè)管理人員對(duì)公司的財(cái)務(wù)潛虧損及負(fù)債等不良情況進(jìn)行故意隱瞞，并對(duì)其品牌價(jià)值與技術(shù)專(zhuān)利進(jìn)行夸大化。這樣做的目的就是使公司的價(jià)格提升，但是這樣做勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致收購(gòu)方的決策人員做出不正確的評(píng)估結(jié)果，讓并購(gòu)成本在無(wú)形之中增加，直至并購(gòu)失去源動(dòng)力。

（2）評(píng)估體系不具全面性。首先，這里的評(píng)估體系絕非是簡(jiǎn)單化的評(píng)估方式，海外企業(yè)海外并購(gòu)是跨越了過(guò)度、行業(yè)的并購(gòu)，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工作非常嚴(yán)格，就目前來(lái)看，企業(yè)海外并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系還不夠全面，依然是停留在表面，不能考到了被并購(gòu)企業(yè)方面的因素，主要是根據(jù)企業(yè)自身的財(cái)務(wù)評(píng)估工作來(lái)開(kāi)展，主觀性因素占據(jù)主要地位，而這種片面性的評(píng)估會(huì)直接影響到財(cái)務(wù)評(píng)估質(zhì)量，不利于企業(yè)海外并購(gòu)的開(kāi)展，威脅到企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益。

2.融資風(fēng)險(xiǎn)

融資作為企業(yè)解決資金困難的有效途徑，只有資金得到了解決，企業(yè)海外并購(gòu)就可以順利開(kāi)展，而融資作為一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，由于企業(yè)對(duì)并購(gòu)目標(biāo)的經(jīng)營(yíng)能力、財(cái)務(wù)狀況不了解，企業(yè)的融資數(shù)量就難以確定，再加上市場(chǎng)因素的影響，企業(yè)融資過(guò)程中存在著較大的風(fēng)險(xiǎn)。較為常見(jiàn)的有融資的成本、數(shù)量及時(shí)間，還有資本結(jié)構(gòu)。

（1）融資安排風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)企業(yè)是否能夠在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)將資金足額地籌集到，并使并購(gòu)可以順利實(shí)施，這方面的不確定性便導(dǎo)致了融資安排風(fēng)險(xiǎn)的存在。在企業(yè)并購(gòu)計(jì)劃過(guò)程中，融資安排是極其重要的一部分，在整個(gè)海外并購(gòu)起著決定性的作用。如果融資安排不合理，勢(shì)必就會(huì)增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，影響到企業(yè)海外并購(gòu)的發(fā)展，威脅到企業(yè)的利益。

（2）融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。一方面，如果融資結(jié)果是以債務(wù)資本核心，在并購(gòu)后效果不佳的情況下，便有可能形成利息支付與按期還本風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)海外并購(gòu)過(guò)程中，較為常見(jiàn)的就是杠桿并購(gòu)，桿桿并購(gòu)就是指收購(gòu)者投入一定的本金，然后從其他金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資，通過(guò)融資后得到的資金作為并購(gòu)活動(dòng)的資金，在收購(gòu)企業(yè)中，用在收購(gòu)上的基礎(chǔ)資金對(duì)于收購(gòu)總價(jià)而言，所占的比重非常小，約莫為10%至15%，剩下的多數(shù)以銀行貸款或發(fā)行債務(wù)為途徑，進(jìn)而得以獲取。在并購(gòu)過(guò)程中，企業(yè)需要對(duì)被并企業(yè)進(jìn)行綜合分析，確定繽購(gòu)活動(dòng)需要要的資金，在并購(gòu)后，若實(shí)際效果與預(yù)期目標(biāo)不相符，便會(huì)讓股東的利益遭受損失，進(jìn)一步使敵意收購(gòu)者有機(jī)可乘，為它們創(chuàng)造了收購(gòu)的機(jī)會(huì)。

3.支付風(fēng)險(xiǎn)

支付作為企業(yè)在海外并購(gòu)過(guò)程中的最后環(huán)節(jié)，其支付方式的選擇能夠?qū)χЦ兜男Чa(chǎn)生巨大影響。如今，國(guó)際常用的支付方式有現(xiàn)金收購(gòu)、換股收購(gòu)及綜合證券收購(gòu)。其中，中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)過(guò)程中，現(xiàn)金支付方式最最為常用的?，F(xiàn)金支付具有簡(jiǎn)單、快速等方面的優(yōu)勢(shì)。一方面，采用現(xiàn)金支付方式，目標(biāo)公司能夠以最快的速度獲取一筆現(xiàn)金，鑒于這單方面的誘惑便使得他們非常以來(lái)此種支付方式。另一方面，采用現(xiàn)金支付方式，收購(gòu)方能夠在一定程度上排除潛在競(jìng)爭(zhēng)收購(gòu)對(duì)手的威脅，因?yàn)楝F(xiàn)金支付方式具備簡(jiǎn)單且快速的優(yōu)勢(shì)，能夠在短時(shí)間內(nèi)完成交易。但是，現(xiàn)金支付方式也是存在一定程度的缺陷的。對(duì)于目標(biāo)公司而言，便會(huì)產(chǎn)生一種即時(shí)現(xiàn)金負(fù)擔(dān)。另外，對(duì)于收購(gòu)方而言，是否能夠在較短時(shí)間內(nèi)籌備到大量的現(xiàn)金，進(jìn)而及時(shí)付清，是不會(huì)對(duì)企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)造成威脅的，但是從中能夠辨識(shí)出現(xiàn)金收購(gòu)是否具備成功的高效性。

二、解決中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效策略探究

針對(duì)我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)現(xiàn)狀所存在的種種問(wèn)題，采取與之相關(guān)的有效解決策略便顯得極為重要。筆者在探究這方面的內(nèi)容之前，首先舉例了關(guān)于中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的案例，希望以此更加清晰地認(rèn)識(shí)到我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一些制約因素，進(jìn)而使所提出的解決策略更具實(shí)效性與科學(xué)性。

1.中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分布狀況

通過(guò)上述對(duì)中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源的分析，我們知道主要的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源體現(xiàn)在三大方面，即為：評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)以及支付風(fēng)險(xiǎn)。為了更進(jìn)一步分析，筆者抽取了106家中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)案例，結(jié)合圖關(guān)于中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分布情況可知：

（1）基于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，單獨(dú)的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)有46家，所占比重達(dá)到43.04%。該風(fēng)險(xiǎn)作為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)因素，主要是因?yàn)樾畔⒉痪邔?duì)稱(chēng)性及中介機(jī)制匱乏所引起的。在企業(yè)對(duì)自身定位模糊的情況下，致使在價(jià)值評(píng)估方面存在一定的偏差。這無(wú)疑使后續(xù)的融資安排與支付方式造成了威脅。

（2）支付風(fēng)險(xiǎn)比重高達(dá)30.19%，僅次于評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。支付風(fēng)險(xiǎn)常發(fā)生于現(xiàn)金支付過(guò)程當(dāng)中，進(jìn)而給企業(yè)自身資金的流動(dòng)性造成了一定的危機(jī)?，F(xiàn)狀下，支付風(fēng)險(xiǎn)的存在主要是因?yàn)閱我换闹Ц斗绞剿斐傻摹Ｒ袁F(xiàn)金的方式作為海外并購(gòu)的支撐點(diǎn)，在某種程度上阻礙了海外并購(gòu)的發(fā)展。

（3）單獨(dú)的融資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)及支付風(fēng)險(xiǎn)而言，所占比重較低，只有8.49%。這方面的風(fēng)險(xiǎn)主要聚集在融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)層面，表現(xiàn)出來(lái)我國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)過(guò)程中過(guò)于依賴(lài)企業(yè)自有資金及銀行貸款。企業(yè)將自有資金投入海外并購(gòu)過(guò)程中，如果企業(yè)發(fā)生經(jīng)營(yíng)不佳的情況，便沒(méi)有相應(yīng)的流動(dòng)資金作為支撐，進(jìn)而致使企業(yè)產(chǎn)生較為嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。

除此之外，從分布圖表可知，還存在一些風(fēng)險(xiǎn)相融合的局面，在企業(yè)海外并購(gòu)過(guò)程中，評(píng)估、融資、支付是企業(yè)完成海外并購(gòu)的必要比周，而這三者與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間有著直接的關(guān)聯(lián)，如圖，都將直接影響到企業(yè)海外并購(gòu)的發(fā)展。同時(shí)，從圖可以看出：①評(píng)估與融資之間是相互聯(lián)系的，評(píng)估質(zhì)量的好壞直接影響到融資，而融資是以評(píng)估結(jié)果為依據(jù)的；②評(píng)估與支付之間也是直接關(guān)聯(lián)的，評(píng)估結(jié)果直接影響到了支付行為；③支付方式與融資之間相互影響，融資方式的選擇取決于支付方式；④企業(yè)海外并購(gòu)作為一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，關(guān)系到了企業(yè)財(cái)務(wù)安全，具有較大的不確定性；⑤支付方式的好壞會(huì)影響到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；⑥融資結(jié)構(gòu)的好壞會(huì)影響到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)管理

就目前來(lái)看，在企業(yè)海外并購(gòu)過(guò)程中，企業(yè)偏向于那種盲目的并購(gòu)的行為，沒(méi)有結(jié)合企業(yè)自身的實(shí)際情況來(lái)開(kāi)展海外并購(gòu)活動(dòng)，繼而增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題而言，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生與企業(yè)自身管理工作有著直接的關(guān)聯(lián)。管理是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑，加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)管理可以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保證企業(yè)資金安全。故此，在企業(yè)海外并購(gòu)過(guò)程中，企業(yè)必須高度重視企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作。在開(kāi)展外海并購(gòu)過(guò)程中要結(jié)合企業(yè)自身的實(shí)際情況來(lái)進(jìn)行，加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理，對(duì)海外并購(gòu)過(guò)程中會(huì)出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合分析和評(píng)估，進(jìn)而降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)的更好發(fā)展。

3.完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系

在企業(yè)海外并購(gòu)過(guò)程中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方式科學(xué)與否會(huì)直接影響到企業(yè)資金安全。同時(shí)，在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)過(guò)程中，容易受到主觀因素的影響，使得企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果存在一定的偏差，不利于企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的開(kāi)展。為此，在企業(yè)海外并購(gòu)過(guò)程中，企業(yè)必須完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系。企業(yè)必須企業(yè)選擇科學(xué)的評(píng)估方式，在評(píng)估過(guò)程中要結(jié)合企業(yè)自身的發(fā)展、海外并購(gòu)活動(dòng)以及被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行全面的分析，建立長(zhǎng)期性的評(píng)估模式，全面監(jiān)管，進(jìn)而充分的掌握目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展動(dòng)態(tài)，減低風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

4.整頓中介機(jī)構(gòu)

在企業(yè)海外并購(gòu)過(guò)程中，中介機(jī)構(gòu)有著不可替代的作用，企業(yè)海外并購(gòu)雙方通過(guò)中介結(jié)構(gòu)來(lái)完成企業(yè)并購(gòu)行為，而中介機(jī)構(gòu)有著專(zhuān)業(yè)的人才、專(zhuān)業(yè)的能力，能夠促進(jìn)企業(yè)海外并購(gòu)行為的順利進(jìn)行。為了更好地完成海外企業(yè)并購(gòu)，就必須對(duì)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行整頓。相關(guān)部門(mén)必須重視中介機(jī)構(gòu)，成立專(zhuān)業(yè)的中介機(jī)構(gòu)，大力發(fā)展中介機(jī)構(gòu)。而作為中介機(jī)構(gòu)，就必須做好一下職責(zé)和服務(wù)。

（1）對(duì)目標(biāo)企業(yè)：中介機(jī)構(gòu)必須全面的了解目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力，掌握目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，進(jìn)而更好地服務(wù)于企業(yè)，為企業(yè)提供全面的信息服務(wù)，降低風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

（2）咨詢(xún)服務(wù)：在主并方確認(rèn)并購(gòu)方案時(shí)，中介機(jī)構(gòu)必須加強(qiáng)與主并方的聯(lián)系，為其提供全面、優(yōu)質(zhì)的咨詢(xún)服務(wù)，讓主并方全面的了解被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)能力及經(jīng)營(yíng)狀況，進(jìn)而更好地方便主并方做出更好的經(jīng)濟(jì)決策，降低風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。另外，在并購(gòu)?fù)瓿珊螅薪槠髽I(yè)發(fā)揮自身的監(jiān)督職能，對(duì)各方行為進(jìn)行規(guī)范，使并購(gòu)雙方的合法權(quán)利得到有效維護(hù)。

三、結(jié)語(yǔ)

在全球經(jīng)濟(jì)一體化快速發(fā)展的環(huán)境下，我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)已然成為一種趨勢(shì)，企業(yè)海外并購(gòu)一方面增強(qiáng)了企業(yè)自身的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，另一方面為企業(yè)帶來(lái)了一定風(fēng)險(xiǎn)，尤其是企業(yè)的財(cái)務(wù)工作。面對(duì)企業(yè)海外并購(gòu)的這一趨勢(shì)，我國(guó)企業(yè)要想更好地發(fā)展下去，就必須結(jié)合時(shí)代背景，立足創(chuàng)新，積極的開(kāi)展海外并購(gòu)活動(dòng)，在開(kāi)展海外活動(dòng)的過(guò)程中要做好財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，降低財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)性，進(jìn)而為企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造更好地條件。

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作者簡(jiǎn)介：張渝（1994.04- ），女，漢族，重慶云陽(yáng)，長(zhǎng)江師范學(xué)院財(cái)經(jīng)學(xué)院財(cái)務(wù)管理（會(huì)計(jì)）9班