曾凡付 彭晨明 呂朋悅 趙 紅

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創(chuàng)新型企業(yè)成長性評價(jià)研究

曾凡付 彭晨明 呂朋悅 趙 紅

內(nèi)容提要：為了評估我國創(chuàng)新型企業(yè)的成長性，文章基于企業(yè)成長評價(jià)的相關(guān)理論，采用因子分析方法對所選擇的評估創(chuàng)新型企業(yè)成長性的指標(biāo)進(jìn)行分析，并以A股上市且股票發(fā)行日期距本文研究窗口小于10年的51家企業(yè)作為樣本數(shù)據(jù)，最后得出七個(gè)評估創(chuàng)新型企業(yè)成長性的因子，包括風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力、資本擴(kuò)張能力、科研創(chuàng)新及成果轉(zhuǎn)化能力等。研究結(jié)論對評估創(chuàng)新型企業(yè)的成長性具有指導(dǎo)及借鑒意義。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)新型企業(yè) 成長性 因子分析

創(chuàng)新型企業(yè)是以創(chuàng)新求生存并實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展的企業(yè)。從2008年起，國家科技部、國資委和全國總工會(huì)對開展創(chuàng)新型企業(yè)試點(diǎn)的企業(yè)進(jìn)行評價(jià)，現(xiàn)已分五批命名563家創(chuàng)新型企業(yè)，形成鮮明的政策導(dǎo)向。但目前尚缺乏針對創(chuàng)新型企業(yè)成長與發(fā)展的客觀、科學(xué)的評價(jià)指標(biāo)。對此，本文將建立科學(xué)的評價(jià)系統(tǒng)，用以評估創(chuàng)新型企業(yè)的成長性。

一、創(chuàng)新型企業(yè)成長性評價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建

（一）樣本擇定

本文以2010～2012年作為研究時(shí)間窗，通過如下步驟，選擇51家創(chuàng)新型企業(yè)作為研究樣本：（1）以科技部、國資委和全國總工會(huì)聯(lián)合確定的五批創(chuàng)新型企業(yè)名單作為樣本來源；（2）為保證數(shù)據(jù)的可獲得性以及避免不同股市換算的差異，只研究在滬深A(yù)股上市的企業(yè)；（3）為避免研究樣本中的企業(yè)規(guī)模差異過大，保證企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的相似性，我們剔除了集團(tuán)企業(yè)；（4）為更好地研究企業(yè)的成長性，我們選擇2002～2009年間上市的企業(yè)，保證企業(yè)上市時(shí)間距離2012年不超過10年。

（二）成長性評價(jià)指標(biāo)的選擇

基于國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于企業(yè)成長性的相關(guān)研究理論，并根據(jù)研究對象所具有的特性，本文引入總計(jì)21項(xiàng)與創(chuàng)新型企業(yè)成長相關(guān)的指標(biāo)（概述見表1），指標(biāo)選擇的依據(jù)如下：

1.樣本對象上市時(shí)間短，相比其他上市公司，還處于初步階段。這個(gè)階段企業(yè)生存性弱、抵抗力低、風(fēng)險(xiǎn)性高，企業(yè)人員結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)未來成長具有重要影響，本文引入第2～5大股東持股比例的和與第1大股東持股比例之比（衡量股東制衡度，下面簡稱為股份比例）、每股公積金（衡量股份結(jié)構(gòu)）和科研人員比例（衡量人員結(jié)構(gòu)）。

2.初上市企業(yè)更多是處于學(xué)習(xí)積累經(jīng)驗(yàn)、大膽嘗試創(chuàng)新的階段，導(dǎo)致產(chǎn)品成本費(fèi)用高，產(chǎn)品方向不穩(wěn)定，企業(yè)利潤不高，企業(yè)需要利用資本運(yùn)作（資產(chǎn)負(fù)債等方式）、資本擴(kuò)張來支撐創(chuàng)新發(fā)展，本文引入以下系列財(cái)政指標(biāo)：3年年均營業(yè)利潤率、3年年均成本費(fèi)用利潤率、3年年均資產(chǎn)負(fù)債率、3年年均流動(dòng)比率、3年年均總資產(chǎn)報(bào)酬率、總資產(chǎn)3年年均增長率、凈資產(chǎn)3年年均增長率、3年年均每股經(jīng)營現(xiàn)金流量、內(nèi)在投資價(jià)值、凈利潤3年年均增長率、無形資產(chǎn)占比3年增長率和3年年均凈資產(chǎn)收益率。

3.創(chuàng)新型企業(yè)需要具有很強(qiáng)的創(chuàng)新研發(fā)意識和銷售能力，不僅能夠研發(fā)生產(chǎn)具有競爭力的產(chǎn)品，又能推動(dòng)業(yè)務(wù)快速發(fā)展。為了反映研發(fā)銷售能力，本文引入當(dāng)年專利數(shù)、2年年均利潤留存率、全民勞動(dòng)生產(chǎn)率平均值、3年年均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、主營業(yè)務(wù)3年年均收入增長率和3年年均流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

表1　創(chuàng)新型企業(yè)成長性評價(jià)指標(biāo)表

二、創(chuàng)新型企業(yè)成長性評價(jià)實(shí)證研究

（一）數(shù)據(jù)來源與處理

本文指標(biāo)原始數(shù)據(jù)主要來自Wind咨詢數(shù)據(jù)庫，部分來自發(fā)布在巨潮資訊網(wǎng)的上市公司年報(bào)和公告。假設(shè)所有數(shù)據(jù)都是按照會(huì)計(jì)制度、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和國家有關(guān)法規(guī)進(jìn)行會(huì)計(jì)處理和信息披露的。為了避免原始數(shù)據(jù)出現(xiàn)異常值、數(shù)據(jù)方向不一致、數(shù)據(jù)量級差別大的情況，首先對數(shù)據(jù)進(jìn)行異常值處理，即令大于99分位的數(shù)據(jù)等于99分位，令小于1分位的數(shù)據(jù)等于1分位；根據(jù)劉金林、范坤等人對數(shù)據(jù)方向的處理，對適度性指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率（最佳值為60%）、流動(dòng)比率（最佳值為2）進(jìn)行x′=—｜x—u0｜處理，u0表示最佳值；采用進(jìn)行無量綱化處理。

（二）基于因子分析的創(chuàng)新型企業(yè)成長性評價(jià)指標(biāo)體系

因子分析主要是基于相關(guān)系數(shù)，將相關(guān)性較高的變量分為同一類，類別間變量則相關(guān)性較低，不同類別變量表示不同的起因因子。由于企業(yè)成長性的評價(jià)涉及諸多變量，且變量之間關(guān)系復(fù)雜，比較適合用因子分析來提取影響成長性的關(guān)鍵因子。

1.因子分析適用性檢驗(yàn)。根據(jù)Gorsuch（1983）的觀點(diǎn)，KMO統(tǒng)計(jì)值不能小于0.5。由表2可知，KMO抽樣適當(dāng)性檢驗(yàn)為0.591，通過KMO檢驗(yàn)。同時(shí)，Bartlett球形檢驗(yàn)觀測值為494.197，相伴概率顯著小于0.01，拒絕零假設(shè)（零假設(shè)表示相關(guān)系數(shù)矩陣是單位矩陣），這意味著相關(guān)系數(shù)矩陣顯著不為單位矩陣。因此，本文樣本適合進(jìn)行因子分析。

表2　KMO和Bartlett的檢驗(yàn)表

2.主成分列表。根據(jù)特征值大于1的原則，本文選擇7個(gè)公因子（結(jié)果如表3所示），可知累積貢獻(xiàn)率為72.519%，表示這7個(gè)因子能夠解釋原變量總方差的72.519%。根據(jù)因子分析理論，只要主因子能夠反映60%以上的方差變異即可。因此，本文提取的主因子數(shù)是合理的。

表3　主因子的特征值及其貢獻(xiàn)率表

3.旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣。為使公因子的命名和變量的解釋變得更有實(shí)際意義，本文運(yùn)用方差最大法對因子載荷矩陣進(jìn)行正交旋轉(zhuǎn)，同時(shí)得出各原始變量的主因子表達(dá)式（結(jié)果如表4所示）。

表4　旋轉(zhuǎn)后的因子載荷陣表

從表4中的數(shù)據(jù)可得如下結(jié)論：

（1）3年年均營業(yè)利潤率（X1）、3年年均成本費(fèi)用利潤率（X2）、3年年均資產(chǎn)負(fù)債率（X3）、3年年均流動(dòng)比率（X4）、3年年均總資產(chǎn)報(bào)酬率（X5）在第一因子F1上具有較大的載荷量。X1、X2、X5表示企業(yè)經(jīng)營獲取利潤、資本運(yùn)作的能力，X3、X4則表示企業(yè)償債能力。根據(jù)以往成長性相關(guān)研究，此時(shí)F1可稱之為資本運(yùn)作能力。不同以往的是，本文中X1、X2、X5的載荷量為負(fù)數(shù)，根據(jù)因子分析原理，因子載荷為負(fù)數(shù)意味著原始變量與共同因子存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。這一結(jié)果可能是由于企業(yè)經(jīng)營不善，導(dǎo)致年均營業(yè)利潤率等指標(biāo)與資本運(yùn)作能力為負(fù)相關(guān)，鑒于本文樣本是由政府認(rèn)定的國家級創(chuàng)新型企業(yè)，這一分析顯然不成立。考慮到一方面英國學(xué)者弗里曼（Christopher Ereeman）列舉的創(chuàng)新型企業(yè)的十大特征中包含了“企業(yè)規(guī)模足夠大，能夠長期高額資助R&D”以及“愿意冒風(fēng)險(xiǎn)”；另一方面本文選取的樣本都是處于上市初創(chuàng)階段的創(chuàng)新型企業(yè)，如在指標(biāo)體系的構(gòu)建中所指出，該階段的創(chuàng)新型企業(yè)主要是處于學(xué)習(xí)積累經(jīng)驗(yàn)、大膽嘗試創(chuàng)新的階段，此時(shí)利潤率、資產(chǎn)報(bào)酬率相對不高，企業(yè)可能利用負(fù)債的方式來支撐創(chuàng)新發(fā)展。本文認(rèn)為F1代表著企業(yè)創(chuàng)新嘗試力度，用來描述處于初上市階段的創(chuàng)新型企業(yè)對創(chuàng)新技術(shù)的投入力度與重視程度，能夠側(cè)面反映該企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力。正如張海波等人指出，創(chuàng)新型企業(yè)的成長需要技術(shù)的支撐，不同于追求利潤最大化的企業(yè)，創(chuàng)新型企業(yè)成長的關(guān)鍵在于不斷改進(jìn)現(xiàn)有的技術(shù)水平。企業(yè)管理者不能僅僅關(guān)注當(dāng)前盈利能力，還需要從長遠(yuǎn)的角度來大量投入創(chuàng)新支出，即便初期是負(fù)債式創(chuàng)新。

（2）2年年均利潤留存率（X6）、全員勞動(dòng)生產(chǎn)率平均值（X7）、3年年均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X8）、主營業(yè)務(wù)3年年均收入增長率（X9）、3年年均流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X10）在第二因子F2上具有較大的載荷量。本文將第二因子F2稱之為企業(yè)生產(chǎn)銷售能力，因?yàn)檫@5項(xiàng)指標(biāo)都從不同方面反映了這一能力，比如總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越快，表示銷售能力越強(qiáng)，全員勞動(dòng)生產(chǎn)率則表示企業(yè)生產(chǎn)效率。創(chuàng)新型企業(yè)需結(jié)合實(shí)際情況，不斷完善生產(chǎn)運(yùn)營系統(tǒng)、市場營銷系統(tǒng)等內(nèi)部系統(tǒng)能力，從而提高企業(yè)抵擋由環(huán)境變化等引發(fā)的各種危機(jī)的能力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長久發(fā)展。①劉洪德、史竹青：《創(chuàng)新型企業(yè)成長脆弱性探析》，《情報(bào)雜志》2010年第2期。

（3）總資產(chǎn)3年年均增長率（X11）、凈資產(chǎn)3年年均增長率（X12）、3年年均每股經(jīng)營現(xiàn)金流量（X13）在第三因子F3上具有較大的載荷量。由于這三項(xiàng)指標(biāo)都與企業(yè)資本有關(guān)，比如每股現(xiàn)金流量高，表示主營業(yè)務(wù)收入回款力度較大，產(chǎn)品競爭性強(qiáng)，可衡量企業(yè)資產(chǎn)的盈利能力；凈資產(chǎn)增長率則反映企業(yè)資本規(guī)模的擴(kuò)張速度，是衡量企業(yè)總量規(guī)模變動(dòng)和成長狀況的重要指標(biāo)。本文將第三因子F3稱之為企業(yè)資金運(yùn)營能力，該能力是判斷公司經(jīng)濟(jì)效益提高方向的重要參考指標(biāo)。②張玉明、梁益琳：《創(chuàng)新型中小企業(yè)成長性評價(jià)與預(yù)測研究——基于我國創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)據(jù)》，《山東大學(xué)學(xué)報(bào)》（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版）2011年第5期。因?yàn)閯?chuàng)新型企業(yè)高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的特點(diǎn)決定了資金運(yùn)營能力對企業(yè)生存和發(fā)展有著重要作用。③王玉冬、滕春賢：《基于RBE神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的高新技術(shù)企業(yè)資金運(yùn)營效果評價(jià)》，《中國軟科學(xué)》2004年第8期。

（4）當(dāng)年專利數(shù)（X14）、凈利潤3年年均增長率（X15）在第四因子F4上具有較大的載荷量；無形資產(chǎn)占比3年增長率（X19）、3年年均凈資產(chǎn)收益率（X20）在第六因子F6上具有較大的載荷量；內(nèi)在投資價(jià)值（X21）則在第七因子F7上具有較大的載荷量?？紤]到這三類因子一方面反映企業(yè)的科研成果等無形資產(chǎn)（比如當(dāng)年專利數(shù)），一方面也反映企業(yè)的成果轉(zhuǎn)化盈利能力（比如凈資產(chǎn)收益率），并且對于單個(gè)因子而言，這三個(gè)因子所包含的指標(biāo)數(shù)目過少，本文將因子F4、F6、F7合并，統(tǒng)稱為企業(yè)科研創(chuàng)新及成果轉(zhuǎn)化能力，反映創(chuàng)新技術(shù)給企業(yè)直接帶來的經(jīng)濟(jì)效益，體現(xiàn)了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的含金量。創(chuàng)新轉(zhuǎn)化能力在很大程度上能影響著企業(yè)的持久發(fā)展，企業(yè)管理者需要重視企業(yè)的科研創(chuàng)新及成果轉(zhuǎn)化能力。④Nelson D.B.，Conditional Heteroskedasticity in Asset Returns：A New Approach，Econometrica：Journal of the Econometric Society，1991.

（5）科研人員比例（X16）、每股公積金（X17）、股份比例（X18）在第五因子F5上具有較大的載荷量。因?yàn)榭蒲腥藛T比例表示創(chuàng)新型企業(yè)中技術(shù)創(chuàng)新的持續(xù)發(fā)展?jié)摿?，是企業(yè)迅速應(yīng)對高新技術(shù)競爭的重要保障；每股公積金表示企業(yè)持續(xù)發(fā)展的能力，是公司未來擴(kuò)張的物質(zhì)基礎(chǔ)；股份比例表示企業(yè)股權(quán)制衡度與企業(yè)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性，比例值越高，意味著企業(yè)高層相互制約的程度越強(qiáng)，企業(yè)因一人獨(dú)裁而帶來巨大損失的可能性越小，企業(yè)越穩(wěn)定。本文將第五因子F5稱之為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力。在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，企業(yè)之間的競爭愈發(fā)激烈，導(dǎo)致企業(yè)危機(jī)事件發(fā)生的可能性越來越高，因此，創(chuàng)新型企業(yè)需要重視風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力。

通過上述因子分析的實(shí)證研究，本文構(gòu)建的創(chuàng)新型企業(yè)成長性評價(jià)指標(biāo)體系如下所示：

表5　創(chuàng)新性企業(yè)成長性評價(jià)指標(biāo)體系

（三）創(chuàng)新型企業(yè)成長性實(shí)證研究

1.企業(yè)各因子和綜合評價(jià)得分。采用回歸法估計(jì)因子得分系數(shù)（見表6），可得不同因子得分的計(jì)算函數(shù)，比如第一因子F1的得分函數(shù)為：

其中，X都為經(jīng)過預(yù)處理的指標(biāo)數(shù)據(jù)。本文以7個(gè)主因子間的相對貢獻(xiàn)率作為系數(shù)，得到如下的成長性函數(shù)：

表6　因子得分系數(shù)矩陣表

指標(biāo)主 成 分1 2 3 4 5 6 7 X5—0.169　0.037　0.084　0.192　　—0.080　 0.095　0.177 X20　0.007　0.109　0.042　　—0.149　0.347　 0.192　　—0.088 X1—0.245　　—0.014　0.035　0.029　0.072　—0.017　0.067 X2—0.249　0.027　0.072　　—0.035　　—0.135　—0.088　0.093 X6　0.060　　—0.324　0.060　0.068　　—0.088　—0.006　0.053 X11　0.006　　—0.053　0.331　　—0.004　0.045　 0.081　0.001 X15—0.028　　—0.001　0.319　0.079　0.041　—0.046　　—0.049 X9—0.176　0.253　0.138　0.056　　—0.074　—0.204　　—0.154 X7—0.012　0.303　　—0.067　　—0.048　0.083　—0.072　　—0.048 X16　0.073　　—0.089　　—0.059　　—0.016　0.103　 0.616　　—0.088 X10　0.109　0.176　　—0.089　0.156　　—0.071　 0.052　0.091 X13—0.018　　—0.032　0.357　　—0.280　　—0.138　—0.060　　—0.054 X8　0.038　0.227　0.010　0.090　　—0.049　 0.039　0.136 X3　0.224　　—0.046　0.037　0.070　　—0.052　—0.031　0.078 X4　0.218　　—0.100　0.121　　—0.084　　—0.094　 0.061　0.136 X21　0.052　　—0.060　0.038　0.105　0.332　—0.219　0.261 X19—0.030　0.025　　—0.055　0.112　0.568　 0.016　0.054 X15—0.074　　—0.037　0.080　0.327　　—0.038　—0.047　　—0.190

然后，將預(yù)處理后的51家企業(yè)的指標(biāo)數(shù)據(jù)代入上述因子的得分函數(shù)和成長性函數(shù)中，即可得到每家企業(yè)的各因子得分以及成長性得分（具體如表7所示），其中F4F6F7表示第四、六、七因子得分相加，合稱為科研創(chuàng)新及成果轉(zhuǎn)化能力。

表7　樣本企業(yè)的各因子得分情況

證券簡稱　F1　F2　F3　F4F6F7　F5　總分　排名華海藥業(yè)　0.05　　—0.11　0.73　1.15　0.38　0.26　27西部礦業(yè)　0.40　　—0.20　0.52　0.89　0.34　0.26　28天奇股份　0.19　　—0.17　0.46　1.40　0.32　0.26　29康緣藥業(yè)　0.07　　—0.16　0.72　1.14　0.26　0.24　30凱恩股份　—0.04　0.02　0.75　1.00　0.23　0.23　31同洲電子　0.34　　—0.27　0.28　1.18　0.44　0.23　32置信電氣　0.03　　—0.17　0.48　1.47　0.41　0.23　33思源電氣　—0.14　0.00　0.52　1.27　0.57　0.23　34信立泰　　—0.23　0.14　0.55　1.62　0.12　0.23　35亞太股份　0.29　　—0.30　0.61　0.93　0.28　0.23　36益佰制藥　—0.25　　—0.02　0.91　1.39　0.07　0.22　37萊美藥業(yè)　0.06　　—0.25　0.55　1.14　0.52　0.22　38機(jī)器人　　—0.09　　—0.06　0.56　1.26　0.38　0.22　39瑞貝卡　0.18　　—0.18　0.56　0.95　0.18　0.21　40千金藥業(yè)　0.15　　—0.12　0.44　0.94　0.30　0.20　41登海種業(yè)　0.14　　—0.18　0.46　1.11　0.22　0.20　42科大訊飛　—0.43　　—0.03　0.76　1.23　0.43　0.18　43軟控股份　—0.20　　—0.22　0.68　1.28　0.34　0.18　44泰和新材　0.12　　—0.31　0.55　0.93　0.30　0.18　45威創(chuàng)股份　—0.20　　—0.03　0.40　1.38　0.24　0.17　46特銳德　　—0.03　　—0.18　0.39　0.92　0.50　0.16　47航天電器　—0.05　　—0.21　0.39　1.04　0.28　0.14　48福晶科技　—0.20　　—0.08　0.31　1.13　0.26　0.12　49桂林三金　—0.38　　—0.10　0.46　1.25　0.08　0.09　50奇正藏藥　—0.40　0.03　0.34　1.02　0.06　0.07　51

2.企業(yè)得分結(jié)果分析

（1）各因子得分分析。首先本文對企業(yè)在各因子上的得分結(jié)果進(jìn)行分析總結(jié)（見表8），獲得各項(xiàng)因子中得分靠前和靠后的企業(yè)，分別通過均值、方差獲知企業(yè)整體水平以及波動(dòng)情況。因?yàn)楦鶕?jù)不同因子得分進(jìn)行的結(jié)果分析大同小異，所以本文僅以F1（創(chuàng)新嘗試力度）、F5（風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力）為例進(jìn)行說明，其余不再贅述：

F1（創(chuàng)新嘗試力度）：貴研鉑業(yè)、西部礦業(yè)、長電科技排名前三，意味著這3家企業(yè)的創(chuàng)新嘗試力度較大。而桂林三金、奇正藏藥、科大訊飛排名最后，意味著這3家企業(yè)相對整體而言在創(chuàng)新嘗試上處于劣勢。整體平均值為0.07，表示創(chuàng)新嘗試的整體水平為正值，說明大部分的企業(yè)比較重視這一能力。但方差為0.04，最小最大差值/最大值為0.86/0.43=200%，說明不同企業(yè)之間的重視程度有較大差異。

F5（風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力）：廈門鎢業(yè)、益佰制藥、置信電氣排名靠前，而特銳德、川大智勝、湘電股份排名靠后，意味著前3家企業(yè)結(jié)構(gòu)更加穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力高于整體水平，同時(shí)均值為0.39、方差為0.03，表示國家三部委評定的創(chuàng)新型企業(yè)整體而言都具有較好的風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力，并且企業(yè)間的能力水平波動(dòng)不大，比較穩(wěn)定。

（2）綜合評價(jià)得分分析。從成長性函數(shù)上可知，對創(chuàng)新型企業(yè)成長性評價(jià)影響系數(shù)靠前依次為F1（創(chuàng)新嘗試力度）、F2（生產(chǎn)銷售能力）、F3（資本擴(kuò)張能力），分別為0.24、0.19、0.17，這一結(jié)果不同于以往企業(yè)成長性評價(jià)的結(jié)論，恰恰說明在初創(chuàng)階段的創(chuàng)新型企業(yè)具有自身發(fā)展的特點(diǎn)，因此需要培養(yǎng)這三方面的能力，特別是創(chuàng)新嘗試力度，從實(shí)際意義上分析，也確實(shí)如此，因?yàn)閷τ趧?chuàng)新型企業(yè)，如果不允許創(chuàng)新失敗、不敢于創(chuàng)新，那么很難有著長久的發(fā)展。

表8　樣本企業(yè)得分概述表

從創(chuàng)新型企業(yè)成長性綜合評分可知，在本文研究時(shí)間窗2010～2012年中，樣本企業(yè)的整體成長性均值為0.26，意味著樣本企業(yè)整體表現(xiàn)較好，體現(xiàn)了較強(qiáng)的成長潛力，這也驗(yàn)證了本文成長性評價(jià)指標(biāo)體系的合理性。同時(shí)方差僅為0.01，最小最大差值/最大值0.37/0.44=84%，說明整體來看各企業(yè)間成長性波動(dòng)較小，但也存在一些發(fā)展特別突出或者相對落后的企業(yè)，比如三一重工以0.44分排名第一，奇正藏藥則是以0.07分排名最后。

為驗(yàn)證本文成長性評價(jià)指標(biāo)體系較為真實(shí)地反映創(chuàng)新型企業(yè)的成長水平，查看三一重工和奇正藏藥在2010～2012年的企業(yè)年報(bào)，發(fā)現(xiàn)三一重工在此期間取得了溫總理視察、中國工程機(jī)械行業(yè)唯一一家市值過千億的企業(yè)、公司配件供應(yīng)及時(shí)率提高了99.3%等主要工作成果，而奇正藏藥在其董事會(huì)公告中更多的是強(qiáng)調(diào)營銷、管理模式的創(chuàng)新，缺少有力的數(shù)據(jù)事實(shí)。

本文參照國內(nèi)外成長性評價(jià)研究結(jié)果，針對我國創(chuàng)新型企業(yè)的成長性進(jìn)行研究，選取51家創(chuàng)新型上市企業(yè)的運(yùn)營數(shù)據(jù)，采用因子分析法得出我國創(chuàng)新型企業(yè)的成長性評價(jià)指標(biāo)體系，進(jìn)而對51家創(chuàng)新型企業(yè)進(jìn)行實(shí)證研究，從生產(chǎn)銷售能力、資本擴(kuò)張能力、風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力等方面對這些企業(yè)的成長性進(jìn)行剖析，并進(jìn)行綜合評價(jià)。本研究有助于從宏觀角度了解創(chuàng)新型企業(yè)成長性狀況，對企業(yè)戰(zhàn)略的制定具有指導(dǎo)意義。

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責(zé)任編輯：王慧君

作者簡介：曾凡付，中國科學(xué)院大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院博士生、新疆德藍(lán)股份有限公司董事長（新疆烏魯木齊 830013）；彭晨明，中國科學(xué)院大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院碩士生；呂朋悅，中國科學(xué)院大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院博士生；趙紅，中國科學(xué)院大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師（北京 100190）。

中圖分類號：C931

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1009—5330（2016）01—0031—08