2014年9月，經(jīng)緯創(chuàng)投合伙人張穎的一封內(nèi)部信在互聯(lián)網(wǎng)上流傳開來，引起了創(chuàng)投界的軒然大波，信的結(jié)論很簡單：泡沫將至，希望創(chuàng)業(yè)公司CEO們存好錢、勒緊褲腰帶渡過難關。2015年下半年，美團、蘑菇街兩家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在后續(xù)融資中估值大大縮水，伴隨著的還有大批O2O企業(yè)的破產(chǎn)與合并。進入2016上半年，“資本寒冬”的呼聲不減反增，張穎和王冉再度撰文提醒創(chuàng)業(yè)者寒冬已臨。

清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2016年上半年中國共發(fā)起818起天使投資，同比減少超過30%；創(chuàng)投市場共1264起，案例數(shù)量與金額分別下滑30%和10%；“90%互聯(lián)網(wǎng)公司會死于資本寒冬”的言論一度盛傳。

“資本寒冬”真的存在嗎？如果確有“寒冬”，那它究竟到達了什么程度，又將持續(xù)多久？對于投資人來說，他們所感受的當下投資行業(yè)的變局是什么？是真的彷徨不安還是堅定向前？

分享投資管理合伙人黃反之：

中國的投資機會是前所未來的好

這兩年互聯(lián)網(wǎng)確實出現(xiàn)了一些泡沫，大批的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在凋亡。很多互聯(lián)網(wǎng)投資人對前幾年的投資開始反思，做調(diào)整。我覺得在當下中國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的環(huán)境，中國的投資機會是前所未有的好，不能因為互聯(lián)網(wǎng)前兩年出現(xiàn)了一些泡沫，倒掉了一批企業(yè)你就把整個中國的投資環(huán)境歸結(jié)為寒冬，我不太認同。

另外一點，中國的創(chuàng)投機構(gòu)有上萬家，這里真正能稱上一線投資機構(gòu)的可能只有5%，當所有的人都在說資本寒冬的時候，我倒認為這個東西可以忽略不計，因為從投資的角度來說，如果你是一個真正好的投資人，你就應該反其道而行之，因為投資這個東西它一定是周期的，一定是你在低谷的時候去播種，在收獲的時候去摘果子，絕不是大家一哄而上的時候你去播種，那就危險了。

在當今的中國，在生物技術(shù)、新藥研發(fā)、創(chuàng)新器械等領域，中國的創(chuàng)新都是前所未有的好，這么巨大的市場和需求怎么會說是資本寒冬呢？我認為說資本市場寒冬的人可能很不幸，我們那么多高科技的領域，新材料、新能源哪個不是充滿著投資機會？所以，總體上來說我是不認可資本寒冬的，我們的項目現(xiàn)在是多得看不過來，不是找不到項目投，而是覺得我們管的錢的規(guī)模太少了，好項目太多了。

復興同浩資本董事總經(jīng)理喬繼英：

不是寒冬，而是理性的回歸

資本寒冬從兩個方面看，第一個方面，寒冬是相對去年上半年一個過熱或者有點泡沫瘋狂相對而言的，我們都知道創(chuàng)業(yè)成功率非常低，投資的門檻也很高。去年上半年有幾個綜合因素，一是現(xiàn)在經(jīng)濟在轉(zhuǎn)型，所以有很多的資金，資本不知道流向哪里，資本多，資產(chǎn)荒，優(yōu)秀資產(chǎn)不知道在哪里，不投房地產(chǎn)不知道該投什么實業(yè)了，風險投資回報那么高，很多資本都留到這個領域，尤其互聯(lián)網(wǎng)、O2O這幾個驅(qū)動因素加在一起導致投資過度的熱。

還是要堅持自己投資的標準和邏輯。其實那種過熱是不太正常的，大家把不太正常的當成正常才覺得是寒冬，我更多把它看成一個理性的回歸，而不是寒冬。

理性的回歸是我們?nèi)プ鐾顿Y，做創(chuàng)業(yè)，更多應該去探討商業(yè)的本質(zhì)，做真正有價值的事情，而不是一味地燒錢，最終我們還是要回到一個可持續(xù)的能夠不斷創(chuàng)造價值和利潤的模式。

沸點資本合伙人姚亞平：

讓冬天來的更猛烈些吧

從投資人的角度來講，我會告訴大家，讓冬天來得更猛烈一點吧！

投資的時候，我們是資本跟資產(chǎn)的匹配。在過去的幾年里資本供大于求，這種情況在今天仍然還會繼續(xù)，美國沒有加息，中國沒有加息，還在降息，證明我們的資本供給還是要增加，資本供給量增加，我們上市公司的數(shù)量增加得沒這么快，分配在單位資產(chǎn)上的價格還在漲。所以，從這個角度來講，我覺得現(xiàn)在是整個投資圈，我們這個小行業(yè)，整個中國經(jīng)濟體的小邊角的一個領域處于經(jīng)濟調(diào)整的過程。調(diào)整是為了再次起來，所以，無論作為賣股票的、買股票的、賣股份的、買股份的，大家都要利用好這個冬天。

另外，從宏觀的角度，過去我們國家在經(jīng)濟增長，因為我們是跟隨者，跟隨者能做到20%、15%、10%的增長，但是放眼看美國從1860年南北戰(zhàn)爭結(jié)束以后，差不多150年的時間，它的GDP年均增長2%-3%。為什么呢？從南北戰(zhàn)爭結(jié)束以后，美國的經(jīng)濟在用創(chuàng)新引領著它自己的經(jīng)濟增長，因為它已經(jīng)沒得可跟隨，意味著如果你是個跟隨者，那你的經(jīng)濟增長差不多能維持百分之十幾，一旦你變成了自己用創(chuàng)新拉動自己的經(jīng)濟增長，你可能年均做到2%、3%。所以，我會覺得大家要適應在這樣的情況下，價格大多數(shù)情況下比價值高，因為這是由錢決定的。增速比過去想象的慢，這是由經(jīng)濟換檔決定的，我們從一個跟隨者變成要用我們的創(chuàng)新來引領。當然，作為投資人來講，過去我們投跟隨者能賺錢的，現(xiàn)在變成我們要投創(chuàng)新者，投引領者，要投有知識產(chǎn)權(quán)的，有壟斷性的。

中航證券董事總經(jīng)理苗巧剛：

寒冬是在等待春天的到來

經(jīng)濟和資本市場都是有周期的，這是本來的運行規(guī)律，有的時候有泡沫，有的時候有寒潮，我覺得不管作為投資人也好，還是作為企業(yè)家也好，都是不應該恐懼的。所謂的寒冬正是因為在等待春天的到來，現(xiàn)在整個資本市場，包括經(jīng)濟都處在一個低潮，過幾年以后肯定還會有一個高潮起來，我們必須有這種信心。

中國現(xiàn)在是一個偉大的時代，有很多特別好的投資機會。但是我們要思考怎么面對這種周期。中國的資本市場的政策目前也發(fā)生了很大變化，包括整個戰(zhàn)略新興板沒有寫入“十三五”規(guī)劃，注冊制推遲，IPO的審核進程放慢等很多政策的改革，創(chuàng)新都不盡人意，很多投資者的準入，像做市商范圍的擴張，包括競價交易的推出，都推得很緩慢，這是整個資本市場在做的一些調(diào)整和變化，這些監(jiān)管政策的變化必然傳導到整個投資市場上來，這樣對于投資人和企業(yè)家怎么面對資本市場監(jiān)管政策的變化確實需要深刻思考，因為資本市場的變化在某種程度上影響了投資的退出，不管投資人也好，創(chuàng)業(yè)者也好，其實最終也是想退出獲得比較好的收益。在這種情況下，資本確實面臨了一個寒冬。但是資本市場經(jīng)過調(diào)整以后，大家應該為過幾年以后資本市場的高潮做準備，對于投資人來講，去找一些符合整個行業(yè)大趨勢的優(yōu)質(zhì)項目投資，企業(yè)家也做好自己長遠的戰(zhàn)略規(guī)劃，踏踏實實去做產(chǎn)業(yè)，帶領團隊做好規(guī)劃，做好市場，管理好現(xiàn)金流。