中國人壽（601628.SH），2015年股價上看最高點42.10元，由于股災跌到2016年2月最低點19.03元。目前人壽基本面上保費穩(wěn)健加上130億認購郵儲事件，3月初收購廣發(fā)銀行。從基本面與股價的關(guān)系來分析，中國人壽股價嚴重被低估。

價值維度：物有所值

保費增長穩(wěn)健，市場份額穩(wěn)固。截至2015年前三季度，中國人壽累計實現(xiàn)保費3050億元，同比增長14%，繼續(xù)保持壽險行業(yè)龍頭地位，2009年至2014年間，中國人壽已賺保費同比增速基本保持在10%以內(nèi)，2015年以來，通過個險發(fā)力，中國人壽規(guī)模保費增速持續(xù)超過10%，截至2015年6月末，中國人壽個險營銷員數(shù)量增加至94.9萬人，較2014年底增長27.7%，達到五年最高水平，預計四季度個險將繼續(xù)成為推動增長的主動力，形成規(guī)模和質(zhì)量的雙重優(yōu)化，全年規(guī)模保費增速有望維持在10%以上。2016年3月末披露2015年四季報，驗證業(yè)績的時候到了。

2015年12月8日訂立股份認購協(xié)議，有條件同意認購郵儲銀行334190萬股股份，總對價為人民幣約130億元。本次交易構(gòu)成郵儲銀行通過增資擴股的方式引入境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者的一部分。

成長維度：物超所值

1.事件。中國人壽發(fā)布公告，公司于2016年2月29日與花旗集團及IBM Credit訂立收購協(xié)議，以人民幣6.39元的價格收購3，080，479，452股廣發(fā)銀行股份，總對價為人民幣19，684，263，698.28元（“花旗股份轉(zhuǎn)讓”）。于本次交易交割后，中國人壽將持有6，728，756，097股廣發(fā)銀行股份，占廣發(fā)銀行已發(fā)行股本的43.686%（花旗銀行原持有部分占20%，IBM原持有部分占2.686%）。本次交易將不會導致廣發(fā)銀行構(gòu)成重要提示。

2.本次收購雙方之前均是廣發(fā)銀行前四大股東，根據(jù)2014年年報數(shù)據(jù)，花旗集團和中國人壽與其他兩家機構(gòu)分別持有廣發(fā)銀行20%股權(quán)，本次收購完成后，中國人壽持股比例由原先的20%上升為43.686%，成為第一大股東。而花旗銀行和IBM 將不再持有廣發(fā)銀行股份。本次交易過后，中國人壽將占據(jù)廣發(fā)銀行第一大股東地位，這將更加契合雙方在多個方面的合作。廣發(fā)銀行區(qū)域優(yōu)勢明顯，主要立足珠三角地區(qū)，是中國經(jīng)濟最發(fā)達的省區(qū)，發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

3.2016年經(jīng)濟形式較為嚴峻，中國人壽收購廣發(fā)銀行或可看做行業(yè)前進的發(fā)展方向——綜合性大金融平臺或?qū)⒊蔀楸ｋU公司爭相追逐的目標。一方面保險資金的配置需求旺盛，與銀行業(yè)務對接較為頻繁；另一方面保險與銀行作為金融的重要子板塊，強化合作后能夠互相發(fā)揮各自特長，以銀行擴大零售規(guī)模，以保險發(fā)揮投資優(yōu)勢。

估值維度：安全邊際高

通過追蹤市場中各大券商對中國人壽的最新研報，我們發(fā)現(xiàn)：即使按最保守的估計，公司2016年每股收益達1.27元，其合理股價在25.54元左右。

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