盡管國際社會對不斷腫脹的美國國債規(guī)模詬病有加，但似乎并沒有羈絆住美債發(fā)行的腳步，美國國債如同一張面餅正越攤越大。據(jù)美國會預(yù)算辦公室（CBO）發(fā)布的最新報告，目前美國國債在歷史上首次達到了19 .5萬億美元，其中僅今年以來就凈增5000億美元。至9月底的2016年財年，美國債務(wù)對國內(nèi)生產(chǎn)總值比率將提升3個百分點，至77%，抵至1950年以來的最高水位。CBO同時預(yù)測，到下一個十年，美國國債的占比將提升至86%。

屬于財政赤字政策重要內(nèi)容的國債往往是彌補稅收收入不足的一個核心元素。統(tǒng)計資料表明，過去20年時間里，美國聯(lián)邦政府依靠稅收每年從納稅人那里進賬2萬多億美元，但在預(yù)算開支完畢后，僅1998年到2001年的4年時間里財政略有盈余，其余年份都是入不敷出。特別是奧巴馬執(zhí)政的八年期間，聯(lián)邦政府財政赤字一度達到每年1萬億美元的水平，只是到了最后幾年才降低到5000億美元左右；而據(jù)CBO室最近修改的預(yù)期，2016財年美國財赤規(guī)模將增長至5900億美元，較前一財年高出1520億美元，而且是金融危機以來的首次增高。而且CBO的預(yù)測，未來10年聯(lián)邦政府的財政赤字規(guī)模都將維持在5600億美元之上。在入不敷出的情況下，美國政府只能靠對外不斷借入債務(wù)才能維系正常的支出需要，并最終在發(fā)新債還舊債的道路上越走越遠。

分析發(fā)現(xiàn)，包括公共債務(wù)形成的收入在內(nèi)，聯(lián)邦政府的開支主要集結(jié)于以下幾個方面：其一是社會保障與醫(yī)療保險支出。2016年財年，聯(lián)邦財政用于社會保障和醫(yī)療保險的支出分別是9380億美元和5830億美元，兩項合計超過總支出的49.6%。其二是公共部門雇員的薪酬和福利支出。以目前190萬聯(lián)邦公務(wù)員人均7.9萬美元的平均薪酬計算，聯(lián)邦政府僅此一項的財政支出就高達1.5萬億美元，薪酬總量和人均年薪酬都高出私營部門雇員的0.7倍。其三是軍費開支。以最近三年而論，美國每年的國防與軍事投入都在6000億美元左右，與10年前相比，美國軍費增加的絕對數(shù)額至少在1.5萬多億美元之上。

理論上而言，支撐國債發(fā)行的最基本背景應(yīng)當是未來經(jīng)濟的增長預(yù)期，或者說維系國債價值的根本力量在于一國的經(jīng)濟基本面。雖然金融危機讓美國經(jīng)濟遭遇重創(chuàng)，但憑借著深厚的創(chuàng)新能力以及靈活的貨幣政策，美國經(jīng)濟迅速咸魚翻身，并在全球率先復(fù)蘇，且顯示出一枝獨秀的趨勢。僅以最近三年論，在去除通脹因素后，美國經(jīng)濟增速實際分別達到了2.2%、2.2%和3.1%，而且今年料繼續(xù)維持3.1%的增長速度。與此相策應(yīng)，過去三年美國GDP分別錄入16.768萬億美元、17.394萬億美元和18.188萬億美元，之后可能持續(xù)上升，并在2018年突破20萬億美元。如此強勁的經(jīng)濟增長與厚實家底，無疑構(gòu)成了對美債價值的牢固支撐。數(shù)據(jù)顯示，目前美國10年期國債收益率一直徘徊在2%以下，2年、3年和5年期國債收益率亦處于歷史底部。如此穩(wěn)定且收益良好的市場狀況，既可以降低政府的債務(wù)成本，也能夠增強債權(quán)人的持有信心。特別是相比于目前近12萬億美元收益率為負的其他主權(quán)信用債券，具有非美金融產(chǎn)品所不具備的極強流動性的美債更是國際市場上比較理想的投資標的。

退一步說，即便是美國經(jīng)濟出現(xiàn)大幅下滑，美債也不會過分擔心找不到買家，因為自己的背后站著一個非常闊綽的金主——美聯(lián)儲。數(shù)據(jù)顯示，金融危機爆發(fā)當年，美債規(guī)模還不到10萬億美元，8年時間過去了翻了近乎整整一倍，期間美聯(lián)儲連推三輪量化寬松，通過直接采購或扭轉(zhuǎn)操作方式大口吃進國債，聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表規(guī)模一度擴張至4萬多億美元。資料顯示，包括美聯(lián)儲在內(nèi)，目前美國國內(nèi)機構(gòu)與自然人持有美債的規(guī)模達到了9萬億美元。在普通持有人看來，只要有美聯(lián)儲兜底，投資國債就是一個一勞永逸的不錯選擇，市場對于美債的厭惡風(fēng)險自然相應(yīng)就降到了最低。

“美元是我們的貨幣，卻是你們的問題”，人們都熟悉美國前財政部長康納利的這句霸道式名言，也從中可以強烈感知美國置于全球所有國家之上的強大金融霸權(quán)——鑄幣權(quán)。資料顯示，從布雷頓森林體系解體以來40多年時間中，美元儲備占世界所有國家外匯儲備仍達60%以上，國際貿(mào)易結(jié)算中的比重也維持在50%以上。顯然，美元作為不與黃金掛鉤的世界貨幣已獲得了“一幣獨大”的優(yōu)越地位。美元成為本位貨幣，其發(fā)行在一定程度上也就是“主權(quán)債務(wù)”的發(fā)行，美國發(fā)行美元，其實就是向世界發(fā)行債務(wù)。而在以美元為中心的國際貨幣體系中，全世界的中央銀行被迫以其手中結(jié)余的美元購買大量美國國債和其他金融產(chǎn)品，為美國國際收支赤字和國內(nèi)預(yù)算赤字融資，從而維持了美國債務(wù)經(jīng)濟的運行。最新數(shù)據(jù)顯示，盡管經(jīng)過了新一輪的拋售，但目前全球各國中央銀行持有美國國債依然達到了5.9萬億美元，其中中國持有1.26萬億美元，為美國國債的最大海外債主；緊隨其后的是日本，持債規(guī)模為1.18萬億美元。

背靠著美元貨幣這一強大無形力量支撐的同時，發(fā)達的金融市場也為美國的對外融資提供了寬闊的平臺。低儲蓄率和高消費是美國最具特色的經(jīng)濟增長方式，而這種增長方式與美國金融市場的繁榮直接相關(guān)。一方面，依托于完善的資本市場環(huán)境，美國居民大量投資于以股票為主的金融產(chǎn)品，而股市的穩(wěn)定性繁榮使居民持有的凈資產(chǎn)和可支配收入不斷增加，于是可以把當期收入中的更多份額用于消費支出；另一方面，美國發(fā)達的金融市場還能為居民提供低成本和極其便利的信貸來源。這樣，為了不斷刺激和支持借貸消費，美國必須有龐大的借貸資金，為此美國政府必然通過發(fā)行國債將流出的美元置換回來。

長期的高消費和低儲蓄使美國積累了大量經(jīng)常項目逆差，為此需要通過資本項目順差來平衡，而資本項目順差的主要來源之一是存在貿(mào)易順差的國家對美國的資本輸出。從目前來看，東亞國家、石油出口國和其他新興經(jīng)濟體是美國的主要貿(mào)易順差國。這些國家為了大額外匯儲備的安全而不得不選擇將美元儲備繼續(xù)投入到美國，購買收益相對穩(wěn)定的美元資產(chǎn)，由此在對美國產(chǎn)生資本流入的同時，自身也演變成美國國債的主要外部持有者。必須看到，資本的流入一方面為美國經(jīng)常賬戶逆差提供了大量融資，使得美國經(jīng)常賬戶逆差和凈資本流入達到相對平衡，另一方面通過壓低美國的利率水平，從而降低了美國的負債成本。美國國債的發(fā)行于是變得更加的輕車熟路。