從大肆海外出擊收購高端地產(chǎn)到頻頻舉牌國內(nèi)二級(jí)市場大盤藍(lán)籌，總規(guī)模超過13萬億的中國保險(xiǎn)資金正在全球市場上演一場場資本“大戲”，而今年持續(xù)至今的“萬寶之爭”，則將險(xiǎn)資搶籌大戲推向了高潮。

然而，精彩場景背后蘊(yùn)含著不少隱患，特別是“萬寶之爭”中，寶能系旗下前海人壽已將百億萬能險(xiǎn)資本置于巨大的風(fēng)險(xiǎn)敞口。

瘋狂舉牌下的“賭注”

與2015年前相比，保險(xiǎn)資金在A股市場上的投資風(fēng)格變得激進(jìn)。在二級(jí)市場上，新晉的保險(xiǎn)新秀，如安邦、前海、富德生命、華夏人壽等，無疑是被業(yè)界視為“嗜賭成性”的資本大玩家。

7月19日，在萬科管理層與寶能系資本已經(jīng)斗到膠著狀態(tài)時(shí)，《CM華夏理財(cái)》統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，一年前寶能控股的前海人壽動(dòng)用的萬能險(xiǎn)和傳統(tǒng)保費(fèi)兩大險(xiǎn)資雖然還處于安全邊際，但隨著萬科復(fù)牌后股價(jià)的持續(xù)大跌，其絕大部分浮盈已經(jīng)被抹平。

在寶能系持股萬科A超過25%時(shí)，剔除此前被曝出的面臨爆倉風(fēng)險(xiǎn)的9個(gè)資管計(jì)劃后，前者一共動(dòng)用超過400億資金。記者了解到，去年此時(shí)寶能系動(dòng)用前海人壽的保險(xiǎn)資金作為打入萬科的“先頭部隊(duì)”，共斥資104.22億元，其中包括萬能險(xiǎn)賬戶保費(fèi)資金79.6億元和傳統(tǒng)保費(fèi)資金24.62億元。根據(jù)公開披露，截至去年7月11日，前海人壽持股萬科比例達(dá)到5%，成本價(jià)在每股15元左右。

“寶能對(duì)于萬科頻頻舉牌，到目前已成為第一大股東，卻沒有決策權(quán)，甚至沒有董事會(huì)成員。這在A股市場上創(chuàng)造了一個(gè)奇跡。”7月20日，上海一家私募機(jī)構(gòu)合伙人高杰受訪時(shí)指出。

高杰表示：“當(dāng)然，按我們的理解，寶能是想在控股之后再拿下管理決策權(quán)。然而，這盤棋下至中場，目前如何收?qǐng)錾惺俏粗當(dāng)?shù)。但就這一百多億保險(xiǎn)資金的安全邊際來說，還沒有觸發(fā)投資浮虧風(fēng)險(xiǎn)。”不過，由于萬能賬戶和傳統(tǒng)賬戶都有基本2.5%的保底收益，他估計(jì)前海人壽在去年大規(guī)模發(fā)售保險(xiǎn)產(chǎn)品時(shí)，給予投保人的預(yù)期收益還是比較高的。但寶能系在忙活了一年之后，今年能夠給到投保人的收益應(yīng)該不會(huì)很高。這對(duì)于寶能系的資金運(yùn)作，肯定會(huì)帶來很大壓力。

事實(shí)上，隨著萬科管理層與寶能系的斗爭日趨白熱化，各界對(duì)于保險(xiǎn)資金在二級(jí)市場中扮演的角色也越來越關(guān)注，從當(dāng)初股災(zāi)中險(xiǎn)資響應(yīng)號(hào)召進(jìn)場維穩(wěn)，到后來激進(jìn)舉牌風(fēng)引發(fā)監(jiān)管層關(guān)注，甚至為此專門下發(fā)規(guī)范文件。目前，保險(xiǎn)資金對(duì)于二級(jí)市場股票的熱情已經(jīng)大大降低。

“險(xiǎn)資舉牌潮已經(jīng)告一段落，問題是去年大舉入市的險(xiǎn)資如何退出，這已成為新的問題。從公開數(shù)據(jù)看到，在上半年的一波反彈中，險(xiǎn)資權(quán)益類投資比例降低了比例，但是對(duì)于一些大型標(biāo)的物，如萬科A、浦發(fā)銀行、民生銀行、保利地產(chǎn)、廣發(fā)銀行等，熱情不減反增?！?月23日，有券商分析師告訴《CM華夏理財(cái)》記者。

通過統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也不難發(fā)現(xiàn)，2015年上半年險(xiǎn)資共舉牌5家企業(yè)，分別是南玻A、同洲電子、東華科技、中視傳媒、中炬高新，而下半年暴增至31家（部分為二次舉牌），比起今年上半年的4家可謂天壤之別。另從股東構(gòu)成來看，安邦人壽、前海人壽、國華人壽是彼時(shí)舉牌潮的主力軍，其中前海人壽和國華人壽并列第一，舉牌多達(dá)7家上市公司，安邦保險(xiǎn)總計(jì)舉牌6家上市公司，陽光人壽舉牌4家公司，中融人壽3家，百年人壽、君康人壽、生命人壽、人保（壽險(xiǎn)+財(cái)險(xiǎn)）各1家。

值得一提的是，今年2月，曾經(jīng)的“舉牌大戶”中融人壽因償付能力不達(dá)標(biāo)，被保監(jiān)會(huì)勒令暫停投資業(yè)務(wù)，成為此前瘋狂舉牌后，首家因資產(chǎn)狀況不良嘗“苦果”的險(xiǎn)企。繼保監(jiān)會(huì)對(duì)中短存續(xù)期人身保險(xiǎn)產(chǎn)品做出進(jìn)一步限定后，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，此前的險(xiǎn)資舉牌潮將很難再被復(fù)制。

“萬寶之爭”誰輸誰贏

險(xiǎn)資舉牌退潮后，目前市場上值得一看的唯有“萬寶之爭”。這一場持續(xù)近一年股權(quán)爭斗，以王石為首的萬科管理層、華潤代表的國資以及寶能代表的險(xiǎn)資等各類資本，都在角逐這家中國市值最大的地產(chǎn)企業(yè)的話語權(quán)。

而最新的劇情是：7月20日晚上，萬科發(fā)布了一份《關(guān)于提請(qǐng)查處鉅盛華及其控制的相關(guān)資管計(jì)劃違法違規(guī)行為的報(bào)告》，向中國證監(jiān)會(huì)、證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)、深交所、證監(jiān)會(huì)深圳監(jiān)管局舉報(bào)，聲稱寶能資管計(jì)劃違法違規(guī)。

這封舉報(bào)信的內(nèi)容有9000余字，其中最重要的內(nèi)容有4條：1、鉅盛華的9個(gè)資產(chǎn)管理計(jì)劃違反上市公司信息披露規(guī)定；2、在表決權(quán)轉(zhuǎn)移方面，萬科質(zhì)疑，9個(gè)資管計(jì)劃不符合上市公司收購人的條件，不能參與“舉牌”，并構(gòu)建一致行動(dòng)人關(guān)系；3、鉅盛華及其控制的9個(gè)資管計(jì)劃涉嫌損害中小股東權(quán)益，其中包括，鉅盛華涉嫌利用信息優(yōu)勢、資金優(yōu)勢，借助其掌握的多個(gè)賬戶影響股價(jià)；4、萬科提請(qǐng)監(jiān)管部門核查鉅盛華增持萬科股份過程中，是否存在連續(xù)交易、約定交易、尾市交易等證券市場操縱行為。

最核心的舉報(bào)內(nèi)容就是鉅盛華及其控制的9個(gè)資管計(jì)劃涉嫌損害中小股東利益，同時(shí)有證券市場操縱行為。7月20日，證監(jiān)會(huì)專門成立處理萬寶事件的領(lǐng)導(dǎo)小組，包括辦公廳、市場部、法律部、會(huì)計(jì)部、基金業(yè)協(xié)會(huì)等部門。

7月21日，保監(jiān)會(huì)主席項(xiàng)俊波在“十三五”保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展與監(jiān)管專題培訓(xùn)班上表示，決不能讓保險(xiǎn)公司成為大股東的融資平臺(tái)和“提款機(jī)”，要多種形式推進(jìn)保險(xiǎn)資金直接投資。

同日，萬科發(fā)布分紅公告，2015年度A股派息方案為以分紅派息股權(quán)登記日股份數(shù)為基數(shù)，向全體A股股東每10股派現(xiàn)金人民幣7.2元（含稅）。

“萬寶之爭”已經(jīng)引起兩大監(jiān)管機(jī)構(gòu)出面“喊話”。這場原本單純的民間股權(quán)之爭，最終還是將官司打到了中央監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

“萬寶之爭”中，保險(xiǎn)資金充當(dāng)了急先鋒?！皬哪壳暗那闆r來看，監(jiān)管層并不想看到雙輸?shù)木置?。萬科不想被寶能控股，寶能想要趕走以王石為代表的管理層，然而王石目前還牢牢地控制著公司。誰也不想放棄，而任何一方的放棄都會(huì)對(duì)萬科股價(jià)造成不可避免的波動(dòng)?！?月22日，上海一家大型券商地產(chǎn)分析師孫艷告訴《CM華夏理財(cái)》記者。