談到賣(mài)出收購(gòu)時(shí)間不長(zhǎng)的山西普德藥業(yè)，譽(yù)衡藥業(yè)副總裁兼董事會(huì)秘書(shū)國(guó)磊峰不否認(rèn)有一些“忍痛割?lèi)?ài)”的情愫在里面。

2016年11月，譽(yù)衡藥業(yè)公告稱(chēng)，擬將普德藥業(yè)100%股權(quán)以30.01億元的交易價(jià)格出售給仟源醫(yī)藥，宣布賣(mài)出的日期距其完全收購(gòu)普德藥業(yè)僅過(guò)去了半年時(shí)間。

讓業(yè)界不能理解的是，交易之初，當(dāng)時(shí)交易的補(bǔ)償義務(wù)人承諾普德藥業(yè)在2015年、2016年、2017年凈利潤(rùn)分別不低于1.89億元、2.08億元、2.29億元。實(shí)際上，普德藥業(yè)也并沒(méi)有讓譽(yù)衡藥業(yè)失望，2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.64億元，凈利潤(rùn)2.08億元，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了2016年的凈利潤(rùn)最低目標(biāo)，且占到譽(yù)衡藥業(yè)當(dāng)年凈利潤(rùn)的1/3。因此，在營(yíng)收和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的層面上，普德藥業(yè)稱(chēng)得上是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

對(duì)于一家企業(yè)來(lái)講，任何轉(zhuǎn)折的發(fā)生都有著背后真實(shí)的意圖和謹(jǐn)慎的考量。要不要放棄普德藥業(yè)，先前譽(yù)衡藥業(yè)內(nèi)部也有一定的分歧?！安煌庖?jiàn)主要在于，如果出售，就會(huì)對(duì)短期業(yè)績(jī)有一定影響；但是出售帶來(lái)的幾十億的現(xiàn)金，能夠給未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略提供很大空間?！眹?guó)磊峰告訴E藥經(jīng)理人。

實(shí)際上，這是企業(yè)短期利益和長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略之間的博弈。最終，譽(yù)衡藥業(yè)的管理層和決策團(tuán)隊(duì)立足未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，在內(nèi)部達(dá)成了一致意見(jiàn)。

閃賣(mài)背后

在大投入，長(zhǎng)周期，高風(fēng)險(xiǎn)的醫(yī)藥行業(yè)，并購(gòu)對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一個(gè)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展和擴(kuò)張的快捷鍵。譽(yù)衡藥業(yè)自上市以來(lái)并購(gòu)動(dòng)作不斷，尤其2013年開(kāi)始其并購(gòu)速度非?？?，公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，至2015年，其已實(shí)施完成或尚在實(shí)施的重大投資或資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)已經(jīng)達(dá)到13起，也因此被業(yè)界稱(chēng)為“并購(gòu)機(jī)器”。

持續(xù)的并購(gòu)，的確使譽(yù)衡藥業(yè)獲得了可觀的銷(xiāo)售收入和快速的利潤(rùn)增長(zhǎng)。2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.05億元，同比增長(zhǎng)45.72%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為4.43億元，同比增長(zhǎng)95.72%。

但進(jìn)入2015年之后，譽(yù)衡藥業(yè)的并購(gòu)速度整體放緩。國(guó)磊峰解釋說(shuō)，“一方面，過(guò)去幾年的并購(gòu)擴(kuò)張需要時(shí)間來(lái)進(jìn)行內(nèi)部整合，如文化、產(chǎn)業(yè)和業(yè)務(wù)等，這是并購(gòu)的客觀規(guī)律。另一方面，如今市場(chǎng)上標(biāo)的多且估值很高，有些一級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格甚至高于二級(jí)市場(chǎng)?！?/p>

但在外界看來(lái)，譽(yù)衡藥業(yè)放緩并購(gòu)的腳步與大手筆收購(gòu)普德藥業(yè)有著極大的關(guān)系。2015年1月，譽(yù)衡藥業(yè)以23.9億元購(gòu)買(mǎi)普德藥業(yè)85.01%股權(quán)，當(dāng)年12月份又以3.9億元收購(gòu)了剩余14.99%的股權(quán)，兩次收購(gòu)的總價(jià)為27.8億元，是譽(yù)衡收購(gòu)史上最大的一筆。

收購(gòu)之初，譽(yù)衡藥業(yè)認(rèn)為，收購(gòu)能夠?yàn)楣編?lái)豐富的產(chǎn)品集群，普德藥業(yè)的大規(guī)模產(chǎn)品制造能力，將會(huì)給公司在基層醫(yī)療市場(chǎng)及多種銷(xiāo)售模式方面帶來(lái)更多的切入點(diǎn)及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

但是，收購(gòu)普德藥業(yè)，加之過(guò)去幾年的不斷擴(kuò)張，使譽(yù)衡藥業(yè)的資金負(fù)債和現(xiàn)金流壓力一直在加劇。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至2015 年9 月30 日，譽(yù)衡藥業(yè)銀行貸款余額為18 億元，為公司歷史最高值；截至2016年3月，尚未支付的交易金額達(dá)21.34億元。截至2016年9月底，公司資產(chǎn)負(fù)債率為53.87%，處于行業(yè)偏高水平。

與此同時(shí)，2016年前后，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生大變革，如仿制藥一致性評(píng)價(jià)，兩票制以及醫(yī)?？刭M(fèi)等一系列的變化，使得譽(yù)衡藥業(yè)不得不重新思考未來(lái)的發(fā)展方向。

“為順應(yīng)、把握行業(yè)新形勢(shì)、更好地推進(jìn)公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，譽(yù)衡對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，逐步聚焦到慢病管理用藥和生物制藥領(lǐng)域?！眹?guó)磊峰告訴E藥經(jīng)理人。

2016年，譽(yù)衡藥業(yè)將主題詞定位為“創(chuàng)新·轉(zhuǎn)型”，并明確了將生物藥和慢病管理作為未來(lái)的發(fā)展方向，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，逐步聚焦到慢病口服藥和生物藥。

而推進(jìn)企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，需要充沛的資金支持。譽(yù)衡藥業(yè)曾試圖通過(guò)定增來(lái)償還銀行貸款以及補(bǔ)充日常營(yíng)運(yùn)資金，但是通過(guò)這一方式獲取資金的周期顯得頗為漫長(zhǎng)。

與此同時(shí)，反觀之前花大錢(qián)收購(gòu)的普德藥業(yè)的產(chǎn)品線，在如今的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略之下，龐雜的普藥產(chǎn)品顯然已經(jīng)與譽(yù)衡藥業(yè)的發(fā)展方向不相匹配。

在雙重需求之下，賣(mài)出普德藥業(yè)無(wú)疑是一舉兩得的一步棋。最終譽(yù)衡藥業(yè)放棄了定增“補(bǔ)血”計(jì)劃，選擇了短平快的方式—出售普德藥業(yè)。譽(yù)衡藥業(yè)表示：“通過(guò)推進(jìn)本次交易，公司資產(chǎn)負(fù)債率將大幅降低，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)將得以優(yōu)化?！?/p>

實(shí)際上，賣(mài)出普德藥業(yè)只是譽(yù)衡藥業(yè)轉(zhuǎn)型的一件標(biāo)志性事件。除此之外，譽(yù)衡還同時(shí)終止了收購(gòu)澳諾（青島）和湖北多瑞藥業(yè)的股權(quán)，并終止了注射用黃芪多糖的獨(dú)家銷(xiāo)售代理協(xié)議，為推進(jìn)轉(zhuǎn)型和未來(lái)發(fā)展提供資金支持。在此基礎(chǔ)上，譽(yù)衡藥業(yè)正在醞釀著新起點(diǎn)上的下一波并購(gòu)。

初試出海

放棄普德藥業(yè)之后，譽(yù)衡藥業(yè)未來(lái)繼續(xù)擴(kuò)張并購(gòu)的方向仍然備受關(guān)注。

而幾個(gè)月前的披露一則消息立刻引起行業(yè)的關(guān)注。2016年6月，譽(yù)衡藥業(yè)在第三屆董事會(huì)第二十九次會(huì)議審議通過(guò)了《關(guān)于提請(qǐng)董事會(huì)、股東大會(huì)授權(quán)經(jīng)理層對(duì)國(guó)外優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥健康標(biāo)的進(jìn)行投資的議案》，同意公司擬使用自有資金不超過(guò)8500萬(wàn)美元對(duì)國(guó)外優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥健康標(biāo)的進(jìn)行投資。

分析人士的猜測(cè)是，譽(yù)衡藥業(yè)未來(lái)會(huì)將并購(gòu)目光將投向歐美日等發(fā)達(dá)國(guó)家。

“是這樣的?！眹?guó)磊峰回應(yīng)。他認(rèn)為，“如今整個(gè)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)都處在新的起點(diǎn)上，是產(chǎn)業(yè)變更的前夜，藥企需要重新規(guī)劃。而國(guó)際上的一些品種機(jī)會(huì)會(huì)更大，更符合譽(yù)衡藥業(yè)的未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略，這也是目前市場(chǎng)環(huán)境下的必然選擇。”

的確，自2015年起，國(guó)內(nèi)整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)均在發(fā)生前所未有的變化，而變化的根本在于，具有真正的品質(zhì)和價(jià)值的產(chǎn)品將成為未來(lái)中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的必然選擇，而國(guó)際化標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品研發(fā)與藥物臨床價(jià)值的回歸將成為行業(yè)的主流。

實(shí)際上，海外并購(gòu)在國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)已經(jīng)不是新鮮事物。過(guò)去幾年，有很多上市公司在國(guó)外尋找標(biāo)的，也有了較為深入的探索。在國(guó)磊峰看來(lái)，無(wú)論是銷(xiāo)售體量、利潤(rùn)、市值，還是上市公司管理運(yùn)作，譽(yù)衡藥業(yè)在中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)均占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。

立足新的起點(diǎn)，譽(yù)衡藥業(yè)仍然會(huì)通過(guò)并購(gòu)的方式來(lái)作為企業(yè)發(fā)展的重要戰(zhàn)略。針對(duì)兩大戰(zhàn)略方向，譽(yù)衡藥業(yè)已經(jīng)有所謀劃。

在生物制藥領(lǐng)域，國(guó)磊峰指出，譽(yù)衡藥業(yè)會(huì)更加關(guān)注生物藥的前期研發(fā)及產(chǎn)品的報(bào)批。

但是目前國(guó)內(nèi)的可選標(biāo)的并不多。他坦言：“我們深入研究后，發(fā)現(xiàn)在收入、利潤(rùn)等多層面上去看生物制藥領(lǐng)域，符合要求的標(biāo)的并不多，尤其國(guó)內(nèi)可選標(biāo)的鳳毛麟角。”

但是目前譽(yù)衡藥業(yè)已經(jīng)通過(guò)與專(zhuān)業(yè)公司的合作來(lái)涉足生物制藥。自2015年開(kāi)始，譽(yù)衡藥業(yè)與藥明康德合作研發(fā)PD-1抗體，以期借助藥明康德強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力，提高公司未來(lái)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

而在慢病管理領(lǐng)域，譽(yù)衡藥業(yè)已經(jīng)嘗試投資醫(yī)藥電商，將藥品以互聯(lián)網(wǎng)的銷(xiāo)售模式去做。2016年4月，譽(yù)衡藥業(yè)宣布與京東邦能合資成立譽(yù)衡京東健康投資管理有限公司（下稱(chēng)“譽(yù)東健康”），探索慢病領(lǐng)域的醫(yī)藥電商。首期注冊(cè)資本為5000萬(wàn)元，最終投資額為10億元。其中，譽(yù)衡藥業(yè)占70%的股份，京東占30%的股份。

國(guó)磊峰的思考是，有了這個(gè)專(zhuān)業(yè)化平臺(tái)，譽(yù)衡藥業(yè)接下來(lái)需要做的就是找到優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品放在譽(yù)東健康的平臺(tái)上實(shí)現(xiàn)放量。當(dāng)前國(guó)內(nèi)的一些成熟品種面臨一致性評(píng)價(jià)壓力，選擇去國(guó)際上并購(gòu)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品將會(huì)是一個(gè)不錯(cuò)的嘗試。如今，譽(yù)衡團(tuán)隊(duì)正在通過(guò)不同的方式在國(guó)際上尋找最合適的并購(gòu)目標(biāo)。