從2月3日，百濟(jì)神州在美國納斯達(dá)克敲鐘，拿下2016年中國醫(yī)藥領(lǐng)域IPO第一單算起，今年總共有29家醫(yī)藥健康企業(yè)上市，其中深滬市16家，港股11家，另外有兩家登陸海外資本市場(chǎng)。

IPO作為資本退出的主要途徑，今年醫(yī)藥企業(yè)的表現(xiàn)讓這些潛伏其后的明星投資機(jī)構(gòu)大鳴大放地享受艷羨目光，且回報(bào)豐厚。以A股市場(chǎng)新近上市的新藥公司貝達(dá)藥業(yè)為例，開盤頂格上漲44%之后，一連出現(xiàn)14個(gè)漲停板，將股價(jià)從發(fā)行的17.57元直線拉升至99.83元，漲幅高達(dá)468%，讓陪跑多年的美的創(chuàng)始人何享健、紅杉資本、禮來亞洲基金、同創(chuàng)偉業(yè)等14位股東獲得數(shù)十倍的收益。

頂“最”上市

中國醫(yī)藥企業(yè)自改革開放之后，一路奔跑向前，行業(yè)共識(shí)的“黃金十年”成就了一大批企業(yè)，而衡量每家企業(yè)成就的最重要標(biāo)尺便是IPO上市。因此，過去兩年，業(yè)內(nèi)流傳著這樣一句話：“醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)還沒有上市的大佬已經(jīng)不多，醫(yī)藥領(lǐng)域已經(jīng)沒有太多可期待的上市公司。”

但是今年卻呈現(xiàn)出了企業(yè)頂“最”上市的現(xiàn)象，頗有鼎沸之勢(shì)。10月28日，排名第二的醫(yī)藥流通企業(yè)華潤(rùn)醫(yī)藥登陸港交所，募集資金約125.6億元，拿下了今年“亞洲資本市場(chǎng)最大規(guī)模醫(yī)療企業(yè)IPO”的稱號(hào)，也是近年來醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的“凍資王”；步長(zhǎng)藥業(yè)則頂著“最貴醫(yī)藥股”的頭銜敲鐘上市，而易明醫(yī)藥的“火速過會(huì)”令其成了A股上市速度最快的企業(yè)。

雖然今年企業(yè)上市不少，但要想在資本市場(chǎng)博取“最”的好彩頭，不光是要靠真功夫，還得拼天時(shí)、地利、人和。

華潤(rùn)醫(yī)藥絕對(duì)是因?yàn)椤叭撕汀辈懦删土恕皟鲑Y王”的稱號(hào)。2014年，華潤(rùn)醫(yī)藥喊出“將在2014年實(shí)現(xiàn)整體上市”的目標(biāo)后，幾經(jīng)波折，直到今年上市的靴子才終于落地。而這期間有關(guān)融資規(guī)模的傳言頗多，最初外界盛傳華潤(rùn)醫(yī)藥期望募集資金15億美元，但分析稱由于股市由牛轉(zhuǎn)熊，受2016年香港恒生指數(shù)處于歷史較低區(qū)間的影響，在其發(fā)布招股說明書時(shí)將募集金額下調(diào)至10億美元。

但當(dāng)正式公布招股時(shí)，其卻將發(fā)行價(jià)提升到了15.43港元，募資總額則提至17億～20億美元。有此變化的原因是華潤(rùn)醫(yī)藥上市引入的基礎(chǔ)投資者陣容強(qiáng)大且豪華，中國人壽、安邦保險(xiǎn)、富士膠片等8家機(jī)構(gòu)總共認(rèn)購金額已經(jīng)高達(dá)9.161億美元，按照當(dāng)時(shí)的招股發(fā)行價(jià)算，基礎(chǔ)投資已經(jīng)占據(jù)發(fā)行總額的50%，接近了招股說明書中提到的募集金額10億美元的目標(biāo)，由此奠定了其募集金額超百億元的決心。

而“最貴醫(yī)藥股”步長(zhǎng)制藥則仰仗的是“地利”。A股市場(chǎng)對(duì)新股的“激情投資”由來已久，步長(zhǎng)制藥正是抓住了這樣的特點(diǎn)，從2009年進(jìn)行私募融資開始便為IPO做準(zhǔn)備，2014年6月正式向資本市場(chǎng)發(fā)起了進(jìn)攻，但沖刺失敗。不過，步長(zhǎng)制藥并未向其他企業(yè)那般選擇去國際資本市場(chǎng)或者借殼，而是再次申請(qǐng)，由于其業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，且2015年因?yàn)橥瓿蓪?duì)通化谷紅制藥和吉林步長(zhǎng)的控股，致使其凈利潤(rùn)水漲船高，達(dá)到35.36億元，成為醫(yī)藥行業(yè)最賺錢的企業(yè)之一。在此種利好之下，又是A股市場(chǎng)，雖然發(fā)行價(jià)高達(dá)55.88元，也阻擋不了股民的火熱追逐。甫一上市，步長(zhǎng)制藥股價(jià)便一路飆升，以至于很多散戶認(rèn)為其頗具成為中國醫(yī)藥市值第一股的氣象。

與步長(zhǎng)、華潤(rùn)醫(yī)藥這樣的產(chǎn)業(yè)巨頭相比，易明醫(yī)藥能夠成為“上市速度最快的企業(yè)”，算是占據(jù)了“天時(shí)”。易明醫(yī)藥2016年2月申報(bào)材料，10月底便拿到首發(fā)批文，歷時(shí)不到9個(gè)月，按照慣例，IPO最樂觀的估計(jì)也得18個(gè)月的時(shí)間。易明醫(yī)藥得益于證監(jiān)會(huì)今年9月發(fā)布的《中國證監(jiān)會(huì)關(guān)于發(fā)揮資本市場(chǎng)作用服務(wù)國家脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)略的意見》，“綠色通道”令其受惠。

步長(zhǎng)制藥、華潤(rùn)醫(yī)藥、易明藥業(yè)可謂今年挺進(jìn)資本市場(chǎng)的贏家，無論是市值表現(xiàn)還是融資額都十分搶眼。但有些企業(yè)未必如此幸運(yùn)，比如華大基因，其首席科學(xué)官茅矛在今年4月公開向媒體稱，華大基因上市大致時(shí)間表為“今年年底前”。但今年6月證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)被業(yè)內(nèi)稱為“史上最嚴(yán)格”的IPO核查，以致于其因?yàn)槌绦蛟虮弧爸兄箤彶椤?。此外，由于華大基因未能更早上市，近年來一大批基因診斷公司出現(xiàn)，分割其市場(chǎng)份額，致使其未來估值可能大打折扣。而另一家診斷公司貝瑞和康則通過借殼快速上市，如此則能夠在資本市場(chǎng)搶得先機(jī)，狙擊華大基因此后的融資規(guī)模。

因此，整體看來，由于出現(xiàn)各種“最”，使得2016年IPO頗為熱鬧，但實(shí)際上商場(chǎng)如戰(zhàn)場(chǎng)，機(jī)會(huì)瞬息萬變，合適的時(shí)機(jī)、機(jī)構(gòu)支持，對(duì)IPO而言十分重要。

創(chuàng)新藥企資本首秀

這兩年獨(dú)角獸公司在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域很流行，指的是那些估值達(dá)到10億美元以上的初創(chuàng)企業(yè)。按此標(biāo)準(zhǔn)，今年上市的百濟(jì)神州是標(biāo)準(zhǔn)的獨(dú)角獸公司，其目前在納斯達(dá)克的市值便在10億美元以上，且創(chuàng)業(yè)僅有5年時(shí)間，暫時(shí)沒有任何產(chǎn)品上市。

在中概股美國私有化回歸A股市場(chǎng)的大潮中，百濟(jì)神州逆勢(shì)而為，選擇在美國上市，并且融資1.58億美元。眾所周知，像百濟(jì)神州這類還處于初期“燒錢”階段的企業(yè)，按照A股的要求，要上市根本不可能，但是在美國醫(yī)藥市場(chǎng)和資本市場(chǎng)卻是比較熟悉的一種成長(zhǎng)模式：初期需要較長(zhǎng)一段時(shí)間來“培育”，往往只有少數(shù)項(xiàng)目可以帶來里程碑金的收益，這些收入又往往是中長(zhǎng)期的，主要依靠風(fēng)險(xiǎn)投資的資本推進(jìn)研發(fā)進(jìn)展；盡管基本沒有銷售收入，但是真正有研發(fā)實(shí)力的公司，在研品種一個(gè)超出預(yù)期的臨床研究數(shù)據(jù)就可以促成各路投資人解開錢囊。

這種美國模式正在中國發(fā)育成熟，除了百濟(jì)神州上市之外，在3月18日與其同類型的和黃醫(yī)藥也在納斯達(dá)克敲鐘上市。這意味者中國本土醫(yī)藥的研發(fā)實(shí)力正在逐步被國際資本市場(chǎng)認(rèn)可，而為其背書的是他們能夠與全球制藥巨頭簽署產(chǎn)品許可。這種模式的打通也為接下來一批類似研發(fā)企業(yè)開啟了可效仿的融資模式。當(dāng)然，此前陪跑的投資機(jī)構(gòu)則可能通過企業(yè)上市獲得投資回報(bào)。

而貝達(dá)藥業(yè)的IPO則稱得上本土創(chuàng)新藥企業(yè)在資本市場(chǎng)的首秀。2003年貝達(dá)藥業(yè)成立，經(jīng)過8年研發(fā)，1.1類新藥埃克替尼獲批上市之后便被行業(yè)人士稱之為國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)創(chuàng)新的典范，之后5年依托單一品種高歌猛進(jìn)，發(fā)展迅猛，支撐起了近300億元的市值。據(jù)了解，2015年其營收為9.15億元，凈利潤(rùn)達(dá)到3.45億元，而今年有望突破10億元。

就百濟(jì)神州、和黃藥業(yè)與貝達(dá)藥業(yè)從創(chuàng)新藥企投資及退出的角度相比較，前兩者在模式上較貝達(dá)藥業(yè)更為成熟，貼近國際化創(chuàng)新藥企發(fā)展路徑，而貝達(dá)藥業(yè)雖然也經(jīng)歷過VC、PE等投資，但其走的則是中國式產(chǎn)業(yè)路線。如果分析原因，一方面貝達(dá)藥業(yè)創(chuàng)業(yè)時(shí)間較早，彼時(shí)中國創(chuàng)新藥投資模式并不成熟，而現(xiàn)在則不然，中國藥企的研發(fā)實(shí)力正在上臺(tái)階，已經(jīng)改變了國際市場(chǎng)對(duì)中國醫(yī)藥企業(yè)創(chuàng)新的固有看法；當(dāng)然這也同企業(yè)所擁有產(chǎn)品的創(chuàng)新程度相關(guān)。

整體而言，今年醫(yī)藥領(lǐng)域的IPO將會(huì)是中國進(jìn)入創(chuàng)新時(shí)代的一個(gè)重要節(jié)點(diǎn)。另外一個(gè)主打創(chuàng)新藥的企業(yè)甘李藥業(yè)也已經(jīng)提交了上市申請(qǐng)，其將會(huì)成為繼貝達(dá)藥業(yè)之后又一上市的創(chuàng)新藥企。當(dāng)然，在A股市場(chǎng)，實(shí)打?qū)嵉膭?chuàng)新能力已經(jīng)成為資本市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥企業(yè)的考察重點(diǎn)，這在恒瑞醫(yī)藥、康弘藥業(yè)等企業(yè)市值表現(xiàn)方面非常突出。