經(jīng)濟增加值（EVA）是一種新型的價值分析工具和業(yè)績評價指標(biāo)，現(xiàn)在國有企業(yè)普遍以經(jīng)濟增加值為考核指標(biāo)。本文通過介紹EVA的定義以及優(yōu)缺點，提出三點啟示。

績效考核的價值模式中最重要的一項指標(biāo)就是經(jīng)濟增加值（EVA）。它是一項高質(zhì)量的業(yè)績指標(biāo)，是全面的財務(wù)管理架構(gòu)，也是一種經(jīng)理人薪酬的獎勵機制。事實證明：按照利潤、工齡確定薪酬不太合適，利潤多、銷售額多的企業(yè)，EVA狀況未必好，帶給股東的財富未必多。

EVA最初是由Stern Stewart管理咨詢公司倡導(dǎo)提出的，其簡單計算公式如下：

EVA=NOPAT-WACC×TC，其中，NOPAT（Net Operating Profit After Taxes）是指稅后凈經(jīng)營利潤，WACC（Weighted Average Cost of Capital）是指加權(quán)平均資本成本，TC（Total Capital）是指資本總額。EVA的每個組成部分都有其獨特之處：NOPAT須經(jīng)過150多項的調(diào)整；WACC由負債成本和權(quán)益成本構(gòu)成，負債成本可由相應(yīng)的利息成本來計算，而權(quán)益成本通常需要應(yīng)用CAPM（Capital Assets Pricing Model）資本資產(chǎn)定價模型來確定；TC不僅包括債權(quán)人權(quán)益成本，還包括股東權(quán)益成本。

一、EVA指標(biāo)的優(yōu)點

（一）對會計利潤進行改進

1.EVA指標(biāo)計算中“WACC×TC”這部分把股東權(quán)益成本包括在利潤計算中，而以往的會計利潤完全忽視了這一點。在企業(yè)的利潤表中，看不到反映股東權(quán)益成本的一項，這是因為傳統(tǒng)會計認為股東資金一經(jīng)注入企業(yè)，在企業(yè)正常經(jīng)營條件下，無論發(fā)不發(fā)股利，是不會撤出的，企業(yè)沒有必須定期支付報酬的義務(wù)。在現(xiàn)實中，也許我們很難看到股權(quán)資本的減少，但如果企業(yè)達不到股東要求的最低報酬率，或WACC×TC>NOPAT，即EVA<0，這樣的企業(yè)在股市上將很難吸引投資者的注意。

2.從“NOPAT”的調(diào)整來看，主要是對會計準(zhǔn)則指導(dǎo)下獲得的利潤進行調(diào)整，校正會計人員選擇會計政策、會計估計的主觀傾向問題和會計準(zhǔn)則本身固有缺陷，從而使EVA更加接近經(jīng)濟利潤。EVA指標(biāo)不是對會計利潤的否定，而是會計利潤指標(biāo)的一種改進，它更清晰地告訴企業(yè)的相關(guān)利益者一個贏利的企業(yè)是否真的在創(chuàng)造價值，或一個虧損的企業(yè)是否真的在破壞價值。

（二）協(xié)調(diào)管理者與股東的利益，激勵管理者有效行為。管理者與所有者利益之間的協(xié)調(diào)通常運用激勵機制來解決。對管理者的激勵，EVA指標(biāo)就是一種有效的標(biāo)準(zhǔn)，它是對EVA計算結(jié)果的一個重要應(yīng)用。所有者的利益在于使公司價值、股票價值不斷上升，而EVA恰恰是反映企業(yè)創(chuàng)造價值的指標(biāo)，同時根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，EVA持續(xù)大于零的企業(yè)，其股票價值也是不斷上升的。EVA能夠促使管理者站在所有者的位置進行思考和行動。

二、EVA的缺點

（一）計算上的困難

1.如何準(zhǔn)確地計量股權(quán)資本成本。由于現(xiàn)實經(jīng)濟環(huán)境決定了我們的市場是一個非有效市場，這就使依據(jù)有效市場條件得來的CAPM模型在當(dāng)前的經(jīng)濟決策中受到質(zhì)疑。在非有效市場中得到的beta會使其與依據(jù)beta計算出的股權(quán)收率缺乏相關(guān)性，在WACC中反映的股權(quán)成本不能真正代表股東要求的必要收益率。

2.NOPAT計算的困難。這一點突出表現(xiàn)在對會計NOPAT的調(diào)整多達150多項。如果每一個實施EVA的企業(yè)都進行150多項的調(diào)整，其成本很可能遠大于收益。所以Stern Stewart管理咨詢公司建議實施EVA的企業(yè)選擇30個以下的調(diào)整事項。

（二）激勵的局限性，EVA指標(biāo)向下滲透存在問題。從EVA的實踐案例來看，絕大多數(shù)實施EVA管理的公司僅將EVA與高層薪酬掛鉤。EVA激勵“向下滲透”，是指將EVA激勵范圍由決策層向下延伸到執(zhí)行層乃至操作層。EVA向下滲透有兩種方法：一是“EVA中心分解法”；另一個是“EVA驅(qū)動因素法”。

“EVA中心”是“利潤中心”的一種，是指組織內(nèi)部可以對自身創(chuàng)造的EVA進行度量和管理的不同層次的業(yè)務(wù)單位。這里面有一些問題需要解決。首先，共享資源的分配。如果缺少合理的分配方法，那么將直接影響各個中心EVA的計算結(jié)果，EVA不但沒有起到激勵作用，反而損傷員工的積極性。其次，關(guān)聯(lián)交易問題。如果EVA中心利潤之間存在關(guān)聯(lián)交易，其交易價格的質(zhì)量嚴(yán)重影響到EVA計算結(jié)果的質(zhì)量。

“EVA驅(qū)動因素”是指經(jīng)營過程中影響EVA結(jié)果并且易于同企業(yè)內(nèi)部單位、部門或個人責(zé)任掛起鉤來的各種指標(biāo)。由于這些因素中包括以往經(jīng)常用到的銷售利率、存貨周轉(zhuǎn)期、投資收益率等，在企業(yè)不加以宣傳的情況下，員工不清楚自身行為和EVA的直接關(guān)系，不利于員工為提升EVA而進行的創(chuàng)新行為產(chǎn)生。

三、啟示

實施EVA考核給企業(yè)帶來的實際意義主要體現(xiàn)在以下3個方面：

1.真實反映企業(yè)價值。利潤不是EVA，有利潤不等于為股東創(chuàng)造價值。當(dāng)EVA大于等于0時，說明企業(yè)在保值增值，當(dāng)EVA小于0時，說明企業(yè)價值在減少。使企業(yè)關(guān)注資本成本。

2.將EVA作為績效衡量尺度，經(jīng)營者將不得不關(guān)注資本成本率，促使經(jīng)營者綜合考慮收益與風(fēng)險，謹慎投資。同時，EVA也有助于企業(yè)集團總部和下屬企業(yè)及時發(fā)現(xiàn)并調(diào)整投資和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

3.完善企業(yè)業(yè)績考評體系。傳統(tǒng)上，國有企業(yè)主要關(guān)注對當(dāng)期利潤和規(guī)模的考核，引入EVA考核指標(biāo)將有助于引導(dǎo)經(jīng)營者關(guān)注企業(yè)長期價值的創(chuàng)造。（作者單位為山西財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院）