董曉常

4月11日，競購雅虎的長名單上又增加了一個英國公司。英國《每日郵報》母公司DMGT稱，正在就競購雅虎的可能性與多名投資者展開初期商談。

雖然沒有公開宣布，但雅虎正在尋求出售自己的核心互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，包括搜索、電郵和新聞網(wǎng)站。此前，《時代》雜志母公司時代集團被認為已加入競購行列。更早之前，Verizon董事長及CEO洛威爾·邁克亞當也在一個電視節(jié)目上確認，Verizon考慮有意收購雅虎。此外，還有一些私募股權(quán)公司在考慮收購雅虎，包括黑石集團、KKR、華平投資和貝恩資本等?！度A爾街日報》稱，過去數(shù)周已經(jīng)有大約40家公司和雅虎簽署了與收購相關(guān)的保密協(xié)議。

現(xiàn)在的雅虎處在一個非常糟糕的時間點。去年，這家曾經(jīng)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭虧損了43.59億美元。不僅如此，公司的營收從2008年的72.1億美元跌到了2015年的49.68億美元。據(jù)此前公布的消息，雅虎計劃到2016年年底裁員15%，將員工數(shù)量縮減至9000人，比2012年減少42%。此外雅虎還會關(guān)閉迪拜、墨西哥、馬德里、米蘭和布宜諾斯艾利斯5地的辦事處，這樣將給公司節(jié)省總計4億美元的開支。

對于這樣一家沒落的互聯(lián)網(wǎng)公司，為什么還有那么多公司想要收購它呢？

核心資產(chǎn) 雖然財務(wù)數(shù)字不佳，但雅虎的核心業(yè)務(wù)還是非常有價值的。目前，雅虎仍然擁有6億月活躍用戶，其核心的新聞和電郵業(yè)務(wù)仍然擁有不錯的市場地位。雅虎去年的年度巨虧主要是計入了一次性的44.61億美元的商譽減損，如果不計這部分減損，雅虎實際上還是一個盈利的公司。截至2015年12月31日，雅虎持有68億美元的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物以及有價債券投資。如果能夠提升新聞等核心業(yè)務(wù)的競爭力，這樣的一個公司還是非常有投資價值的。

阿里巴巴 雅虎目前仍然持有阿里巴巴15%的股權(quán)，現(xiàn)在這部分股權(quán)價值接近300億美元，而雅虎現(xiàn)在的總市值是344億美元，這還是受到收購消息推動，股價走高之后的估值。再算上雅虎手中雅虎日本的市值，雅虎核心業(yè)務(wù)的估值接近于零。雅虎更像是一家全倉了阿里巴巴和雅虎日本股票的基金公司，然后順帶做了一點虧損的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。經(jīng)歷了過去兩年的震蕩之后，阿里巴巴的股價如今已經(jīng)開始企穩(wěn)，長期而言應(yīng)該是一項穩(wěn)定增長的投資。從投資者的角度來看，雅虎核心資產(chǎn)肯定是被大大低估的。

品牌價值 雖然已經(jīng)沒落不堪，而且剛剛遭遇了商譽減損，但雅虎仍然是全球互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中最重要的品牌之一。正所謂天下誰人不識君，在營銷成本日益高漲的市場中，要想再造這樣一個品牌是非常困難的，這也是雅虎可能被低估的價值所在。即使不考慮雅虎目前的業(yè)務(wù)，收購者也大可利用雅虎在全球范圍的品牌影響力來拓展更多的業(yè)務(wù)。

這樣看來競購者的心態(tài)都是很明確的，雅虎是個被低估的資產(chǎn)，或者說是一塊經(jīng)營不善的資產(chǎn)，而它們接手之后就可以讓其重現(xiàn)價值，大干一場。公開批評過雅虎CEO瑪麗莎·梅耶爾的對沖基金經(jīng)理Jeffrey Smith認為，雅虎仍有很大價值，但梅耶爾過去幾年在改善運營方面沒有取得“很大成效”。

梅耶爾已經(jīng)掌管雅虎近4年，跟隨移動化和社交的潮流采取了很多的收購，但雅虎并沒有恢復(fù)活力。據(jù)comScore的數(shù)據(jù)，雅虎的整體獨立訪問用戶數(shù)量正處于下滑之中，繼去年11月和12月分別下滑6%和5%之后，今年1月同比下滑了7%。

很難說梅耶爾沒有盡力去挽救雅虎，這位女CEO甚至僅休了兩周的產(chǎn)假就重新投入工作。但梅耶爾的問題是沒有把精力用在加強和挖掘雅虎已有的新聞業(yè)務(wù)上，而是投入太多資金和精力去和新興的創(chuàng)業(yè)公司競爭新的業(yè)務(wù)。但在創(chuàng)新日新月異的時代，梅耶爾這樣的互聯(lián)網(wǎng)老人無法用自己的經(jīng)驗和年輕人的創(chuàng)新競爭。職業(yè)經(jīng)理人大多數(shù)情況下只能是完善，而無法引領(lǐng)創(chuàng)新。商業(yè)就是這樣。