劉佳駿　汪　川

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國外碳金融體系運行經驗借鑒與中國制度安排*

劉佳駿汪川

摘要：構建結構完整、功能齊全、行之有效的碳金融體系,對于中國發(fā)展低碳經濟、落實可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略、引進國外先進技術、維護國家能源安全、擴大國際影響力等方面具有重要意義。本文基于對目前國際碳金融體系運行經驗借鑒，提出未來完善中國碳金融體系政策建議：以碳交易所和碳基金以及碳匯銀行為創(chuàng)新點，完善中國碳金融組織體系；以碳交易所和碳金融組織體系為核心，建立完善的碳金融市場體系；積極制定新的碳市場監(jiān)管的相關法規(guī)，完善碳金融監(jiān)管。

關鍵詞：碳金融經驗借鑒對策建議

*汪川，中國社會科學院財經戰(zhàn)略研究院助理研究員、博士。

國家自然科學基金青年項目：京津冀城市群碳排放空間格局與影響機制研究(編號：41401188)。

一、引言

碳市場通?？梢岳斫鉃楠M義和廣義兩個層次。狹義的碳市場是指由國際上的相關主體根據(jù)法律規(guī)定依法買賣溫室氣體排放權指標的標準化市場，在溫室氣體排放權市場上，溫室氣體排放者從其自身利益出發(fā)，自主決定其減排程度以及買入和賣出排放權的決策。廣義的碳市場則在此基礎上，還包括了與碳交易市場發(fā)展緊密相關的清潔能源的投融資市場以及節(jié)能減排項目投融資市場。構建結構完整、功能齊全、行之有效的碳金融體系，對于中國發(fā)展低碳經濟、落實可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略、引進國外先進技術、維護國家能源安全、擴大國際影響力等方面具有重要意義。

目前，國內外對碳金融研究的很多問題都還未得到妥善解決。首先，對于最基本的碳金融的內涵與屬性，仍無法達成一致的界定，這一基本概念經常被與“綠色金融”“碳交易”等混作一談，只有在確定碳金融的準確認知的前提下，才能進一步討論碳金融制度、市場、價格等各方面的問題；其次，對于碳市場中如何制定合理的制度政策以提高碳市場的穩(wěn)定性和運行效率，以及碳市場之間的各種復雜機制如何共同作用進而影響碳金融的發(fā)展，碳市場中存在哪些風險因素，而這些因素又將如何對碳市場產生影響，影響的比例又如何等等，這些都有待于進一步的發(fā)現(xiàn)與實踐的檢驗；再次，對碳金融市場監(jiān)管缺乏深入的研究，中國碳金融市場監(jiān)管較為混亂，缺乏有效的制度與執(zhí)行力度，而碳金融的市場監(jiān)管不僅有利于加強中國碳金融的基礎，提高中國碳金融的國際競爭力，更有利于提升中國低碳經濟發(fā)展的理念；最后，缺少對與碳金融相關聯(lián)的產業(yè)與領域的研究，因其聯(lián)動范圍與層次不同，因而研究也會更為復雜，如何通過碳金融推進區(qū)域經濟也是學者需要進一步探索的問題。

二、國外碳金融體系運行經驗借鑒

(一)全球碳金融體系

隨著各國政府對全球變暖問題重視程度的日益提高，尤其是歐盟國家的大力推動，全球碳交易規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，碳排放權逐漸演變?yōu)榫哂型顿Y價值和流動性的金融資產，并初步形成了以碳排放權交易為基礎產品、以歐元為主要交易貨幣、以各類金融機構為主要推動力量、以歐盟排放權交易制為核心交易平臺的碳金融體系。

續(xù)表1

續(xù)表1

表1全球碳金融體系

組成要素要素功能主要金融產品基礎產品碳排放權衍生產品碳掉期、碳期貨、碳保理、碳債券、碳證券、碳基金等計價結算貨幣主要貨幣歐元其它貨幣美元、澳元、日元、加元等參與金融機構商業(yè)銀行提供碳排放信貸支持、開展碳交易賬戶管理與碳交易擔保服務以及開發(fā)碳金融銀行理財產品等。參與金融機構保險公司開發(fā)與碳排放相關的保險產品、提供碳排放風險管理服務以及投資于各類碳金融產品等。證券公司開發(fā)設計碳排放權證券化產品、充當碳投融資財務顧問以及進行碳證券資產管理等。信托公司開發(fā)設計碳信托理財產品、充當碳投融資財務顧問以及從事碳投資基金業(yè)務等。基金公司設立碳投資基金投資計劃、充當碳投融資財務顧問以及進行碳基金資產管理等。期貨公司開發(fā)設計碳期貨產品、進行碳期貨資產管理以及開展碳期貨經紀業(yè)務等。其它碳資產管理公司、專業(yè)投資公司、風險投資機構等。輔助交易機構中介咨詢服務機構、碳排放審核認證機構等主要交易平臺歐盟———歐盟排放權交易制(EUETS)———目前全球最大的碳交易平臺英國———英國排放權交易制(ETG)美國———芝加哥氣候交易所(CCX)———全球第一家自愿減排碳交易平臺澳大利亞———新威爾士溫室氣體減排貿易體系(NSWGGAS)

表2全球碳金融交易主體一覽

交易主體碳配額交易市場自愿碳交易市場國際組織世界銀行、聯(lián)合國環(huán)境計劃委員會世界銀行、聯(lián)合國環(huán)境計劃委員會政府部門締約方國家、非締約方國家非締約方國家交易所EUETS、UKETS(英國排放交易體系)等CCX、GGAS非政府組織世界自然資源基金會氣候集團、世界經濟論壇、國際碳交易聯(lián)合會金融機構商業(yè)銀行、投資銀行、保險公司、證券公司商業(yè)銀行、投資銀行、保險公司、證券公司其他交易主體各類私募股權基金、企業(yè)與個人各類私募股權基金、企業(yè)與個人

(二)國際主要碳交易所及其碳金融工具

西方國家碳金融監(jiān)管體系具有完備的碳交易制度和豐富的碳監(jiān)管經驗。如歐洲氣候交易所實行的是“總量管制與交易制度”(Cap-and-Trade)；2008年，紐約—泛歐交易所(NYSE Euronext)與法國信托投資局合作建立的Blue Next交易平臺，其基本功能也是如此，只不過交易的商品變成了聯(lián)合國分配的排放量(AAU)；歐洲氣候交易所還于2005年推出了與歐盟排碳配額(EUA)掛鉤的期貨，隨后又推出了期權交易，并于2007年推出了與核證減排量掛鉤的期貨與期權產品。在亞洲，碳交易所通過電子交易系統(tǒng)來買賣由清潔發(fā)展項目產生的核證減排量(CER)。

在發(fā)展碳金融業(yè)務方面，以渣打銀行、美國銀行、匯豐銀行、巴克萊資本、荷蘭銀行、德國德雷斯頓銀行、摩根士丹利、私人投資公司Mission Point、世界銀行的碳原型基金(Prototype Carbon Fund)、歐洲碳基金等為代表的商業(yè)銀行、投資銀行、對沖基金、私募基金以及證券公司等金融機構，在碳金融業(yè)務方面走在了世界前列，積累了豐富的管理經驗。

表3國外主要碳金融工具

區(qū)域名稱 碳金融工具歐洲歐洲氣候交易所(ECX)EUA、ERU(聯(lián)合履行機制下的減排單位)和CER類期貨產品、期權產品,EUA和CER類現(xiàn)貨產品、期貨期權產品歐洲能源交易所(EEX)電力現(xiàn)貨,電力、EUAs北歐電力庫(NP)電力、EUA和CER類現(xiàn)貨、期貨、遠期和期權產品BlueNext交易所EUA、CER、ERU類現(xiàn)貨產品,EUA和CER類期貨產品Climex交易所EUAs、CERs,VERs(自愿碳減排指標),ERUs和AAUs(聯(lián)合國分配的排放量)美洲綠色交易所(GreenExchange)EUA類現(xiàn)貨、期貨和期權產品,CER類期貨和期權產品,美國區(qū)域溫室氣體減排計劃(RGGI)、加州碳排放配額和氣候儲備行動(CAR)的期貨和期權合約芝加哥氣候交易所(CCX)北美及巴西的六種溫室氣體的補償項目信用交易(已停止交易)芝加哥氣候期貨交易所(CCFE)CER類期貨和期權,自愿減排計劃(CFI)期貨,歐洲CFI期貨,生態(tài)環(huán)保(ECO)指數(shù)期貨,RGGI期貨和期權蒙特利爾氣候交易所(MCEX)加拿大減排單位MCX期貨合約巴西期貨交易所(BM&F)多個CERs的拍賣大洋洲澳大利亞氣候交易所(ACX)CERs,VERs,RECs(可持續(xù)發(fā)展指標)澳大利亞證券交易所(ASX)RECs澳大利亞金融與能源交易所(FEX)環(huán)境等交易產品的場外交易(OTC)服務亞洲新加坡貿易交易所(SMX)碳信用期貨以及期權新加坡亞洲碳交易所(ACX-Change)遠期合約或已經簽發(fā)的CERs或VERs的拍賣印度多種商品交易所有限公司(MCX)CERs和CFIs兩款碳信用產品合約印度國家商品及衍生品交易有限公司(NCDEX)CERs

表4主要碳金融產品的可兌換性狀況

框架金融工具名稱KyotoEU-ETSGGASNZ-ETSRGGICARKeidanrenVAPCER√√√√√√CFI√√EUA√RGGI√CRT1√NGACs2√√√AAU√√REC√√ 注:1.信用風險轉移;2.澳大利亞新南威爾士溫室氣體減排計劃下的減排認證。 資料來源:全球主要碳減排機制官方網(wǎng)站。

從國際碳金融市場上的交易產品來看，在全球影響力較大的幾個交易所進行的已經不僅僅是碳排放配額或減排項目產生的碳資產交易活動，以碳排放權為標的物的期貨、期權產品早已形成標準化合約，各種新興的氣候類衍生產品(如各種股指期貨)也在不斷的開發(fā)和發(fā)展之中。碳金融產品，尤其是碳金融衍生產品繁多的種類不僅為投資者提供更多回避風險和獲取收益的機會，而且豐富和活躍了碳金融市場，通過價格發(fā)現(xiàn)功能，優(yōu)化了資源配置，也為發(fā)達國家在國際碳金融交易中爭取了更多的定價權。

(三)歐盟碳金融組織體系及碳金融策略

歐盟排放交易體系是全球規(guī)模最大且運行較為成熟的碳交易市場。歐盟加強碳金融監(jiān)管的舉措，對建構中國碳金融監(jiān)管體系具有一定的借鑒意義。歐盟排放交易體系自2005年啟動以來，交易規(guī)模不斷擴大，由最初的110億美元飆升至2012年的1939億美元；交易工具的種類不斷增加，由最初單純的現(xiàn)貨交易逐步發(fā)展為以期貨、期權等金融衍生品交易與現(xiàn)貨交易并存的格局。歐盟排放交易由歐盟委員會制定減排目標，交由各個成員國制定本國的分配計劃并報送歐盟委員會審批。碳交易賬戶的注冊與監(jiān)管由各成員國負責。這促使歐盟重新審視碳金融市場現(xiàn)有的監(jiān)管措施，從市場準入、賬戶安全、金融生態(tài)環(huán)境等維度進行改進，如表5所示。

續(xù)表5

續(xù)表5

表5歐盟新登記安全措施

措施具體行動加強開戶控制實施更加嚴格的客戶核查?？蛻粜杼峤唤涍^主管部門認證的如下材料:身份證、委托書、公司登記證明、增值稅注冊編號、財務報表及戶籍證明增強交易安全①雙重認證(例如注冊賬號和密碼,外加短訊、標記或認證)。②雙人原則(兩個授權代表)。③外帶交易認證(如短訊服務)。④首次交易延遲26個小時。⑤任何時候都可申請交易,但業(yè)務處理時間為周一至周五10:00-16:00。⑥制作可信賬戶列表。⑦新賬戶在交易安全措施的應用中具有靈活性。加強登記監(jiān)管①一旦懷疑安全漏洞或詐騙,登記管理員可以暫停登記,并且(或)限制交易。②歐盟警察局對聯(lián)盟登記局及歐盟交易檔案保存的數(shù)據(jù)具有永久訪問權。增強市場信心①不公開排放權的編號。對京都框架下的排放單位,僅公布國家代碼和項目編號,訪問權僅限于登記管理員。②排放權具有完全的可替代性。③交易不可撤銷。④賦予誠信客戶購買排放權的所有權力。 資料來源:AlexandreKossoyetal.,“TheStateandTrendsoftheCarbonMarket2012”,WordBank,2012(5),P.29。

在市場準入方面，歐盟加強了身份認證(POI)，要求客戶提供經主管部門認證的身份證、委托書等材料，并對其進行核查，充分了解客戶信息。針對存在安全漏洞或詐騙可能的情況，登記管理員可以要求暫停注冊。在賬戶安全方面，歐盟將重新架構交易登記及其監(jiān)管體系，改變由社區(qū)交易登記系統(tǒng)(CITL)負責核查、記錄和授權歐盟排放交易體系覆蓋國家境內發(fā)生的EUETS減排額交易，由國際交易登記系統(tǒng)(ITL)負責監(jiān)管《京都議定書》附件B國家之間交易京都減排額登記的格局。歐盟建立了聯(lián)盟登記處(UR)，由境內成員國登記管理員負責本國賬戶以及本國轄區(qū)內的EUETS賬戶，由歐盟交易登記體系(EUTL)監(jiān)管所有的EUETS減排額，ITL僅監(jiān)督京都減排額。在金融生態(tài)環(huán)境方面，歐盟通過交易信息保護、交易工具標準化等措施挽救并增強市場主體對碳金融交易的信心；通過征收逆向增值稅，預防旋木欺詐；通過雙重認證、雙人原則、外帶交易認證等措施提高交易的安全性。在信息管理方面，歐盟排放交易體系中，碳交易信息披露的監(jiān)督依據(jù)歐盟現(xiàn)有的針對衍生金融工具監(jiān)管的金融監(jiān)管方案——《金融工具市場指令》(MiFID)；而對碳交易市場的內部交易、市場控制等行為進行預防與監(jiān)管則依據(jù)針對衍生金融工具監(jiān)管的市場濫用指令管理規(guī)則(MAD)。

盡管歐盟碳金融交易市場的監(jiān)管涵蓋了現(xiàn)貨交易監(jiān)管及衍生工具監(jiān)管兩個大類，但其關于將碳排放現(xiàn)貨交易的監(jiān)管納入現(xiàn)行金融監(jiān)管領域，還是重新制定適合碳排放現(xiàn)貨穩(wěn)定發(fā)展的監(jiān)管政策，尚未形成一致的見解。

(四)日本碳金融組織體系及碳金融策略

日本制定了京都機制加速方案(JKAP)，從而促進日本政府與京都機制相關機構和民營單位(經濟團體及財團企業(yè))能夠形成一個整體，更加積極有效地推動京都機制的實施。這個方案的參與者包括，環(huán)境省、外務省、經濟產業(yè)省等政府機構，日本貿易振興機構(JETRO)、國際協(xié)力銀行(JBIC)、日本貿易保險(NEXI)、日本碳基金(JCF)、國際協(xié)力機構(JICA)等經濟機構，新能源與產業(yè)技術綜合開發(fā)機構(NEDO)、地球環(huán)境中心(GEC)、地球環(huán)境戰(zhàn)略研究機構(IGES)、海外環(huán)境協(xié)力中心(OECC)等環(huán)?？蒲袡C構。JCF曾經從保加利亞的一個風電聯(lián)合履行(JI)項目購買了2008年—2012年期65萬噸CER，JBIC將為相關項目提供貸款，而三菱重工則為項目提供技術支持。

與此同時，日本還啟動了CDM(清潔發(fā)展機制)/JI人才培養(yǎng)贊助項目，從而保障在海外順利開展CDM/JI項目。此類項目的主要對象是中國等東道國的政策決策官員、政策負責官員、項目開發(fā)者與投資者、當?shù)鼐用?，研究機構。其實這個項目的實質是進行各CMD項目的公關活動，宣傳CMD項目雙贏效果和占據(jù)輿論高地。具體工作包括，推動CDM信息的普及與啟發(fā)、構筑CDM項目相關機構組織網(wǎng)絡、培養(yǎng)CDM項目人才，為發(fā)掘、研發(fā)與實施CDM項目作貢獻。

在建立完善的節(jié)能減排機制后，日本綜合商社就作為節(jié)能減排方案的具體執(zhí)行者和重要推動力量走到了前臺。它并不是單純的貿易公司，而是在經濟領域代位政府發(fā)揮微觀經濟管理職能，是日本新產業(yè)的創(chuàng)造者和新產業(yè)政策的推動者。就環(huán)保領域而言，綜合商社擁有控股的技術公司和研發(fā)部門，業(yè)務深入環(huán)保產業(yè)的各個技術領域。不僅如此，它作為產業(yè)組織者還不斷的為財團相關的制造類、技術類企業(yè)在發(fā)展中國家投資牽線搭橋。它主導的排放權交易僅僅是日本財團在整個環(huán)保產業(yè)的一個重要布局，但還遠不是其事業(yè)的全部。隨著環(huán)境保護與經濟發(fā)展的關系越來越密切，環(huán)保產業(yè)也許會在不久的將來成為繼信息產業(yè)之后的第二大產業(yè)。從經濟的角度考慮《京都議定書》與二氧化碳排放權的問題，可以發(fā)現(xiàn)這是日本等發(fā)達國家在制定未來全球經濟的游戲規(guī)則。

三、中國碳金融體系現(xiàn)狀與存在的缺陷

從目前中國開展的碳金融業(yè)務來看，由于一些初具規(guī)模的碳交易所的建立，場內交易迅速發(fā)展起來。2008年7月16日，國家發(fā)展改革委決定成立碳交易所，此后兩個月內，北京環(huán)境交易所、上海環(huán)境能源交易所、天津排放權交易所相繼成立。其他各地碳交易所建設步伐也隨之加快。雖然各地交易所名稱不一，但大多帶有“環(huán)境”字眼，而因為其他交易都不會像碳交易規(guī)模這么大，所以這些交易所實質上都屬于碳交易所。2010年，國內己建立了多個省級碳交所，包括河北、山西、陜西、貴州、安徽、遼寧、廣東等省份。2011年4月，蘇州環(huán)境交易所、吉林環(huán)境能源交易所也先后掛牌成立。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，中國目前在籌建的碳交易所已有100多家。由于中國還未建立全國性的強制性的碳金融交易體系，再加上企業(yè)缺乏開展碳金融業(yè)務的動力，導致市場上缺乏對此類業(yè)務的需求。這就要求一些碳交易所須發(fā)揮其自身作用，積極承擔碳減排項目，達到減排目的。從實際運行情況來看，目前中國碳金融發(fā)展過程中存在的主要問題包括以下方面。

(一)尚未對碳金融充分認識，碳金融交易主體信息不完全

碳金融是隨著國際碳交易市場的興起而進入中國的，在中國傳播的時間有限，國內許多企業(yè)還沒有認識到其中蘊藏著巨大商機。根據(jù)《京都協(xié)議書》框架下的CDM，發(fā)達國家提供資金和技術在成本較低的發(fā)展中國家開發(fā)風力發(fā)電、太陽能發(fā)電等減排項目，并用由此產生的核證減排量抵扣本國承諾的溫室氣體排放量。而中國傳統(tǒng)重工業(yè)生產流程大量消耗能源，對環(huán)境的污染也是與日俱增，除了采取淘汰落后產能的措施來節(jié)能減排外，更應該積極引進CDM項目。目前，中國是二氧化碳主要的賣家，2013年以前中國通過CDM項目減排額的轉讓收益可達數(shù)十億美元，因此，依托CDM的碳金融在中國有非常廣闊的發(fā)展空間，并蘊藏著巨大商機。

目前，國際碳金融交易市場發(fā)展多以國家或地區(qū)為基礎，不同的國家或地區(qū)在相關制度安排上存在很大差異。比如，排放配額的制定及分配方式、受管制行業(yè)的規(guī)定、是否接受減排單位、如何認定減排單位以及交易機制等，種種差異的存在導致了不同市場之間難以進行直接的跨市場交易，形成了國際碳金融交易市場高度分割的狀態(tài)。尤其對于中國這樣一個碳排放權的出售大國，與歐洲碳基金、國際投資銀行等碳排放權購買方之間開展交易，時常因缺乏經驗和買賣雙方的信息不對稱，導致中國沒有定價權，在碳金融交易中處于劣勢一方，不利于中國碳金融業(yè)務的快速發(fā)展。

(二)尚未形成全民意識下的碳金融環(huán)境體系

以中國為代表的發(fā)展中國家在關于國際環(huán)境與氣候的歷次談判中舉步維艱，利益很難得到保障。國內對碳金融的認識膚淺，動作遲緩。碳金融在中國傳播的時間有限，許多企業(yè)還沒有認識到其中蘊藏的巨大商機。同時，國內金融機構對碳金融的價值、操作模式、項目開發(fā)、交易規(guī)則等尚不熟悉，目前除少數(shù)商業(yè)銀行外，其它金融機構對碳金融鮮有涉及。另外，中國本土的中介機構和專業(yè)技術咨詢機構尚處于起步階段，難以開發(fā)或消化大量的項目，也缺乏幫助金融機構分析、評估、規(guī)避項目風險和交易風險的能力。

第一，碳金融業(yè)務活動發(fā)展遲緩。由于碳金融業(yè)務面臨市場風險、信用風險、操作風險、政策風險和法律風險的影響，因此對綜合性人才具有較強的依賴性。目前，中國商業(yè)銀行的綜合性人才相對缺乏，導致其開展碳金融業(yè)務的內在動力不足。到目前為止，中國還沒有真正用市場化手段來解決環(huán)境問題，使中國的金融實體還沒有參與到環(huán)境問題的解決中來。中國的碳金融交易存在法律、監(jiān)管和核查等問題，基礎能力建設也很薄弱，碳金融資產業(yè)務、碳金融負債業(yè)務和碳金融中間業(yè)務發(fā)展尚處于初級層次，種類和數(shù)量都很少。第二，碳金融組織體系尚不完善。與西方國家相比，中國的碳金融組織主要還是原有的金融機構，專職從事碳金融業(yè)務的金融機構或組織基本上還是空白。特別是對中國碳交易有重大作用的中介機構發(fā)展仍顯不足，相關資質認定標準也沒有出臺。第三，碳金融市場體系遠低于國際水平。近年來，在北京、天津、上海、重慶、山西等12 個省市相繼成立了環(huán)境交易所，但由于缺乏統(tǒng)一規(guī)劃、分散談判，使中國企業(yè)在碳交易中不具備價格主導權。目前，中國的碳減排額主要通過國際碳基金、世界銀行等中間機構進入國際市場，國內價格遠低于國際價格，而且人民幣被排斥在碳交易的計價結算貨幣之外。加之碳金融交易中介市場很不規(guī)范，商業(yè)銀行、投資機構、風險投資參與碳金融的層次還較低，因而尚未形成發(fā)達的碳金融市場體系。

(三)尚未建立完善的碳金融監(jiān)管體系

初期碳金融監(jiān)管執(zhí)行機構主要是國家和地方發(fā)展改革委、中國證券監(jiān)督管理委員會，表6列示了各監(jiān)管機構的監(jiān)管權限，其中國家發(fā)展改革委履行國家指定機構職責，負責全國碳市場現(xiàn)貨交易的監(jiān)管，包括交易所和柜臺交易(OTC)的監(jiān)管；七個區(qū)域碳交易試點的地方發(fā)展改革委則負責地方碳市場一級和二級市場的監(jiān)管。由發(fā)展改革委對新興的碳交易市場進行監(jiān)管，其弊端在于它們缺乏市場監(jiān)管和執(zhí)行方面的經驗，且金融管理意識不強。中國證監(jiān)會主要負責期貨交易所內進行的碳衍生品交易的監(jiān)管，但其監(jiān)管力度有限，面臨著資源與權力不足的問題。與此同時，大量參與碳交易的，除了履約主體外，還有為獲取財務收益為目的的金融投資者和投機者，以及經紀商、指定經營實體、碳評級機構、法律、審計機構等中介商，也需納到監(jiān)管體系之中。

續(xù)表6

續(xù)表6

表6中國碳交易市場的初期監(jiān)管機構和權限

機構監(jiān)管權限缺 陷國家發(fā)展改革委履行國家指定機構職責,負責全國碳市場現(xiàn)貨交易的監(jiān)管。①監(jiān)管全國各市場的配額確定、分配和交易;②監(jiān)管全國各市場的鏈接機制;③對全國自愿減排市場碳信用的注冊、簽發(fā)和交易進行監(jiān)管;④監(jiān)管部分碳中介機構(如DOL)。與中國證監(jiān)會相比,在市場監(jiān)管和執(zhí)行力一面的經驗有限地方發(fā)展改革委負責地方碳市場一級和二級市場監(jiān)管①確定本地碳交易配額分配;②監(jiān)管本地排放配額的拍賣和二級市場的配額轉移;③對本地抵償項目的注冊、簽發(fā)和交易進行監(jiān)管。在市場監(jiān)管和執(zhí)行力一面的經驗十分有限中國證券監(jiān)督委員會負責碳衍生品交易和上市公司碳業(yè)務的監(jiān)管①監(jiān)管期貨交易所的碳衍生品交易;②監(jiān)管證券市場上市企業(yè)碳信息披露報告;③監(jiān)管證券公司的碳業(yè)務;④監(jiān)管碳市場的金融機構投資者。完全沒有監(jiān)管碳金融現(xiàn)貨交易的權利,只有部分監(jiān)管在受監(jiān)管交易所內發(fā)生的期貨和期權交易的權利,以及有限的監(jiān)管在那些特定的受監(jiān)管程度弱于交易所的市場中發(fā)生的衍生品交易的權力。面臨著資源和權利不足的問題。 資料來源:王遙、王文濤:《碳金融市場的風險識別和監(jiān)管體系設計》,《中國人口·資源與環(huán)境》2014年第24卷3期。

當前中國的碳交易政策主要由國家發(fā)展改革委(其下設有應對氣候變化司)出臺，地方各省設有CDM服務中心(科技廳主管正處級事業(yè)單位)對開發(fā)項目進行服務和管理。在碳金融市場博弈中，力量分散、缺乏統(tǒng)一的交易平臺是中國CDM業(yè)主處于劣勢的原因之一。

四、完善中國碳金融體系政策建議

目前，中國亟需建立功能齊全的碳金融產品市場。一是以碳交易所和碳基金以及碳匯銀行為創(chuàng)新點，完善中國碳金融組織體系；二是以碳交易所和碳金融組織體系為核心，建立完善的碳金融市場體系；三是積極制定新的碳市場監(jiān)管的相關法規(guī)，完善碳金融監(jiān)管。

(一)完善中國碳金融組織體系

中國碳金融組織體系的建立應從兩個方面起步，一部分是由原有金融機構開展碳金融業(yè)務，另一部分是新成立專職從事碳金融業(yè)務的金融機構或組織。原有金融機構如興業(yè)銀行、農業(yè)銀行、北京銀行、浦發(fā)銀行等，可以綠色賬戶吸引正在開展CDM業(yè)務的業(yè)主，通過國際合作開展綠色貸款業(yè)務，積極參與國內外碳市場建設，參與相關基金的籌備與管理，從基金托管業(yè)務入手，逐步擴大服務范圍，積極開發(fā)與碳排放權交易相關的金融創(chuàng)新產品，加速國際碳交易市場的一體化發(fā)展，為CDM項目開發(fā)提供信用增級服務和中間業(yè)務服務。保險公司承擔規(guī)避和轉移風險的責任，證券公司承擔“綠色證券”的職責，機構投資者承擔環(huán)境治理的信托責任，碳基金承擔碳市場交易主體的責任。在此基礎上，建立全國統(tǒng)一交易制度的碳交易所，比照摩根士丹利韓國的“碳銀行”計劃，積極主動地探索建立碳匯交易金融平臺、設立碳匯銀行。積極學習國際上先進的各種碳基金模式，設立中國的低碳發(fā)展基金。

(二)建立碳金融市場體系

第一，碳現(xiàn)貨市場。碳金融市場首先從現(xiàn)貨交易開始。按照不同的交易機制，碳現(xiàn)貨市場交易的產品種類主要是CDM 項目產生的碳信用，以及經國家相關機構發(fā)放的配額。中國是發(fā)展中國家，在CDM 市場上有很大的發(fā)展前景，因此，中國可以大力發(fā)展創(chuàng)新CDM 項目，在現(xiàn)貨市場上大量交易CDM 項目中經核準的二氧化碳減排量。另外，國家實行強制碳強度減排交易，未來在中國市場內，配額交易將成為現(xiàn)貨市場交易的主流。

第二，碳資本市場。碳資本市場主要包括碳股票市場、碳債券市場和碳基金市場。通過優(yōu)惠政策支持、鼓勵效益良好并且具備一定規(guī)模的環(huán)保企業(yè)上市發(fā)行股票，以社會融資的方式籌集和擴張資本，增強企業(yè)的環(huán)保投資能力。當前股票市場上，主要以新能源為代表的低碳經濟板塊迅猛發(fā)展。在美國市場上有超過60個市值高于7500萬美元的清潔能源上市公司，除此之外還有眾多微型公司在場外市場進行交易。碳債券是為了支持低碳經濟的發(fā)展而發(fā)行的企業(yè)債券或國家債券，縱觀國外碳金融市場發(fā)展，碳債券的發(fā)行是非常重要的一種解決節(jié)能減排資金不足的方式。碳基金是國際碳市場投融資重要的工具，整體運行機制包括碳基金的設立、投資、交易、退出等。

第三，碳金融衍生品市場。隨著碳現(xiàn)貨市場的不斷完善，應逐步建立中國特色的碳排放期權期貨交易市場。碳期貨原理是購買碳期貨合約來代替現(xiàn)貨市場上的碳配額，從而對一段時間之后將要進行的出售或買入碳配額的價格進行保值，達到回避和轉移價格風險的目的，因此碳期貨具有碳價格發(fā)現(xiàn)功能。碳期權是在碳期貨基礎上產生的一種碳衍生交易工具。期權合約的推出會使基金、能源交易公司及工業(yè)企業(yè)加入，使市場功能性、流動性和復雜性逐步增強，碳期權市場快速發(fā)展。除以上主要碳金融衍生品之外，還包括碳遠期交易、碳套利交易和碳互換交易。進行套利的不同碳信用產品必須有相同的認證標準，且受同一個配額管制體系管理，當合同中所涉及的減排量也相等時，就可以由市場價差產生一定的套利空間。

(三)健全碳市場監(jiān)管的法律、法規(guī)等制度體系

適用中國碳市場監(jiān)管的法律應主要由碳交易、金融市場與能源市場的相關法律和規(guī)定構成。其中，碳交易的法規(guī)應明確碳減排的目標、碳指標的分配方式、受控碳排放源的范圍，以及指標登記、監(jiān)測、報告、轉移、追蹤等制度和碳交易的監(jiān)管機構等。由于金融機構將在碳交易市場上開發(fā)一系列金融工具及產品，因此，與此相關的部分金融立法也適用于監(jiān)管碳市場的市場行為。這些法律要求被確定為金融產品的排放配額產品應該受到相應的管制，如必須在受監(jiān)管的市場上交易，入場交易需滿足一定的資格要求，遵守交易規(guī)則、按規(guī)定披露信息、禁止內幕交易及市場操縱，監(jiān)管機構有責任監(jiān)督市場運行，防止市場濫用等。此外，其他金融法律以及能源市場相關的法律都會影響到碳金融市場運行和監(jiān)管。

依照當前的情況，建立統(tǒng)一、獨立的碳金融市場監(jiān)管委員會是破解碳金融監(jiān)管困局的可行之道。碳金融市場監(jiān)管委員會的設立應該依照大部制改革的精神，根據(jù)“大職能、寬領域、少機構”的要求，在有效行使行政監(jiān)管職能的同時，最大限度的節(jié)省行政資源。落到實處就是要整合現(xiàn)有政府監(jiān)管資源，合并發(fā)展改革委、科技部、環(huán)保部、銀監(jiān)會等部委中與碳金融市場交易相關的監(jiān)管組織，成立具有“高權威、高水平、高效率”特征的碳金融市場監(jiān)督委員會。

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責任編輯：李蕊、張碧瓊

(7) The operation experiences of foreign carbon financial system and China’s institutional arrangements

Liu Jiajun, Wang Chuan

To create a structurally comprehensive，functionally complete and effective carbon financial system is important for China to develop the low-carbon economy， implement the sustainable development strategy，import foreign advanced technologies, safeguard national energy security，and enhance the international influence. Based on the operation experiences of current international carbon financial system，this paper puts forward some policy suggestions to improve China’s carbon financial system in the future: to improve our carbon finance organizational system by innovations such as carbon exchanges，carbon fund and carbon credit banks; to establish and improve the carbon finance market system with the core of carbon exchanges and carbon financial organization system; to improve carbon finance supervision by actively formulating new carbon market supervisory regulations.

作者簡介：劉佳駿，中國社會科學院工業(yè)經濟研究所助理研究員、中國科學院地理科學與資源研究所博士后；