時(shí)薛原　董淼

摘要：本文選擇黑龍江省部分在上海證券交易所和深圳證券交易所上市的A股公司為研究對象，構(gòu)建了黑龍江省上市公司股票價(jià)格與黑龍江省上市公司社會(huì)信息披露的關(guān)系模型，采用多元回歸分析發(fā)現(xiàn)，黑龍江省上市公司股票價(jià)格與其社會(huì)信息披露指數(shù)、上市公司規(guī)模等因素正向相關(guān)。

關(guān)鍵詞：社會(huì)責(zé)任信息報(bào)告披露股票價(jià)格上市公司

本文選擇黑龍江省部分在上海證券交易所上市的A股公司作為研究樣本，采用多元回歸分析來檢驗(yàn)黑龍江省上市公司企業(yè)社會(huì)責(zé)任披露指數(shù)和股票價(jià)格以及公司規(guī)模等因素之間的關(guān)系。

一、問題分析和模型建立

本文考慮Botosan指數(shù)和Chau-Gray指數(shù)方法，設(shè)計(jì)“基于年報(bào)的自愿披露水平測量表”用以計(jì)算信息披露指數(shù)。根據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則1-13號(hào)》以及相關(guān)的法律法規(guī)實(shí)施細(xì)則，結(jié)合未來信息披露的發(fā)展趨勢，借鑒Botosan指數(shù)測量表和Chau-Gray指數(shù)測量表，整理出適合黑龍江省上市公司的“年報(bào)自愿披露水平測量表”。黑龍江省“年報(bào)自愿披露水平測量表”包括四類不同的信息類別分別是戰(zhàn)略類信息、財(cái)務(wù)類信息、公司類信息、背景信息等43個(gè)信息條目。量表中的信息條目適用于黑龍江省上市公司。

本文采用自愿性信息披露指數(shù)的計(jì)算方法為：[VDI=i=14SCOREi43]

其中，VDI為自愿性信息披露水平指數(shù)。[i=1，2，3，4，]代表四類不同的信息類別，[SCOREi]代表每一個(gè)得分。

由相關(guān)領(lǐng)域?qū)＜曳謩e對黑龍江省36家樣本公司2014-2015年報(bào)進(jìn)行打分，打分出現(xiàn)不一致的情況時(shí)，進(jìn)行深入的討論分析后，再次進(jìn)行打分，直到打分一致。

二、結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

首先對變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，結(jié)果見表2。

通過對黑龍江省36家上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行分析表明，黑龍江省上市公司社會(huì)責(zé)任信息披露整體水平不高，平均值只有18.33%。樣本公司的股票價(jià)格均值為8.401；股權(quán)集中度較高，其均值為40.63；機(jī)構(gòu)投資者持股比例均值44.98%遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于個(gè)人持股比例0.984%。黑龍江省作為老工業(yè)基地，多數(shù)上市公司由機(jī)構(gòu)投資者掌控，所以機(jī)構(gòu)投資者持股比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于個(gè)人持股比例。

本文以2014-2015年黑龍江省A股上市公司社會(huì)信息責(zé)報(bào)告為研究對象，通過分析樣本公司的社會(huì)責(zé)任報(bào)告以及國泰安數(shù)據(jù)庫的信息，借助EXCEL和SPSS19.0軟件，對上市公司的企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露及公司規(guī)模等因素對其股票價(jià)格的影響進(jìn)行了描述性分析、回歸分析等實(shí)證研究。

（二）多元線性回歸結(jié)果

以股票價(jià)格為被解釋變量的多元線性回歸的模型回歸結(jié)果如表3.模型1是以股票價(jià)格為被解釋變量，以黑龍江省上市公司社會(huì)責(zé)任信息披露指數(shù)為、上市公司規(guī)模及上市公司的股權(quán)集中度為自變量的基礎(chǔ)模型。模型2與模型3細(xì)化模型1中股權(quán)集中度為個(gè)人持股比例和機(jī)構(gòu)持股比例分別進(jìn)行了研究。模型4考慮了在黑龍江省社會(huì)責(zé)任信息披露指數(shù)和股權(quán)集中度的基礎(chǔ)上，加入扣除項(xiàng)后每股收益對股票價(jià)格影響。

從多元回歸結(jié)果表3可以看出，調(diào)整后[R2]表明文章所選擇的變量擬合度較高，能夠較好的解釋因變量股票價(jià)格。四個(gè)模型中黑龍江上市公司社會(huì)責(zé)任信息披露對股票價(jià)格具有顯著的正向影響，上市公司社會(huì)責(zé)任信息披露度越高，資產(chǎn)市場對上市公司的評價(jià)越好，公司股票定價(jià)約高。而上市公司的規(guī)模對股票價(jià)格具有顯著正向的影響，說明上市公司的資產(chǎn)規(guī)模是資產(chǎn)定價(jià)的重要因素，對股票的定價(jià)有一定的影響。股權(quán)集中度、機(jī)構(gòu)持股比例、個(gè)人持股比例及扣除項(xiàng)后每股收益均為顯著水平0.10。對股票價(jià)格有正向影響。

五、結(jié)束語

本文以黑龍江省上市公司為研究對象，從公司規(guī)模、機(jī)構(gòu)投資者持股情況、個(gè)人投資者持股情況、扣除項(xiàng)后每股收益及股權(quán)集中度等不同的方面分析了黑龍江省上市公司社會(huì)責(zé)任信息披露程度與上市公司股價(jià)等之間的關(guān)系。發(fā)現(xiàn)黑龍江省上市公司股票價(jià)格與其上市公司社會(huì)責(zé)任信息程度、公司規(guī)模正向顯著相關(guān)。而股權(quán)集中度、機(jī)構(gòu)持股比例、個(gè)人持股比例及扣除項(xiàng)后每股收益正向相關(guān)。

本文對于黑龍江省證券市場的監(jiān)管提供參考，上市公司的信息披露程度影響上市公司股票定價(jià)，成為證券監(jiān)管的核心。因此本文建議加強(qiáng)對黑龍江省上市公司的信息披露，建立證券公司參與上市公司治理的制度保障。在上市公司推行激勵(lì)制度，提高信息披露透明度。

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