唐璟怡

(福建師范大學(xué) 福建 福州 350000)

?

論企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策

唐璟怡

(福建師范大學(xué) 福建 福州 350000)

伴著世界經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，企業(yè)的并購儼然變成經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展不可或缺部分，在促進(jìn)國家和企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著重要作用。為了提高企業(yè)的發(fā)展速度和擴(kuò)大公司規(guī)模，企業(yè)并購現(xiàn)象層出不窮。然而在許多強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的并購案例的背后，并購失敗是并購活動(dòng)中普遍存在的現(xiàn)象，經(jīng)常難以達(dá)到人們的預(yù)期，企業(yè)并購中存在著很多的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。因此我們有必要對(duì)企業(yè)的并購過程中出現(xiàn)的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)以及防范對(duì)策作出探索。起初本文就企業(yè)的并購中呈現(xiàn)的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)作出界說，對(duì)其內(nèi)容進(jìn)行論述和界定，同時(shí)說明了企業(yè)并購財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的種類和特性，對(duì)不同環(huán)節(jié)不同種類的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)逐一剖析和探究。接著論述了企業(yè)的并購財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的防范定義以及內(nèi)容，最后就所列舉出的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)提出防范對(duì)策，按照不同的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)用不同的方式應(yīng)對(duì)，使得企業(yè)能夠準(zhǔn)確地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),提升并購的成功率。

并購；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；防范；對(duì)策

隨著全球經(jīng)濟(jì)統(tǒng)一化進(jìn)程加快，企業(yè)并購浪潮如火如荼。企業(yè)的并購是企業(yè)成長和提升的重要途徑，一個(gè)企業(yè)想要興盛壯大定離不開并購。企業(yè)并購是企業(yè)吞并和收購的總稱(Merger & Acquisition,簡(jiǎn)稱為M&A)。吞并與收購各有特點(diǎn)，既有差異也有關(guān)聯(lián)，常常將它們并用，簡(jiǎn)稱并購。企業(yè)吞并是指某個(gè)企業(yè)購置別的企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，并使別的企業(yè)法人資格消失的一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。企業(yè)收購是指一個(gè)企業(yè)用現(xiàn)金、有價(jià)證券等方法購置另一家企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)，得到該企業(yè)掌控權(quán)的一種經(jīng)濟(jì)行為。企業(yè)吞并與收購有很多類似之處。主要有：(1)兩者都是一種在市場(chǎng)機(jī)制作用下，具有獨(dú)立法人的經(jīng)濟(jì)行為。(2)都是一種產(chǎn)權(quán)置換活動(dòng)，是有價(jià)的置換，可以通過置換資產(chǎn)、股票的方式來置換，支付方式可以是股票、債券、現(xiàn)金或別的形式。(3)兩者動(dòng)因基本相同，擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營范圍、擴(kuò)大企業(yè)占有率、市場(chǎng)占有率等，都是為了增強(qiáng)企業(yè)規(guī)模與實(shí)力而進(jìn)行的外部擴(kuò)張。

企業(yè)并購是一種具有高風(fēng)險(xiǎn)的行為，這些風(fēng)險(xiǎn)主要有營運(yùn)、信息、融資、法律、財(cái)務(wù)等各方面，這么多風(fēng)險(xiǎn)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)并購過程中尤為突出。企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)還沒有一個(gè)確切的界定，然而，許多學(xué)者都對(duì)它開展了探討。趙憲武認(rèn)為，企業(yè)收購合并的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以說是因其收購融資和資本結(jié)構(gòu)的變化引起。

一、企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購各個(gè)環(huán)節(jié)可能呈現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以歸納為三個(gè)階段的風(fēng)險(xiǎn)，即企業(yè)并購前的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)并購后的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)企業(yè)若要并購另一個(gè)企業(yè)，其并購前的準(zhǔn)備工作是必不可少的，而且是并購流程中的重中之重，其中目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)無疑是險(xiǎn)中之險(xiǎn)。并購雙方最為關(guān)注的是并購是以可持續(xù)管理的觀點(diǎn)，合理地估計(jì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，作為儲(chǔ)備價(jià)格成交，這是成功并購的基礎(chǔ)。目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)包含以下兩方面：

1.估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

估價(jià)即估計(jì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，并購是否能夠?qū)崿F(xiàn)的主要在于準(zhǔn)確合理地估計(jì)價(jià)格。在并購的過程中，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估，一些企業(yè)不重視以及評(píng)價(jià)體制的不完善和不適當(dāng)?shù)脑u(píng)價(jià)方法，忽視企業(yè)自身價(jià)值和價(jià)值的并購后整合，導(dǎo)致目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)果失真，從而面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。我們可以運(yùn)用三種不一樣的方式對(duì)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，即：收益法、市場(chǎng)法、資產(chǎn)法。對(duì)目標(biāo)企業(yè)的評(píng)價(jià)不僅要考慮有形資產(chǎn)，而且不能忽視無形資產(chǎn)的價(jià)值，充分考慮目標(biāo)企業(yè)的盈利和債務(wù)承擔(dān)能力。

2.信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)

如果對(duì)被并購的企業(yè)信息掌握不充分，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)估值的失真。如果是敵意并購，目標(biāo)企業(yè)很可能不會(huì)愿意把信息披露出來，更有可能披露的是失真的信息，造成并購企業(yè)收集的信息混亂，導(dǎo)致估價(jià)不準(zhǔn)確，這個(gè)不準(zhǔn)確有兩種：一是被并購企業(yè)的價(jià)值預(yù)計(jì)高了，從而支付過高資金引起企業(yè)財(cái)政損失；二是被并購企業(yè)價(jià)值被過低的計(jì)算，導(dǎo)致并購難以實(shí)現(xiàn)。

企業(yè)并購的實(shí)施過程中，企業(yè)應(yīng)選好支付方式和做好融資戰(zhàn)略，不然將產(chǎn)生融資和支付風(fēng)險(xiǎn)。

3.融資風(fēng)險(xiǎn)

融資風(fēng)險(xiǎn)是資金來源的風(fēng)險(xiǎn)，這是由融資計(jì)劃和資本結(jié)構(gòu)造成的，主要受營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的影響。主要包含融資方法、并購動(dòng)機(jī)是不是恰當(dāng)，資金數(shù)額和時(shí)間可不可以保證需求、債務(wù)負(fù)擔(dān)會(huì)不會(huì)影響企業(yè)的正常營業(yè)產(chǎn)出等等。

4.支付風(fēng)險(xiǎn)

支付是融資的目的定價(jià)的結(jié)果。支付風(fēng)險(xiǎn)也是并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是支付并購目標(biāo)企業(yè)所需要的資金達(dá)到并購的目的。不同的支付方式會(huì)產(chǎn)生不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。目前，現(xiàn)在我國的支付方式主要有：股權(quán)支付、現(xiàn)金支付、杠桿支付。

(1)股權(quán)支付會(huì)削弱股權(quán)，即產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。用并購企業(yè)的股票置換被并購企業(yè)的股票，這種支付方式能夠降低并購企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)壓力，但是也會(huì)削弱原有股東的所有權(quán)與每股收益，對(duì)被并購企業(yè)的經(jīng)營掌控權(quán)的降低。

(2)使用現(xiàn)金支付資金會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)，因此產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。意思是指為了實(shí)現(xiàn)并購，并購企業(yè)用現(xiàn)金支付并購所需要的資金。這種支付方式可能會(huì)造成企業(yè)資金流轉(zhuǎn)困難并伴隨著高利息債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，如果資金不到位將導(dǎo)致并購的規(guī)模達(dá)不到預(yù)期，甚至影響并購計(jì)劃，使得不能繼續(xù)正常進(jìn)行。

二、控制企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策

企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一般表現(xiàn)在標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估、購并方式、財(cái)務(wù)整合三個(gè)方面，所以本文將這三個(gè)方面作為并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)掌控的重點(diǎn)研究對(duì)象。

(一)控制目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策

1.明確評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值。企業(yè)間的并購應(yīng)盡量減少敵意并購，如此才能準(zhǔn)確、詳盡地獲得目標(biāo)企業(yè)的信息，更全面地分析和審計(jì)目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、發(fā)展戰(zhàn)略，使得估計(jì)值越來越靠近被并購企業(yè)的實(shí)際價(jià)值。綜合分析被并購企業(yè)的狀況，不同的狀況采取不同的評(píng)估方式，讓評(píng)估更科學(xué)更符合實(shí)際。

2.提高獲得的目標(biāo)企業(yè)信息質(zhì)量。在并購活動(dòng)中，并購方應(yīng)充分調(diào)查被并購方的財(cái)務(wù)報(bào)表信息：關(guān)注現(xiàn)金持有狀況、流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力、會(huì)計(jì)政策的變更等各種會(huì)變化的因素；對(duì)應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款進(jìn)行審查；避免遺漏無形資產(chǎn)的評(píng)估，同時(shí)還應(yīng)明確被并購方的重大債權(quán)債務(wù)、或有負(fù)債、盈利能力、稅務(wù)政策和稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等，做到不漏算不多算，如此才能提高信息質(zhì)量。

(二)控制支付風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策

1.對(duì)并購企業(yè)財(cái)務(wù)進(jìn)行分析。了解自身的財(cái)政情況、資金實(shí)力，合理考慮資金成本。對(duì)被并購企業(yè)也要進(jìn)行分析，如資本構(gòu)造，股東偏好等，再聯(lián)系并購目的選擇一個(gè)適當(dāng)?shù)闹Ц斗椒ā?/p>

2.預(yù)測(cè)并購資金需要量。科學(xué)合理的預(yù)測(cè)并購所需的資金，同時(shí)考慮支付的時(shí)間，再根據(jù)需要的資金量制定合理的支付方式。這樣做可以讓資金使用到位，降低支付風(fēng)險(xiǎn)。

(三)控制整合風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策

1.建立健全的內(nèi)控機(jī)制。建立健全的、有科學(xué)根據(jù)的管理監(jiān)督制度，對(duì)在并購和整合活動(dòng)中因財(cái)政成分而發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)要及時(shí)辨認(rèn)、追蹤、評(píng)判、預(yù)測(cè)、監(jiān)督。

2.整合前進(jìn)行財(cái)務(wù)檢查。被并購企業(yè)的信息大都來源于財(cái)務(wù)報(bào)表，所以整合前應(yīng)充分審核報(bào)表內(nèi)的信息狀況，是否符合實(shí)際，還要結(jié)合被并購企業(yè)的情況制定合理的財(cái)務(wù)制度。

[1]胡玄能.企業(yè)并購分析[M].北京經(jīng)濟(jì)管理出版社，2002.

[2]趙憲武.企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其控制，山西財(cái)政稅務(wù)?？茖W(xué)校學(xué)報(bào)，2002 年第3期

[3]杰弗里 C 胡克.兼并與收購實(shí)用指南，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2000

[4]杜攀.企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)的研究，中國建材，2000 年第 2 期

[5]周亮.企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策[J].北方經(jīng)濟(jì)，2006，10.

唐璟怡(1994-)，女，漢族，江西新余人，教育碩士，福建師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院職業(yè)技術(shù)教育專業(yè)，研究方向：人力資源管理。