□何睿萌

(江西財(cái)經(jīng)大學(xué)江西南昌330013)

淺析我國(guó)上市公司信息披露違規(guī)動(dòng)因

□何睿萌

(江西財(cái)經(jīng)大學(xué)江西南昌330013)

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)日漸復(fù)雜與多樣，證券市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)也日漸豐富，而信息披露制度對(duì)于上市公司長(zhǎng)期良好發(fā)展的重要性也日益顯著。本文首先分析了信息披露制度的國(guó)內(nèi)外發(fā)展歷史，緊接著對(duì)我國(guó)上市公司信息披露的現(xiàn)狀以及上市公司在發(fā)展過(guò)程中因信息披露違規(guī)的而受到處罰情況進(jìn)行分析，進(jìn)而衍生出對(duì)于信息披露違規(guī)的內(nèi)外原因的探討。筆者期望通過(guò)對(duì)于違規(guī)動(dòng)因的分析來(lái)提高上市公司對(duì)信息披露程度的重視程度，緩解信息披露違規(guī)現(xiàn)象頻繁出現(xiàn)的現(xiàn)狀。

上市公司；信息披露違規(guī)；動(dòng)因

本文DOI：10.16675/j.cnki.cn14-1065/f.2016.08.064

1　信息披露制度簡(jiǎn)述

信息披露制度最早出現(xiàn)于英國(guó)。早年英國(guó)法律制度松散，一直到1720年英國(guó)爆發(fā)了震驚世界的“南海事件”，大量投資者損失慘重，政府開(kāi)始重視信息披露制度，并在同年出臺(tái)了《反金融欺詐和投資法》。這個(gè)法案明確規(guī)定公司對(duì)股東有信息披露的義務(wù)，雖然一百多年后法案被廢除，但是這個(gè)法案對(duì)英國(guó)乃至全球的信息披露制度發(fā)展都起到了不可忽視的作用。然而目前公認(rèn)的信息披露制度最健全成熟的國(guó)家是美國(guó)，從1911年的《藍(lán)天法》到隨后出臺(tái)的《證券法》、《證券交易法》等法律以及后來(lái)不斷出臺(tái)的法規(guī)，構(gòu)建起了世界上最完善的關(guān)于信息披露制度的法律體系，這也極大的促進(jìn)了信息披露制度的發(fā)展。

我國(guó)的信息披露制度是隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展而發(fā)展的。最初的信息披露是1991年6月8家公司披露的“1990年經(jīng)營(yíng)狀況說(shuō)明書(shū)”。在1992-1995年大量的監(jiān)管法律規(guī)章出來(lái)，上市公司的信息披露制度走上合法化規(guī)范化的道路，自此股票交易公司開(kāi)始在進(jìn)行股票交易的過(guò)程中必須進(jìn)行信息披露。在1999年我國(guó)更是完善了對(duì)于上市公司的信息披露制度的法律規(guī)定，詳細(xì)指出了上市公司在市場(chǎng)交易過(guò)程中履行的信息披露的義務(wù)。在2007年，我國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)展并且完善了對(duì)于信息披露制度的相關(guān)規(guī)定，并且使得上市公司在信息披露時(shí)的流程更加具有法律效應(yīng)。

2　我國(guó)上市公司信息披露的現(xiàn)狀

隨著我國(guó)資本主義市場(chǎng)的完善，對(duì)于信息披露制度建設(shè)的不斷實(shí)踐，在當(dāng)前的證券交易市場(chǎng)中，上市公司已經(jīng)基本能夠保證信息披露的即時(shí)性以及真實(shí)性。然而，仍然存在一部分公司無(wú)視信息披露制度，據(jù)統(tǒng)計(jì)2011年我國(guó)上市公司信息披露違規(guī)數(shù)是36家，到2012年數(shù)量上升到44家，到2013年變?yōu)?4家，2014年已經(jīng)上升至63家，而2015年已經(jīng)有86家上市公司。其中不乏許多公司連續(xù)幾年因信息披露違規(guī)受到上交所或者證監(jiān)會(huì)的處罰，更不乏有一些嚴(yán)重影響市場(chǎng)秩序的信息披露違規(guī)事件。對(duì)于信息披露違規(guī)的類型主要有虛假記載、重大遺漏、推遲披露以及其他，根據(jù)相關(guān)學(xué)者的研究可以發(fā)現(xiàn)其中推遲披露和重大遺漏是主要類型。其實(shí)，無(wú)論是1994年的銀廣夏事件到2013年的萬(wàn)福生科的財(cái)務(wù)造假案，無(wú)論是虛假記載還是推遲披露，信息披露違規(guī)一直是令監(jiān)管機(jī)構(gòu)頭疼的問(wèn)題。

3　上市公司信息披露違規(guī)的動(dòng)因

對(duì)于當(dāng)前的證券交易市場(chǎng)中，導(dǎo)致上市公司出現(xiàn)信息披露違規(guī)的原因是多方面的，以下將從外部原因以及內(nèi)部原因兩個(gè)方面來(lái)對(duì)于上市公司信息披露違規(guī)的原因進(jìn)行深入的分析。

3.1外部原因

外部原因主要是由于信息不對(duì)稱帶來(lái)的。我們可以從證券市場(chǎng)的有效性進(jìn)行分析。倘若證券市場(chǎng)是弱式有效的，信息不對(duì)稱情況將會(huì)非常嚴(yán)重，投資者不可能通過(guò)分析以往價(jià)格獲得超額的利潤(rùn)。也就是說(shuō)，使用當(dāng)前及歷史價(jià)格對(duì)未來(lái)作出預(yù)測(cè)是徒勞的。要想獲得超額利潤(rùn)，必須尋求歷史價(jià)格信息以外的信息，因此上市公司的披露的信息對(duì)于投資者有非常重要的影響，通過(guò)延遲的信息披露或者不披露真實(shí)的信息能有效的影響投資者，為了自身的利益信息披露違規(guī)的頻頻出現(xiàn)也不會(huì)令人詫異了。如果在市場(chǎng)交易的過(guò)程中，證券市場(chǎng)是屬于半強(qiáng)式市場(chǎng)，那么上市公司進(jìn)行的信息披露能迅速反應(yīng)在股價(jià)上，同時(shí)市場(chǎng)上也存在“內(nèi)幕消息”即一定程度的信息不對(duì)稱，而投資者對(duì)于披露的信息有更為迫切的了解意愿，同時(shí)由于半強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)具有比弱式市場(chǎng)更為迅速的反應(yīng)速度，公司更愿意通過(guò)釋放有利的信息來(lái)影響投資者。而強(qiáng)式有效市場(chǎng)認(rèn)為市場(chǎng)中一切信息都是及時(shí)以及真實(shí)的，這與頻現(xiàn)的信息披露違規(guī)現(xiàn)象不符。因此筆者認(rèn)為目前中國(guó)的證券市場(chǎng)還未進(jìn)入強(qiáng)式有效市場(chǎng)的階段?？傮w而言，正是這種市場(chǎng)交易的形式促使著上市公司與投資者本身對(duì)于市場(chǎng)投機(jī)行為的渴望程度日益加重，粉飾并且披露改造過(guò)的上市公司信息就成了影響投資者有效手段。在這種情況之下，上市公司就會(huì)容易出現(xiàn)信息披露的違規(guī)。

3.2內(nèi)部原因

內(nèi)部原因主要是公司內(nèi)部的財(cái)務(wù)狀況以及股權(quán)結(jié)構(gòu)。根據(jù)信息傳遞理論財(cái)務(wù)狀況良好的公司總是喜歡將自己的良好的財(cái)務(wù)狀況傳遞給投資者，以期影響投資者的決策。但是倘若公司的財(cái)務(wù)狀況惡化，譬如出現(xiàn)巨額虧損，這對(duì)公司的運(yùn)營(yíng)狀況以及未來(lái)的獲利能力都極有可能產(chǎn)生嚴(yán)重影響。在這樣的狀況之下，上市公司往往容易選擇過(guò)度的粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表甚至是披露不實(shí)信息來(lái)維護(hù)之前在投資者心里樹(shù)立的良好印象。在心理學(xué)中有一個(gè)“印象管理”的概念，是指通過(guò)對(duì)一些事物或事件包括自我的信息進(jìn)行管理，影響或控制別人對(duì)自己的看法和行為的過(guò)程和現(xiàn)象。這個(gè)詞也可以用來(lái)解釋信息披露違規(guī)頻發(fā)的現(xiàn)狀。通過(guò)信息披露的不充分，不及時(shí)與不真實(shí)可以隱藏公司目前出現(xiàn)的問(wèn)題，保持一直以來(lái)公司在利益相關(guān)者心中的積極印象。

上市公司的不同股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)于公司披露信息也有一定的影響。例如公司的第一大股東有絕對(duì)的控制權(quán)，由于此類公司在發(fā)生違規(guī)時(shí)候的成本將會(huì)低于非一股獨(dú)大的公司，那么我們就有理由相信此類公司更容易利用違規(guī)信息促成大股東自身機(jī)會(huì)主義的實(shí)現(xiàn)。相對(duì)而言，如果一個(gè)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)是相互制衡的，那么第一大股東的發(fā)生“隧道行為”的機(jī)會(huì)就越小，其違規(guī)的成本也越高，那么出現(xiàn)信息披露違規(guī)的機(jī)會(huì)也越小。同時(shí)，在我國(guó)還有許多企業(yè)是國(guó)有資產(chǎn)管理當(dāng)局控股。在此類企業(yè)中，由于管理當(dāng)局并不是真正的擁有企業(yè)，企業(yè)的真正的所有權(quán)在國(guó)家手中，國(guó)家和資產(chǎn)管理當(dāng)局存在委托代理的關(guān)系，在這種關(guān)系下很容易產(chǎn)生管理者為了自己的利益而導(dǎo)致出現(xiàn)信息披露違規(guī)的現(xiàn)象。

在證券交易市場(chǎng)中，上市公司的信息披露作為其中一個(gè)重要的環(huán)節(jié)，對(duì)于資本主義市場(chǎng)的良性穩(wěn)定發(fā)展有著重要的作用，信息披露違規(guī)不僅會(huì)阻礙上市公司自身的發(fā)展，同時(shí)也不利于整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的發(fā)展。筆者期望力透紙背通過(guò)分析上市公司的信息披露違規(guī)的動(dòng)因來(lái)給予上市公司的信息披露制度的建設(shè)方面一點(diǎn)啟示，借此提升上市公司信息交流傳遞的穩(wěn)定性。由于證券市場(chǎng)隨著時(shí)間在不停的變化發(fā)展，筆者也相信在未來(lái)隨著信息制度的不斷完善，上市公司披露信息的意識(shí)不斷提高，我國(guó)的信息披露環(huán)境將會(huì)越來(lái)越好。

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1004-7026（2016）08-0090-02 中國(guó)圖書(shū)分類號(hào)：F276.6

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