□馮杰

（江西財經大學江西南昌330013）

上市公司盈利能力分析
——以萬科集團為例

□馮杰

（江西財經大學江西南昌330013）

本文通過對萬科的財務報表數(shù)據(jù)分析，分別計算并分析了萬科集團的資本盈利能力、資產盈利能力和商品經營盈利能力，從而對萬科集團的財務情況進行了深入分析和評價。

盈利能力；報表；分析

本文DOI：10.16675/j.cnki.cn14-1065/f.2016.08.062

1　企業(yè)概述

萬科成立于1984年5月，是目前中國最大的專業(yè)住宅開發(fā)企業(yè)，現(xiàn)有員工16 000余人。萬科1988年進入房地產行業(yè)，經過二十多年的發(fā)展，成為國內最大的住宅開發(fā)企業(yè)，業(yè)務覆蓋珠三角、長三角、環(huán)渤海三大城市經濟圈以及中西部地區(qū)，共計53個大中城市。1991年萬科成為深圳證券交易所第二家上市公司，成為深市“老五家”之一。公司通過配售和定向發(fā)行新股2 836萬股，資集人民幣1.27億元，公司開始跨地域發(fā)展。萬科于2001年將直接及間接持有的萬佳百貨股份有限公司72%股份轉予中國華潤總公司及其附屬公司，成為專一的房地產公司。

2　資本經營盈利能力分析

根據(jù)萬科根據(jù)萬科有關資料對其進行資本經營盈利能力因素分析，各指標如下：息率變動使其提高了0.15%，資本結構變動使其提高了0.76%。

3　資產經營盈利能力分析

根據(jù)萬科有關資料對其進行資產經營盈利能力因素分析，各指標如下表：

根據(jù)上表，對萬科的凈資產收益率分析進行如下：

確定分析對象：19.04%-16.64%=2.4%

總資產報酬率變動的影響：2.82%-2.56%=0.26%

負債利息率變動的影響：2.97%-2.82%=0.15%

資本結構變動的影響：3.03%-2.97%=0.06%

綜合各要素的影響結果：0.26%+0.15%+0.06%= 0.47%

分析表明，萬科凈資產收益率2015年比2014年增加了0.47%，資本經營能力增強了。通過因素分析可以看出，導致凈資產收益率上升的原因有三個，但變動都比較小，總資產報酬率增加了0.26%，負債利

根據(jù)上表，對萬科的總資產報酬率分析進行如下：

確定分析對象：0.98%-0.90%=0.08%

總資產周轉率變動的影響：（0.0561-0.0509）*17.69%=0.092%

銷售息稅前利潤率變動的影響：0.0561*（17.53% -17.69%）=-0.009%

匯總各要素的影響結果：0.092%-0.009%= 0.083%

分析表明，萬科凈資產收益率2015年比2014年增加了0.083%，資產經營盈利能力增強了。通過因素分析可以看出，導致總資產報酬率增加的兩個原因，一是總資產率增加使其增加0.092%；二是銷售息稅前利潤率降低使其減少-0.009%。說明企業(yè)同上年比較，資產管理效率有所加強，而產品的盈利性有所增強。

4　商品經營盈利能力分析

從表中可以看出，萬科收入毛利率、營業(yè)利潤率和銷售前利潤率都有所下降，分別下降了0.59%，0.12%和0.15%，而收入利潤率和銷售凈利率卻有所上升，分別為0.04%和0.09%。說明該企業(yè)正常經營活動的盈利能力在下降，只是由于非正常經營活動產生的營業(yè)外損益才是企業(yè)的收入利潤率和銷售凈利率略有提高。

5　相關財務指標總結分析

有息負債情況：萬科2015年成功發(fā)行5年期50億元公司債，30億元中期票據(jù)，利率分別僅為3.5%和3.78%。截至2015年末，萬科有息負債中，低融資成本債券的占比由上期末的16.83%大幅提高至25.18%。公司有息負債合計人民幣794.9億元，其中，負債率截至報告期末，剔除并不構成實際償債壓力的預收賬款后，公司其它負債占總資產的比例為42.92%（2014年底：41.46%）。公司凈負債率（有息負債減去貨幣資金，除以凈資產）為19.30%（2014年底：5.41%），繼續(xù)保持在行業(yè)較低水平。

凈資產收益率：萬科堅持精細化運營，增強組織效能，提升經營效率。2015年萬科的凈資產收益率為18.09%，較2014年上升0.23個百分點。

凈利潤：2015年萬科實現(xiàn)凈利潤人民幣259.5億元，同比增長34.5%；實現(xiàn)權益凈利潤人民幣181.2億元，同比增長15.1%。權益凈利潤增速慢于凈利潤，原因是近年來公司加大了合作力度，一批合作比例較高的項目進入結算，導致凈利潤中，少數(shù)股東損益由2014年的人民幣35.4億元上升至人民幣78.3億元。受此影響，2015年未扣除少數(shù)股東損益的凈利潤率為13.27%，較2014年的13.18%略有上升，但歸屬于上市公司股東的凈利潤率較2014年10.76%有所下降，為9.27%。

1004-7026（2016）08-0087-02 中國圖書分類號：F275

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馮杰（1995-），女，江西吉安人，江西財經大學本科生，研究方向：財務管理。