摘要：如何才能科學(xué)客觀地評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效一直備受學(xué)術(shù)界與企業(yè)界的關(guān)注。本文通過對(duì)因子分析法與傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)方法的對(duì)比分析，說明因子分析法在評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)績(jī)效時(shí)其評(píng)價(jià)結(jié)果更準(zhǔn)確更全面。

關(guān)鍵詞：因子分析；杜邦分析；財(cái)務(wù)績(jī)效

一、傳統(tǒng)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)方法的分析

目前影響力較強(qiáng)的績(jī)效評(píng)價(jià)方法主要有杜邦分析法、沃爾評(píng)分法、EVA評(píng)價(jià)體系和因子分析法等。

杜邦分析法是通過以權(quán)益收益率為中心，利用財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的內(nèi)在關(guān)系，層層分解，構(gòu)成一個(gè)體系，當(dāng)財(cái)務(wù)指標(biāo)增減變動(dòng)時(shí)，這一體系可以提供指標(biāo)變動(dòng)的趨勢(shì)和影響因素。雖然杜邦分析法在反映企業(yè)短期的財(cái)務(wù)績(jī)效時(shí)是有效的，但是對(duì)于企業(yè)長(zhǎng)期的發(fā)展缺乏準(zhǔn)確的指導(dǎo)意義。傳統(tǒng)的杜邦分析法存在的兩點(diǎn)不足：1、不能完整地評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)活動(dòng)對(duì)獲利能力的影響；2、不能準(zhǔn)確地揭示經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的獲利能力。

沃爾評(píng)分法的優(yōu)勢(shì)在于操作簡(jiǎn)單，在實(shí)踐中應(yīng)用廣泛。但是在使用沃爾評(píng)分法時(shí)，在確定財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)時(shí)存在一定的主觀性。如果某個(gè)指標(biāo)出現(xiàn)較嚴(yán)重異常時(shí)，會(huì)對(duì)其總評(píng)分結(jié)果產(chǎn)生的重大影響，從而對(duì)評(píng)價(jià)結(jié)果的準(zhǔn)確性存在一些影響。

EVA評(píng)價(jià)體系同時(shí)考慮了公司債務(wù)資本的成本和所有者投入資本的成本，從而體現(xiàn)了公司資本的真正增值。EVA指標(biāo)的計(jì)算去除了相關(guān)會(huì)計(jì)信息的歪曲性，使得評(píng)價(jià)結(jié)果更加客觀和科學(xué)。但是其不足在于應(yīng)用過程較為繁雜，項(xiàng)目調(diào)整具有一定的主觀性，沒有充分考慮到規(guī)模差異，可能會(huì)偏向于規(guī)模大且收益低的公司。

近年來這些方法的主觀性和片面性的缺點(diǎn)日益突出，使這些評(píng)價(jià)方法在進(jìn)行財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)時(shí)其準(zhǔn)確性受到挑戰(zhàn)，因而需要尋找更加準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)方法。其中引入因子分析法的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)方法被學(xué)術(shù)界逐漸重視起來。

二、引入因子分析的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)方法的基本思路

因子分析法（Factor Analysis）是通過較少的幾個(gè)變量來反映眾多變量所代表的主要信息，并且解釋了這些變量之間的相互依存的關(guān)系，它是一種多元化的統(tǒng)計(jì)方法。徐國(guó)祥先生曾采用因子分析模型，對(duì)深滬兩市812家上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，提出將因子分析模型引入到實(shí)證研究中，較全面地對(duì)各種賦權(quán)方法進(jìn)行了評(píng)價(jià)，認(rèn)為因子分析法最適合于上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。

多元因子分析理論的基本步驟：1.辨別并確認(rèn)觀測(cè)變量；2.得出相似系數(shù)矩陣（或者是Bravais-Pearson的協(xié)方差矩陣）；3.對(duì)相似系數(shù)矩陣進(jìn)行檢驗(yàn)（檢驗(yàn)方法包括：顯著性水平、反協(xié)方差矩陣、Bartlett球形測(cè)驗(yàn)、KMO測(cè)度等）；4.選擇適合的提取因子的分析方法；5.根據(jù)選擇的提取因子法來找出因子及因子載荷；6.確定需要提取的因子個(gè)數(shù)（提取因子數(shù)量的準(zhǔn)則有：Seree測(cè)試和Kalser準(zhǔn)則）；7.解釋所提取的因子。

三、因子分析法較杜邦分析法等的特點(diǎn)

因子分析法是建立在傳統(tǒng)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)方法的基礎(chǔ)上的，本文從傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)方法中選取杜邦分析法來進(jìn)行具體的對(duì)比分析。

下圖是杜邦分析法的框架圖，該圖很清晰明了地展示了杜邦分析法的基本思路。杜邦分析法的優(yōu)點(diǎn)已經(jīng)被多年的實(shí)踐所證明并肯定了，但是引入因子分析法對(duì)公司的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，將從以下四個(gè)方面得到深化。

1.對(duì)研究對(duì)象的評(píng)價(jià)更客觀、全面

因子分析法可以對(duì)一個(gè)具體公司進(jìn)行研究，將公司的綜合能力分解成各個(gè)方面，并對(duì)各個(gè)方面的能力也可以進(jìn)行排名對(duì)比；也可以對(duì)一個(gè)行業(yè)進(jìn)行研究，并對(duì)行業(yè)內(nèi)的所有企業(yè)進(jìn)行排名對(duì)比。它有利于對(duì)研究對(duì)象進(jìn)行全面的、客觀的、深入的評(píng)價(jià)。引入因子分析法后可以彌補(bǔ)杜邦分析法的不足，并且能夠深入對(duì)各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行數(shù)值上的對(duì)比分析。

2.分析中所使用的信息更綜合、全面

在使用因子分析法時(shí)，不僅要將企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表上的所有信息綜合反映出來，還可以將財(cái)務(wù)報(bào)告中其他信息也納入其中進(jìn)行財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)研究。但是在使用杜邦分析法時(shí)，所需要的數(shù)據(jù)一般都是來源于資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表，而現(xiàn)金流量表上的數(shù)據(jù)基本上沒有使用?？梢娨胍蜃臃治龇ê螅墒狗治龀龅慕Y(jié)果更全面。

3.分析中選取的財(cái)務(wù)指標(biāo)更全面、綜合

因子分析法沒有固定的核心指標(biāo)，它是通過使用統(tǒng)計(jì)軟件來對(duì)多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，提取適當(dāng)?shù)墓餐蜃?，然后確定為主因子，這些主因子是能夠全面反映原始變量的信息的。接下來通過建立模型、賦予權(quán)重，最終確定各因子的得分和財(cái)務(wù)績(jī)效的綜合得分。因子分析法的過程有數(shù)學(xué)理論為依據(jù)，分析過程全面，分析結(jié)果準(zhǔn)確?？傊?，杜邦分析法是有核心指標(biāo)的，它是以權(quán)益資本報(bào)酬率為分析的核心，它把權(quán)益資本報(bào)酬率的大小作為判斷企業(yè)好壞的標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)之間的排名也是通過權(quán)益資本報(bào)酬率的大小決定的。這種通過單一指標(biāo)來判定企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效好壞的方法，要想更客觀、更準(zhǔn)確，還需要引入因子分析法來彌補(bǔ)。

4.分析的結(jié)果更具有針對(duì)性

在使用因子分析法中，在對(duì)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)的選取時(shí)，充分考慮了行業(yè)的特點(diǎn)，使得分析的過程更有針對(duì)性。并且，因子分析法對(duì)企業(yè)的綜合得分是根據(jù)幾個(gè)方面的得分加權(quán)計(jì)算得到的，因此其對(duì)企業(yè)的評(píng)價(jià)非常全面。

引入因子分析法后，根據(jù)分析的結(jié)果來找原因，能更準(zhǔn)確判定出企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效的綜合表現(xiàn)。前面主要分析了因子分析法的優(yōu)點(diǎn)，然而由于因子分析法主要是側(cè)重于分析主要因子以及對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的最終評(píng)價(jià)，要對(duì)單個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行研究時(shí)，因子分析法是不能替代杜邦分析法的。

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