摘要：本文利用2006年、2007年滬市A股上市公司債務(wù)重組的數(shù)據(jù)來研究上市公司是否利用2006年修訂的債務(wù)重組準則進行盈余管理及其根本原因。本文通過分析認為，上市公司的確利用債務(wù)重組進行了盈余管理，但根本原因并不是債務(wù)重組準則的變化，而是避免虧損和退市，滿足資本市場的監(jiān)管要求。因此，本文認為要想遏制上市公司盈余管理，應(yīng)該從資本市場監(jiān)管規(guī)則方面入手。

關(guān)鍵詞：債務(wù)重組準則；債務(wù)重組；盈余管理；監(jiān)管規(guī)則

一、引言

我國債務(wù)重組準則自1998年初次制定至2006年經(jīng)過兩次變遷，其主要內(nèi)容的變遷如下：

1998 年財政部初次發(fā)布《企業(yè)會計準則—債務(wù)重組》。準則規(guī)定，采用公允價值來計量重組時的非貨幣性資產(chǎn)和債務(wù)轉(zhuǎn)化為股本時的股本價值，債務(wù)重組收益計入當(dāng)期損益。

2001年財政部對債務(wù)重組準則進行了第一次修訂，修訂后的準則規(guī)定禁止采用公允價值計量，并且將債務(wù)重組收益計入資本公積。

2006 年財政部對債務(wù)重組準則進行了第二次修訂，再次修訂后的準則主要內(nèi)容恢復(fù)至1998年準則的相關(guān)規(guī)定，即采用公允價值計量，債務(wù)重組收益計入當(dāng)期損益。

其中財政部給出的2001年債務(wù)重組準則的修訂原因是1998年的準則規(guī)定債務(wù)豁免作為債務(wù)重組收益計入營業(yè)外收入，方便了公司進行盈余管理。這說明在會計準則制定者和資本市場監(jiān)管機構(gòu)看來，經(jīng)過2006年重組準則的再次修訂，2007年上市公司進行債務(wù)重組就不可避免的烙下了盈余管理的嫌疑。

然而，謝海洋（2013）認為，美國的債務(wù)重組準則一直都規(guī)定債務(wù)重組收益計入當(dāng)期損益，卻沒有發(fā)生上市公司利用債務(wù)重組進行盈余管理的問題，說明在美國債務(wù)重組和盈余管理是沒有關(guān)系的。進一步說明我國會計準則的變化很可能和上市公司盈余管理的動機無關(guān)。

那么債務(wù)重組準則修訂后我國上市公司是否利用了債務(wù)重組進行盈余管理呢？其根本動機又是什么呢？本文的目的是通過對2006年債務(wù)重組準則修訂前后兩年，滬市A股上市公司債務(wù)重組數(shù)據(jù)的實證研究，分析上市公司是否利用債務(wù)重組進行盈余管理及其根本動機。

二、文獻綜述

謝海洋（2013）研究了2006年和2007年發(fā)生債務(wù)重組收益的全部上市公司，使用了多元線性回歸和Logistic回歸模型分析，發(fā)現(xiàn)上市公司盈余管理的根本動機是規(guī)避證券市場的監(jiān)管。

樊懿芳，紀巖（2009）利用2007年深圳A股上市公司的數(shù)據(jù)，采用調(diào)整的Jones模型衡量公司債務(wù)重組的程度，發(fā)現(xiàn)發(fā)生債務(wù)重組公司的盈余管理程度高于沒有進行債務(wù)重組的公司，并進一步分析得出上市公司進行債務(wù)重組的主要目的是避免虧損的結(jié)論。

謝德仁（2011）以1999年、2001-2007年債務(wù)重組的上市公司為研究對象，采用LOGIT回歸模型，發(fā)現(xiàn)影響上市公司是否利用債務(wù)重組來進行盈余管理的因素并不是會計準則而是資本市場的監(jiān)管規(guī)則。

高雷，宋順林（2008）研究了我國2002-2004年進行債務(wù)重組的上市公司，分析盈余管理與線下項目、關(guān)聯(lián)交易之間的聯(lián)系，發(fā)現(xiàn)利用計入線下項目的關(guān)聯(lián)交易是其避免虧損的主要途徑。

楊紅娟（2005）研究了2001年實施債務(wù)重組的165家上市公司，采用多種統(tǒng)計方法研究，發(fā)現(xiàn)2001年債務(wù)重組準則的修訂抑制了上市公司利用債務(wù)重組收益直接進行盈余管理，但一些隱性的盈余管理卻更加頻繁。

閆露（2009）研究了2007年發(fā)生債務(wù)重組的滬深兩市全部的上市公司，采用多元線性回歸和Logistic回歸，發(fā)現(xiàn)上市公司確實存在利用2006年重組準則進行盈余管理的動機，且總體上可能性較大的是為了滿足證券監(jiān)管而進行盈余管理。

谷長輝（2010）利用2007-2009年滬深 A 股上市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù)，運用特征變量配對t檢驗的方法研究了債務(wù)重組與盈余管理，發(fā)現(xiàn)重組公司大多數(shù)都是被ST公司為了扭虧為盈通過債務(wù)重組進行盈余管理。

陸建橋（1999）以截至1999年滬市虧損的22家上市公司為研究對象，采用修正的Jones模型，發(fā)現(xiàn)配股、扭虧等證券監(jiān)管因素是我國上市公司盈余管理的主要動機。

三、理論分析與研究假設(shè)

2006年債務(wù)重組準則經(jīng)過修訂后，上市公司債務(wù)重組收益從計入資本公積改為計入當(dāng)期損益，由于會計盈余的增加能夠幫助上市公司粉飾其財務(wù)報表，進而達到規(guī)避資本市場監(jiān)管的目的，所以上市公司必然會抓住這一機會來進行盈余管理，特地將債務(wù)重組收益延遲到新準則實施之后確認?；谝陨戏治?，本文提出假設(shè)1：

H1 2007年上市公司債務(wù)重組收益大于2006年的債務(wù)重組收益

我國現(xiàn)行的資本市場監(jiān)管政策的指標體系主要是以會計利潤為核心建立起來的。比如有關(guān)上市公司股票的戴帽制度，上市連續(xù)兩年虧損就會被戴上ST的帽子，對公司股票進行特別處理；連續(xù)三年虧損就會被戴上*ST的帽子，對公司股票發(fā)出退市預(yù)警。這時的利潤指標不扣除非經(jīng)常性損益，這就說明，只要上市公司能夠避免虧損，不管其利潤來源是否是主營業(yè)務(wù)，都能夠避免被戴上ST的帽子和避免被退市?；诖?。本文提出假設(shè)2：

H2 2007年上市公司利用債務(wù)重組避免虧損的可能性要大于2006年

我國現(xiàn)行的資本市場監(jiān)管政策有關(guān)ST公司脫帽制度規(guī)定，ST或者*ST的上市公司要想摘掉ST的帽子，凈利潤在扣除非經(jīng)常性損益后必須為正。這就說明，被ST的上市公司是無法利用非經(jīng)常性損益來摘掉ST帽子的?；谝陨戏治?，本文提出假設(shè)3：

H3 2007年被ST的上市公司通過債務(wù)重組來摘帽的可能性和2006年的ST公司相比沒有顯著差異

我國現(xiàn)行的資本市場監(jiān)管政策有關(guān)上市公司再融資的利潤指標要求和ST摘帽的利潤指標要求相一致，即凈利潤要扣除非經(jīng)常性損益，這也就說明，債務(wù)重組對上市公司的再融資沒有幫助?；诖耍疚奶岢黾僭O(shè)4：

H4 2007年債務(wù)重組的上市公司再融資的可能性和2006年的債務(wù)重組公司相比沒有顯著性差異

四、實證研究設(shè)計

（一）樣本選擇

根據(jù)財政部給出的債務(wù)重組準則修訂的原因來看，主要是為了防止上市公司利用債務(wù)重組收益來操縱利潤。因此本文選擇的債務(wù)重組樣本是作為債務(wù)人獲得重組凈收益的公司。此外，由于金融類上市公司與其他上司公司所要遵循的會計準則與信息披露要求不同，因此為了避免金融類上市公司對研究結(jié)果的影響，樣本數(shù)據(jù)將此類公司剔除。

本文以2006年和2007年滬市A股進行債務(wù)重組獲得債務(wù)重組凈收益的上市公司為研究樣本。經(jīng)過篩選，總共獲得149家樣本公司，2006年和2007年分別為46家和102家。

（二）數(shù)據(jù)來源

本文研究所需要的債務(wù)重組的數(shù)據(jù)來源于2006年、2007年樣本上市公司的年報，年報數(shù)據(jù)來自巨潮資訊網(wǎng)。其他數(shù)據(jù)來源于新浪財經(jīng)網(wǎng)和CSMAR財經(jīng)數(shù)據(jù)庫。使用的統(tǒng)計軟件是Microsoft Excel 2007和SPSS22.0。

（三）變量定義

本文研究的研究目的是2006年債務(wù)重組準則修訂前后上市公司是否利用債務(wù)重組進行盈余管理及其根本動機。所以被解釋變量有四個“債務(wù)重組收益”“避免虧損”“ST摘帽”和“再融資”；解釋變量為虛擬變量“債務(wù)重組時間”；高嬌（2011）研究表明， “變更會計事務(wù)所”“審計意見” “資產(chǎn)負債率”“凈資產(chǎn)收益率”等對上市公司盈余管理有影響，謝德仁（2011）研究表明“上市年限”“公司規(guī)?！币才c上市公司盈余管理有關(guān)，所以本文將以上變量納入控制變量。

上述變量定義見表1。

（四）研究模型設(shè)計

由于被解釋變量分為兩種類型，由此本文設(shè)計了兩種回歸模型。

對“債務(wù)重組”連續(xù)變量采用多元線性回歸模型分析，對“避免虧損”“ST摘帽”“再融資”虛擬變量采用Logistic回歸模型分析。具體模型如下：

五、實證結(jié)果與分析

（一）描述統(tǒng)計

從表2的結(jié)果可以看出，對于債務(wù)重組收益和避免虧損來說，2007年的均值在1%的水平上顯著大于2006年，說明債務(wù)重組準則的修訂對上市公司的債務(wù)重組收益和避免虧損的影響較大。對于ST摘帽和再融資來說，2007年和2006年的均值差別都不大且T檢驗也不顯著，說明準則修訂對ST摘帽和再融資沒有明顯影響。

（二）多元線性回歸模型分析

（三）Logistic回歸模型分析

從表6對AL模型的回歸結(jié)果中可以看出， H-L擬合優(yōu)度卡方值的Sig值為0.998>顯著性水平0.1，說明模型的擬合效果很好。債務(wù)重組時間與避免虧損在1%的水平上顯著正相關(guān)，表示2007年上市公司利用債務(wù)重組來避免虧損的可能性大于2006年。由此，H2通過檢驗。

從表6對ST模型的回歸結(jié)果可以看出，H-L擬合優(yōu)度卡方值的Sig值為0.805>顯著性水平0.1，說明模型的擬合效果很好。債務(wù)重組時間雖然與ST摘帽呈正相關(guān)，但是關(guān)系并不顯著，說明債務(wù)重組準則修訂對ST公司摘帽并沒有顯著的影響。由此，H3通過檢驗。

從表6對RF模型的回歸結(jié)果可以看出，H-L擬合優(yōu)度卡方值的Sig值為0.971>顯著性水平0.1，說明模型的擬合效果很好。債務(wù)重組時間雖然與再融資呈正相關(guān)，但是關(guān)系也不顯著，同樣說明債務(wù)重組準則的修訂對上市公司再融資沒有顯著影響。由此，H4通過檢驗。

六、研究結(jié)論與政策建議

（一）研究結(jié)論

2006年債務(wù)重組準則的修訂，使得債務(wù)重組收益重新計入企業(yè)當(dāng)期損益，這就給一些上市公司留下了利用債務(wù)重組進行盈余管理的空間。所以，一些上市公司將債務(wù)重組延遲至2007年，利用債務(wù)重組收益來粉飾公司的財務(wù)報表，避免虧損。但是準則修訂前后，債務(wù)重組公司脫掉ST的帽子和再融資的現(xiàn)象卻無明顯差異。

以上結(jié)果的根源在于資本市場的監(jiān)管規(guī)則。如前所述，在我國現(xiàn)行的以會計利潤為核心資本市場監(jiān)管政策的指標體系中上市公司退市政策的凈利潤指標不扣除非經(jīng)常性損益，而ST摘帽和再融資的條件指標卻是扣除了非經(jīng)常性損益之后的。所以，上市公司利用債務(wù)重組準則的變化進行盈余管理后所能獲得的“好處”也只能是避免報表上的虧損，以免被退市；而不能讓自己達到ST摘帽和再融資的要求。所以，債務(wù)重組準則的變化只是給上市公司進行盈余管理提供了新的契機和方法，而不是其進行盈余管理的根本原因。根本原因在于規(guī)避資本市場的監(jiān)管，避免被ST和退市。

（二）政策建議

要想抑制一種行為，必須要弄清楚這種行為背后的動機，然后“對癥下藥”見效才能顯著。本文發(fā)現(xiàn)規(guī)避資本市場的監(jiān)管上才是市公司盈余管理的根本動機，所以，要想抑制其盈余管理，就要從改革資本市場的監(jiān)管規(guī)則入手。從短期看，主要是改進上市公司退市政策，即將扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤指標作為衡量上市公司是否被ST和退市的標準。但是這對那些處在經(jīng)營狀況不好的狀態(tài)的一些公司來說無疑是一劑猛藥，很有可能一些公司會因此走上破產(chǎn)的道路，而且這也不利于我國資本市場的穩(wěn)定。從長期來看，就是要發(fā)揮市場這只“看不見的手”的作用，即推進資本市場監(jiān)管規(guī)則的市場化改革，建立完善的資本市場監(jiān)管規(guī)則，讓市場優(yōu)勝劣汰的自然規(guī)則來決定“誰去誰留”。

七、研究局限

本文所用的上市公司債務(wù)重組的數(shù)據(jù)均是手工翻閱整理得到的，由于此限制，只搜集了滬市A股上市公司的數(shù)據(jù)，并沒有對深市的上市公司進行研究，存在一定的片面性。此外，本文只搜集了2006年和2007年的數(shù)據(jù)，并沒有對2007年以后上市公司債務(wù)重組的情況進行研究，導(dǎo)致研究結(jié)果帶有一定的偶然性。

參考文獻：

[1]謝海洋.債務(wù)重組準則變化與上市公司盈余管理[J].中南財經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報，2013（01）：110-114.

[2]樊懿芳，紀巖.債務(wù)重組與盈余管理——基于2007年深市A股上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J].財會通訊，2009（06）：123-126.

[3]謝德仁.會計準則、資本市場監(jiān)管規(guī)則與盈余管理之遏制：來自上市公司債務(wù)重組的經(jīng)驗證據(jù)[J].會計研究，2011（03）：19-26.

作者簡介

畢紅衛(wèi)（1994.10- ），女，河北省石家莊市人，本科，研究方向：財會。