文‖長江養(yǎng)老保險股份有限公司黨委書記、總經(jīng)理 蘇罡

發(fā)揮保險業(yè)養(yǎng)老金管理機構(gòu)專業(yè)優(yōu)勢推動養(yǎng)老金保值增值

文‖長江養(yǎng)老保險股份有限公司黨委書記、總經(jīng)理 蘇罡

面對我國養(yǎng)老保險體系發(fā)展的歷史機遇，保險業(yè)養(yǎng)老金管理機構(gòu)充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，承擔起推動養(yǎng)老金保值增值的重任。下一步，保險業(yè)養(yǎng)老金管理機構(gòu)還需要密切關(guān)注養(yǎng)老金保值增值的內(nèi)在需求，充分利用當前有利的政策環(huán)境，充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，努力提高養(yǎng)老金投資管理能力，推動養(yǎng)老金更好地保值增值。

實現(xiàn)養(yǎng)老金保值增值的重要意義

有助于緩解人口老齡化帶來的經(jīng)濟壓力

截至2015年底，我國60歲及以上人口達到2.2億人，占總?cè)丝诘谋壤噬?6.1%。我國人口老齡化所體現(xiàn)出的未富先老、老年人口規(guī)模大、老齡化發(fā)展速度快等特點，造成養(yǎng)老保險制度內(nèi)贍養(yǎng)比急速下降，基本養(yǎng)老保險替代率逐步降低，基本養(yǎng)老保險基金缺口日益擴大。

然而，目前在我國各類養(yǎng)老金資產(chǎn)中，部分已經(jīng)實現(xiàn)了市場化運作，比如，全國社?；鹜ㄟ^直接投資和委托投資相結(jié)合，2000-2015年年化收益率達到8.82%，企業(yè)年金委托市場機構(gòu)管理，2007-2015年年化收益率也達到7.87%，均遠超過同期通貨膨脹水平，取得了較好的保值增值效果，有效緩解了人口老齡化對養(yǎng)老保障制度帶來的經(jīng)濟壓力。

有助于促進當期消費增長

近年來，我國財富管理市場整體規(guī)模穩(wěn)步提升，年均增速接近50%，至2015年底，我國財富管理市場整體規(guī)模達到88萬億元，較2014年增長48%，但同期社會消費品零售總額增長僅為10.7%。這主要是由于我國社會保障制度尚不健全，居民容易產(chǎn)生對于未來財富不足的恐慌。通過積極的養(yǎng)老金投資運作，實現(xiàn)居民養(yǎng)老金資產(chǎn)的保值增值，將有助于消除這種恐慌，釋放當期的消費能力，進而促進社會經(jīng)濟發(fā)展，反過來進一步推動社會財富積累和養(yǎng)老金保值增值。

有助于服務實體經(jīng)濟發(fā)展

在中國經(jīng)濟目前面臨“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”的歷史關(guān)口，亟需盤活存量，優(yōu)化資源配置，提高經(jīng)濟發(fā)展的總體質(zhì)量和單位投入產(chǎn)出，實現(xiàn)資源利用效能的最大化。養(yǎng)老金具有資金來源穩(wěn)定、資產(chǎn)規(guī)模龐大、投資周期較長等特點，這些特點與實體經(jīng)濟發(fā)展以及國家重大戰(zhàn)略項目建設(shè)的資金需求高度匹配，通過積極的養(yǎng)老金投資政策引導，可以實現(xiàn)養(yǎng)老金資產(chǎn)直接支持重點領(lǐng)域的實體經(jīng)濟發(fā)展和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，實現(xiàn)社會資源的優(yōu)化配置。

保險業(yè)養(yǎng)老金管理機構(gòu)的獨特優(yōu)勢

擁有完備的養(yǎng)老金管理牌照

長江養(yǎng)老等養(yǎng)老保險公司同時擁有受托、賬管和投管三張牌照，可以為客戶提供一站式的養(yǎng)老金管理服務，是企業(yè)年金市場最為核心的管理機構(gòu)之一。

更重要的是，擁有完備的養(yǎng)老金管理牌照，有助于保險業(yè)養(yǎng)老金管理機構(gòu)站在不同管理人的角度，深刻領(lǐng)會養(yǎng)老金管理的本質(zhì)，理解受益人的真實需求。同時，在業(yè)務運作上可覆蓋養(yǎng)老金管理的全流程，形成牌照資源的有效整合，降低管理人之間的溝通成本，提升管理效率，更好地推動養(yǎng)老金保值增值。

擁有科學投資理念

基于對保險資產(chǎn)長期資金的管理經(jīng)驗，保險業(yè)養(yǎng)老金管理機構(gòu)逐步形成了以“長期穩(wěn)健的適度收益”“本金安全的底線要求”“多元化配置下有效的風險控制”等理念為核心的保險資產(chǎn)管理能力體系，與國內(nèi)養(yǎng)老金投資運作保值增值的要求最為匹配和耦合。

養(yǎng)老金的投資運作不能夠單純基于風險性資產(chǎn)的操作能力追求短期、相對的高收益，因為這種模式蘊含很大的潛在風險敞口和大幅的收益率回撤，且已經(jīng)在數(shù)次股債雙殺和短期大幅波動的市場中遭遇了激烈挑戰(zhàn)和投資者的質(zhì)疑。保險業(yè)養(yǎng)老金管理機構(gòu)，特別是專營信托型業(yè)務的養(yǎng)老保險公司，集受托人和投管人資格于一體，能夠更深刻地理解老百姓“養(yǎng)命錢”的信托責任要求，基于客戶需求的有效識別和區(qū)分，通過采取合理高效的戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置、優(yōu)秀投管人的有效遴選和及時有序的風險控制等措施，妥善處理好絕對收益和相對收益，以及長期收益和短期收益之間的關(guān)系，努力在收益和風險相均衡的基礎(chǔ)上獲取適度的絕對收益，確?；鸢踩瑢崿F(xiàn)保值增值。

此外，不同于公募基金，保險業(yè)養(yǎng)老金管理機構(gòu)，特別是養(yǎng)老保險公司，長期以來保持著“追求絕對收益基礎(chǔ)上的相對收益”的風險收益特征。這種正收益、小波動的長期穩(wěn)健性，避免了單純考核相對收益而在極端市場狀況出現(xiàn)時可能面臨的巨大風險。例如，在2008年和2011年的大熊市中，股票型公募基金損失巨大，平均收益分別為-51.42%和-24.53%；2015年6月的股災中，許多公募基金的凈值大幅下挫。與之相比，2008年和2011年企業(yè)年金的負收益分別僅為-1.83%和-0.78%，優(yōu)秀的養(yǎng)老保險公司甚至取得了正收益的突出業(yè)績例如，長江養(yǎng)老2008年和2011年的投資收益率分別為6.05%和3.09%。據(jù)人社部自2011年起公布的行業(yè)數(shù)據(jù)，保險業(yè)養(yǎng)老金管理機構(gòu)在企業(yè)年金領(lǐng)域一直保持著穩(wěn)健的業(yè)績，整體業(yè)績波動明顯小于基金系和券商系管理機構(gòu)。

領(lǐng)先同業(yè)的養(yǎng)老金管理核心能力

保險業(yè)養(yǎng)老金管理機構(gòu)在養(yǎng)老金管理方面始終走在行業(yè)前列，其核心能力主要來自于兩方面：

一是具備非常完整的資產(chǎn)配置頻譜。保險業(yè)養(yǎng)老金管理機構(gòu)的產(chǎn)品線涵蓋了一級和二級市場的固定收益類產(chǎn)品、權(quán)益類產(chǎn)品、非標類產(chǎn)品，以及基礎(chǔ)設(shè)施和不動產(chǎn)等直接融資產(chǎn)品。綜合的產(chǎn)品線可以覆蓋市場各類風險狀況，有利于保險業(yè)養(yǎng)老金管理機構(gòu)實現(xiàn)長期穩(wěn)健的收益。與之相比，公募基金由于主要關(guān)注二級市場的投資機遇，并且廣泛采用相對排名的投資模式，因此，不利于從資產(chǎn)配置的角度有效提升組合整體的風險收益水平，也不契合養(yǎng)老金需要長期投資、控制收益波動的需求。

二是具備更加扎實的投研體系。保險業(yè)養(yǎng)老金管理機構(gòu)基于委托人的資產(chǎn)負債管理框架和投資指引要求，建立了以前瞻有效的大類資產(chǎn)配置為基礎(chǔ)，通過固定收益投資奠定穩(wěn)定收益，以權(quán)益投資提供超額收益的投資研究體系，具體表現(xiàn)為：1. 構(gòu)建較為成熟的宏觀經(jīng)濟景氣分析與資產(chǎn)預期模型體系，注重通過前瞻性的經(jīng)濟周期基本面研究與大類資產(chǎn)的跨周期配置，充分分享資本市場的機會，較好地規(guī)避了權(quán)益市場的系統(tǒng)風險；2. 實施規(guī)模管理、集合管理，實現(xiàn)組合規(guī)?；c精細化管理相結(jié)合；3. 構(gòu)建有效契合養(yǎng)老金特征的績效分析體系，投資過程中實施系統(tǒng)的績效分析動態(tài)跟蹤管理，深刻把握客戶特點與個性需求；4. 構(gòu)建優(yōu)質(zhì)高效的投研互動體系，為實現(xiàn)絕對收益提供機制保證，以長江養(yǎng)老為例，通過投研制度建立了證券深度聽證機制，保障投資和研究互相制衡和促進。

較強的風險管控能力

保險業(yè)養(yǎng)老金管理機構(gòu)在企業(yè)年金資產(chǎn)管理實踐中，保持了保險行業(yè)長期以來形成的積極穩(wěn)健的投資風格和有效合規(guī)的風控體系，并結(jié)合國內(nèi)養(yǎng)老金運作的現(xiàn)實要求，不斷完善相關(guān)制度和流程，通過加強人腦和電腦結(jié)合、強化投資監(jiān)督和績效分析等措施，保障了事前事中事后的動態(tài)過程控制和效果，確保了絕對收益目標達成率、保本點和止損線三道防線的有效性，保障了企業(yè)年金每年保值增值的剛性目標。受托業(yè)務和投資業(yè)務之間在通過有效防火墻等實現(xiàn)隔離和制衡的同時，及時跟進企業(yè)年金投資范圍的擴大和投資標的創(chuàng)新，強化主動多元化資產(chǎn)配置并加強創(chuàng)新和非標產(chǎn)品的有效管控，很好地匹配了養(yǎng)老金的長期資金屬性，有效地防范和降低了投資過程中（尤其是極端市場條件下）的各類風險。

推動養(yǎng)老金保值增值的努力方向

——密切關(guān)注需求

中國養(yǎng)老金體系的覆蓋面、資產(chǎn)規(guī)模和市場化運作程度一直嚴重滯后，隨著全面深化改革的不斷發(fā)展，尤其是養(yǎng)老保險制度的大力改革，未來五年將迎來巨大發(fā)展空間，養(yǎng)老金保值增值需求也將被充分激發(fā)。初步預計，五年后，基本養(yǎng)老保險委托投資規(guī)?？赡苓_到1萬億元，企業(yè)年金積累基金有望達到1.5萬億元，職業(yè)年金積累基金有望達到1.2萬億元，個人養(yǎng)老賬戶積累規(guī)模有望達到1萬億元，外加全國社?；鹞型顿Y的部分，整個社會養(yǎng)老金投資運作規(guī)模將超過5萬億元。

面對方興未艾、充滿機遇的養(yǎng)老金市場，保險業(yè)養(yǎng)老金管理機構(gòu)首先必須高度重視并充分關(guān)注市場動態(tài)，尤其是深刻理解不同類型養(yǎng)老金資產(chǎn)的保值增值需求，并采取相應的資產(chǎn)配置與投資策略。比如基本養(yǎng)老保險本身定位為第一支柱，其結(jié)余資金的投資運作需要更加安全謹慎，以固定收益類資產(chǎn)為主；而全國社保基金作為長期戰(zhàn)略儲備基金，投資周期更長，可以適當提高權(quán)益類資產(chǎn)配置，充分分享跨周期的投資機會。

同時，面對個人養(yǎng)老財富管理需求巨大與個人養(yǎng)老保險產(chǎn)品供給不足之間的矛盾，保險業(yè)養(yǎng)老金管理機構(gòu)應當積極實現(xiàn)由服務機構(gòu)客戶向兼顧個人客戶的轉(zhuǎn)型，發(fā)揮自身善于管理“長錢”的獨特優(yōu)勢，大力開拓個人養(yǎng)老財富管理業(yè)務。目前，養(yǎng)老保險公司已借助個人養(yǎng)老保障委托管理產(chǎn)品開啟了個人養(yǎng)老保險賬戶的相關(guān)探索，并取得了積極的成效。下一步應加大個人養(yǎng)老保障委托管理產(chǎn)品從產(chǎn)品設(shè)計到營銷策劃到后續(xù)服務的全流程精細化管理的力度，提升產(chǎn)品吸引力和服務體驗感，努力挖掘個人養(yǎng)老金的保值增值需求。

——充分利用有利的政策環(huán)境

黨的十八大以來，養(yǎng)老保障制度改革不斷深化，協(xié)調(diào)統(tǒng)一的多層次養(yǎng)老保障制度加快建立。2015年，基本養(yǎng)老保險基金委托運作和職業(yè)年金的建立為我國養(yǎng)老保障制度翻開了嶄新的篇章，為具備專業(yè)資質(zhì)和能力的保險業(yè)養(yǎng)老金管理機構(gòu)參與基本養(yǎng)老保險基金和職業(yè)年金等政策類養(yǎng)老金的管理帶來了機遇。

與此同時，中央有關(guān)部委積極支持養(yǎng)老金等長期資金服務經(jīng)濟發(fā)展，促進經(jīng)濟提質(zhì)增效升級。一方面，養(yǎng)老金具有資金來源穩(wěn)定、資產(chǎn)規(guī)模龐大、投資周期較長等特點，這些特點與實體經(jīng)濟發(fā)展以及國家重大戰(zhàn)略項目建設(shè)的資金需求高度匹配；另一方面，參與投資實體經(jīng)濟以及國家重大戰(zhàn)略項目建設(shè)又有助于養(yǎng)老金克服跨周期風險，獲得長期穩(wěn)定收益，促進養(yǎng)老金資產(chǎn)的保值增值。

目前，政策層面，已經(jīng)允許企業(yè)年金和職業(yè)年金開展另類投資，基本養(yǎng)老保險基金投入市場運作后也可以投資國家重大項目和重點企業(yè)股權(quán)；實踐層面，以長江養(yǎng)老為代表的部分保險業(yè)養(yǎng)老金管理機構(gòu)，已經(jīng)在企業(yè)年金投資基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計劃、參與國有企業(yè)股權(quán)投資等領(lǐng)域積累了豐富的經(jīng)驗。下一步，建議保險業(yè)養(yǎng)老金管理機構(gòu)在風險可控的前提下，進一步探索通過資產(chǎn)支持計劃、私募基金等更加多元化的產(chǎn)品形式，不斷加大養(yǎng)老金服務實體經(jīng)濟和投資國家重大戰(zhàn)略項目的力度。

——努力發(fā)揮保險業(yè)養(yǎng)老金管理機構(gòu)的專業(yè)優(yōu)勢

隨著泛資管時代的逐步演進，參與養(yǎng)老金管理的金融主體將更加多元化，跨界競爭也將更加激烈。

保險業(yè)養(yǎng)老金管理機構(gòu)應當充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，一是利用豐富的業(yè)務牌照，努力擴大業(yè)務覆蓋范疇，滲透進入更加廣義的養(yǎng)老金管理領(lǐng)域，服務更加廣義的養(yǎng)老金資產(chǎn)的保值增值。二是堅持“長期穩(wěn)健的適度收益”“本金安全的底線要求”“多元化配置下有效的風險控制”等投資理念，與公募基金追逐相對業(yè)績的風格形成鮮明的區(qū)隔，突出自身的差別化優(yōu)勢，發(fā)揮養(yǎng)老金保值增值的穩(wěn)定器作用，為養(yǎng)老金保值增值積累足夠的安全墊。三是進一步深化投研互動，充分發(fā)揮投資經(jīng)理與研究員的各自價值，以有效的團隊運作機制替代個人的投資決定；同時加大另類產(chǎn)品的配置比例，努力提升養(yǎng)老金投資整體收益率。四是繼續(xù)嚴守養(yǎng)老金投資的風險底線，不斷完善各道風險防線，努力避免投資虧損對養(yǎng)老金資產(chǎn)的侵蝕。