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絲綢之路經(jīng)濟帶核心區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施投資估計與融資模式探析

李建軍，馬思超

(中央財經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，北京 100081)

內(nèi)容提要：“一帶一路”是我國21世紀重要的國際戰(zhàn)略，而基礎(chǔ)設(shè)施又是絲綢之路經(jīng)濟帶上各國互聯(lián)互通的硬件基礎(chǔ)，其對促進“一帶一路”戰(zhàn)略的推進具有重要意義。本文從打造絲綢之路經(jīng)濟帶核心區(qū)的目標出發(fā)，運用世界銀行基礎(chǔ)設(shè)施估計方法，量化研究新疆作為經(jīng)濟帶交通樞紐、商貿(mào)物流及文化科教中心所需的基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模，并在此基礎(chǔ)上對比分析PPP、BOT及P2G等融資模式。分析認為，新疆首先要為基礎(chǔ)設(shè)施投融資模式的創(chuàng)新創(chuàng)造有利的政策環(huán)境；其次要積極推進新型融資模式基建項目的試點；三是要促進區(qū)域內(nèi)融資渠道的多元化；四是要積極引進外資，以支持戰(zhàn)略開發(fā)項目的實施。

關(guān)鍵詞：絲綢之路經(jīng)濟帶核心區(qū)；基礎(chǔ)設(shè)施；投融資模式

一、引言

自2013年9月和10月，習(xí)近平主席提出共建“絲綢之路經(jīng)濟帶”和“21世紀海上絲綢之路”的重大倡議以來，得到國際社會的高度關(guān)注。其中，“絲綢之路經(jīng)濟帶”是在古絲綢之路基礎(chǔ)上形成的一個經(jīng)濟區(qū)域帶。此區(qū)域東臨亞太經(jīng)濟圈，西接歐盟經(jīng)濟圈，跨越整個亞歐大陸，涵蓋中亞、西亞地區(qū)，同時包含我國西部五個省份。2015年3月，國家發(fā)展改革委、外交部、商務(wù)部聯(lián)合發(fā)布的《推動共建絲綢之路經(jīng)濟帶和21世紀海上絲綢之路的愿景與行動》(以下簡稱《愿景與行動》)闡明了“一帶一路”戰(zhàn)略的時代背景、共建原則、框架思路、合作重點、合作機制以及我國政府的開放姿態(tài)。

絲綢之路經(jīng)濟帶涉及我國新疆、甘肅、陜西等省份，而其中最具有地理區(qū)位優(yōu)勢的是新疆。隨著“一帶一路”具體政策的相繼實施和落地，新疆的區(qū)位優(yōu)勢將逐步顯現(xiàn)，也即將從偏居西北邊陲轉(zhuǎn)而成為絲綢之路經(jīng)濟帶的核心區(qū)，并將在經(jīng)濟帶的建設(shè)中發(fā)揮引領(lǐng)作用。首先，從地理位置看，新疆地處我國西北，毗鄰中亞五國，并與8個國家為鄰。其次，從能源角度講，新疆地區(qū)蘊含著十分豐富的石油、天然氣及礦產(chǎn)資源。同時，與新疆相鄰的哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦等中亞國家也擁有巨大的石油、天然氣等能源儲量。最后，從文化角度而言，新疆地處東西方多元文化的交匯點，各民族在長期融合的過程中形成了新疆獨特的地域文化和民族文化，各民族間有著廣泛的文化認同?！对妇芭c行動》中指出，新疆作為絲綢之路經(jīng)濟帶核心區(qū)，要將其打造成為經(jīng)濟帶上交通樞紐、商貿(mào)物流中心以及文化科教中心。

絲綢之路沿線各國資源稟賦各異，經(jīng)濟互補性較強，彼此合作的潛力和空間很大，合作的主要內(nèi)容應(yīng)是政策溝通、設(shè)施聯(lián)通、貿(mào)易暢通、資金融通、民心相通，即所謂的五通。結(jié)合新疆作為核心區(qū)域的三大要求不難看出，建設(shè)交通樞紐是達到設(shè)施聯(lián)通的重要基礎(chǔ)；打造商貿(mào)物流中心是貿(mào)易暢通的基本保障；建設(shè)文化科教中心是達成民心相通、跨國文化交流的必要條件。這就要求在“一帶一路”戰(zhàn)略實施過程中，新疆作為絲綢之路經(jīng)濟帶核心區(qū)需要大力推進基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)?；A(chǔ)設(shè)施是絲綢之路經(jīng)濟帶上各國互聯(lián)互通的硬件基礎(chǔ)，同時也是制約沿線國家合作的瓶頸所在，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對于促進“一帶一路”戰(zhàn)略的推進具有重要意義，同時也有利于我國過剩產(chǎn)業(yè)的出口，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)重組和優(yōu)化。

二、核心區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的現(xiàn)狀

基礎(chǔ)設(shè)施(infrastructure)是為社會生產(chǎn)和居民生活提供公共服務(wù)的物質(zhì)工程設(shè)施，是用于保證國家或地區(qū)社會經(jīng)濟活動正常進行的公共服務(wù)系統(tǒng)。《世界銀行發(fā)展報告(1994)》將基礎(chǔ)設(shè)施統(tǒng)一劃分為經(jīng)濟性基礎(chǔ)設(shè)施和社會性基礎(chǔ)設(shè)施兩大類，其中，經(jīng)濟性基礎(chǔ)設(shè)施指永久性的工程構(gòu)架、設(shè)備、設(shè)施及其所提供的服務(wù)。就本文研究內(nèi)容而言，建設(shè)絲綢之路經(jīng)濟帶交通樞紐中心涉及到公路、鐵路、航空等交通運輸基礎(chǔ)設(shè)施；建設(shè)商貿(mào)物流中心則涉及到外貿(mào)口岸、信息傳輸計算機服務(wù)等基礎(chǔ)設(shè)施；建設(shè)文化科教中心則涉及到公眾文化娛樂設(shè)施等基礎(chǔ)設(shè)施資源。此外，電力、燃氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)作為生產(chǎn)活動的必要支撐也在本文考慮的范圍之內(nèi)。

(一)交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是經(jīng)濟發(fā)展的前提和保障，也是實現(xiàn)“一帶一路”要素暢通的基本條件。目前，新疆已擁有公路17.02 萬公里，鐵路營業(yè)里程0.47萬公里，17 個機場，共開辟航線113條，其中，國內(nèi)航線99條。*②數(shù)據(jù)來源：2014年《新疆統(tǒng)計年鑒》。從表1數(shù)據(jù)來看，新疆每萬人擁有鐵路公里數(shù)、公路公里數(shù)和高速公路公里數(shù)整體呈上升趨勢。通過橫向?qū)Ρ瓤梢园l(fā)現(xiàn)，新疆與陜西、福建同期相比具有明顯優(yōu)勢，尤其在每萬人擁有鐵路和公路數(shù)量上占有絕對優(yōu)勢，但是在高速公路方面，2013年基本與陜西、福建一致。但從鐵路網(wǎng)密度和公路網(wǎng)密度的角度來看，2013年新疆鐵路網(wǎng)密度和公路網(wǎng)密度分別只有29.60和999.21公里/萬平方公里，②不足全國平均水平的四分之一。

表1　新疆、陜西、福建每萬人擁有交通公里數(shù) 　單位：公里/萬人

資料來源: 國家統(tǒng)計局。

新疆地廣人稀的區(qū)域特點造就了交通類基礎(chǔ)設(shè)施人均擁有量優(yōu)勢與交通密度網(wǎng)劣勢并存的現(xiàn)象。目前，新疆地區(qū)的交通類基礎(chǔ)設(shè)施能夠基本滿足省內(nèi)的交通需求，但遠沒有達到核心區(qū)交通樞紐所要求的水平。絲綢之路經(jīng)濟帶的實質(zhì)是通道經(jīng)濟帶，新疆作為絲綢之路經(jīng)濟帶的重要節(jié)點，必須要加快完善其通道功能。只有通過交通大通道和樞紐項目建設(shè)，才能構(gòu)建聯(lián)通整個絲綢之路經(jīng)濟帶的鐵路、公路、航空綜合交通運輸體系，為國家實施向西開放戰(zhàn)略和引領(lǐng)絲綢之路經(jīng)濟帶建設(shè)奠定良好的基礎(chǔ)。

(二)信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

作為絲綢之路經(jīng)濟帶的核心區(qū)，新疆肩負著信息傳輸、與周邊國家信息相通的重任。這就要求新疆要加快面向中亞、西亞、南亞和歐洲的物流通道和信息通道的建設(shè)。絲綢之路經(jīng)濟帶所涉及的國家多、區(qū)域廣，且社會經(jīng)濟、交通通訊基礎(chǔ)設(shè)施等發(fā)展不均衡，區(qū)域間的信息傳遞存在巨大的地理障礙和空間障礙。因此，借助信息技術(shù)實現(xiàn)高效、便捷的跨國信息傳遞和共享就顯得尤為重要。此外，從以往研究來看，信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對于降低交易成本、提高生產(chǎn)效率具有重要作用(Aschauer，1989)。

通過表2數(shù)據(jù)可以看到，新疆在電話普及率、移動電話普及率及互聯(lián)網(wǎng)普及率等方面均略優(yōu)于全國平均水平，但在開通互聯(lián)網(wǎng)寬帶業(yè)務(wù)的行政村比重方面落后于全國平均水平。

表2　新疆與全國電信通信服務(wù)水平對比

資料來源: 國家統(tǒng)計局。

(三)文化科教基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

獨特的地理區(qū)位使得新疆成為東西方多元文化的交匯點，不同民族長期跨界而居的現(xiàn)象使得新疆地區(qū)形成了獨特的地域文化和民族文化，這種得天獨厚的人文優(yōu)勢是開展區(qū)域經(jīng)濟合作的重要推動力量(陳德峰，2014)。民心相通是“一帶一路”建設(shè)的社會根基，新疆作為核心區(qū)要加緊文化科教基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，為今后沿線各國開展文化交流、學(xué)習(xí)等活動打造良好的文化類基礎(chǔ)設(shè)施的支持。

表3　新疆、陜西、福建的文化科教基礎(chǔ)設(shè)施情況對比

資料來源:國家統(tǒng)計局。

本文選取藝術(shù)表演場館機構(gòu)數(shù)、博物館機構(gòu)數(shù)、公共圖書館機構(gòu)數(shù)以及人均擁有公共圖書館藏量作為衡量文娛科教類基礎(chǔ)設(shè)施情況的指標，并以海上絲綢之路核心區(qū)的福建省和同樣地處西北但經(jīng)濟綜合競爭力處于中游的陜西省作為對比。從表3可以看出，新疆在前兩項指標中均落后于陜西和福建。作為文化大省的陜西在藝術(shù)表演場館機構(gòu)數(shù)、博物館機構(gòu)數(shù)和公共圖書館機構(gòu)數(shù)方面均處于領(lǐng)先地位，地處東部沿海的福建省在人均擁有公共圖書館藏量方面略有優(yōu)勢，而作為歌舞之鄉(xiāng)的新疆2013年卻僅有15家藝術(shù)表演場館機構(gòu)數(shù)，這與陜西的86家和福建的57家都有很大差距?？梢姡陆奈幕A(chǔ)設(shè)施建設(shè)任重而道遠。

三、核心區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資規(guī)模估算

對于最優(yōu)基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)模的選擇，學(xué)界存在較大爭論。Rosenstein-Redan(1943)認為，基礎(chǔ)設(shè)施的間接生產(chǎn)性能夠創(chuàng)造出更多的投資機會，即基礎(chǔ)設(shè)施投資是社會的先行資本。但由于基礎(chǔ)設(shè)施具有專用性強、投資規(guī)模大且周期長等特點，過量的基礎(chǔ)設(shè)施投資將會擠出私人部門的資本投入，導(dǎo)致社會整體運行效率的低下(Hirschman，1958)。對于最優(yōu)基礎(chǔ)設(shè)施投資水平的研究，有學(xué)者通過計算投資回報率是否顯著不為0進行測算(Bougheas，2000)，也有學(xué)者通過比較私人投資與基礎(chǔ)設(shè)施投資的邊際產(chǎn)出來判斷基礎(chǔ)設(shè)施投資是否達到最優(yōu)規(guī)模(Aschauer，1989；Karras，1997；Bajo-Rubio，2002)。可見，以往研究主要從投資角度分析和探究基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的最優(yōu)規(guī)模，缺少同時從消費者和生產(chǎn)者需求出發(fā)的討論。因此，本文參考Fay(2001)的方法，從需求層面出發(fā)，通過對消費者和生產(chǎn)者的需求分析，估計基礎(chǔ)設(shè)施投資的需求規(guī)模。

(一)基于需求層面的基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)投資的估計模型

(2)

(3)

其中，Y為總產(chǎn)出，Yag和Yind分別代表農(nóng)業(yè)部門和工業(yè)部門占GDP的份額，A代表技術(shù)水平，結(jié)合(1)式和(3)式可以得出個人部門和生產(chǎn)部門對基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)的人均需求：

(4)

由于無法獲得有關(guān)技術(shù)水平的數(shù)據(jù)，所以本文用時間虛擬變量來模擬技術(shù)進步帶來的對基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)需求的變化。就我國具體情況而言，各地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施水平和需求狀況存在很大差異，故需要納入?yún)^(qū)域因素的固定效應(yīng)變量。基于以上考慮，可以將方程寫為：

i=a+by+cyag+dyind+etdt+fjdj

(5)

其中，i是人均基礎(chǔ)設(shè)施需求，y是人均GDP，yag和yind是第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)占GDP的份額，dt是時間虛擬變量，dj是國家固定效應(yīng)。

(二)指標選擇與說明

基于上文的理論分析及數(shù)據(jù)的可得性，根據(jù)公式(5)，本文使用2005年—2013年我國各省人均分行業(yè)固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)替代人均基礎(chǔ)設(shè)施需求變量，并用我國各省人均GDP、第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)占生產(chǎn)總值比率進行回歸。從打造絲綢之路經(jīng)濟帶核心區(qū)所需要的基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)出發(fā)，對交通運輸、倉儲和郵政業(yè)，電力、燃氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，信息傳輸計算機服務(wù)和軟件業(yè)以及文化、體育和娛樂業(yè)四個方面的全社會固定資產(chǎn)投資分別進行回歸。變量描述見表4：

表4　變量描述

從對以上四個方面的人均社會固定資產(chǎn)投資情況來看，2010年以后，新疆在電力、燃氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)方面的人均固定資產(chǎn)投資額較全國平均水平具有一定優(yōu)勢(見圖1)，這與新疆獨有的自然資源優(yōu)勢密不可分。但在其他三個方面，新疆均低于全國平均水平，尤其是文化、體育和娛樂業(yè)。

圖1：2005年—2013年全國與新疆分行業(yè)固定資產(chǎn)投資規(guī)模

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)國家數(shù)據(jù)庫相關(guān)數(shù)據(jù)整理得出。

(三)回歸結(jié)果與分析

由于所選數(shù)據(jù)為平衡面板數(shù)據(jù)，故可同時使用面板回歸與OLS回歸。首先對所選數(shù)據(jù)進行面板回歸，由于我國各省情況差異較大，故采用固定效應(yīng)回歸。*在使用固定效應(yīng)回歸時，F(xiàn)檢驗的P值為0.0000，故強烈拒絕H0：all=0的原假設(shè)，即固定效應(yīng)明顯優(yōu)于混合回歸，應(yīng)該允許每位個體擁有自己的截距項。從表5面板回歸結(jié)果來看，R2在可接受的范圍內(nèi)，其中，交通運輸、倉儲和郵政業(yè)的R2最優(yōu)，其次是文化、體育和娛樂業(yè)。對于自變量系數(shù)的符號與Fay(2001，2003)的研究一致，即人均固定資產(chǎn)投資額與第一產(chǎn)業(yè)占比為負向關(guān)系、與第二產(chǎn)業(yè)占比為正向關(guān)系。從人均GDP來看，其對固定資產(chǎn)投資額均為正向影響。其中，交通運輸、倉儲和郵政業(yè)的投資額受人均GDP的影響最大，這與國外學(xué)者的研究結(jié)論略有不同。

表5　固定效應(yīng)的面板數(shù)據(jù)回歸結(jié)果

注：* 、** 、***分別表示在10%、5%和1%的顯著性水平。

在固定效應(yīng)面板回歸的基礎(chǔ)上，本文又對所選數(shù)據(jù)進行了附帶時間和地區(qū)虛擬變量的OLS回歸，回歸結(jié)果見表6。不難發(fā)現(xiàn)，OLS回歸明顯優(yōu)于面板回歸，各項回歸的R2都有顯著上升，特別是信息傳輸計算機服務(wù)和軟件業(yè)的R2達到了0.884。OLS回歸中，各項系數(shù)的符號基本與面板回歸結(jié)果一致，只有在對電力、燃氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)時，y的系數(shù)為負，這與面板數(shù)據(jù)回歸結(jié)果存在差異，本文尚不能解釋這一現(xiàn)象。

表6　附帶時間與地區(qū)虛擬變量的OLS回歸結(jié)果

注：* 、** 、***分別表示在10%、5%和1%的顯著性水平。

(四)基于回歸結(jié)果的未來基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資規(guī)模估計

由于附帶虛擬變量的OLS回歸結(jié)果明顯優(yōu)于面板數(shù)據(jù)回歸結(jié)果，故本文將基于OLS回歸所得系數(shù)對新疆地區(qū)未來基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資規(guī)模作出估計。

世界銀行發(fā)布的《中國經(jīng)濟簡報》中稱，中國經(jīng)濟增速預(yù)計2015年將降至7.1%，2017年將降至6.9%，但根據(jù)國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)，我國2015年GDP增長約為6.9%?？梢姡覈?jīng)濟仍處于底部運行狀態(tài)，短期內(nèi)難見起色。但從圖2可以看到，在2009年后我國人均GDP保持著高速增長，雖然在2012年和2013年有所回落，但2012年仍高于10%，2013年為9.84%。同時，新疆地區(qū)人均GDP在2010年超過全國平均水平，達到25.53%，并在2013年仍保持11.12%的高速增長。預(yù)計未來五年，新疆地區(qū)人均GDP增長率將不低于8%。

圖2 ：2006年—2013年新疆與全國人均GDP增長率

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)國家數(shù)據(jù)庫相關(guān)數(shù)據(jù)整理得出。

在回歸過程中，各變量均為人均值，所以在估計新疆地區(qū)整體基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資規(guī)模時，將納入人口因素的影響。從2004年—2013年的數(shù)據(jù)看，新疆地區(qū)人口增幅較為平穩(wěn)，年均增速約為1.5%。本文采用指數(shù)趨勢線的方式對未來5年新疆地區(qū)人口數(shù)量簡單進行預(yù)測，預(yù)計2020年新疆地區(qū)人口可達2515.59萬人，當然這是一個較為保守的估計。

根據(jù)表6所得回歸系數(shù)，帶入對未來五年人均GDP及人口增長的預(yù)測，同時假設(shè)第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)占GDP的份額保持不變，對2016年—2020年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資規(guī)模進行預(yù)測，預(yù)測結(jié)果見表7。根據(jù)預(yù)測結(jié)果可得，新疆未來五年四類基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需投資總計約6855.4685億元，其中可以看出，道路類基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍是新疆未來五年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重頭戲。

表7　對2016年—2020年新疆四種類基礎(chǔ)設(shè)施投資的估計 　單位：億元

四、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資的可行模式

目前我國基礎(chǔ)設(shè)施投融資的模式主要有：利用政府權(quán)力進行的投融資、國內(nèi)債務(wù)融資、利用國外資金投資以及股權(quán)融資等(彭清輝，2011)。近年來，也在探索信托融資、融資租賃以及PPP投融資等新型基礎(chǔ)設(shè)施投融資方式。從2013年新疆全社會固定資產(chǎn)投資的資金來源看，其資金來源主要還是自籌資金，其次是國家預(yù)算內(nèi)資金、國內(nèi)貸款，而債券和利用外資分別只占到0.2556%和0.0458%。然而，區(qū)域經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不僅要有政府資金的支持，更要有能夠引導(dǎo)社會力量成為城市化建設(shè)主體的制度支持。其重點是引導(dǎo)社會資本進入城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，通過公私合作形式投資、建設(shè)和管理運營城市基礎(chǔ)設(shè)施。

根據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施所能帶來的未來現(xiàn)金流的差異，可以將基礎(chǔ)設(shè)施分為三類：第一類為經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施，即可以向使用者收費、通過價格形式予以補償、未來能有穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)設(shè)施，如收費公路(一、二級公路)、鐵路等；第二類為準經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施，即向使用者收取的費用只能彌補一部分成本，未來的現(xiàn)金流不足以補償所有的投入的基礎(chǔ)設(shè)施，如電力、信息類基礎(chǔ)設(shè)施等；第三類為非經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施，即無法向使用者收費，或者將拒絕付費者排除在外的做法在經(jīng)濟上不可行，或者無需向使用者收費的設(shè)施，如圖書館、博物館等(金雪軍，2003)。依據(jù)本文預(yù)測，為打造絲綢之路經(jīng)濟帶核心區(qū)，四類基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中缺口最大的為交通類設(shè)施，而交通類設(shè)施的運營具有經(jīng)營性質(zhì)，即能夠帶來一定的未來現(xiàn)金流，這就使得PPP、BOT、BT等模式成為可能。

(一)發(fā)行核心區(qū)建設(shè)債券，創(chuàng)新相關(guān)金融衍生品設(shè)計

依據(jù)本文測算，未來五年新疆基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資大致需要6855億元，每年約1713億元，其中，交通類基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資占比最大。對于交通類基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，可逐漸通過市場化的渠道募集建設(shè)資金，并適當提高直接融資比重，如發(fā)行債券、中票、短期融資券等。在把握舉債主體的選擇性、發(fā)債規(guī)模的可控性和債務(wù)用途的專項性基礎(chǔ)上，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)債券可循序漸進逐步推廣，首先可在一些重點項目、標桿工程上應(yīng)用。隨著市場化的深入，這些證券化產(chǎn)品的投資者將逐步由機構(gòu)投資者向普通投資者過渡，在此基礎(chǔ)上，還可通過引入投資銀行進行打包證券化應(yīng)用，開發(fā)套利工具，以實現(xiàn)資金的有效利用。

由于基礎(chǔ)設(shè)施投資存在周期長、風(fēng)險大、收益不確定的現(xiàn)象，因而在發(fā)行債券的同時，可采用金融衍生工具規(guī)避風(fēng)險，如有保護的可提前退還債券、可轉(zhuǎn)換含看漲期權(quán)的債券、可退還股票以及嵌入以GDP 為基準的或有債權(quán)的市政債券等。嵌入有各類期權(quán)的債券和股票對基礎(chǔ)設(shè)施項目具有重要的經(jīng)濟意義，其不僅能夠解決股票持有人與債券持有人之間的代理問題，而且還能解決投資者與主辦政府之間信息不對稱的問題。

(二)以試點形式推廣PPP、BOT與BT模式

PPP 模式的英文為Public-Private-Partnership，即政府部門與私人資本進行合作的模式，此模式中，政府為吸引私營資本，賦予私營企業(yè)或部門長期特許經(jīng)營權(quán)和運營收益權(quán)，從而募集項目建設(shè)資金并解決運營管理問題。該模式一般采用政府采購的形式，由政府部門與中標單位組成聯(lián)合體簽訂特許合同，并由該聯(lián)合體負責融資、建設(shè)及運營。PPP模式包含BOT(建設(shè)—經(jīng)營—移交)、TOT(轉(zhuǎn)讓—經(jīng)營—移交)、DBFO(設(shè)計—承建—投資—運營)等多種模式，強調(diào)合作過程中的風(fēng)險分擔機制和衡工量值原則是PPP模式的最大特點。在PPP模式中，政府融資平臺公司可以代表政府參與項目建設(shè)，通過一定的合作機制與私人部門分擔項目風(fēng)險、共享項目收益。

PPP 模式在國內(nèi)項目融資的普及程度不斷提高，得益于此模式能夠使私營資本充分參與到項目全過程中并能夠保證一定的利潤率。新疆交通類基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資方式可嘗試使用此模式，尤其是烏魯木齊城市軌道交通建設(shè)項目。為將烏魯木齊打造成絲綢之路核心樞紐，加快城市公共交通建設(shè)，烏魯木齊擬在2012年—2019年建設(shè)總長度為212.46公里的城市軌道交通。近期建設(shè)項目總投資為312.4億元，其中，由中央及當?shù)卣鉀Q的資本金占總投資的40%。資本金以外的資金除了采用國內(nèi)銀行貸款融資的方式外，還可嘗試使用PPP模式。

除PPP模式外，BT與BOT模式也是運用較為廣泛的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資方式。BOT是英文Build-Operate-Transfer的縮寫，即“建設(shè)—經(jīng)營—轉(zhuǎn)讓”。實質(zhì)上BOT模式是政府向私人機構(gòu)頒布特許，允許其在一定時期內(nèi)籌集資金建設(shè)某基礎(chǔ)設(shè)施并管理和經(jīng)營該設(shè)施及其相應(yīng)的產(chǎn)品與服務(wù)。當特許期限結(jié)束時，私人機構(gòu)按約定將該設(shè)施移交給政府部門，轉(zhuǎn)由政府指定部門經(jīng)營和管理。BT投資是BOT的一種變換形式，即Build-Transfer(建設(shè)—轉(zhuǎn)讓)，政府通過特許協(xié)議，引入國外資金或民間資金進行專屬于政府的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)完工后，該項目設(shè)施的有關(guān)權(quán)利按協(xié)議由政府贖回。通俗地說，BT投資也是一種“交鑰匙工程”，社會投資人投資、建設(shè)，建設(shè)完成以后“交鑰匙”，政府再回購，回購時要考慮投資人的合理收益。標準意義的BOT項目較多，但類似BOT項目的BT項目卻并不多見。我國第一個BOT基礎(chǔ)設(shè)施項目是1984年由香港合和實業(yè)公司和中國發(fā)展投資公司等作為承包商在深圳建設(shè)的沙頭角B電廠。之后，我國廣東、福建、四川、上海、湖北、廣西等地也出現(xiàn)了一批BOT項目，如廣深珠高速公路、重慶地鐵、地洽高速公路、上海延安東路隧道復(fù)線、武漢地鐵、北海油田開發(fā)等。

(三)積極探索互聯(lián)網(wǎng)金融P2G模式

互聯(lián)網(wǎng)模式改變了傳統(tǒng)金融的很多固有模式與思維，眾酬、P2P等模式的興起也為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資模式提供了新的思路。與傳統(tǒng)金融不同，互聯(lián)網(wǎng)金融模式中資源配置的特點是資金供需信息直接在網(wǎng)上發(fā)布并匹配，供需雙方直接聯(lián)系和交易，不需要經(jīng)過銀行、券商或交易所等中介(謝平，2012)。最典型的網(wǎng)絡(luò)借貸模式為P2P(peer to peer lending，即個人之間通過互聯(lián)網(wǎng)直接借貸)，由P2P模式衍生出的P2G模式即為一種新型的互聯(lián)網(wǎng)金融背景下的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資模式。P2G(private to government)是將P2P模式中的投資方換為民間資本，同時將融資方換為具有政府信用背景的投資項目。P2G平臺主要服務(wù)于政府直接投資、政府回購、國企保理、國有公司債權(quán)回購及其他有政府信用背景的項目。

P2G模式脫胎于P2P模式，而又明顯區(qū)別于其他普通P2P模式和P2C模式。普通P2P平臺和P2C平臺為了獲得投資者信任，均或多或少地承擔了一定的信用中介職能，存在一定的隱性擔保；而P2G平臺因為政府信用的介入而擺脫了信任困境，不提供任何形式的擔保和隱性擔保，更符合監(jiān)管部門對網(wǎng)貸平臺的“信息中介”定位。P2G模式作為一種互聯(lián)網(wǎng)金融新模式，為民間資本進入實體經(jīng)濟提供了新的渠道，也為投資者提供了一個全新的資金避險和保值增值工具，是傳統(tǒng)金融服務(wù)體系的有益補充。

新疆基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資中，一級公路(收費盈利性質(zhì))、鐵路、物流中心建設(shè)等經(jīng)營性和準經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施項目的建設(shè)都可以嘗試采用P2G模式。

五、幾點建議

“一帶一路”戰(zhàn)略給新疆帶來了前所未有的機遇，新疆要想成為絲綢之路經(jīng)濟帶核心區(qū)的交通樞紐、商貿(mào)物流中心和文化科教中心，則需要一定的基礎(chǔ)設(shè)施的支撐。當前新疆基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)落后，存在總體規(guī)模顯著不足、基礎(chǔ)設(shè)施技術(shù)等級比較低、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的市場化程度低等問題，僅靠政府投資很難解決，因此，進一步引入多元投資主體，開展新型投資模式勢在必行。

首先，要完善政府投融資職能定位，創(chuàng)造有利于基礎(chǔ)設(shè)施投融資模式創(chuàng)新的政策環(huán)境。隨著基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域市場化改革的推進，政府直接參與的領(lǐng)域?qū)⒅饾u減少，但政府可發(fā)揮其監(jiān)管職能。由于基礎(chǔ)設(shè)施涉及巨大的社會公共利益和社會安全，這對監(jiān)管也提出了更嚴格的要求，因而政府應(yīng)不斷完善其監(jiān)管職能，逐步加強其在城市基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品和服務(wù)的標準、價格、服務(wù)水平制定中的作用以及在建設(shè)經(jīng)營中的監(jiān)管作用。

其次，要推進新型融資模式基建項目試點。短時間內(nèi)可借鑒外省經(jīng)驗，積極推進包括PPP、BOT在內(nèi)的新型融資方式，建立標桿工程，并加快PPP、BOT等投融資模式的配套制度建設(shè)，盡快明確PPP、BOT模式的合規(guī)性，擇機將其提升到立法層次，并適度給予一定的稅收減免和財政補貼。在“一帶一路”重要節(jié)點上，由規(guī)劃部門和相關(guān)管理部門有意識地設(shè)計多個PPP、BOT創(chuàng)新方案，盡快進入招標實際操作，發(fā)揮范本的引領(lǐng)帶動作用。

再次，要加緊金融改革與金融服務(wù)、金融產(chǎn)品的設(shè)計，尤其要積極培育發(fā)展多層次資本市場，促進區(qū)域內(nèi)融資渠道多元化。除持續(xù)發(fā)揮開發(fā)性金融機構(gòu)銀行信貸支持的作用外，要大力發(fā)展國際債券市場。結(jié)合“一帶一路”沿線國家的資源特征，積極運用創(chuàng)投基金、產(chǎn)業(yè)基金、保險資金等推動資產(chǎn)證券化，充分利用直接融資渠道為“一帶一路”建設(shè)服務(wù)。

最后，要加強國際交流與合作，積極引進外資，并吸納境內(nèi)外資金支持戰(zhàn)略開發(fā)項目。要充分依托政府信用，向境內(nèi)外金融市場發(fā)行“一帶一路”戰(zhàn)略專項債券，引導(dǎo)外匯儲備、社保、保險、主權(quán)財富基金等參與“一帶一路”投資。

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(責任編輯：汪愛琴)

An Analysis of Infrastructure Investment Estimation and Financing Mode of the Core Area of the Silk Road Economic Belt

Li Jianjun,Ma Sichao

(Central University of Finance and Economics, Beijing 100081, China)

Abstract:“The Silk Road Economic Belt and the 21st-Century Maritime Silk Road (One Belt and One Road)” is China’s important international strategy in the 21st century. Infrastructure is the hardware foundation for interconnection between the various countries of the Silk Road Economic Belt, which is of great significance to promoting “One Belt and One Road” strategy. This paper, taking the construction of the core area of the Silk Road economic belt as the objective, employs the World Bank infrastructure estimation methods, makes a quantitative study of infrastructure investment scale in Xinjiang as the transportation junction, trade and logistics center, culture and education center should have. On this basis, it makes a comparative analysis of PPP, BOT, P2G and other financing modes. Finally, it puts forward that it is of first concern to create a favorable policy environment for innovation infrastructure investment and financing mode in Xinjiang. Secondly, it is of great necessity to actively promote the new financing model infrastructure pilot projects. The third is to promote the diversification of financing channels within the region. The fourth is to actively introduce foreign investment to support the implementation of the strategic development projects.

Key Words:The Core Area of the Silk Road Economic Belt; Infrastructure; Investment and Financing Mode

DOI：10.16716/j.cnki.65-1030/f.2016.01.001

中圖分類號：F299.24

文獻標識碼：A

文章編號：1007-8576(2016)01-0005-010

作者簡介：李建軍(1970-)，男，教授，博士生導(dǎo)師，研究方向：貨幣經(jīng)濟、國際金融與未觀測金融經(jīng)濟；通訊作者：馬思超(1990-)，男，碩士研究生，研究方向：貨幣經(jīng)濟、未觀測金融經(jīng)濟。

基金項目：中國—東盟研究院教育部長江學(xué)者和創(chuàng)新團隊發(fā)展計劃資助項目“基于金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化視角的中國—東盟金融合作研究”(CWZD201401)

收稿日期：2015-12-01