鐘禾

多次傳聞的肖鋼下課終獲證實。2月20日，新華社發(fā)布消息稱，原農(nóng)行董事長劉士余出任中國證監(jiān)會黨委書記、主席，現(xiàn)任證監(jiān)會黨委書記、主席肖鋼卸任。

肖鋼自2013年3月17日接替郭樹清執(zhí)掌證監(jiān)會，至今不到3年。其間A股市場經(jīng)歷了大起大落，曾在2015年6月12日創(chuàng)下5178點的最高點，之后出現(xiàn)暴跌，在市場跌至3300點一線時，證監(jiān)會組織各方力量救市，包括證金公司、匯金公司、券商等機構動用接近2萬億元人民幣參與救市，不過由于市場杠桿率過高，一旦開始下跌就引發(fā)一輪又一輪的快速急跌，救市資金也悉數(shù)被套。截至2月19日收盤，上證指數(shù)已跌至2800點一線。

此間市場對于證監(jiān)會的各種政策頗多不滿，包括史上最短命政策熔斷機制、IPO注冊制的遲遲不推等。而證監(jiān)會內部也出現(xiàn)了包括副主席姚剛、主席助理張育軍、投保局局長李量等多名局級以上官員被調查。

在肖鋼身處火山口的1000多個日夜里，他曾六度陷入下課傳聞，一頭黑發(fā)早已白頭。他是歷史上任職第二長的證監(jiān)會主席，卻可能是被嘲被罵最多的那一位。尤其從去年股市大跌到今年年初股市遭遇的4天4次熔斷，兩次提前結束交易，更是引發(fā)了段子手們空前的創(chuàng)作熱情。

有評論表示，盡管市場對肖鋼表達過諸多不滿，并認為其應對股市發(fā)生巨幅波動負領導責任，但這似乎過于苛刻，有所不公，這并非完全是肖鋼一個人的錯。其中既有行政干預主導股指的功利目標，有國內股市杠桿過高，也有美元加息預期、資本外流等因素。但股災是如何發(fā)生的，卻是肖鋼為代表的監(jiān)管者以及所有股市參與者，包括每個投資者必須思考的問題。而肖鋼任內主持操辦的查處萬福生科財務造假案以及IPO重啟、滬港通推出等，都表明他并不是平庸無為。當然，去年證監(jiān)會數(shù)名高官落馬，股災中多名大佬遭遇調查，他也有責任。

隨著肖鋼卸任，有接近高層的知情人士透露，肖鋼有可能赴央行擔任副行長，級別仍為正部級，“但不排除還有變數(shù)”。《華爾街日報》則援引知情官員透露，中國政府還計劃任命一位受到高度評價的省級官員為國務院秘書長，協(xié)助中央政府處理廣泛的經(jīng)濟事務。預計肖鋼將被重新任命為國務院副秘書長，成為這位官員的手下。

嚴懲欺詐上市

回顧肖鋼任內近三年，借新一代領導人大刀闊斧施展反腐與改革的新政之際，他很快在業(yè)內樹立了鐵腕治市的形象。肖鋼上任后不到兩年，便成功砍下三板斧：嚴懲欺詐上市，解開IPO魔咒，推行滬港通。

2013年4月3日，證監(jiān)會正式發(fā)布對創(chuàng)業(yè)板上市公司萬福生科欺詐上市案的嚴厲查處，這成為中國資本市場一個非常值得大書特書的日子。

當天下午，證監(jiān)會有關部門負責人連續(xù)披露了包括萬福生科、青鳥華光、SST華塑、海聯(lián)訊、綠大地等4家公司被立案調查及后續(xù)處罰執(zhí)行的最新進展。其中，萬福生科案的進展無疑是市場焦點。

證監(jiān)會對萬福生科案的定性是“造假手法隱蔽，資金鏈條長，時間跨度長”。此次案件涉及300余個個人賬戶，多達667卷15萬余頁的材料，調查對象分布在四省市的數(shù)十個縣鄉(xiāng)村鎮(zhèn)。證監(jiān)會調查組對上市公司和三家中介機構同步開始調查。

4年半的時間里，萬福生科虛增營業(yè)利潤2.1368億元。

5月10日，證監(jiān)會宣布了對“創(chuàng)業(yè)板造假第一案”萬福生科的處罰措施。平安證券被暫停保薦資格3個月，并“沒一罰二”，共被罰7665萬元；萬福生科董事長兼總經(jīng)理龔永福被追究刑事責任；相關人員包括當事保薦人、會計師、律師被撤銷資格，終身市場禁入。

最強反腐風暴和最嚴監(jiān)管

肖鋼任職期間，證監(jiān)會系統(tǒng)迎來史上最強反腐風暴，同時也迎來了證監(jiān)會史上最嚴監(jiān)管。在其治下，證監(jiān)會系統(tǒng)落馬官員最多、級別也最高，市場上則有以中信為代表的“國家隊”人員和徐翔為代表的私募力量被司法機關帶走。

2015年11月13日，證監(jiān)會“二號人物”姚剛被查，曾經(jīng)的“發(fā)審皇帝”從高位落馬。姚剛是迄今為止證監(jiān)會系統(tǒng)落馬的最高級別官員，也是去年10月底中央巡視組進駐證監(jiān)會以來落馬的首名官員。

此前的9月16日，被譽為“股市救火隊長”的證監(jiān)會主席助理張育軍也涉嫌嚴重違紀接受組織調查。自2014年以來，證監(jiān)會先后落馬的官員包括投資者保護局局長李量、發(fā)行監(jiān)管部處長李志玲、發(fā)行三處處長劉書帆、原行政處罰委主任歐陽健生等官員。其中，劉書帆曾為姚剛的秘書。

與此同時，證監(jiān)會高層面臨人事震動。2015年9月15日，國務院決定免去莊心一的證監(jiān)會副主席職務，任命李超為證監(jiān)會副主席。此后的10月30日，國務院任命方星海為證監(jiān)會副主席，接替原證監(jiān)會副主席劉新華。根據(jù)分工，方星海主要分管國際部和會計部。

除了證監(jiān)會自身官員不斷落馬之外，2015年6月中下旬以來的股災也牽出中信證券等多名高管落馬，證券市場一時人人自危。

8月25日，媒體曝光中信證券董事總經(jīng)理徐剛等8名高管涉嫌違法從事證件交易活動，已被公安機關要求協(xié)助調查。連自帶“紅色背景”的中信證券都被協(xié)助調查了，市場普遍驚訝之余，看到的更是證監(jiān)會的最嚴監(jiān)管。

11月1日，澤熙資本控制人、“私募老大”徐翔因從事內幕交易、操縱股票交易價格，涉嫌違法犯罪被警方帶走。

伴隨著股市波動，證監(jiān)會也迎來史上最嚴監(jiān)管。2016年1月15日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸在例行新聞發(fā)布會上透露，去年罰沒款金額54億超此前十年總和1.5倍。特別是2015年10月23日，證監(jiān)會擬對12宗操縱證券市場案件作出行政處罰，并開出年內最大罰單20億元。其中，針對A股市場中股價飆漲7倍的“妖王”特力A，證監(jiān)會對吳某樂、深圳市某基金管理有限公司的罰單便高達12.837億元，接近13億元。

打破IPO暴跌魔咒

以往大盤逢IPO必跌，但無論誰坐在證監(jiān)會主席位置上，IPO重啟都是遲早的事。

2013年11月30日，證監(jiān)會正式發(fā)布《關于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見》。預計到2014年1月，約有50家企業(yè)能完成程序并陸續(xù)上市。此時，A股IPO停擺已超過一年。

IPO重啟的消息一出，A股不出意料地開始大跌，從2200點以上，一路大跌至1984點附近。這次IPO重啟，也引發(fā)奧賽康控股股東瘋狂套現(xiàn)事件。

針對市場的強烈反應，2014年農(nóng)歷春節(jié)前，肖鋼邀請10位市場人士座談。會上，肖鋼表示，重啟IPO并沒有受到任何方面的壓力，完全是證監(jiān)會的主動行為；目前IPO中融資規(guī)模和老股減持的比例基本上是7∶3，奧賽康是過分極端的標本。

2014年4月15日，IPO重啟的消息再次傳出，市場也毫不例外地再次大跌。于是，市場各路人馬特別是場內投資者再次怨聲載道。

IPO如何平穩(wěn)重啟，已成為肖鋼必須邁過去的坎。

2014年6月18日，IPO再次正式重啟。這一回，證監(jiān)會吸取了1月份新股發(fā)行過急的教訓，明確表示：從6月到年底，計劃發(fā)行上市新股100家左右，并按月大體均衡發(fā)行上市。

這一透明規(guī)劃讓市場各方吃了定心丸，在管理層考慮市場承受能力，放緩新股發(fā)行節(jié)奏下，新一輪IPO重啟后，大盤也出人意料地沒有大跌，而是穩(wěn)在了2000點附近。

而呼聲最高的IPO注冊制也在肖鋼的推動下在醞釀推出之中。

2015年12月9日，國務院常務會議審議通過了擬提請全國人大常委會審議《關于授權國務院在實施股票發(fā)行注冊制改革中調整適用有關規(guī)定的決定（草案）》。草案明確，在相關決定施行之日起兩年內，授權對擬在滬深交易所上市交易的股票公開發(fā)行實行注冊制。12月27日，全國人大常委會審議通過了股票發(fā)行注冊制改革授權決定，該決定的實施期限為兩年，自2016年3月1日起施行。這標志著推進股票發(fā)行注冊制改革有了明確的法律依據(jù)，這是注冊制落地的第一步。

此外，證監(jiān)會還在2014年4月10日批復開展滬港通試點，總額度為5500億元人民幣。2014年11月17日，滬港通股票交易正式開始。滬港通是中國資本市場對外開放的重要內容，有利于加強兩地資本市場聯(lián)系，推動資本市場雙向開放。

栽倒熔斷機制

在肖鋼當政期間，A股從2014年下半年起逐漸走出一波大牛市，但是隨著2015年的那場股災，使得他成了輿論漩渦的中心。

2015年6月15日至9月17日，滬指從5178點快速跌落至2850點，創(chuàng)造了歷史最大跌幅，A股先后經(jīng)歷了千股跌停、千股停牌、千股漲停，每一樁都可以被載入史冊。成千上萬投資者被強平，無數(shù)資金在股市中化為烏有，直至證金公司為代表的國家隊進場，一行三會以及國資委、財政部、公安部等多部門介入，這些都成了投資者不可磨滅的記憶。

2015年7月4日，證監(jiān)會暫緩IPO發(fā)行，直至11月6日宣布重啟。

肖鋼在今年初召開的2016年證券期貨監(jiān)管工作會議上反思稱，這次股市異常波動充分反映了中國股市不成熟，不成熟的交易者、不完備的交易制度、不完善的市場體系、不適應的監(jiān)管制度等，也充分暴露了證監(jiān)會監(jiān)管有漏洞、監(jiān)管不適應、監(jiān)管不得力等問題，“必須深刻吸取教訓”。

這場股市巨幅波動，證監(jiān)會掌門人肖鋼被罵不作為，成為眾矢之的。加上2016年初熔斷驚魂，其受到來自市場的更多質疑。

早在2013年8月份，“光大烏龍指”事件之后，肖鋼便一直在尋找可以控制風險底線的制度。此時，國外的“熔斷機制”進入其法眼。

2013年8月29日，肖鋼主持召開了一場針對光大烏龍指事件后續(xù)處置及加強監(jiān)管的討論會議，上交所正式被要求開始研究熔斷機制。同年11月28日，肖鋼又在“上證法治論壇”的演講中首次公開提及熔斷機制。

至2015年夏天爆發(fā)股災之后，監(jiān)管層開始加快腳步推出熔斷機制。2015年 9月6日，證監(jiān)會發(fā)布通報稱，“下一步將彌補監(jiān)管漏洞，完善市場管理制度。研究制定實施指數(shù)熔斷機制方案，嚴格管理和限制程序化交易，抑制股指期貨過度投機，規(guī)范股票融資業(yè)務。”出人意料的是，上交所、深交所與中金所在次日即聯(lián)合發(fā)布《關于就指數(shù)熔斷相關規(guī)定公開征求意見的通知》，此舉標志著熔斷機制正式進入讀秒階段。

2015年12月4日，三大交易所對外發(fā)布指數(shù)熔斷相關規(guī)定，熔斷基準指數(shù)為滬深300指數(shù)，采用5%和7%兩檔閾值，從2016年1月1日起正式實施。

然而，新年首個交易日，1月4日，A股便兩次觸發(fā)熔斷提前87分鐘收盤。7日，開盤僅12分鐘，滬深300指數(shù)暴跌5.38%，觸發(fā)熔斷機制，兩市暫停交易15分鐘。9時57分起開始恢復交易后，股指直線下探，滬深300指數(shù)達到7%的閾值，二次觸發(fā)熔斷，A股提前收市。全天交易時間僅為15分鐘，創(chuàng)下了史上最早收盤紀錄。A股實行熔斷機制僅僅4天就已經(jīng)出現(xiàn)了4次熔斷，兩次提前結束交易。十余萬億市值蒸發(fā)。熔斷機制不得不于1月7日晚間被緊急叫停。

有分析稱，熔斷機制的失敗或直接導致肖鋼被免。不過，也有不少觀點認為，熔斷機制對股市的“磁吸效應”明顯，不得不匆匆取消，但定論似乎不宜立馬就下。熔斷機制只是暫停。未來一種方案有可能是調整熔斷機制，放寬熔斷閾值，實行T+0，取消漲跌停板。

隨著肖鋼的離去，有評論表示，“不要相信證監(jiān)會應該有一個神一般的主席”。

評論稱，斷言肖鋼平庸無為，未免是只見缺點而不及其余。對肖鋼的批評浪潮說明廣大股民迫切要求監(jiān)管部門提高監(jiān)督水平，防止行業(yè)出現(xiàn)弄虛作假，違法犯罪，擾亂市場秩序和市場公平的行為，確保不出現(xiàn)系統(tǒng)性風險。這些都是非常必要的，是監(jiān)管部門的職責所在。但如果說要讓監(jiān)管部門，或是有一個像超人一樣的證監(jiān)會主席來主導和控制市場的走向，走出他們想要的賺錢行情，這就混淆了市場監(jiān)管與行政干預的邊界，將正常的市場監(jiān)管與行政干預等同起來。