易鵬 周濟(jì)

每年都有新詞匯誕生，2015年的“新常態(tài)”讓我們至今仍在品嘗苦果，還沒(méi)從這苦味兒中回過(guò)神來(lái)。2016年，“供給側(cè)改革”又撲面而來(lái)?！肮┙o側(cè)改革”誕生的背景，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入到了新舊動(dòng)力的切換期，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)面臨著相當(dāng)嚴(yán)重的“供給錯(cuò)位”問(wèn)題，即中低端制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩和高端制造業(yè)、服務(wù)業(yè)供給不足。要解決這些矛盾，國(guó)家祭出了“供給側(cè)改革”。

“供給側(cè)改革”開(kāi)啟并購(gòu)時(shí)代

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)很多產(chǎn)業(yè)存在國(guó)有企業(yè)效率低下，產(chǎn)業(yè)鏈配置相似，重復(fù)投資導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩、盈利不足等問(wèn)題。在經(jīng)濟(jì)上行，需求旺盛的情況下，這些問(wèn)題還可以被盈利數(shù)字所掩蓋，但在目前經(jīng)濟(jì)下行的巨大壓力下，國(guó)有企業(yè)效率低下，企業(yè)產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩等問(wèn)題顯得迫在眉睫。

于是，“供給側(cè)改革”橫空出世。簡(jiǎn)單的說(shuō)，它的誕生有五大歷史任務(wù)：去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本和補(bǔ)短板。而其中去產(chǎn)能、去庫(kù)存、補(bǔ)短板這三個(gè)重點(diǎn)任務(wù)，都可以通過(guò)企業(yè)間并購(gòu)的方式來(lái)解決。從宏觀來(lái)看，企業(yè)間的同業(yè)或跨界并購(gòu)將是“供給側(cè)改革”的重要抓手。

一些產(chǎn)業(yè)存在產(chǎn)能過(guò)剩、庫(kù)存過(guò)多的問(wèn)題，另一些高端產(chǎn)業(yè)又需求旺盛，但是國(guó)內(nèi)的產(chǎn)能難以供給，這就使得未來(lái)中國(guó)的并購(gòu)總體上會(huì)按照兩條主線(xiàn)展開(kāi)。優(yōu)秀的企業(yè)通過(guò)并購(gòu)落后企業(yè)的方式不斷整合過(guò)剩產(chǎn)能，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體效率。有能力的企業(yè)通過(guò)并購(gòu)，特別是國(guó)際并購(gòu)的方式提高自己的高端生產(chǎn)能力，滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)日益豐富的高端需求?，F(xiàn)在看來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)是平穩(wěn)的，但很難在短期內(nèi)再次實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。所以，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)構(gòu)升級(jí)和精耕細(xì)作是支持未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要力量。而并購(gòu)作為產(chǎn)業(yè)升級(jí)和資源配置以產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)力的重要方式，必然會(huì)被更加廣泛地使用。

為了實(shí)現(xiàn)“整合過(guò)剩產(chǎn)能”和“滿(mǎn)足高端需求”，并購(gòu)將會(huì)成為2016年的主旋律。

未來(lái)發(fā)生并購(gòu)的高頻領(lǐng)域

去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿是“供給側(cè)改革”的終極目的，順著這個(gè)邏輯梳理，我們很容易找到2016年即將會(huì)發(fā)生高頻次企業(yè)間并購(gòu)的領(lǐng)域——第二產(chǎn)業(yè)。第二產(chǎn)業(yè)包含了采礦業(yè)，鋼鐵業(yè)、水泥業(yè)、建筑業(yè)和其他制造業(yè)，這些都是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基石，第二產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值在2015年GDP中的比重占到43.7%。

但它們又是國(guó)內(nèi)高庫(kù)存、產(chǎn)能過(guò)剩的重災(zāi)區(qū)！據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，2015年國(guó)內(nèi)鋼鐵年產(chǎn)能約12億噸，鋼鐵最高需求僅有7.4億噸，有4.6億噸產(chǎn)能需要消化。而煤炭行業(yè)更嚴(yán)重，據(jù)中煤協(xié)統(tǒng)計(jì)，2015年全國(guó)煤炭產(chǎn)量約57億噸，而全年消費(fèi)量?jī)H為35噸，有高達(dá)22億噸的過(guò)剩產(chǎn)能需要消化！房地產(chǎn)所在的建筑行業(yè)也同樣聞?wù)邆穆錅I，2015年的全國(guó)商品房待售面積達(dá)到了69637萬(wàn)平方米，庫(kù)存增速在10%以上，然而一二線(xiàn)城市的商品房住宅銷(xiāo)售增長(zhǎng)率僅個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，房地產(chǎn)的庫(kù)存壓力直逼2008年金融危機(jī)時(shí)期。

所以，可以非常明確地判斷，2016年的并購(gòu)大戲?qū)⒅饕谝苑康禺a(chǎn)、鋼鐵和煤炭為代表的第二產(chǎn)業(yè)上發(fā)生，這里將發(fā)生活躍的并購(gòu)事件，激動(dòng)人心的并購(gòu)大戲。

事實(shí)上，房地產(chǎn)的并購(gòu)大戲早已提前拉開(kāi)帷幕，據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，2015年第三季度房地產(chǎn)行業(yè)并購(gòu)案達(dá)到176宗，涉及金額為1600億元，幾乎相當(dāng)于2014年全年的并購(gòu)交易值，并購(gòu)增長(zhǎng)率達(dá)到了100%以上。

2016年房地產(chǎn)并購(gòu)猜想

2016年，房地產(chǎn)行業(yè)最有可能涌現(xiàn)的并購(gòu)大案，一定會(huì)有融創(chuàng)中國(guó)的身影。在過(guò)去的兩年里，融創(chuàng)中國(guó)是國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)中表現(xiàn)得最兇猛的，但也是最失意的。

2014年5月22日，融創(chuàng)中國(guó)以62.98億港元收購(gòu)綠城中國(guó)24.313%股份。因涉及兩家大型龍頭房企，該項(xiàng)收購(gòu)震動(dòng)整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)，一度被稱(chēng)為中國(guó)上市房地產(chǎn)企業(yè)之間收購(gòu)第一案。但此后，該項(xiàng)收購(gòu)案的劇情跌宕起伏，隨著綠城集團(tuán)董事長(zhǎng)宋衛(wèi)平強(qiáng)勢(shì)回歸，最終簽訂終止并購(gòu)協(xié)議。接下來(lái)，融創(chuàng)中國(guó)又先后把并購(gòu)標(biāo)的聚焦在佳兆業(yè)和雨潤(rùn)地產(chǎn)，無(wú)奈時(shí)運(yùn)不濟(jì)，最終都沒(méi)有并購(gòu)成功。

在融創(chuàng)中國(guó)價(jià)值4400億元的土地儲(chǔ)備里，有2/3是通過(guò)收購(gòu)、合并的方式獲取的，只有1/3是通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)招拍掛獲取，融創(chuàng)中國(guó)的CEO孫宏斌始終認(rèn)為，“用最適宜的方式獲取最優(yōu)質(zhì)的土地儲(chǔ)備”。

在當(dāng)前行業(yè)下行、土地成本不斷上升的背景下，有資金、有實(shí)力的大型房地產(chǎn)企業(yè)，對(duì)通過(guò)從政府手中大量拿地的快速增加土地儲(chǔ)備的商業(yè)模式已不感興趣。它們?nèi)缧嵊X(jué)靈敏的鯊魚(yú)，專(zhuān)門(mén)尋找哪些陷入經(jīng)營(yíng)困境，急于變現(xiàn)手上土地儲(chǔ)備自救的同類(lèi)，大魚(yú)吃小魚(yú)、強(qiáng)壯的吃弱虛的，用最少的資金實(shí)現(xiàn)企業(yè)大規(guī)模增長(zhǎng)。融創(chuàng)中國(guó)始終在踐行“用最適宜的方式獲取最優(yōu)質(zhì)的土地儲(chǔ)備”，經(jīng)濟(jì)下行帶來(lái)的房地產(chǎn)困局，對(duì)于融創(chuàng)中國(guó)這類(lèi)企業(yè)來(lái)說(shuō)，簡(jiǎn)直就是一頓饕餮盛宴。最近針對(duì)雨潤(rùn)地產(chǎn)的并購(gòu)運(yùn)作，就是利用雨潤(rùn)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)不善，拋售資產(chǎn)自救之機(jī)發(fā)起的。

并購(gòu)綠城、佳兆業(yè)和雨潤(rùn)地產(chǎn)皆失手，顯然，對(duì)于融創(chuàng)中國(guó)的CEO孫宏斌來(lái)說(shuō)，這是一張不及格的成績(jī)單。

“過(guò)去幾年在北京上海還是很堅(jiān)決的，但現(xiàn)在，很多一線(xiàn)城市的項(xiàng)目其實(shí)是不賺錢(qián)的，尤其是地王，北京、上海的市場(chǎng)是我一直看好的，毫無(wú)疑問(wèn)房?jī)r(jià)會(huì)漲，但地價(jià)太高太貴了，所以我們進(jìn)入了二線(xiàn)核心城市?！苯?jīng)過(guò)幾輪并購(gòu)失敗后，孫宏斌在一次公開(kāi)談話(huà)中調(diào)整了思路。融創(chuàng)中國(guó)把目光瞄向了成都、武漢、南京、西安、濟(jì)南等8個(gè)二線(xiàn)核心城市。

2016年，融創(chuàng)中國(guó)這條大鯊魚(yú)又會(huì)盯上誰(shuí)？

據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，這一次被盯上的很可能是以玩足球聞名的山東魯能集團(tuán)。

2011年，國(guó)資委以“魯能集團(tuán)在被國(guó)家電網(wǎng)收購(gòu)之前就已從事房地產(chǎn)業(yè)務(wù)且規(guī)模很大”為由，特批魯能集團(tuán)從事房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。雖然背靠國(guó)家電網(wǎng)，但魯能房地產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展卻一直不溫不火，魯能集團(tuán)2014年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入為84.47億元，與2013年相比僅有0.13%的提升，而在2015年上半年，該公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入為16.46億元，與去年同期相比出現(xiàn)了3.6%的下滑。這樣的經(jīng)營(yíng)成績(jī)，為魯能集團(tuán)蒙上一層陰影。

與此同時(shí)，魯能集團(tuán)也一直被“囤地”“債務(wù)”纏身。其在海南擁有大量的土地儲(chǔ)備，旗下?lián)碛恤斈苋齺啚场Ⅳ斈苌胶Ｌ?、魯能紅塘灣3個(gè)項(xiàng)目總占地面積143.62萬(wàn)平方米。魯能集團(tuán)還是多個(gè)城市的土地標(biāo)王，在2012年，魯能集團(tuán)拿下一處位于上海黃浦江沿岸的雙料地王，但如今仍未開(kāi)工。此外，魯能集團(tuán)于2012年底拿下的天津天塔道地王也曾延遲開(kāi)工。

2014年魯能集團(tuán)新購(gòu)置土地面積86.5萬(wàn)平方米，土地購(gòu)置支出合計(jì)約135億元，截至2015年上半年，魯能集團(tuán)已確認(rèn)待開(kāi)發(fā)土地面積約為1.28萬(wàn)畝。一方面是開(kāi)發(fā)緩慢、經(jīng)營(yíng)不善發(fā)生虧損，另一方面卻是手握大量土地儲(chǔ)備，魯能集團(tuán)在房地產(chǎn)行業(yè)去庫(kù)存、去桿杠的大氣候下，手上的大量土地儲(chǔ)備正在變成燙手山芋。

魯能集團(tuán)正在失血，血腥味正誘惑著融創(chuàng)中國(guó)，也許當(dāng)下孫宏斌正悄悄評(píng)估著魯能集團(tuán)手上的土地儲(chǔ)備資源價(jià)值。

2016年，我們將在鋼鐵、煤炭、房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)，頻頻看到并購(gòu)發(fā)生。這既是一個(gè)去產(chǎn)能的過(guò)程，也是一個(gè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)和資產(chǎn)配置的重要方式，更是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到這一階段的必然選擇。