◎ 王賢輝（中航工業(yè)洪都集團，南昌330024）

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實行監(jiān)管問責制保護投資者權益

◎ 王賢輝（中航工業(yè)洪都集團，南昌330024）

中國滬深兩市1月7日早盤大幅低開后迅速跳水，兩度觸發(fā)熔斷閾值，開市僅半小時便暫停交易至收盤。當日晚些時候，三大交易所發(fā)布通知，自1月8日起暫停實施指數(shù)熔斷。此前在1月4日，指數(shù)熔斷機制正式實施后的第一個交易日，三大股指開盤后便一路震蕩向下，觸發(fā)熔斷閾值并全天停市，當日截至收盤A股市場蒸發(fā)3.939萬億。

中國股市由于監(jiān)管失誤，自去年至今，已引發(fā)了兩次系統(tǒng)性風險。

第一次是去年6月的股災。引發(fā)股災的最主要最直接原因是“去杠桿”。 所謂“去杠桿”就是券商被迫平倉不惜工本大量拋售股票。為何要“去杠桿”呢？因為股指在券商“高杠桿”融資炒作后暴漲，怕引發(fā)泡沫破裂而引發(fā)資金鏈斷裂，從而造成銀行系統(tǒng)性風險。那么，既知今日，又何必當初呢？因為管理層為了擴大直接融資，要大發(fā)新股，故而允許券商“高杠桿”融資，這就為后來的“去杠桿”埋下了隱患。這次股災，不僅給廣大投資者造成嚴重經(jīng)濟損失，令投資者“辛辛苦苦干一年，一天回到解放前”，而且引發(fā)全球股指大跌，在國際資本大鱷對中國經(jīng)濟質(zhì)疑和高度關注下，引起中國高層領導的重視和關注，從而采取“組合拳”式的系列綜合舉措救市，用了近半年的時間才基本消除了股市的系統(tǒng)性風險，教訓極其深刻。

第二次就是今年元月4日和7日連續(xù)兩次發(fā)生的A股暴跌近7%的引發(fā)熔斷機制啟動。引發(fā)這兩次“熔斷”最主要最直接的原因當然是熔斷機制的實施，然而，可怕的還遠不是熔斷機制本身，而是證監(jiān)會對熔斷機制的片面認識。在股指暴跌7%后，證監(jiān)會辯解說“熔斷機制對穩(wěn)定股市具有重要作用，其主要功能是為市場提供‘冷靜期’， 避免或減少大幅波動情況下的匆忙決策，保護投資者持別是中小投資者的合法權益；抑制程序化交易的助漲助跌效應；為應對技術或操作風險提供應急處理時間?！比欢?，事實勝于雄辯，短短一周內(nèi)股市兩次“熔斷”的實踐，與證監(jiān)會的上述辯解的“理論”恰恰相反。

為何如此？因為任何理論都是以特定的時間和空間為前提而設定成立的，從西方資本市場的熔斷機制來看，人家是在不設漲跌停限制條件下使用的，而且“熔斷”的次數(shù)多、間距大，如美國股指“熔斷”，第一次7%、第二次13%、第三次18%，經(jīng)過多次“熔”而不“斷”后才最后“熔斷”， 而中國股市早有10%漲跌停限制，再設“熔斷”機制，還有什么“重要作用”呢？不就是將10%改為7%的漲跌停限制嗎？而且還不如前者好，前者漲跌停時，股市還繼續(xù)交易，如果救市，還可起“死”回“生”，而后者一旦第二次觸發(fā)7%熔斷閾值后，就“死”定了，連救市的機會都沒有了，并且兩次“熔斷”間距太短，只有2%，投資者為了怕第二次被“熔斷”都會更加恐慌性拋盤，從而助推第二次“熔斷”(這兩日的“熔斷”間隔時間都僅僅幾分鐘而已)，而且當?shù)诙?%“熔斷”后，也與現(xiàn)行的10%的漲跌停差不多了，大多數(shù)股票都已漲跌停了，少數(shù)股票也已漲跌得八九不離十了，所以，在10%漲跌停限制的中國股市，再實行熔斷機制，不僅多此一舉，而且有害無益，故應立即停止推行，否則將成為“熔斷”常態(tài)制。

俗話說“一二必過三”，中國股市的第三次系統(tǒng)性風險之時，就是股票發(fā)行注冊制實行之日。因為在原來審批制下發(fā)行新股，上市公司都爭先恐后、不擇手段到股市圈錢，今后，在中國股市一切環(huán)境照舊不變的情況下，特別是《證券法》修改前就匆忙推行注冊制，大批如饑似渴像脫韁野馬般的中國企業(yè)，還有不來股市圈錢而靜默苦心去創(chuàng)業(yè)經(jīng)營的嗎？在審批制下，監(jiān)管層都管不了上市公司圈錢，甚至有人與不法上市公司同流合污，如徐翔、張育軍之流，難道推行注冊制后，不法上市公司和監(jiān)管層的不作為和亂作為，甚至少數(shù)害群之馬就“立地成佛”、“救苦救難”了嗎？

中國是社會主義市場經(jīng)濟國家，不是西方的完全市場經(jīng)濟。何謂社會主義市場經(jīng)濟？就是以公有制為主導的市場經(jīng)濟，而非西方資本主義以私有制為主導的市場經(jīng)濟。所以，中國的資本市場也是以公有控股公司為主導的資本市場，中國資本市場的機構投資者如券商和公募基金也是以公有制或公有控股為主導的，因此，監(jiān)管層不能照搬西方資本市場的規(guī)則和制度，必須在結合中國的國情和實際情況下創(chuàng)新運用。

沒有監(jiān)督的監(jiān)管權力是危險的。為了維護投資者的合法權益，保持中國股市長期穩(wěn)定健康發(fā)展，應盡快制訂并施行中國資本市場監(jiān)管問責制，對造成中國股市系統(tǒng)性風險的監(jiān)管部門負責人和責任者，實行行政和法律問責制，只有對監(jiān)管層有了真正意義上的監(jiān)管，監(jiān)管層才會對手中的權利克己慎行，才能對做出的決策晨兢夕厲，敕始毖終。