□文/黃衛(wèi)冬 王 軍

（廣東外語外貿(mào)大學(xué)國際經(jīng)濟與貿(mào)易學(xué)院 廣東·廣州）

一、我國OFDI現(xiàn)狀

實行改革開放以來，我國即開始對外進行資本輸出，不過由于受當時投資管理政策的制約，可以進行對外投資的企業(yè)僅是那些擁有對外經(jīng)營權(quán)的企業(yè)，資本的輸出量并不多，而且多數(shù)投資集中分布在東南亞地帶。中國實行“走出去”的戰(zhàn)略開始于“十五”期間，我國政府開始鼓勵有條件的企業(yè)進行對外投資。我國的對外直接投資發(fā)展速度從2005年開始加快，2008年的金融危機對其有一定沖擊，不過發(fā)展形勢很快得到恢復(fù)。2012年我國對外投資流量凈額比1982年增長了1，995倍，達到了878億美元之多，在全球的對外直接投資流量比例中占據(jù)6.3%，在對外資本輸出國中位居世界第三位。2012年我國對“一帶一路”沿線國家的投資流量凈額為133億美元，占當年對外投資流量總額的15.15%。截至2012年末，我國對“一帶一路”沿線國家的投資存量凈額為567億美元，占當年對外投資存量總額的10.66%。

二、實證分析

（一）模型的構(gòu)建。本文選取東道國的GDP對數(shù)（LnGDP）、GDP增長率（GGDP）、市場開放度（OPEN）、通貨膨脹率（INFL）、資源稟賦（RES）、技術(shù)稟賦（HITE）及中國與東道國之間的距離對數(shù)（LnDIS）作為控制變量，將經(jīng)濟制度因素下的單個制度因素逐個引入修改后的投資引力模型進行實證分析。本文構(gòu)建了如下面板數(shù)據(jù)模型，以檢驗經(jīng)濟制度中單個制度因素對中國OFDI區(qū)位選擇的影響：

式中，下標i代表國家，下標t表示年份，ε、θ、μ為誤差項。

（二）樣本國家和數(shù)據(jù)來源。本文擬選取的樣本國家為“一帶一路”沿線64國，其中13個國家因缺少歷年對外投資數(shù)據(jù)或缺少制度數(shù)據(jù)，本文將其剔除，選取剩余的51個國家作為樣本國家。本文選用中國2004～2012年度對“一帶一路”沿線國家投資存量的對數(shù)值（LnOFDI）作為模型的被解釋變量。中國對“一帶一路”沿線國家投資的相關(guān)數(shù)據(jù)來源于商務(wù)部公布的《2012年度中國對外直接投資統(tǒng)計公報》。解釋變量經(jīng)濟制度質(zhì)量包括商業(yè)自由度（BF）、貿(mào)易自由度（TF）、財政自由度（FN）、貨幣自由度（MF）、投資自由度（IF）、金融自由度（FF）等6個子變量，來源于全球遺產(chǎn)基金會，賦值區(qū)間為［0，100］。評分越高，表明東道國的經(jīng)濟制度質(zhì)量水平越高；評分越低，則意味著東道國的經(jīng)濟制度質(zhì)量水平越差?？刂谱兞繑?shù)據(jù)來源：除中國與東道國的地理距離來源于法國國際預(yù)測研究中心，所有數(shù)據(jù)均來自世界銀行發(fā)展指標數(shù)據(jù)庫。

（三）解釋變量回歸結(jié)果。本文所分析的樣本為2004～2012年我國對“一帶一路”沿線國家直接投資的面板數(shù)據(jù)。面板數(shù)據(jù)的估計模型一般可分為固定效應(yīng)（FE）、隨機效應(yīng)（RE）和混合效應(yīng)（POLS）三種，因為控制變量中包含不隨時間變化的地理距離（LnDIS），所以只能選用混合效應(yīng)或隨機效應(yīng)模型進行估計，然后通過LM檢驗來辨別兩種模型的優(yōu)劣性。本文最終選用的是隨機效應(yīng)模型。經(jīng)濟制度質(zhì)量中有一半子變量通過了顯著性檢驗，即貿(mào)易自由度、投資自由度和財政自由度顯著影響著我國對外直接投資的區(qū)位選擇。貿(mào)易自由度（TF）的估計系數(shù)為正，通過了1%水平的顯著性檢驗，這表明：東道國的貿(mào)易政策越是自由，對國內(nèi)市場的保護越弱，吸引的我國投資越多?？赡艿脑蛉缦拢嚎鐕静煌谝话闫髽I(yè)，跨國公司的生產(chǎn)經(jīng)營一般需要全球的分公司、子公司配合，東道國的貿(mào)易壁壘則會限制跨國公司基于全球布局需要的原材料和產(chǎn)品的跨國轉(zhuǎn)移。財政自由度（FN）的估計系數(shù)為正，通過1%水平的顯著性檢驗，這說明東道國對外商征收的企業(yè)所得稅等稅種的稅率越低，吸引的外商直接投資也就越多。事實上，稅收成本占企業(yè)成本的比重非常大。比如在我國國內(nèi)，很多民營企業(yè)因承受不了高額的企業(yè)所得稅，通過虛減利潤等財務(wù)造假手段以達到少繳稅的目的，另外的一些企業(yè)則會選擇注冊在我國西部或者深圳前海等稅收優(yōu)惠地區(qū)以降低稅收成本。投資自由度（IF）的系數(shù)估計值為正，通過了10%水平的顯著性檢驗，這意味著我國企業(yè)對給予外商投資政策優(yōu)惠越多的東道國進行的投資也越多。我國自改革開放以來，針對外商投資制定的優(yōu)惠政策吸引了源源不斷的國外資本，為我國尤其是沿海地區(qū)的迅速發(fā)展注射了一針猛烈的強心劑。

（四）控制變量回歸結(jié)果。東道國市場規(guī)模（LnGDP）、我國與東道國之間的距離（LnDIS）、東道國市場開放度（OPEN）、東道國市場增長潛力（GGDP）、東道國資源稟賦（RES）、東道國技術(shù)稟賦（HITE）皆通過了顯著性檢驗，東道國宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定性（INFL）未能通過顯著性檢驗。其中，我國與東道國距離、市場增長潛力、技術(shù)稟賦的估計系數(shù)為負，其他變量的估計系數(shù)為正。表明我國企業(yè)在對“一帶一路”沿線國家進行投資時具有明顯的市場和資源尋求動機，距離因素對其有顯著的負面影響，東道國市場越是開放，吸引的我國直接投資就越多，我國傾向于向東道國輸出技術(shù)，但可能沒有形成長期投資體系，東道國的宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定性對我國對外投資影響則不顯著。

三、結(jié)論及建議

本文的回歸結(jié)果顯示，經(jīng)濟制度質(zhì)量對我國跨國投資的區(qū)位選擇有明顯的正向效應(yīng)，降低關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘能減少跨國公司的全球布局成本，東道國的稅收優(yōu)惠政策和外商投資優(yōu)惠政策可為我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營提供良好的經(jīng)濟制度環(huán)境。我國企業(yè)在投資“一帶一路”沿線國家過程中充分考慮了東道國的經(jīng)濟制度質(zhì)量。

對于企業(yè)的組織形式方面，應(yīng)該合理妥當?shù)剡M行設(shè)計。通常而言，被投資地區(qū)針對國外企業(yè)在本區(qū)域內(nèi)投資的組織形式都有具體規(guī)定，那么我國企業(yè)應(yīng)該嚴格遵循這些條款。不過無論在世界上的哪個區(qū)域進行投資，從減少經(jīng)濟責任以及控制風險的角度出發(fā)，企業(yè)最佳的組織形式應(yīng)為有限責任公司。關(guān)于對外投資的結(jié)構(gòu)性安排，假如投資區(qū)域位于發(fā)展程度較高的國家，各種體制都非常完善，可以選擇入股或者債權(quán)等方式進行投資；當投資區(qū)域位于發(fā)展程度不是很高的國家，對其進行直接投資具有一定風險，特別是通過股權(quán)途徑。針對對外投資的行業(yè)而言，如果涉及制造業(yè)以及服務(wù)業(yè)，應(yīng)該加強對跨國企業(yè)海外子公司的內(nèi)部控制，才能對產(chǎn)品或服務(wù)的品質(zhì)提供充足的保障；如果涉及資源性企業(yè)，應(yīng)該通過簽訂長期服務(wù)協(xié)議的形式進行對外投資，因為在此類企業(yè)占有一定比例的股權(quán)具有潛在的產(chǎn)權(quán)隱患。

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