鄒　羽

(安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，安徽 蚌埠　233000)

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上證指數(shù)反彈回調(diào)幅度實(shí)證分析

鄒羽

(安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，安徽 蚌埠233000)

摘要：上證指數(shù)的反彈回調(diào)幅度是預(yù)測(cè)價(jià)格走勢(shì)的一個(gè)重要技術(shù)指標(biāo)。上證指數(shù)走勢(shì)大體上可以分為上升趨勢(shì)、下降趨勢(shì)與橫盤趨勢(shì)。而在時(shí)間長(zhǎng)短上可以分為短期、中期和長(zhǎng)期。在上證指數(shù)上升趨勢(shì)中總要回調(diào)其中一部分，然后再按原上升趨勢(shì)繼續(xù)進(jìn)行，相反，在上證指數(shù)下降趨勢(shì)中總會(huì)反彈其中一部分，之后再按原下降趨勢(shì)繼續(xù)進(jìn)行。因此對(duì)不同時(shí)間長(zhǎng)度內(nèi)上證指數(shù)的上升、下降趨勢(shì)中的回調(diào)與反彈幅度進(jìn)行研究，并研究它們之間的關(guān)系，得出了1/3、1/2、2/3的幅度是短期反彈與回調(diào)的重要檔位等結(jié)論，并根據(jù)結(jié)論對(duì)本次牛市回調(diào)點(diǎn)位進(jìn)行了預(yù)測(cè)。

關(guān)鍵詞：反彈；回調(diào)；幅度

隨著國(guó)內(nèi)金融體系的完善，股票市場(chǎng)成為了廣大投資者的重要投資途徑，改變了以往較單一的投資方式。但由于大多數(shù)投資者缺乏技術(shù)指導(dǎo)，在投資過(guò)程中過(guò)于盲目，導(dǎo)致整個(gè)股票市場(chǎng)的不理性。技術(shù)指標(biāo)一直是投資者進(jìn)行投資的主要參考指標(biāo)，目前主流的技術(shù)指標(biāo)分析有K線圖分析、波浪理論分析以及趨勢(shì)分析。而在趨勢(shì)分析中反彈與回調(diào)比例簡(jiǎn)單且實(shí)用，適合廣大的散戶投資者。本輪牛市(2014年10月起)普遍被認(rèn)為是一場(chǎng)杠桿牛市(由傘形信托、場(chǎng)外配資、融資融券等杠桿資金推動(dòng)起的一波牛市)，投資者的不理性使得杠桿資金的使用加大了股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。隨著去杠桿化的進(jìn)程，本輪牛市也到了尾聲。據(jù)調(diào)查，多數(shù)投資者在本輪牛市中并沒(méi)有獲得投資利益，反而或多或少有一定損失。研究上證指數(shù)的反彈與回調(diào)幅度對(duì)投資者選擇何時(shí)建倉(cāng)有著重要的參考意義，比如在股票上升趨勢(shì)中，投資者可以在其股價(jià)回調(diào)的區(qū)間建立多頭頭寸。文章主要研究的是，不同時(shí)間范圍內(nèi)，在不同上證指數(shù)趨勢(shì)中的反彈與回調(diào)比例之間的聯(lián)系。文章的新穎之處在于不是簡(jiǎn)單地研究反彈與回調(diào)的比例，而是在不同股票大趨勢(shì)下，且分為不同的時(shí)間范圍來(lái)研究上證指數(shù)的反彈與回調(diào)比例，并通過(guò)結(jié)論驗(yàn)證了兩波牛市中的反彈與回調(diào)比例是否有明顯的差別，并且對(duì)本輪牛市末端進(jìn)行了預(yù)測(cè)。

一數(shù)據(jù)的選擇與計(jì)算原則

本文研究的上證指數(shù)的反彈與回調(diào)，主要選取了從2005年6月6日起至2015年10月9日共計(jì)2514個(gè)交易日作為研究對(duì)象。在股票市場(chǎng)中，上證指數(shù)分為長(zhǎng)期趨勢(shì)、中期趨勢(shì)、短期趨勢(shì)，大趨勢(shì)中有小趨勢(shì)、上升趨勢(shì)走有下降趨勢(shì)。本文反彈與回調(diào)的比例計(jì)算按圖1、圖2所示進(jìn)行處理。

圖1　上漲中的回調(diào)

圖2　下跌中的反彈

圖1中，C點(diǎn)是對(duì)A到B點(diǎn)上漲的回調(diào)，E點(diǎn)是對(duì)C到D點(diǎn)上漲的回調(diào)，G點(diǎn)是對(duì)E到F點(diǎn)上漲的回調(diào)，H點(diǎn)是對(duì)F到G下跌的反彈，A到F是一段上升趨勢(shì)，而F到I是對(duì)這段趨勢(shì)的回調(diào)。圖2中，c點(diǎn)是對(duì)a到b下跌的反彈，e點(diǎn)是對(duì)c到d下跌的反彈，g點(diǎn)是對(duì)e到f下跌的反彈，h點(diǎn)是對(duì)f到g的反彈，a到f是一段下降趨勢(shì)，而f到i是對(duì)這段趨勢(shì)的反彈。反彈與回調(diào)比例計(jì)算原則為：

本文根據(jù)時(shí)間長(zhǎng)度，將反彈回調(diào)分為短期、中期與長(zhǎng)期。其中，短期長(zhǎng)度為20個(gè)交易日左右，每個(gè)中期包括3-5個(gè)短周期，而長(zhǎng)期我們則分為兩波牛市的上漲與下跌趨勢(shì)以及之間的橫盤趨勢(shì)共5個(gè)長(zhǎng)周期。并且規(guī)定只有幅度在10%以上的反彈與回調(diào)才被納為我們的研究對(duì)象。根據(jù)以上對(duì)數(shù)據(jù)處理的計(jì)算原則，在2514個(gè)交易日中共有108次短周期反彈與回調(diào)，30次中周期反彈與回調(diào)。

二數(shù)據(jù)的穩(wěn)定性

通過(guò)EVIEWS軟件對(duì)108次反彈回調(diào)幅度做平穩(wěn)性檢驗(yàn)如表1所示。

表1　向量平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果

可見(jiàn)在1%的顯著水平下，上證指數(shù)短期反彈回調(diào)幅度序列都拒絕隨機(jī)游走的假設(shè)，說(shuō)明是平穩(wěn)的時(shí)間序列數(shù)據(jù)。

三短期反彈與回調(diào)實(shí)證分析

在總樣本中，按照短期計(jì)算原則，本文找出了108個(gè)短期反彈與回調(diào)，其中46次反彈(占總樣本42.6%)，62次回調(diào)(占總樣本57.4%)。在46次反彈中，幅度在35%以下的有6次，占總反彈次數(shù)的13%；在35%到50%幅度區(qū)間共有14次，占總反彈次數(shù)的30.4%；在50%到65%幅度區(qū)間共有9次，占總反彈次數(shù)的19.6%；在65%到80%的幅度區(qū)間共有8次，占總反彈次數(shù)的17.4%；在80%以上幅度區(qū)間的有9次，占總反彈次數(shù)的19.6%。在62次回調(diào)中，幅度在35%以下的有7次，占總回調(diào)次數(shù)的11.3%；在35%到50%幅度區(qū)間共有16次，占總回調(diào)次數(shù)的25.8%；在50%到65%幅度區(qū)間共有21次，占總回調(diào)次數(shù)的33.9%；在65%到80%的幅度區(qū)間共有7次，占總回調(diào)次數(shù)的11.3%；在80%以上幅度區(qū)間的有11次，占總回調(diào)次數(shù)的17.7%，如表2所示?？梢钥闯觯谶@些幅度中，大多集中在1/3、1/2、2/3，其中落在1/3(30%-36%)附近有10次，落在1/2(47%-53%)附近的有12次，落在2/3(64%-70%)附近的有11次。由此可見(jiàn)35%-50%是反彈的一個(gè)重要參考位置，50%-65%是回調(diào)的一個(gè)重要參考位置。

文章分別計(jì)算了反彈與回調(diào)平均幅度，兩者都為57%，可見(jiàn)57%這個(gè)比例是短期資金入場(chǎng)和逃離的一個(gè)重要檔位。根據(jù)數(shù)據(jù)還發(fā)現(xiàn)了一個(gè)現(xiàn)象，每當(dāng)回調(diào)幅度超過(guò)90%，后市大概率是大幅上漲行情，但是反彈幅度超過(guò)90%之后并不是大概率下跌行情。

表2　短期反彈與回調(diào)幅度分布(括號(hào)內(nèi)數(shù)字為占比情況)

數(shù)據(jù)來(lái)源：經(jīng)整理計(jì)算得出。

四中期反彈與回調(diào)實(shí)證分析

在總樣本中，按照中期計(jì)算原則，共有30個(gè)反彈與回調(diào)，15次反彈、15次回調(diào)(表2所示)。樣本分布在0.3-0.4區(qū)間有5次，0.4-0.5區(qū)間有6次，0.5-0.6區(qū)間5次，0.6-0.7區(qū)間5次，0.7-0.8區(qū)間1次，0.8-0.9區(qū)間6次，0.9以上區(qū)間2次，如表3所示。此外，本文發(fā)現(xiàn)在中期反彈與回調(diào)中，回調(diào)幅度較之反彈幅度較小，回調(diào)幅度在1/3和1/2檔較多，而反彈幅度在0.7以上的占總反彈次數(shù)的50%，可見(jiàn)中期反彈幅度相對(duì)較大。通過(guò)計(jì)算中期平均反彈回調(diào)幅度可以看出，中期平均反彈回調(diào)幅度為62%大于短周期反彈回調(diào)幅度(57%)。

表3　中期反彈與回調(diào)幅度分布(括號(hào)內(nèi)數(shù)字為占比情況)

五長(zhǎng)期趨勢(shì)下短期反彈與回調(diào)

在2514個(gè)交易日中，我們一個(gè)共分為5個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)，分別為05年6月6日起到07年10月16日的上升趨勢(shì)、07年10月17日到08年10月28日的下降趨勢(shì)、08年10月29日到14年11月19日的橫盤趨勢(shì)，與14年11月20日到15年6月12日的上升趨勢(shì)五個(gè)大趨勢(shì)?？梢钥闯觯诘谝粋€(gè)上升趨勢(shì)中的15次短期反彈回調(diào)中有14次回調(diào)，僅僅只有1次反彈。在下降趨勢(shì)中的12次短期反彈回調(diào)中有11次反彈，1次回調(diào)。在橫盤的69次短期反彈回調(diào)中有37次回調(diào)，32次反彈。在第二個(gè)上升趨勢(shì)中10個(gè)短期反彈回調(diào)中全是回調(diào)。這給了散戶投資者的建議是，在大趨勢(shì)是上漲的行情中，每次回調(diào)都是買入的機(jī)會(huì)，而大趨勢(shì)是下跌的行情中每次反彈都是賣出的機(jī)會(huì)。

通過(guò)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，第一次上漲行情(05年到07年那波牛市)比第二次上漲行情(14年這波牛市)回調(diào)的幅度要大，經(jīng)計(jì)算第一次上漲行情平均回調(diào)幅度為64%而第二次上漲行情平均回調(diào)幅度為51%，這可能是由于本次牛市由大量杠桿資金推動(dòng)，更加注重短期獲利，急于進(jìn)場(chǎng)導(dǎo)致，因此每次回調(diào)幅度并不大就再次沿著原上漲趨勢(shì)上漲。在長(zhǎng)期下跌行情中，平均反彈幅度為56%，小于第一次的上漲行情中的回調(diào)幅度。在長(zhǎng)期橫盤趨勢(shì)下，37次回調(diào)的平均幅度為56%，32次反彈的平均幅度為58%，可見(jiàn)橫盤趨勢(shì)下反彈與回調(diào)幅度大致相當(dāng)。再次證明了57%是個(gè)重要的反彈回調(diào)區(qū)間，投資者可以加以參考選擇時(shí)機(jī)進(jìn)出股市。

最后07年10月到08年十月的那波下跌可以看成05年6月到07年10月那波上漲行情的回調(diào)，回調(diào)幅度為87%，根據(jù)剛才所假設(shè)的杠桿資金推動(dòng)起的本次牛市回調(diào)幅度要小于07年那波回調(diào)，本文預(yù)測(cè)了本次牛市回調(diào)的點(diǎn)位應(yīng)該在2600點(diǎn)左右。

六結(jié)論

1.上證指數(shù)反彈回調(diào)幅度序列是穩(wěn)定的。

2.1/3、1/2、2/3幅度范圍是短期反彈與回調(diào)的重要檔位，具有重要的參考意義。具體而言35%-50%是反彈的一個(gè)重要參考位置，50%-65%是回調(diào)的一個(gè)重要參考位置。短期反彈與回調(diào)平均幅度為57%，可見(jiàn)57%這個(gè)范圍是短期資金入場(chǎng)和逃離的一個(gè)重要區(qū)間。

3.每當(dāng)短期回調(diào)幅度超過(guò)90%，后市大概率是大幅上漲行情，但是短期反彈幅度超過(guò)90%之后并不能得出相反的結(jié)論。

4.中期反彈與回調(diào)中，回調(diào)幅度較之反彈幅度較小，回調(diào)幅度在1/3和1/2檔較多，而反彈幅度在0.7以上的占總反彈次數(shù)的50%。

5.中期反彈回調(diào)幅度稍大于短期反彈回調(diào)幅度。

6.本輪牛市的回調(diào)幅度要小于上輪牛市的回調(diào)幅度，其原因可能是杠桿資金所引起。

7.大趨勢(shì)是上漲的行情中，每次回調(diào)都是買入的機(jī)會(huì)，而大趨勢(shì)是下跌的行情中每次反彈都是賣出的機(jī)會(huì)。

8.根據(jù)以上結(jié)論本文預(yù)測(cè)了本次牛市回調(diào)的點(diǎn)位應(yīng)該在2600點(diǎn)左右。

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Class No.:F830.91Document Mark：A

(責(zé)任編輯：蔡雪嵐)

Empirical Analysis of the Rebound and Correction Rate of Shanghai Composite Index

Zou Yu

(School of Finance, Anhui Finance and Economics University, Bengbu, Anhui 233000，China)

Abstract：The rebound and correction rate of Shanghai composite index is an important technical indicators of forecasting price movements. Shanghai composite index movements can be divided into an upward trend, the downward trend and sideways trend. The length of time can be divided into short, medium and long term. Shanghai composite index always has a part of the correction in the rising trend , then press the original upward trend , In contrast, stock prices will always has a part of the rebound in the downward trend, then press the original downward trend. This paper studies the relationship between Shanghai composite index of different lengths of time, It suggest that the magnitude of 1 / 3,1 / 2,2 / 3 is a important range of correction and rebound of short-term ,In accordance with the conclusions, this bull market correction points is predicted.

Key words：bounce; correction; range

中圖分類號(hào)：F830.91

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1672-6758(2016)03-0066-3

作者簡(jiǎn)介：鄒羽，在讀碩士，安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 。