鈕文新

北京時(shí)間3月17日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)為期兩天的例行議息會(huì)議結(jié)束，會(huì)后聲明稱(chēng)：聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）決定維持聯(lián)邦基金利率0.25%至0.5%不變，并表示貨幣政策立場(chǎng)仍將保持寬松。

美聯(lián)儲(chǔ)做出這樣的決定市場(chǎng)早有預(yù)期，此前歐洲央行決定擴(kuò)大量化寬松（QE）規(guī)模，從過(guò)去每月600億歐元增加到800億歐元；同時(shí)進(jìn)一步降息，加深負(fù)利率程度。與此同時(shí)，日本歷史上第一次實(shí)施負(fù)利率政策，對(duì)超額存款實(shí)施-0.1%的懲罰性措施。這是當(dāng)今全球金融市場(chǎng)不得不予以高度關(guān)注的重大問(wèn)題，美聯(lián)儲(chǔ)更不可能例外，此次議息會(huì)議聲明的第一句話(huà)就是：最近幾個(gè)月全球經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展形勢(shì)疲弱。

過(guò)去很長(zhǎng)時(shí)間，美聯(lián)儲(chǔ)很少在其議息會(huì)議的聲明或紀(jì)要當(dāng)中提及國(guó)際經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)，但現(xiàn)在似乎越來(lái)越多地關(guān)注國(guó)際經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)的變化了。這恐怕是美聯(lián)儲(chǔ)近來(lái)最大的一個(gè)變化。

金融危機(jī)發(fā)生之后的伯南克時(shí)代，美聯(lián)儲(chǔ)制定了貨幣政策的三大目標(biāo)：第一是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，第二是就業(yè)目標(biāo)，第三是通脹數(shù)值。但耶倫扔掉了“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)”，卻還在緊盯就業(yè)和通脹。去掉經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)可以理解，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)在上世紀(jì)70年代已經(jīng)放棄了這個(gè)目標(biāo)，貨幣政策逐步轉(zhuǎn)向單一盯住通脹，而耶倫上任后，過(guò)去數(shù)年的大規(guī)模QE已經(jīng)使美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率由負(fù)轉(zhuǎn)正，甚至有回歸正常的跡象，那美聯(lián)儲(chǔ)放棄經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)當(dāng)然合乎情理。

但問(wèn)題是，為什么美聯(lián)儲(chǔ)還在盯住就業(yè)目標(biāo)？按照當(dāng)年的約定，美聯(lián)儲(chǔ)在失業(yè)率高于6.5%時(shí)美國(guó)不會(huì)退出量化寬松政策，而失業(yè)率低于6.5%之后，美聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)也退出了QE，而現(xiàn)在美國(guó)失業(yè)率已經(jīng)從2014年底的5.6%降到2015年底的5%——非常正常的水平，為什么美聯(lián)儲(chǔ)還要對(duì)其緊盯不放？

這恰恰是美聯(lián)儲(chǔ)在考慮國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)之后的重要改變。實(shí)際上，全球經(jīng)濟(jì)變化已經(jīng)十分明顯，負(fù)利率和全球貨物貿(mào)易運(yùn)輸?shù)拇蠓鶞p少，意味著“后金融資本主義時(shí)代”的開(kāi)啟，而這個(gè)時(shí)代的一個(gè)重要特征就是：實(shí)業(yè)資本爭(zhēng)奪白熱化。目前，各國(guó)極力壓低利率，極力壓低國(guó)際大宗商品——能源和工業(yè)原材料價(jià)格，其目的十分明顯，那就是激勵(lì)實(shí)業(yè)投資，并以此增加就業(yè)機(jī)會(huì)。

值得注意的是，此時(shí)此刻，歐洲的實(shí)業(yè)率高達(dá)10%，而美國(guó)自身的就業(yè)狀況實(shí)際也沒(méi)有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表達(dá)的那么好，因?yàn)榇罅糠艞夘I(lǐng)取救濟(jì)金的失業(yè)人口并未被統(tǒng)計(jì)到失業(yè)率數(shù)據(jù)當(dāng)中。就業(yè)情況反映了一個(gè)國(guó)家實(shí)體經(jīng)濟(jì)的處境，而美聯(lián)儲(chǔ)緊盯就業(yè)數(shù)據(jù)，實(shí)際是更加關(guān)注美國(guó)“再工業(yè)化”進(jìn)程的體現(xiàn)，也是更加關(guān)注全球?qū)崢I(yè)資本競(jìng)爭(zhēng)狀況的體現(xiàn)。

所以，不要簡(jiǎn)單地理解美聯(lián)儲(chǔ)加息，而應(yīng)當(dāng)更多地看到，保持已被嚴(yán)重?cái)U(kuò)大的資產(chǎn)負(fù)債表不變的前提下，0.25%到0.5%的利率目標(biāo)區(qū)間，已經(jīng)是美元非常寬松的狀態(tài)了。而且，美聯(lián)儲(chǔ)的上述表態(tài)，穩(wěn)定了金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性的長(zhǎng)期性，使美國(guó)貨幣政策從另一個(gè)角度進(jìn)一步獲得了寬松力度。

（作者系CCTV證券資訊頻道總編輯）