邱瑾瑜 趙亞楠

山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院

我國(guó)貨幣供應(yīng)量對(duì)物價(jià)水平的影響

邱瑾瑜 趙亞楠

山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院

本文在已有的國(guó)內(nèi)外研究成果的基礎(chǔ)之上，分析我國(guó)貨幣供應(yīng)量對(duì)物價(jià)水平的影響，選取1992-2015年貨幣供應(yīng)量同比增長(zhǎng)率(M1、M2、M3)、居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)同比增長(zhǎng)率( CPI)，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性分析，并運(yùn)用Eviews軟件建立OLS回歸模型進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果表明物價(jià)水平會(huì)隨著貨幣供給量的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，目前我國(guó)貨幣供應(yīng)量規(guī)模龐大、增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)穩(wěn)健，政府可以通過(guò)控制貨幣量來(lái)調(diào)控物價(jià)水平。

貨幣供應(yīng)量；物價(jià)水平；CPI；實(shí)證分析

貨幣政策是貨幣當(dāng)局進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要工具，其實(shí)施的好壞影響著國(guó)家經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)持續(xù)發(fā)展。中央銀行通過(guò)制定貨幣政策來(lái)達(dá)到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)、穩(wěn)定物價(jià)和保持國(guó)際收支平衡的宏觀調(diào)控目標(biāo)。研究我國(guó)貨幣供應(yīng)量對(duì)物價(jià)水平的關(guān)系，有利于政府在復(fù)雜變化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中制定并實(shí)施有效的貨幣政策來(lái)調(diào)控當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)，對(duì)促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)、協(xié)調(diào)、穩(wěn)定、健康發(fā)展有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、相關(guān)理論

對(duì)于貨幣供應(yīng)量與物價(jià)水平二者關(guān)系，理論界看法不一。傳統(tǒng)貨幣數(shù)量派提出貨幣數(shù)量方程式MV=PT并認(rèn)為，貨幣供應(yīng)量與物價(jià)水平成正相關(guān)關(guān)系，貨幣供應(yīng)量的增加會(huì)引起物價(jià)的上漲，反之則導(dǎo)致物價(jià)的下降。凱恩斯認(rèn)為適當(dāng)?shù)呢泿殴┙o能夠產(chǎn)生合理的通貨膨脹從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展達(dá)到充分就業(yè)水平。弗里德曼為代表的貨幣學(xué)派依認(rèn)為長(zhǎng)期來(lái)看，貨幣增加只會(huì)引起物價(jià)水平提高而不會(huì)影響實(shí)際產(chǎn)出，若長(zhǎng)期推行通貨膨脹政策，不利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。理性預(yù)期學(xué)派認(rèn)為應(yīng)公開(kāi)宣布一個(gè)固定貨幣供給量增長(zhǎng)率并且長(zhǎng)期不變，而且應(yīng)該與公眾預(yù)期相一致，政府應(yīng)該根據(jù)公眾的理性預(yù)期確定最優(yōu)貨幣供給量，只有這樣才可能實(shí)現(xiàn)物價(jià)水平的穩(wěn)定。

二、變量及數(shù)據(jù)的選取

貨幣供應(yīng)量按層次劃分有M0、M1、M2 三種，本文選取貨幣供應(yīng)量同比增長(zhǎng)率(M1、M2、M3)以消除時(shí)間序列受季節(jié)性因素影響的干擾，而且與貨幣供應(yīng)量絕對(duì)數(shù)額相比更有利于反映央行擴(kuò)張或者緊縮的調(diào)控意圖。同時(shí)選取居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)同比增長(zhǎng)率( CPI) 作為物價(jià)水平的衡量指標(biāo)。由于在九十年代之前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度低，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)占主體地位，不利于貨幣供給對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)影響的分析。因此，本文選1992-2015年的年度數(shù)據(jù)作為研究樣本。數(shù)據(jù)均來(lái)源于Wind資訊。本文變量之間關(guān)系通過(guò)Eviews軟件進(jìn)行模型建立和檢驗(yàn)。

三、實(shí)證分析

為理清貨幣供應(yīng)量與物價(jià)水平之間的關(guān)系，分析采用兩種方法：一是數(shù)據(jù)描述法，通過(guò)描繪上述指標(biāo)的變動(dòng)軌跡，簡(jiǎn)單直觀地反映變量之間的關(guān)系；二是運(yùn)用計(jì)量及經(jīng)濟(jì)學(xué)Eviews軟件進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)，分析其相關(guān)系數(shù)，并通過(guò)模型分析變量之間的關(guān)系。

(一)數(shù)據(jù)描述法

從實(shí)際情況看，曲線M2與CPI 整體上呈現(xiàn)較強(qiáng)的一致性。1992-1994年，由于投資需求的擴(kuò)張，CPI 逐步上行，這一階段M2呈震蕩上行，增長(zhǎng)到1994 年的34.5%。隨后，由于國(guó)家采取了一系列的緊縮措施，M2增長(zhǎng)逐年下降至1998 年的14.8%，CPI 也逐年下降至1998 年的0.8%。受一系列緊縮措施影響，2003-2005 年CPI 有所下降，M2增幅趨于下降。2008年金融危機(jī)以后CPI大幅下降，政府為刺激經(jīng)濟(jì)采取寬松的貨幣政策使M2大幅增加。曲線M0、M1波動(dòng)幅度較大，總體上與CPI 的一致性不甚明顯，但部分年份還是有較強(qiáng)的擬合性。

總體來(lái)看，廣義貨幣供應(yīng)量M2與CPI有較強(qiáng)的正相關(guān)性，但由于貨幣政策的滯后性，物價(jià)水平的變動(dòng)在有些年份明顯滯后于貨幣量的變動(dòng)。

(二)建模分析

使用Eviews軟件計(jì)算相關(guān)系數(shù)，由相關(guān)系數(shù)矩陣圖可看出，CPI增長(zhǎng)率同M2增長(zhǎng)率之間的相關(guān)系數(shù)在0.7以上，可見(jiàn)其相關(guān)程度之高且為正相關(guān)；CPI增長(zhǎng)率同M0增長(zhǎng)率之間的相關(guān)系數(shù)分別為0.6471與0.5311，表明其為正相關(guān)，相關(guān)程度居中M2與CPI 的相關(guān)性明顯強(qiáng)于M1、M0與CPI (同PPI)的相關(guān)性。

為了能更好解釋貨幣供應(yīng)量與物價(jià)水平之間的關(guān)系，本文進(jìn)一步建立模型進(jìn)行OLS回歸分析。為避免M0、M1、M2之間多重共線性的出現(xiàn)，這里只采用廣義貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率(M2)作為貨幣供應(yīng)量變動(dòng)的度量指標(biāo)。根據(jù)之前的分析可知，M2增長(zhǎng)率和CPI增長(zhǎng)率之間存在正相關(guān)關(guān)系，M2的增長(zhǎng)會(huì)影響CPI的增長(zhǎng)。所以建立模型，其中CPI是被解釋變量，M2是解釋變量，模型如下：

分析圖表可以看出，該模型R2=0.5814，F(xiàn)檢驗(yàn)值29.1654，方程顯著，說(shuō)明所建模型整體上對(duì)樣本數(shù)據(jù)擬合較好，即解釋變量M2的增長(zhǎng)率對(duì)被解釋變量CPI的增長(zhǎng)率的絕大部分差異做出了解釋。同時(shí)在0.05的顯著性水平下，M2的系數(shù)t檢驗(yàn)顯著。表明廣義貨幣供應(yīng)量M2增加1%，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)CPI增加0.66%。

通過(guò)以上兩種方法得出結(jié)論：CPI增長(zhǎng)同貨幣供給量的增長(zhǎng)是正相關(guān)關(guān)系，表明物價(jià)水平會(huì)隨著貨幣供給量的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。從貨幣供應(yīng)量的現(xiàn)狀分析可知，目前我國(guó)貨幣供應(yīng)量規(guī)模龐大、增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)穩(wěn)健，政府可以通過(guò)控制貨幣量來(lái)調(diào)控物價(jià)水平。

四、政策建議

本文主要分析研究了我國(guó)貨幣供應(yīng)量與物價(jià)水平之間的關(guān)系，通過(guò)數(shù)據(jù)、相關(guān)系數(shù)及計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法對(duì)我國(guó)的貨幣供應(yīng)量對(duì)物價(jià)水平的影響進(jìn)行實(shí)證研究，得出貨幣供應(yīng)量與物價(jià)水平存在較強(qiáng)的正相關(guān)性。作為以維護(hù)幣值穩(wěn)定為己任的我國(guó)央行，在制訂和實(shí)施貨幣政策的時(shí)候，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持將貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的中間目標(biāo)，通過(guò)調(diào)控貨幣供應(yīng)量防止通貨膨脹，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)，要適應(yīng)形勢(shì)的變化，不斷拓展央行視野，相機(jī)抉擇實(shí)行貨幣政策，還應(yīng)充分預(yù)計(jì)貨幣政策的時(shí)滯帶來(lái)的影響，避免通貨膨脹或通貨緊縮的加劇，合理有效地搭配使用貨幣政策與財(cái)政政策。

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邱瑾瑜(1991—)，女，山西呂梁人，山西財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)碩士研究生，研究方向：中央銀行與宏觀調(diào)控

趙亞楠(1993—)，女，山西運(yùn)城人，山西財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)碩士研究生，研究方向：中央銀行與宏觀調(diào)控