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人民幣開年大跌為哪般

人民幣對美元貶值帶來的出口刺激，原油等大宗商品價格下跌帶給中國的國際盈余，以及長期積累的雄厚外匯儲備，在種種有利條件相互疊加作用下，人民幣不會有太大的下跌空間。

自去年四季度以來，人民幣對美元匯率持續(xù)走低。今年1月6日，人民幣對美元中間價跌破6.53關口，繼續(xù)刷新2011年4月以來新低。元旦假期后，人民幣對美元匯率不到三個交易日已跌500余點，離岸匯率跌1000余點。人民幣一旦出現(xiàn)大幅貶值，所有以人民幣計價的資產，如中國的樓市、債市和股市都將遭到利空挑戰(zhàn)。

為何貶值

1月4日，中國股市以劇烈震蕩開場，并且盤中兩度觸發(fā)熔斷機制。這次罕見的股市調整是由多重因素共同作用造成的，其中一個重要因素就是人民幣對美元匯率開年即大幅走低，這引發(fā)市場對資本外逃的擔憂，股市因此承壓下跌。

人民幣快速大幅貶值的破壞力確實不容小視，但問題是，目前人民幣真的在快速貶值嗎？

近期外匯市場劇烈震蕩，人民幣對美元連日重挫確實很吸引眼球，但是定睛細看，還是可以發(fā)現(xiàn)有關人民幣的兩件事情，被許多市場人士似是而非地混為一談了。這兩件事情分別是人民幣貶值和人民幣對美元貶值。

近日人民幣對美元匯率大幅下挫，說明人民幣對美元正在貶值，但并不等于人民幣貶值。打開匯率市場行情可以發(fā)現(xiàn)，自2015年年底以來，對歐元、英鎊、澳元、加元等一些國際主要貨幣，人民幣的匯率走勢非但沒有下降，反而呈現(xiàn)出盤整向上、穩(wěn)中有升的走勢。

由此可見，近期所謂的人民幣貶值，其實主要是人民幣對美元的貶值，而形成原因則主要是美元的強勢。由于市場預計美聯(lián)儲今年將繼續(xù)加息，這一預期奠定了美元在相當一段時間里的強勢地位。近期公布的歐元區(qū)經濟數(shù)據(jù)遜于市場預期，以及突發(fā)事件導致中東地緣局勢緊張，各種避險需求都令美元形成鶴立雞群般的強勢，導致美元對大多數(shù)主要貨幣的匯率近期持續(xù)上漲。

有利還是有害

人民幣已成為一種重要貨幣，其價值變化不能單憑對美元的匯率決定。近期，一些分析人士看到人民幣對美元快速貶值，心里就惶恐不安，這主要是因為他們過于習慣拿美元當標尺來衡量人民幣的價值。

其實，近期人民幣對美元的走弱，并不值得過分擔憂。人民幣對美元貶值帶來的出口刺激，原油等大宗商品價格下跌帶給中國的國際盈余，以及長期積累的雄厚外匯儲備，在種種有利條件相互疊加作用下，人民幣不會有太大的下跌空間。

目前人民幣對美元匯率的不穩(wěn)定，正是達到某種平衡和真正穩(wěn)定的手段。如果中國央行追求人民幣匯率的“片面”穩(wěn)定，也就是對美元匯率的穩(wěn)定，這必定要在外匯市場付出高昂的成本，人民幣還將承擔相對其他主要貨幣匯率虛高帶來的風險。目前人民幣對美元匯率，采取隨行就市的貶值策略，最終得到的將是人民幣對其他主要貨幣的相對穩(wěn)定，同時也有利于中國經濟實現(xiàn)穩(wěn)定增長。

其實，衡量中長期匯率走勢的內核因素是國別經濟全要素生產率的比值，如最終影響人民幣與美元走勢的，是中美全要素生產率的相對變化趨勢。近年來，中國的全要素生產率的增速出現(xiàn)了顯著下降態(tài)勢，而美國的全要素生產率則愈發(fā)出現(xiàn)邊際增長的趨勢，此外歐盟和日本的邊際投資收益率也出現(xiàn)了企穩(wěn)跡象。這反映人民幣存在內生貶值壓力。

若人民幣存在內生貶值的壓力是確信的，那么央行適度提高人民幣走弱的容忍度就是在減壓泄洪，相比不惜消耗外匯儲備穩(wěn)定匯率更為理性。而要防范人民幣貶值的外部性沖擊向國內傳導等，就需要一方面加快供給側改革，另一方面應適度控制好人民幣國際化節(jié)奏。

需加強國際話語權

比起新興市場貨幣對美元動輒20%- 60%的年均貶值幅度，過去一年以來，人民幣對美元的貶值幅度僅約6%。短期的波動并不代表長期的貶值，人民幣的當務之急可能更在于提升國際話語權。

在專家邵宇看來，人民幣始終是一個負責任的大國貨幣。他分析稱，1997- 2002年東南亞金融危機期間，人民幣一分沒貶，而周邊經濟體大幅貶值，這就相當于人民幣大幅被動升值，因此整個調整周期經歷5年的痛苦通縮，如果人民幣不那么堅挺，可能調整時間也不會拖得那么長。在這期間，中國收獲也很大，負責任的大國口碑隨之確立起來，接著中國就進入了WTO快車道，開始大幅收獲全球化紅利，同時得到APEC成員的高度認可，并正式取代日韓成為亞太經濟的新領頭雁。

“對發(fā)達國家而言，其需要承認人民幣的儲備貨幣地位；對于新興市場而言，其需要支持‘一帶一路’和亞投行等安排的投資?！鄙塾钫f。

交大安泰經管學院教授潘英麗亦表示，中國當前更需要的是增加人民幣的海外債權?！氨热缯f國家開發(fā)銀行，我們可以人民幣對外貸款，然后他們用貸的人民幣來買中國的東西。例如我們的高鐵和基礎設施項目出去了，幫助國內消化過剩產能。前期人民幣崛起的過程中，應該通過海外債權的積累，使國內的過剩產能和國外的人民幣做一種置換?！?/p>

（《21世紀經濟報道》2016.1.7、新華網(wǎng)2016.1.6等）