負(fù)責(zé)任的投資原則（PRI）與聯(lián)合國全球契約組織近期聯(lián)合發(fā)布《價值驅(qū)動力模型：可持續(xù)性商業(yè)價值的傳播工具》報告，建議企業(yè)向投資者傳遞三方面可持續(xù)性商業(yè)價值：當(dāng)前及未來的營收增長，機構(gòu)的整體效能及利潤，風(fēng)險預(yù)估。報告重申并闡釋了“價值驅(qū)動力模型”作為價值傳播工具的重要性和方法論，并列舉西門子等公司實踐作為參考。

價值驅(qū)動力模型旨在提供一種方式，使得企業(yè)得以描述（或衡量）可持續(xù)性驅(qū)動下的增長、效能和風(fēng)險消減等所對應(yīng)的影響因子。相應(yīng)的數(shù)據(jù)可以經(jīng)由任何或全部的關(guān)聯(lián)渠道來獲取，如企業(yè)常規(guī)的季度報告、其他的例行公告及簡報、說明會和報告等。模型嘗試為企業(yè)和投資者找到最合適的識別方法，從而厘清可持續(xù)戰(zhàn)略怎樣從上述三個維度貢獻可衡量的財務(wù)收益。

模型可以幫助公司構(gòu)建起相應(yīng)的指標(biāo)，以用于描述關(guān)鍵財務(wù)目標(biāo)（如資本回報、股權(quán)收益等）與下述驅(qū)動力的關(guān)聯(lián)：來源于可持續(xù)產(chǎn)品、服務(wù)或戰(zhàn)略相關(guān)的收入增長（S/G），受益于可持續(xù)效能倡議的總年度成本節(jié)約或規(guī)避（S/P），可能損害公司財務(wù)收益的可持續(xù)性關(guān)聯(lián)風(fēng)險的降低（S/R）。

參與論證和設(shè)計模型的專家認(rèn)為，任何商業(yè)戰(zhàn)略都可以進一步分解成驅(qū)動業(yè)務(wù)增長、機構(gòu)效能及風(fēng)險管控等相關(guān)的核心要素。這也是模型所涉及的價值驅(qū)動力的概念溯源，模型將社會、治理價值驅(qū)動力與環(huán)境價值驅(qū)動力視作同等重要。

雖然不能排除其他驅(qū)動因素的存在，報告仍選擇聚焦上述三類價值驅(qū)動力指標(biāo)（S/GPR），并將其作為評估可持續(xù)性商業(yè)價值的開端。也就是說，企業(yè)在進行更加精準(zhǔn)、間接的效益衡量前，不妨先使用這些指標(biāo)來描述出可持續(xù)戰(zhàn)略在收入、效能（成本）及風(fēng)險上所產(chǎn)生的直接效益。

對于可持續(xù)戰(zhàn)略已經(jīng)產(chǎn)生財務(wù)收益的公司來說，模型可能為其帶來更多投資者的關(guān)注。對于不斷尋求相應(yīng)財務(wù)收益的公司來說，模型則能夠起到推進的作用。同時，報告目的在于提出一種傳播可持續(xù)商業(yè)價值的有益探索，并不必然取代其他現(xiàn)有的可持續(xù)性績效數(shù)據(jù)。公司和投資者在今后的傳播策略改進中，還將會不斷完善該模型。

增長

來源于可持續(xù)產(chǎn)品、服務(wù)相關(guān)的收入增長程度取決于以下四類關(guān)鍵因素的變化：

市場對可持續(xù)性產(chǎn)品的需求不斷增強，市場份額得以提升

成為可持續(xù)產(chǎn)品的領(lǐng)導(dǎo)品牌及其聲譽，吸引新的消費人群和市場，尤其是在那些容易因此脫穎而出的業(yè)務(wù)地區(qū)

研發(fā)創(chuàng)新性的可持續(xù)產(chǎn)品和服務(wù)，最小化社會與環(huán)境負(fù)面效應(yīng)或增加一定社會與環(huán)境支出的同時，更好地滿足消費者需求

實施長期戰(zhàn)略和計劃并輔以必要投資，從而實現(xiàn)可持續(xù)增長

大多數(shù)投資者希望了解收入增長的至少兩項核心因素。第一，企業(yè)目前收入的可持續(xù)性如何以及由企業(yè)自身或獨立第三方評估的可持續(xù)產(chǎn)品/服務(wù)占總收入比重。就報告所列舉的案例來看，這一比重從7%到40%以上不等，均占企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的重要一環(huán)。第二，與總體增長比率相比，可持續(xù)產(chǎn)品的增長速度如何。報告涉及的企業(yè)調(diào)研顯示，后者增速往往是前者的2倍至25倍不等。

效能

如同前文所述的收入增長，受益于可持續(xù)效能倡議的所得最終會以財務(wù)收益作為衡量標(biāo)準(zhǔn)。一般來說，這些所得主要來自于三方面：

經(jīng)營效率：通過更加有效地利用自然資源、減少浪費或?qū)ふ逸^低造價與環(huán)境影響的替代材料等方式，節(jié)約或規(guī)避成本

人力資源管理：得益于對可持續(xù)發(fā)展的承諾以及員工對此的認(rèn)同感、技能和安全培訓(xùn)帶來的工作效率提升、包容平等的工作環(huán)境等，企業(yè)得以降低吸引與留住頂尖人才的成本

邊際效益：基于消費者對可持續(xù)性產(chǎn)品的日漸認(rèn)可，企業(yè)有望不斷提高該類產(chǎn)品的定價與銷量

毫無疑問，投資者有興趣讀到那些提及新設(shè)工廠減少能耗或員工流失率降低的可持續(xù)發(fā)展報告。更重要的是，投資者需要知曉可持續(xù)戰(zhàn)略如何影響企業(yè)整體的成本結(jié)構(gòu)（以資金或比率的形式，如單位產(chǎn)品的可持續(xù)性支出、單位勞動時間或資本投入的回報）。這些影響的統(tǒng)計分析要放在界定的報告時期內(nèi)，并且指出中長期的發(fā)展趨勢。

如何界定上述成本節(jié)約或規(guī)避占企業(yè)總開支的規(guī)模比重，這取決于投資者的意愿。以具體比例看，參與報告調(diào)查的企業(yè)情況是1%至15%。值得注意的是，這些企業(yè)已經(jīng)進入系統(tǒng)性報告的階段，也就是要分析出可持續(xù)性效能改善對總體經(jīng)營效率的影響。這使得投資者更容易評估可持續(xù)戰(zhàn)略的規(guī)模和重要性。

風(fēng)險

很多企業(yè)選擇在現(xiàn)有的社會責(zé)任報告框架中披露很多的風(fēng)險因素。不過，投資者更關(guān)心的是企業(yè)是否給出了可供追蹤的、關(guān)鍵性的風(fēng)險類別。這些類別通常有：

運營/監(jiān)管風(fēng)險：減少不利環(huán)境保護的資源使用率，降低業(yè)務(wù)或經(jīng)營許可中斷的風(fēng)險，控制關(guān)鍵污染物或有毒物質(zhì)排放等，從而限制可能導(dǎo)致管控或懲處的風(fēng)險，并促使企業(yè)遵守現(xiàn)有可持續(xù)運營標(biāo)準(zhǔn)。

供應(yīng)鏈風(fēng)險：通過評估、審計或認(rèn)證等管理措施，確保供應(yīng)商提供高質(zhì)量的、符合企業(yè)供應(yīng)鏈政策、行業(yè)規(guī)范及國際標(biāo)準(zhǔn)的負(fù)責(zé)任產(chǎn)品和服務(wù)。

聲譽風(fēng)險：通過采取利于限制社會與環(huán)境危害的預(yù)防性政策及程序，來降低諸多情況可能引發(fā)的任何聲譽風(fēng)險，如商業(yè)處罰、敗訴、商業(yè)抵制、公眾抗議或負(fù)面媒體報道等。

投資者認(rèn)為，最重要的類別/因素是對于收益和聲譽的實質(zhì)性風(fēng)險。投資者希望了解的不單是定性的信息（可持續(xù)性風(fēng)險因素整體上增加或減少了），還包括一些風(fēng)險因素的定量變化（風(fēng)險強度對比）。這些風(fēng)險因素的相對變化是以企業(yè)單位收益來計算的，如水耗、溫室氣體排放、安全事故、勞工權(quán)益等。

增多與投資者溝通

2013年10月，PRI發(fā)起了一項新的“報告框架”，要求所有聯(lián)署方公布其在投資決策和所有權(quán)分配中如何進行ESG因素的分析?？蚣軐⒐膭钔顿Y者分享其怎樣運用企業(yè)提交的可持續(xù)性信息來做出投資決定。聯(lián)署方的這些反饋信息也將為企業(yè)提供有益的視角，從而知曉投資人如何通過報告信息的最終運用來實現(xiàn)低風(fēng)險、高價值的投資決策。

投資者對可持續(xù)性的關(guān)注和參與有待實質(zhì)性轉(zhuǎn)變，這仍然是可持續(xù)性有效融入市場的一項關(guān)鍵挑戰(zhàn)。盡管有統(tǒng)計表明，部分領(lǐng)先企業(yè)越來越多地獲取可持續(xù)戰(zhàn)略帶來的直接收益，但在向投資者及市場分析師報告相關(guān)戰(zhàn)略及其影響時，這些企業(yè)的高管們的表現(xiàn)乏善可陳。

因此，投資者和分析師們難以評估可持續(xù)性對財務(wù)收益的貢獻狀況，這也不難理解。就實際情況來看，企業(yè)關(guān)于可持續(xù)性績效的報告完全可能是前后相悖的、不完整的，有時甚至含糊其辭，因為這類報告或?qū)徲嫴幌褙攧?wù)數(shù)據(jù)那樣有公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)可循。所以有必要持續(xù)改進現(xiàn)階段企業(yè)可持續(xù)性報告的可比性、規(guī)范性和專業(yè)性。

不過，僅僅做到這一點還不夠。投資者還應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)變其對企業(yè)戰(zhàn)略及績效的數(shù)據(jù)觀念，從而看到可持續(xù)戰(zhàn)略同財務(wù)表現(xiàn)之間的顯著關(guān)聯(lián)。今后，成本結(jié)構(gòu)及產(chǎn)品的競爭力提升越來越依賴更高質(zhì)量的可持續(xù)戰(zhàn)略。相應(yīng)地，可持續(xù)性將愈加充分地融入傳統(tǒng)商業(yè)和投資邏輯。

報告在一開始便提到，投資者已經(jīng)普遍認(rèn)同有必要獲知企業(yè)的可持續(xù)性績效：怎樣定義收入增長戰(zhàn)略，采取了什么樣的效能提升計劃以增強盈利能力，如何識別和管控可能商業(yè)風(fēng)險。想要提供這樣的績效數(shù)據(jù)，企業(yè)就需要拿出少部分關(guān)鍵性的數(shù)據(jù)點尤其是對照前文提到的三類關(guān)鍵指標(biāo)。

在報告列舉的部分企業(yè)案例里，盡管可持續(xù)性績效可能無法完全或直接換算成稅前每股收入等財務(wù)數(shù)據(jù)，但確實作為有說服力的信息被征引到這些企業(yè)的關(guān)鍵業(yè)務(wù)成果說明。通過這種“回溯本源”的方式，即聚焦可持續(xù)性驅(qū)動的收入增長、效能與風(fēng)險，企業(yè)、投資者和分析師得以更加確信：得到有效執(zhí)行的可持續(xù)戰(zhàn)略將帶來顯著的財務(wù)收益和競爭優(yōu)勢。

先行者效應(yīng)顯現(xiàn)

隨著氣候變化、商業(yè)監(jiān)管壓力、消費者購買意愿和行為變化的逐步凸顯，可持續(xù)戰(zhàn)略將發(fā)揮更為關(guān)鍵的作用。企業(yè)如果能夠更有效地告知投資者如何從這種大趨勢獲益，就會獲得投資者基于可持續(xù)性的回報。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)系統(tǒng)性地，以投資者易于理解的話語獲取并報告可持續(xù)性驅(qū)動的商業(yè)價值。

同樣，先行者先受益。這種效應(yīng)已經(jīng)開始顯現(xiàn)，倍耐力輪胎公司就是很好的例子。自推進增長導(dǎo)向的可持續(xù)戰(zhàn)略以來，倍耐力所有權(quán)結(jié)構(gòu)已發(fā)生重要的變化。2009年至2013年，增長導(dǎo)向的投資人出資比例已經(jīng)由37%上升至71%，該公司還正獲取市場分析師日漸增多的關(guān)注。倍耐力認(rèn)為，可持續(xù)戰(zhàn)略正是這些商業(yè)績效的關(guān)鍵價值驅(qū)動力之一。為數(shù)眾多的機構(gòu)投資者和企業(yè)還沒有關(guān)注可持續(xù)性驅(qū)動長、短期商業(yè)收益，這也意味著躍躍欲試的企業(yè)仍大有可為。

編輯|李長海 changhai.li@wtoguide.net