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人民幣國(guó)際化的新里程碑

人民幣成功進(jìn)入SDR，這將極大推進(jìn)人民幣的國(guó)際使用，促使國(guó)際社會(huì)更多購(gòu)買人民幣資產(chǎn)，不僅能夠幫助中國(guó)吸引外資、擴(kuò)大貿(mào)易，也能助力資本走出去，是人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略的“重要一躍”。

人民幣入籃，是人民幣為SDR注入了新鮮血液和關(guān)鍵動(dòng)力，來(lái)拯救這個(gè)失衡和岌岌可危的老舊國(guó)際貨幣體系和幾乎陷入停滯的全球化3.0。

加入SDR意義重大。以積累國(guó)際原始資本和發(fā)展中國(guó)制造為目標(biāo)，過(guò)去受益于尚未完全開放的資本項(xiàng)目交易、有管理的人民幣匯率形成機(jī)制，以及積累起來(lái)的巨額外匯儲(chǔ)備，中國(guó)受到的國(guó)際金融市場(chǎng)沖擊相對(duì)可控，這也為中國(guó)制造和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展創(chuàng)造了環(huán)境。但隨著國(guó)際貨幣體系競(jìng)爭(zhēng)烈度日益提高，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體去杠桿等因素導(dǎo)致外需驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)模式難以為繼，加上國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)以內(nèi)需為導(dǎo)向的轉(zhuǎn)型與進(jìn)一步市場(chǎng)化的改革，這套老模式的有效性會(huì)顯著降低，而且其維護(hù)成本已逐漸大于收益。

而從對(duì)外利益交換的角度出發(fā)，是理解人民幣國(guó)際化邏輯的最佳切入點(diǎn)。

經(jīng)濟(jì)上對(duì)外關(guān)系的本質(zhì)是利益交換，是在全球化的生產(chǎn)分工、貿(mào)易交換和資本交錯(cuò)中，各經(jīng)濟(jì)體發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)、獲取最大利益的基礎(chǔ)。以全球金融危機(jī)為分水嶺：危機(jī)前，中國(guó)的戰(zhàn)略機(jī)遇主要表現(xiàn)為海外市場(chǎng)擴(kuò)張和國(guó)際資本流入，通過(guò)技術(shù)引進(jìn)和追趕，并加入美元驅(qū)動(dòng)的全球化分工，中國(guó)抓住機(jī)遇一舉成為全球制造中心；危機(jī)后，全球進(jìn)入了總需求不足和去杠桿化的漫長(zhǎng)進(jìn)程，外需不能再成為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主驅(qū)動(dòng)力，老模式弊病越發(fā)明顯，中國(guó)的戰(zhàn)略機(jī)遇主要表現(xiàn)為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的巨大拉動(dòng)作用和在海外出現(xiàn)的技術(shù)并購(gòu)、基礎(chǔ)設(shè)施投資和資源獲取的機(jī)會(huì)。

持續(xù)的內(nèi)外利益交換模式必然是共贏的。全球化體系造成的相互依存背景下，中國(guó)面向世界的戰(zhàn)略應(yīng)會(huì)遵循幾項(xiàng)原則，包括市場(chǎng)開放、公平公正、互利合作、全球包容性和可持續(xù)發(fā)展。如果說(shuō)中國(guó)加入WTO是實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門與全球分工體系深度融合的話，那么人民幣國(guó)際化就是中國(guó)金融體系與全球接軌的過(guò)程，其實(shí)質(zhì)是中國(guó)在全球貨幣輻射范圍的擴(kuò)張和中國(guó)在全球化大圖景中話語(yǔ)權(quán)的提升，這也標(biāo)志著中國(guó)的對(duì)外政策風(fēng)格從韜光養(yǎng)晦轉(zhuǎn)化為積極布局。

目前，特里芬難題依然存在。對(duì)于儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)而言，國(guó)內(nèi)貨幣政策目標(biāo)與各國(guó)對(duì)儲(chǔ)備貨幣的要求經(jīng)常產(chǎn)生矛盾。貨幣當(dāng)局既不能忽視本國(guó)貨幣的國(guó)際職能而單純考慮國(guó)內(nèi)目標(biāo)，又無(wú)法同時(shí)兼顧國(guó)內(nèi)外的不同目標(biāo)。

這種矛盾在當(dāng)前美國(guó)退出資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃（QE）、開啟美元加息預(yù)期后更加明顯：全球主權(quán)貨幣、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和大宗商品在強(qiáng)勢(shì)美元的壓制下進(jìn)入“凄風(fēng)苦雨”的時(shí)期，新興國(guó)家尤其是資源型國(guó)家的貨幣貶值達(dá)到30%左右，股票下跌近乎腰斬，大宗商品幾乎崩盤，價(jià)位重回到幾十年前。因此，擺脫對(duì)一國(guó)貨幣的過(guò)度依賴、追求一個(gè)多方制衡的穩(wěn)定的國(guó)際貨幣錨，成為許多國(guó)家的訴求。

事實(shí)上，SDR體系的存在本來(lái)的確為國(guó)際貨幣體系改革提供了一線希望，但由于分配機(jī)制和使用范圍上的限制，SDR的作用至今沒(méi)能得到充分發(fā)揮。如果解決了分配機(jī)制和使用范圍上的問(wèn)題，SDR完全有可能成為一種超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣，從而避免美元作為儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在缺陷。

人民幣加入SDR除了能彰顯中國(guó)作為大國(guó)的國(guó)際地位外，還可以顯著促進(jìn)人民幣國(guó)際化，同時(shí)增加中央銀行貨幣政策的獨(dú)立性。而且接納并遵守國(guó)際的游戲規(guī)則，可以“倒逼”中國(guó)國(guó)內(nèi)的改革和轉(zhuǎn)型。無(wú)疑，隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的加快，“一帶一路”等國(guó)家戰(zhàn)略下中國(guó)的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能輸出將會(huì)順暢許多。而作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的人民幣，使得央行在美元外匯儲(chǔ)備減少時(shí)不會(huì)有那么多的顧慮，為未來(lái)的匯率改革進(jìn)一步深化提供了更好的條件?？v觀中國(guó)改革開放的歷史，不難發(fā)現(xiàn)，只要保持對(duì)外開放、接受國(guó)際通行的規(guī)則和玩法，國(guó)內(nèi)的發(fā)展就可以與國(guó)際接軌，并借此獲得提升與進(jìn)步。人民幣加入SDR后，自然會(huì)有更多對(duì)于人民幣和人民幣資產(chǎn)的需求，資金會(huì)流入中國(guó)。但施行QDII2及進(jìn)一步開放資本賬戶，特別是在今年美聯(lián)儲(chǔ)即將開啟加息周期之時(shí)，又可能引發(fā)大規(guī)模資本外逃，因此守住匯率、守住經(jīng)濟(jì)底線，抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫非常重要。

（摘自《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》2015年12月2日邵宇/文）