魯桐簡介

中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員、公司治理與產(chǎn)業(yè)政策研究室主任、公司治理研究中心主任。她長期從事公司治理理論和實踐，以及企業(yè)國際化的研究工作。

中國經(jīng)濟(jì)崛起依賴于一大批有競爭力的企業(yè)。我國中小板和創(chuàng)業(yè)板的建立，為成千上萬的中小企業(yè)提供了資本融資和發(fā)展機(jī)會。這一千多家上市公司肩負(fù)著中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級的重任，其公司治理是否健康直接影響他們的經(jīng)營效率和長期可持續(xù)發(fā)展。未來它們之中會產(chǎn)生世界一流公司嗎？這是我們的期盼。

中國社會科學(xué)院公司治理研究中心自2012年以來已連續(xù)四年對中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司的公司治理進(jìn)行系統(tǒng)性量化評估。2015年度的評價結(jié)果顯示，中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司平均治理得分為51.1分，最低分21分，最高分77分，分差達(dá)56分。帶來這種巨大治理水平差距的原因，既有少數(shù)公司對監(jiān)管規(guī)則的違規(guī)因素，也有多數(shù)公司在自主性公司治理改進(jìn)方面缺少行動的因素。分析一千多家數(shù)據(jù)庫里的公司治理表現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)他們有四個特征。

第一，合規(guī)運(yùn)作為主，自主改進(jìn)不足，也就是說在信息披露硬性規(guī)定方面做得還不錯，但是在激勵機(jī)制公司治理的彈性方面，只有少數(shù)公司作為改進(jìn)的手段。這對中小創(chuàng)公司而言還是不足夠的，希望更多的公司推出股權(quán)激勵的方案。

第二，中小板、創(chuàng)業(yè)板公司股權(quán)分散成為趨勢，有明顯的實際控制人文化。中小板、創(chuàng)業(yè)板是典型的多股合大，第一大持股不大，但是前十大股東合股比例非常高，并且高于滬深主板上市公司。大多數(shù)公司的實際控股人為自然人，而且實際控制人是自然人的公司業(yè)績，是優(yōu)于實際控制人其他類型的。

第三，中小板、創(chuàng)業(yè)板董事會建設(shè)，形式是大于實質(zhì)。大多數(shù)公司可以按照監(jiān)管部門的要求建立形式規(guī)范的董事會，但董事會是否能夠真正發(fā)揮公司治理核心作用，仍然是現(xiàn)階段這些中小民營上市公司需要改善的領(lǐng)域。他們的專業(yè)性、獨立性，都有待提高。在信息披露方面，我們發(fā)現(xiàn)財務(wù)信息已經(jīng)相當(dāng)多了，但是非財務(wù)信息披露不足。最新的G20 OECD原則，特意強(qiáng)調(diào)了上市公司應(yīng)該多披露非財務(wù)信息，比如說公司治理的信息，比如公司履行社會責(zé)任的信息等，這是國際趨勢中國公司要緊緊跟上。

第四，完善激勵機(jī)制是上市公司內(nèi)在的要求，有利于激發(fā)員工的主動性、創(chuàng)造力。中小民營企業(yè)激勵機(jī)制建設(shè)仍然任重道遠(yuǎn)，上市公司在這方面表現(xiàn)的差距非常大。

建議方面，首先，中國資本市場將是推動中國經(jīng)濟(jì)增長較過去任何時期不同的一個重要角色，要壯大機(jī)構(gòu)投資者群體，為機(jī)構(gòu)投資者和中小投資者創(chuàng)造便利條件，這是必須的。第二，中小創(chuàng)公司應(yīng)該加強(qiáng)董事會建設(shè)，提高董事會專業(yè)性和獨立性是現(xiàn)階段努力的方向。第三，從監(jiān)管的角度要應(yīng)該鼓勵上市公司披露更多的非財務(wù)信息，應(yīng)該繼續(xù)加大違規(guī)處罰的力度，目前還不夠。最后，為了完善股權(quán)激勵計劃和員工持股計劃，政府應(yīng)該為上市公司改進(jìn)鼓勵機(jī)制創(chuàng)造條件，比如說要推出相應(yīng)的配套措施，特別是稅收方面要有所改進(jìn)。