林戀青武漢紡織大學(xué)

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企業(yè)如何利用好財(cái)務(wù)杠桿

林戀青
武漢紡織大學(xué)

當(dāng)前負(fù)債融資被企業(yè)廣泛運(yùn)用到了解決自身資金不足的問題中，其獨(dú)特的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)也被越來越多的企業(yè)所運(yùn)用。本文從財(cái)務(wù)杠桿的概念原理及作用出發(fā)，分析了我國企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用現(xiàn)狀，提出了及時(shí)調(diào)整自身資本結(jié)構(gòu)、提高資金利用率、合理利用杠桿之間的關(guān)系、加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的認(rèn)識(shí)和合理進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制五個(gè)方面來改進(jìn)財(cái)務(wù)杠桿作用的建議，使得企業(yè)可以更好的利用負(fù)債來調(diào)節(jié)權(quán)益資金收益，充分地利用財(cái)務(wù)杠桿。

財(cái)務(wù)杠桿；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)

企業(yè)為了籌集到更多的資金，籌資的渠道已經(jīng)逐漸的多元化。其中負(fù)債籌資因其獨(dú)特的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)成為企業(yè)普遍采用的重要籌資手段。財(cái)務(wù)杠桿是一把“雙刃劍”，企業(yè)在運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿可以獲得一定的正效應(yīng)，但同時(shí)也可能承擔(dān)著一定的負(fù)效應(yīng)。過度的利用會(huì)導(dǎo)致獲利不足、償債危機(jī)等情況發(fā)生。如何利用好財(cái)務(wù)杠桿對(duì)于企業(yè)而言，至關(guān)重要。

一、財(cái)務(wù)杠桿的基本概念

財(cái)務(wù)杠桿亦稱籌資杠桿，或資本杠桿，是企業(yè)在籌資活動(dòng)中采用債務(wù)或優(yōu)先股籌資而產(chǎn)生了固定性債務(wù)利息或優(yōu)先股股利等財(cái)務(wù)費(fèi)用，而使得企業(yè)的每股收益（EPS）的變動(dòng)幅度大于息稅前利潤（EBIT）的變動(dòng)幅度的現(xiàn)象。

我們通常用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（Degree of Financial Leverage，DFL）來反映財(cái)務(wù)杠桿作用的大小，衡量企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的程度。其測(cè)算公式是：

DFL=（△EPS/EPS）/（△EBIT/EBIT）

或DFL=（△EAT/EAT）/（△EBIT/EBIT）

式中，DFL為財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；△EAT為稅后利潤變動(dòng)額；EAT為稅后利潤額；△EPS為普通股每股利潤變動(dòng)額；EPS為變動(dòng)前的普通股每股利潤；△EBIT為息稅前利潤變動(dòng)額；EBIT為變動(dòng)前的息稅前利潤。

為了便于計(jì)算，可以變換如下：

∵EPS=（EBIT-I）（1-T）/N

△EPS=△EBIT（1-T）/N

∴DFL=EBIT/（EBIT-I）

式中：I為利息；T為所得稅稅率；N為流通在外普通股股數(shù)。

二、對(duì)企業(yè)合理利用財(cái)務(wù)杠桿的建議

財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)有著兩面性，利用好財(cái)務(wù)杠桿，以使得財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)獲得的正效應(yīng)抵消風(fēng)險(xiǎn)帶來的負(fù)效應(yīng)，對(duì)企業(yè)來說至關(guān)重要，現(xiàn)提出以下合理利用財(cái)務(wù)杠桿的建議：

（一）根據(jù)自身狀況及時(shí)調(diào)整自身資本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在采用各種不同的籌資方式而形成的各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。在籌資決策過程中，為了有效的發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的正效應(yīng)，企業(yè)應(yīng)該及時(shí)調(diào)整自身的資本結(jié)構(gòu)?；I集資金過程中當(dāng)預(yù)期資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于債務(wù)利率時(shí)，負(fù)債經(jīng)營就有效的發(fā)揮了其正效應(yīng)，增加負(fù)債就可以增加負(fù)債收益。而當(dāng)資產(chǎn)收益率小于負(fù)債籌資成本時(shí)，就要降低負(fù)債，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

一般而言，對(duì)于規(guī)模較小的企業(yè)而言，應(yīng)當(dāng)考慮較低的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)債規(guī)模不應(yīng)當(dāng)過高。對(duì)于經(jīng)營狀況良好的大型企業(yè)而言，結(jié)合自身狀況，可以承擔(dān)較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，合理利用財(cái)務(wù)杠桿，帶來財(cái)務(wù)杠桿收益。除此之外，企業(yè)還應(yīng)當(dāng)考慮到自身的企業(yè)性質(zhì)，例如對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)而言，產(chǎn)品更新?lián)Q代的快，市場(chǎng)不是很穩(wěn)定，應(yīng)當(dāng)首選自有資金，負(fù)債比重會(huì)比較低。

只有結(jié)合自身狀況，逐漸調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，才能穩(wěn)固財(cái)務(wù)杠桿的支點(diǎn)，有效的發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的正效應(yīng)。

（二）在資本結(jié)構(gòu)合理的基礎(chǔ)上提高資金利用效率

企業(yè)在制定了合理的資本結(jié)構(gòu)后，還應(yīng)該提高資金的利用效率。財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮積極作用的前提條件是息稅前利潤收益率大于負(fù)債利息率，一方面是要有合理的資本結(jié)構(gòu)，另一方面后續(xù)就需要企業(yè)合理的利用資金，提高利用效率。如果企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是合理的而沒有有效的利用資金，是一種得不償失的行為。

為此企業(yè)應(yīng)該做好預(yù)算管理，建立規(guī)范的企業(yè)管理制度。在做決策時(shí)應(yīng)盡量選擇投資小、見效快、回報(bào)高的項(xiàng)目，以保證資金的快速周轉(zhuǎn)。企業(yè)管理還應(yīng)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、質(zhì)量、經(jīng)營、工作效率等方面切實(shí)統(tǒng)籌規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)企業(yè)管理最佳狀態(tài)。與此同時(shí)，加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理，加快存貨的流轉(zhuǎn)速度等都能有效提高企業(yè)的資金利用率。

企業(yè)資金的利用率提高了，有利于發(fā)揮資金的效用，保證企業(yè)的經(jīng)營，對(duì)財(cái)務(wù)杠桿正效應(yīng)的發(fā)揮具有積極的作用。

（三）合理利用杠桿之間的關(guān)系

企業(yè)應(yīng)充分利用經(jīng)營杠桿與財(cái)務(wù)杠桿的關(guān)系，充分發(fā)揮復(fù)合杠桿的作用，這樣可以降低相應(yīng)的經(jīng)營與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在進(jìn)行經(jīng)營管理決策時(shí)，一定要在風(fēng)險(xiǎn)與收益之間權(quán)衡其利弊，以保證企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)該是有效利用財(cái)務(wù)杠桿與經(jīng)營杠桿，在控制總風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)更多的收益，并降低其籌資與經(jīng)營成本。由于復(fù)合杠桿系數(shù)等于財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與經(jīng)營杠桿系數(shù)的乘積，復(fù)合杠桿是經(jīng)營杠桿與財(cái)務(wù)杠桿共同作用的結(jié)果，所以反映總風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)合杠桿系數(shù)必然會(huì)受經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響。因此，企業(yè)可以通過調(diào)整經(jīng)營杠桿系數(shù)與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，達(dá)到總收益提高而又不加劇企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的目的，讓企業(yè)呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

（四）加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的認(rèn)識(shí)

市場(chǎng)環(huán)境的變化對(duì)企業(yè)選擇怎樣的負(fù)債結(jié)構(gòu)有著重要的影響，如果管理者不能夠合理地認(rèn)準(zhǔn)當(dāng)下的市場(chǎng)環(huán)境，并且對(duì)企業(yè)未來的發(fā)展空間做出合理的判斷，盲目地利用財(cái)務(wù)杠桿會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營帶來負(fù)面影響的同時(shí)也提高了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。

若整個(gè)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)處于繁榮旺盛、供不應(yīng)求的階段，企業(yè)應(yīng)考慮增加負(fù)債比例；若市場(chǎng)處于蕭條衰退、供過于求的階段，企業(yè)應(yīng)當(dāng)考慮適當(dāng)縮減負(fù)債比例。這樣既可以在市場(chǎng)繁榮時(shí)抓住有利時(shí)機(jī)，獲取杠桿收益，也可以避免在市場(chǎng)不景氣階段面臨風(fēng)險(xiǎn)，造成損失。

（五）合理進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制

高的財(cái)務(wù)杠桿隨著帶來的是高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在利用財(cái)務(wù)杠桿獲得收益的同時(shí)，企業(yè)更要關(guān)注資金未來的使用情況，注重財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng)，加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控，建立風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)構(gòu)。

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)控制，首先要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控與防范機(jī)制。建立健全企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，合理地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移、分散、規(guī)避和隔離。在使用杠桿時(shí)，控制好負(fù)債的規(guī)模大小，負(fù)債的期限長短，選擇合理的融資方式等能有效地控制風(fēng)險(xiǎn)。為了能夠及時(shí)防范風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)由專業(yè)人員定期進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，及時(shí)調(diào)整，保證企業(yè)杠桿的平衡，提高應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力，將風(fēng)險(xiǎn)控制在可控范圍內(nèi)。

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